MicroStrategy na semana passada adquiriu 1.229 bitcoins por 108,8 milhões de dólares, com um custo médio de 88.568 dólares, totalizando uma posição de 672.497 bitcoins. O investimento total acumulado é de 50,44 bilhões de dólares, com um custo médio geral de 74.997 dólares. Após o anúncio, o preço das ações da MSTR caiu 1% para 157 dólares, e o bitcoin também caiu para cerca de 87.000 dólares.
88.568 dólares de preço de compra expõem o momento de mercado
(Origem: MicroStrategy)
O mais recente custo médio de compra da MicroStrategy foi de 88.568 dólares, refletindo o estado do mercado de bitcoin no final de 2025. Em comparação com seu custo médio geral de 74.997 dólares, esse preço de compra foi aproximadamente 18% mais alto. Essa inversão de custos não é uma ocorrência inédita, indicando que a estratégia da MicroStrategy é de “comprar independentemente do ciclo de preços”, e não uma estratégia de comprar na baixa e vender na alta.
Um investimento único de 108,8 milhões de dólares é relativamente moderado. Em vários momentos do quarto trimestre de 2024, a MicroStrategy realizou compras pontuais superiores a 500 milhões de dólares, chegando a mais de 2 bilhões de dólares em uma única semana. Essa compra de apenas 109 milhões de dólares pode refletir uma postura cautelosa após avaliação do mercado, ou uma oscilação natural na captação de recursos. Os fundos vieram da venda de ações ordinárias Classe A, uma prática habitual da MicroStrategy, que troca diluição acionária por aumento de posição em bitcoin.
Do ponto de vista do timing, essa compra ocorreu após o bitcoin recuar de uma alta de 100 mil dólares. Analistas de mercado acreditam que a MicroStrategy pode ter considerado 88.000 dólares um ponto de entrada relativamente razoável. No entanto, após o anúncio, o bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares, o que significa que essa compra quase imediatamente apresentou uma perda não realizada. Essa situação não é incomum na história de compras da MicroStrategy; o CEO Michael Saylor frequentemente afirma que “o timing não importa, o que importa é manter a posição a longo prazo”.
Dados surpreendentes do império de 670 mil bitcoins
Números-chave das posições de bitcoin da MicroStrategy
Total de 672.497 bitcoins: aproximadamente 3,2% da oferta total de 21 milhões de bitcoins. Se o bitcoin fosse um país, a MicroStrategy seria a terceira maior detentora, atrás apenas da carteira de Satoshi Nakamoto e do bitcoin confiscado pelo governo dos EUA.
Investimento acumulado de 50,44 bilhões de dólares: esse valor supera o PIB anual de muitos países pequenos e também excede o valor de mercado da maioria das empresas do S&P 500, transformando uma empresa de software de inteligência de negócios inicialmente avaliada em poucos milhões de dólares em um gigante de investimentos em criptomoedas.
Custo médio de 74.997 dólares: atualmente, o preço do bitcoin é de cerca de 87.000 dólares, indicando que a posição total da MicroStrategy está com uma valorização de aproximadamente 16%. Com o preço atual, o valor de seus ativos em bitcoin é de cerca de 58,5 bilhões de dólares, com um lucro de aproximadamente 8 bilhões de dólares em relação ao custo.
Período de compra de 2020-2025: desde a primeira compra em agosto de 2020, a MicroStrategy acumulou posições em bitcoin em diversos níveis de preço, incluindo 10 mil, 30 mil, 50 mil, 60 mil e 100 mil dólares, demonstrando uma estratégia de “dollar-cost averaging” e não de timing de mercado.
Essa escala de holdings faz da MicroStrategy uma força sistêmica no mercado de bitcoin. Quando a empresa anuncia compras, ela frequentemente influencia o sentimento do mercado, e suas ações de financiamento (emissão de dívida, aumento de capital) também impactam o mercado de capitais. Críticos argumentam que esse poder de influência já distorce o mercado, enquanto apoiadores veem como um marco na adoção institucional do bitcoin.
Queda no preço das ações revela crise de confiança no mercado
Após o anúncio, as ações da MSTR caíram 1% no pré-mercado, para 157 dólares por ação, enquanto o bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares. Essa reação negativa revela a complexidade da percepção do mercado sobre o modelo da MicroStrategy. As ações da MSTR são negociadas com um alto prêmio sobre o valor líquido dos seus bitcoins, resultado da confiança na estratégia contínua de compra de Saylor.
Por outro lado, quando o preço do bitcoin cai, o valor das ações da MSTR costuma cair ainda mais, demonstrando um “efeito de alavancagem dupla”. Isso ocorre porque os investidores não apenas se preocupam com a redução do valor dos ativos em bitcoin, mas também com a capacidade de financiamento da empresa. O modelo de negócios da MicroStrategy depende fortemente de financiamento contínuo (emissão de dívida ou aumento de capital) para comprar mais bitcoins. Se o preço do bitcoin despencar, a emissão de ações resultará em maior diluição acionária, enfraquecendo a participação de cada ação na posse de bitcoin.
De novembro de 2024, quando atingiu uma máxima histórica de 543 dólares, até o atual 157 dólares, as ações caíram 71%. Essa queda foi muito maior que a de aproximadamente 13% do bitcoin no mesmo período, refletindo uma reavaliação do uso de alavancagem na estratégia de investimento em bitcoin. Alguns analistas alertam que, se o preço do bitcoin continuar em baixa, a MicroStrategy poderá enfrentar dificuldades de endividamento, embora atualmente sua estrutura de dívida ainda seja considerada saudável.
Questionamentos sobre a sustentabilidade a longo prazo do modelo da MicroStrategy
A estratégia da MicroStrategy é essencialmente uma engenharia financeira de “converter fundos dos acionistas em posições de bitcoin”. O negócio principal de software de inteligência de negócios já se tornou um coadjuvante, com receita insuficiente para sustentar seus planos de compra de bitcoin. Essa transformação levanta controvérsias na governança corporativa, pois os acionistas estão, na prática, adquirindo uma espécie de ETF de bitcoin alavancado, e não uma empresa de tecnologia tradicional.
Críticos argumentam que esse modelo só é sustentável se o bitcoin subir a longo prazo. Se o mercado de baixa persistir por anos, a MicroStrategy não poderá mais captar recursos por aumento de capital (pois o preço das ações despencaria, tornando a diluição inviável) nem por emissão de dívida (pois a redução do valor dos ativos prejudicaria a avaliação de crédito). Em cenários extremos, a empresa poderia ser forçada a vender seus bitcoins para pagar dívidas, desencadeando um ciclo vicioso.
Por outro lado, apoiadores veem que Saylor criou um novo “modelo de adoção de bitcoin a nível corporativo”. Através da MicroStrategy, investidores tradicionais podem obter exposição ao bitcoin em suas contas de corretora, sem precisar lidar com carteiras ou chaves privadas. Com mais empresas listadas adotando essa estratégia, a adoção institucional do bitcoin acelerará, e a visão de Saylor será validada.
Atualmente, a MicroStrategy possui 672.497 bitcoins, e, se considerarmos uma previsão de preço de 500 mil dólares por bitcoin em 2030 (um objetivo mencionado várias vezes por Saylor), seus ativos em bitcoin valeriam cerca de 336 bilhões de dólares, com um lucro de quase 290 bilhões de dólares em relação ao custo de 50,4 bilhões. O resultado dessa aposta de alto risco será revelado nos próximos anos.
