Primeira semana de janeiro: podcast semanal — uma ilusão sob a aparência de recuperação? Saída de fundos de ETF · agravamento do desequilíbrio do mercado

[1] Introdução: O Bitcoin rompeu os 90.000 dólares, e o ambiente de algoritmos quantitativos também clama por “Uptober”. No entanto, o capital de ETF está a passar de fluxo líquido para saída, com a liquidez claramente a concentrar-se em derivados.

‘Este rali é uma recuperação baseada na procura real ou uma ilusão causada pela reconfiguração de liquidez?’ Investigar a essência do rali é o núcleo da análise de mercado desta semana.

[2] Análise interna do mercado① (estrutura entre preços e ativos): Bitcoin(+1.91%) e Ethereum(+4.43%) apresentam um desempenho forte, liderando o mercado, mas com uma participação relativa do Ethereum a subir e a do BTC a diminuir. As altcoins estão a mostrar um desempenho ainda mais forte. Dogecoin(+10.96%), Cardano(+8.91%), Ripple(+6.46%) tiveram aumentos de valor que superaram significativamente o Bitcoin. No entanto, este aumento não se baseia em expansão técnica ou ecológica, sendo influenciado em grande parte por negociações alavancadas dominadas por derivados, o que significa que não é uma difusão estrutural, mas contém uma possibilidade de regressão a curto prazo.

Especialmente, o setor DeFi e algumas séries de Meme coins registaram um aumento de volume de negociação superior a 29%, mas com forte tendência de retenção, indicando uma recuperação fraca na procura on-chain. Não é uma difusão de compras para todos os ativos, mas uma dispersão de fundos especulativos para ativos de baixa liquidez.

( Análise interna do mercado② (liquidez e fluxo de capitais): O volume de negociação de stablecoins subiu+80.02%), e o volume de negociação de derivados de criptomoedas subiu+111.58%[3]. Isto sugere que, em comparação com o fluxo de novos fundos tradicionais, há uma maior alavancagem por parte dos investidores existentes, apostando em maior volatilidade. Os fundos de ETF tiveram um fluxo líquido de 317,7 mil milhões de dólares até 2025, mas recentemente, por cálculo diário, voltaram a uma saída massiva (BTC ETF -3.48 mil milhões de dólares, ETH ETF -0.72 mil milhões de dólares).

Dados do Glassnode mostram que a média de fluxo de fundos de ETF a 30 dias já virou negativo, o que merece atenção. A temperatura da confiança dos investidores está a diminuir, aumentando a possibilidade de interrupção na compra líquida de longo prazo. Isto pode limitar estruturalmente a continuidade do rali.

( Variáveis macroeconómicas ou ambiente político: A Federal Reserve iniciou cortes de juros e reativou uma política de flexibilização quantitativa de pequena escala (estilo cmd), mas indicadores de emprego fracos (ADP -3.2 mil empregos) e a incerteza devido à paralisação do governo ainda persistem. Embora o mercado já tenha refletido uma probabilidade de 88% de novos cortes de juros em outubro e dezembro, a liquidez real está a dispersar-se de forma atípica para ETFs, obrigações, fundos de alto dividendo e outros ativos tradicionais.

Além disso, a lei de estrutura de mercado dos EUA, prevista para ser discutida em 15 de janeiro (que define o âmbito de jurisdição da SEC/CFTC), pode aumentar a incerteza de entrada de instituições no mercado a curto prazo. Pode também levar ao quadro de partilha de impostos de criptomoedas da OCDE (CARF), que reforça obrigações de divulgação e rastreamento de contas, sendo uma grande incerteza no fluxo de regimes globais.

) Conclusão: O mercado desta semana apresenta um rali de “preço forte, confiança fraca”. A saída de fundos de ETF, a concentração de liquidez e a dispersão de derivados especulativos estão a abalar a durabilidade do aumento. Embora haja um rali, não deve ser considerado uma recuperação sólida.

A variável central para a próxima semana é se a paralisação do governo dos EUA continuará e se isso atrasará a divulgação de indicadores de força de trabalho. Isto não só influencia o timing de cortes de juros, mas também pode ser um divisor de águas na mudança de apetência de risco do mercado. Para que o rali seja eficaz, é necessário que haja recuperação no fluxo de fundos de ETF, aumento de negociações on-chain e entrada de fundos em DeFi/stablecoins. É importante monitorar esses aspetos de perto para avaliar a profundidade e a continuidade do rali.