Revelações de um século de ações americanas: por que devemos perseguir Beta e esquecer o Alpha

Autor: Nick Maggiulli, blogger financeiro & autor de “Just Keep Buying”

Tradução: Felix, PANews

O setor de investimentos geralmente considera que o excesso de retorno (Alpha), ou seja, a capacidade de superar o mercado, é o objetivo que os investidores devem buscar. Isso faz todo o sentido. Sob condições iguais, quanto mais Alpha, melhor.

No entanto, possuir Alpha nem sempre significa melhores retornos de investimento. Porque seu Alpha depende sempre do desempenho do mercado. Se o mercado não performar bem, o Alpha também pode não garantir lucros.

Vamos a um exemplo: imagine dois investidores, Alex e Pat. Alex é muito habilidoso, consegue superar o mercado em 5% ao ano. Pat, por outro lado, é um investidor ruim, que fica 5% abaixo do mercado ao ano. Se Alex e Pat investirem no mesmo período, a taxa de retorno anual de Alex será sempre 10% maior que a de Pat.

Mas e se Pat e Alex começarem a investir em momentos diferentes? Existe a possibilidade de que, apesar de Alex ser mais habilidoso, Pat tenha um retorno maior que Alex?

A resposta é sim. Na prática, se Alex investir em ações americanas entre 1960 e 1980, e Pat entre 1980 e 2000, após 20 anos, o retorno de Pat será superior ao de Alex. A seguir, um gráfico que mostra isso:

Comparação do retorno anualizado real de 20 anos de ações americanas entre 1960-1980 e 1980-2000 Nesse cenário, a taxa de retorno anual de Alex entre 1960 e 1980 foi de 6,9% (1,9% + 5%), enquanto a de Pat entre 1980 e 2000 foi de 8% (13% – 5%). Apesar de Pat ser menos habilidoso, em termos de retorno total ajustado pela inflação, seu desempenho foi melhor.

Mas e se o adversário de Alex for um investidor realmente competente? Atualmente, suponhamos que o concorrente de Alex seja Pat, que fica 5% atrás do mercado a cada ano. Mas na realidade, o verdadeiro adversário de Alex deve ser um investidor indexado que acompanha o mercado de perto, com retorno igual ao índice.

Nessa situação, mesmo que Alex supere o mercado em 10% ao ano entre 1960-1980, ele ainda ficará atrás do investidor indexado entre 1980-2000.

Embora seja um exemplo extremo (um caso atípico), você ficará surpreso ao descobrir que possuir Alpha leva a uma alta frequência de desempenho abaixo do esperado em relação ao histórico. Como mostra o gráfico abaixo:

Probabilidade de Alpha e de ficar atrás do índice em todos os ciclos de 20 anos do mercado de ações dos EUA de 1871 a 2005 Como você pode ver, quando você não tem Alpha (0%), a probabilidade de superar o mercado é essencialmente a mesma que lançar uma moeda (cerca de 50%). No entanto, à medida que o retorno do Alpha aumenta, o efeito de juros compostos sobre o retorno faz com que a frequência de ficar atrás do índice diminua, mas o aumento não é tão grande quanto se imagina. Por exemplo, mesmo com um Alpha de 3% ao ano durante 20 anos, há uma chance de 25% de desempenho inferior ao fundo de índice em outros períodos da história do mercado americano.

Claro, algumas pessoas podem argumentar que o retorno relativo é o mais importante, mas eu discordo. Pergunte-se: você prefere obter uma média de retorno de mercado em tempos normais ou ficar “apenas um pouco menos no prejuízo” durante a Grande Depressão (ou seja, obter um Alpha positivo)? Eu, certamente, escolheria o retorno do índice.

Afinal, na maioria das vezes, o retorno do índice traz retornos bastante satisfatórios. Como mostra o gráfico abaixo, o retorno anualizado real do mercado de ações dos EUA varia ao longo de períodos de dez anos, mas na maioria das vezes é positivo (nota: os dados da década de 2020 são apenas até 2025):

Tudo isso indica que, embora a habilidade de investir seja importante, muitas vezes o desempenho do mercado é ainda mais crucial. Em outras palavras, reze pelo Beta, não pelo Alpha.

Do ponto de vista técnico, β (Beta) mede a amplitude da variação do retorno de um ativo em relação ao mercado. Se uma ação tem Beta de 2, quando o mercado sobe 1%, espera-se que essa ação suba 2% (e vice-versa). Mas, para simplificar, normalmente chamamos o retorno do mercado de Beta (ou seja, Beta igual a 1).

A boa notícia é que, se o mercado não fornecer Beta suficiente em um período, ele pode compensar na próxima fase. Você pode ver isso no gráfico abaixo, que mostra o retorno anualizado real de 20 anos do mercado de ações dos EUA de 1871 a 2025:

Este gráfico mostra de forma clara como os retornos se recuperam após períodos de baixa. Por exemplo, se você investiu em ações americanas em 1900, nos 20 anos seguintes seu retorno anualizado real ficaria próximo de 0%. Mas, se investiu em 1910, esse retorno seria cerca de 7%. Da mesma forma, investir no final de 1929 resultaria em um retorno de aproximadamente 1%, enquanto investir no verão de 1932 poderia gerar até 10%.

Essas diferenças enormes nos retornos reforçam a importância do desempenho geral do mercado (Beta) em relação às habilidades de investimento (Alpha). Você pode se perguntar: “Não controlo o mercado, então por que isso importa?”

Isso é importante porque traz um alívio. Permite que você se liberte da pressão de “precisar vencer o mercado” e se concentre no que realmente pode controlar. Em vez de se preocupar com a imprevisibilidade do mercado, veja-o como uma variável que você não precisa otimizar, porque não consegue.

Então, no que você deve focar para substituir isso? Em melhorar sua carreira, sua taxa de poupança, sua saúde, sua família, etc. Ao longo de uma vida, o valor criado nessas áreas é muito mais significativo do que buscar alguns pontos percentuais de retorno extra na carteira de investimentos.

Faça uma conta simples: um aumento salarial de 5% ou uma mudança estratégica de carreira podem aumentar sua renda vitalícia em seis dígitos ou mais. Da mesma forma, manter uma boa saúde é uma forma eficiente de gestão de risco, ajudando a reduzir custos médicos futuros. E passar tempo com a família pode estabelecer um exemplo positivo para o futuro deles. Esses benefícios superam em muito os retornos que a maioria dos investidores espera ao tentar superar o mercado.

Em 2026, concentre-se nas coisas certas: busque Beta, não Alpha.