Após a experiência de 2025, marcada por extremos de gelo e fogo, o mercado de risco de criptomoedas encontra-se numa encruzilhada crucial. Apesar de o volume total de investimentos tradicionais ter recuperado para 189 mil milhões de dólares, o número de transações caiu cerca de 60% em comparação com o ano anterior, com os fundos altamente concentrados em projetos de fase avançada e empresas DAT. Olhando para 2026, os principais investidores preveem que o mercado continuará a ser guiado por racionalidade e disciplina, com um ressurgimento moderado dos investimentos iniciais, enquanto as vendas de tokens atuarão como um método suplementar de captação de recursos. Este artigo irá aprofundar-se na lógica subjacente ao fluxo de capitais e revelar as áreas de certeza e os riscos potenciais que as instituições veem para o próximo ano.
Revisão de 2025: A “Canção de Gelo e Fogo” num Inverno de Capital
Ao olhar para o que passou recentemente em 2025, o mercado de risco de criptomoedas apresenta um quadro contraditório, embora claro: um aumento no volume, mas uma sensação de frio. Segundo dados do The Block Pro, o volume total de risco tradicional subiu de 13,8 mil milhões de dólares em 2024 para 18,9 mil milhões, mas o número de transações caiu de mais de 2.900 para cerca de 1.200, uma redução de aproximadamente 60%. Isto significa que o valor médio por transação aumentou significativamente, enquanto a maioria das startups ficou de fora do acesso ao capital. Mathijs van Esch, sócio-gerente da Maven 11, admite que não previu uma concentração tão extrema de capital em poucas empresas, especialmente em empresas DAT.
A origem desta “sensação de frio” é multifacetada. O principal fator é a diminuição do “munição”. Rob Hadick, sócio-gerente da Dragonfly, aponta que muitos fundos de risco de criptomoedas já quase esgotaram os fundos levantados inicialmente, e após o arrefecimento da procura de investidores institucionais (LPs) desde o pico de 2021-2022, captar novos fundos tornou-se extremamente difícil. Particularmente, quando o desempenho de muitos fundos fica abaixo do Bitcoin e de outros ativos de risco, os LPs tornam-se mais cautelosos. Anirudh Pai, parceiro da Robot Ventures, acrescenta que esta contração do risco inicial não se limita ao setor cripto, e que a atitude de “zero interesse” dos investidores institucionais em relação a negociações que não envolvem inteligência artificial (IA) também se estende a este contexto.
Ao mesmo tempo, uma “febre” arde intensamente em setores específicos, principalmente devido à ascensão das empresas de Tesouro de Ativos Digitais (DAT). Estas empresas oferecem às instituições uma via mais simples de exposição a ativos criptográficos do que investir diretamente em startups, atraindo cerca de 290 mil milhões de dólares em 2025. Esta mudança estrutural, juntamente com a clarificação regulatória que impulsiona a maturidade e a escala das empresas, leva a uma concentração de capital. Arianna Simpson, sócia-gerente da a16z crypto, resume dizendo que os setores sobrepostos a fintech, como stablecoins, lideraram os financiamentos, com modelos de negócio voltados para taxas de transação e escala, enquanto a febre de IA também desviou talentos e atenção.
Dados-chave do mercado de VC de criptomoedas em 2025
Volume total de VC tradicional: 189 mil milhões de dólares (2025) vs 138 mil milhões de dólares (2024)
Número de transações de risco: cerca de 1.200 (2025) vs >2.900 (2024)
Variação no número de transações: queda de cerca de 60%
Captação de fundos por empresas DAT: cerca de 290 mil milhões de dólares (ao longo de grande parte de 2025)
Perspetivas para 2026: Recuperação Moderada e Continuação da Divergência
Para 2026, o consenso entre os principais investidores é que o ambiente de financiamento inicial melhorará, mas não voltará aos tempos de crescimento desenfreado de antes. Racionalidade e disciplina continuarão a ser os pilares do mercado. Quynh Ho, responsável por risco de investimento na GSR, prevê uma recuperação na atividade inicial, embora com barreiras mais elevadas. Os investidores estão a focar-se mais em fundamentos sólidos e potencial de saída clara, estando dispostos a abdicar de parte do potencial de valorização para garantir maior segurança. Boris Revsin, sócio-gerente da Tribe Capital, também acredita que o número de transações e o volume de capital implantado irão mostrar uma recuperação moderada, embora longe dos picos de 2021-2022, sendo a “disciplina” a principal característica do mercado.
Vários fatores podem impulsionar esta lenta recuperação. Rob Hadick aponta que, à medida que o efeito de dispersão de atenção causado pelas empresas DAT diminui, o risco de capital volta a focar-se em operações de negócio reais. A clarificação regulatória, fusões e aquisições (M&A) e o aumento de IPOs também atrairão mais empreendedores. Além disso, a expansão do uso de stablecoins e o crescimento do volume de blockchain podem ajudar a revitalizar o interesse de fundos de risco na captação de recursos.
Entre todas as variáveis, a regulação é vista como o fator de maior impacto. Hoolie Tejwani, responsável pela Coinbase Ventures, destaca que as regras de estrutura de mercado nos EUA (esperadas para este ano) serão o próximo grande desbloqueio para o ecossistema de startups, após a aprovação do “Genius Act”. “O progresso na clarificação regulatória terá um impacto enorme no ecossistema de startups”, afirma. Regras claras não só reduzem a incerteza de conformidade, como também facilitam a participação mais profunda de instituições financeiras tradicionais no mercado cripto, criando oportunidades para startups que atendem a essa demanda.
Contudo, o caminho para a recuperação não será fácil. Cosmo Jiang, sócio-gerente da Pantera Capital, embora não forneça previsões quantitativas diretas, indica que o foco maior em IA e blockchain sugere que o capital continuará a fluir preferencialmente para setores com narrativa clara e potencial de crescimento. Anirudh Pai, da Robot Ventures, critica a febre atual de “cripto+IA”, dizendo que a especulação já ultrapassou dramaticamente a execução real, e que o financiamento nesta área em 2026 poderá diminuir. Essas previsões divergentes refletem a contínua tendência de segmentação do mercado em 2026.
Apostando no Futuro: Cinco Setores-Chave e Duas Áreas de Controvérsia
Quando questionados sobre quais áreas consideram mais promissoras, os principais VC’s apresentam tanto um consenso elevado quanto divergências notáveis, delineando claramente o mapa de investimentos para o próximo ano.
O setor com maior consenso é, sem dúvida, stablecoins e pagamentos. Arianna Simpson descreve as stablecoins como o “foco da atenção” em 2025, apontando que os modelos de negócio estão a evoluir para uma abordagem mais simples baseada em taxas e volume de transações. O aumento de adoção por parte de instituições e a clarificação regulatória são os principais motores, tornando as fronteiras entre stablecoins e fintech cada vez mais difusas. Rob Hadick também observa que o capital está a “concentrar-se” em stablecoins e infraestrutura relacionada.
Seguindo-se, há o mercado de infraestrutura institucional. Este inclui plataformas de negociação, serviços de custódia, ferramentas de risco e conformidade, e produtos financeiros nativos de blockchain que resolvem problemas operacionais reais. Os investidores acreditam que estes negócios beneficiar-se-ão diretamente do crescimento da procura institucional. Quynh Ho, da GSR, destaca que continuarão a acompanhar o mercado de tokenização de ativos e as ferramentas necessárias para escalar essa atividade, sendo a tokenização de ativos do mundo real (RWA) uma temática de longo prazo.
O mercado de previsão também atrai bastante atenção. Simpson acredita que, com o aumento do uso, aplicações e serviços auxiliares baseados em plataformas de previsão terão um crescimento “incrível”. No entanto, van Esch, da Maven 11, mantém uma postura mais cautelosa, prevendo que o financiamento nesta área em 2026 diminuirá, pois o crescimento real de uso e adoção pode ser mais lento do que muitos esperam.
As áreas com maior divergência concentram-se na “IA e cripto” e na “infraestrutura de blockchain”. Por um lado, Tejwani, da Coinbase Ventures, e Jiang, da Pantera Capital, veem potencial de longo prazo nesta interseção, com Tejwani até a imaginar uma “empresa de agentes” onde máquinas usam a moeda nativa da internet (stablecoins) para pagamentos. Por outro lado, Pai, da Robot Ventures, e Hadick, da Dragonfly, expressam forte ceticismo. Pai afirma que muitos projetos ainda estão “a procurar soluções para problemas”, e que os investidores perderam a paciência; Hadick acrescenta que os sinais de progresso substancial nesta interseção são “quase zero”. Quanto à infraestrutura de blockchain, especialmente novas redes Layer 1 e ferramentas, Ho e Revsin consideram que, dado o mercado saturado e as questões de captura de valor pendentes, apenas projetos altamente diferenciados conseguirão atrair capital.
Ressurgimento das Vendas de Tokens: Mudança Estrutural ou Simples Ciclo?
Em 2025, houve um ressurgimento na captação de recursos através de vendas de tokens (Token Sales) ou ofertas iniciais de tokens (ICOs), mas o papel desta tendência na visão dos VC’s é bastante delicado. O consenso é que ela não substituirá, nem é provável que substitua, o investimento de risco tradicional.
A maioria dos VC’s vê as vendas de tokens como um fenômeno cíclico, cada vez mais seletivo. Revsin, da Tribe Capital, acredita que, se o mercado de ações tradicional tiver um desempenho fraco, a participação de investidores de varejo pode aumentar, mas o principal risco será uma bolha especulativa que ultrapassa a utilidade real. Quynh Ho, da GSR, afirma que vendas de tokens bem projetadas podem ser uma ferramenta útil de descoberta de preço, mas o sentimento de mercado continua a ser fundamental.
Quanto ao futuro, as opiniões variam ao longo de um espectro. Pai, da Robot Ventures, espera que o financiamento baseado em tokens aumente, especialmente para equipes que buscam envolver o público e distribuir tokens, mas reforça que os principais projetos continuarão a usar uma combinação de “venda de tokens + risco de investimento”. “O futuro será híbrido”, afirma, “o capital é apenas uma parte da construção de uma empresa.” Tejwani, da Coinbase Ventures, é mais otimista, descrevendo a captação on-chain como uma mudança estrutural, citando a aquisição recente da Echo por 375 milhões de dólares como exemplo de uma migração de capital para o on-chain.
Por outro lado, Hadick, da Dragonfly, alerta que muitas notícias sobre vendas de tokens são mais sobre a distribuição gratuita do que sobre captação real de recursos. Para ele, o capital de risco continuará a financiar quase exclusivamente as empresas e protocolos mais fortes. Essas divergências revelam a contínua busca do setor pelo equilíbrio entre a eficiência do financiamento descentralizado e o suporte centralizado especializado.
Lições para Empreendedores e Investidores: Encontrar Certezas na Divergência
Diante de um 2026 racional, divergente e cheio de mudanças estruturais, tanto empreendedores quanto investidores precisam ajustar suas estratégias para se adaptarem ao novo paradigma de mercado.
Para os empreendedores, a prioridade é entender para onde está indo o capital. Ter uma ideia tecnológica impressionante ou uma narrativa vaga de Web3 já não basta. A previsibilidade do modelo de negócio, uma rota clara de lucros, conformidade regulatória e a capacidade de resolver problemas do mundo real (seja no setor financeiro tradicional ou no cripto) serão os principais critérios de avaliação. Especialmente nos setores de stablecoins/pagamentos, infraestrutura institucional e RWA, a competição será intensa, e a diferenciação e o impulso inicial de negócios serão essenciais. Além disso, é importante refletir sobre a estratégia de captação: buscar o respaldo de VC tradicional, criar um modelo de token bem planejado para o público, ou uma combinação de ambos, deve ser uma decisão cuidadosamente pensada.
Para os investidores (institucionais e qualificados), compreender a estrutura de camadas do mercado é fundamental. As oportunidades podem ser divididas em alguns níveis: 1) núcleo: como Bitcoin, Ethereum e principais stablecoins, para uma alocação básica; 2) crescimento: projetos de liderança com fundamentos sólidos ou infraestrutura relacionada, foco do VC; 3) oportunidades de alto risco e alta volatilidade, como memecoins, narrativas emergentes (como IA+cripto) e ICOs que possam ressurgir. A disciplina de investimento para 2026 exige controlar rigorosamente as posições na camada de oportunidades, concentrando-se na camada de crescimento e acompanhando os retornos de mercado do núcleo.
Em suma, o mercado de risco de criptomoedas em 2026 deixará de ser uma festa de distribuição igualitária, tornando-se uma corrida de resistência que exige visão apurada e paciência extrema. A contração de capital força o setor a abandonar o superficial e focar na construção de negócios sustentáveis, escaláveis e com necessidade real. Talvez esta seja a dor inevitável de uma indústria que transita da adolescência para a maturidade, e, após atravessar este campo frio, as espécies que sobreviverem estarão mais fortes.
