Bitcoin atravessou o ajuste de final de ano com uma estrutura de mercado mais clara, entrando em 2026. A pressão de realização de lucros diminuiu, a disposição ao risco recupera-se moderadamente, mas o ponto-chave ainda é manter-se acima de níveis de custo importantes para estabelecer uma tendência de alta contínua. Este artigo é baseado em um texto do Glassnode, organizado, compilado e redigido pelo ForesightNews.
(Resumindo: Cofundador do Glassnode: pressão de venda de proteção do Bitcoin se dissipa, o mercado retornará ao mecanismo de descoberta de preço baseado em oferta e demanda)
(Complemento de contexto: Avidamente a prophetisa os EUA: Trump comprará 1 milhão de BTC como reserva nacional de Bitcoin)

Índice deste artigo

• Resumo
• Insights on-chain
  • Pressão de realização de lucros significativamente aliviada
  • Resistência de posições de resistência acima
  • Nível crítico de recuperação
  • Cruzamento entre lucros e perdas
• Insights off-chain
  • Demanda por cofres de ativos digitais em declínio
  • Fluxo de fundos de ETF volta a ser líquido
  • Participação no mercado de futuros em recuperação
  • “Grande reestruturação” nas posições de opções
  • Volatilidade implícita possivelmente no fundo
  • Mercado em equilíbrio
  • Preferências de negociação de opções de Ano Novo com viés de alta
  • Market makers tornam-se negativos em intervalos-chave
  • Opções de compra em torno de 95.000 USD demonstram paciência
• Resumo geral

Resumo

· Após uma forte correção e meses de consolidação, o Bitcoin entra oficialmente em 2026. Dados on-chain indicam que a pressão de realização de lucros diminuiu claramente, e a estrutura de mercado mostra sinais iniciais de estabilização na faixa inferior.

· Apesar da redução da pressão de venda, ainda há uma grande quantidade de posições de resistência acumuladas na parte superior do intervalo atual, concentradas na metade superior da faixa, o que continuará a limitar o potencial de alta, destacando a importância de romper níveis de resistência críticos para retomar uma tendência de alta.

· A demanda de cofres de ativos digitais por parte de empresas ainda fornece suporte fundamental ao preço, embora essa demanda seja pulsante e careça de continuidade e estrutura.

· Após fluxo líquido de saída de fundos de ETF de Bitcoin à vista no final de 2025, sinais recentes indicam retorno ao fluxo líquido positivo. Simultaneamente, os contratos em aberto no mercado de futuros pararam de diminuir e começaram a subir, indicando que investidores institucionais estão reengajando-se no mercado, e a atividade de derivativos está se reconstruindo.

· Posições de opções de volume recorde expiram no final do ano, com mais de 45% dos contratos em aberto sendo liquidados, eliminando as restrições de hedge estrutural no mercado, permitindo que o apetite ao risco real se reflita com mais clareza nos preços.

· A volatilidade implícita provavelmente atingiu o fundo do ciclo, com a demanda de compradores no início do ano moderadamente elevando a curva de volatilidade, embora ainda esteja em níveis baixos nos últimos três meses.

· Com o estreitamento do prêmio de opções de venda e o aumento na proporção de negociações de opções de compra, a inclinação do mercado continua a retornar à normalidade. Desde o início do ano, as negociações de opções estão claramente inclinadas para o lado de alta, indicando que os investidores estão mudando de uma postura defensiva de hedge para uma estratégia mais agressiva de posicionamento de alta.

· Entre 95.000 e 104.000 USD, as posições de market makers tornaram-se líquidas curtas, o que significa que, à medida que o preço sobe para essa faixa, suas ações de hedge irão passivamente impulsionar o movimento de alta. Além disso, o prêmio de opções de compra em torno de 95.000 USD também mostra que os detentores de posições longas preferem manter suas posições ao invés de realizar lucros rapidamente.

De modo geral, o mercado está gradualmente saindo de uma fase de desleveragem defensiva para uma fase de aumento seletivo de risco, com uma estrutura mais clara e maior flexibilidade para 2026.

Insights on-chain

Pressão de realização de lucros significativamente aliviada

Na primeira semana de 2026, o Bitcoin rompeu uma faixa de consolidação de várias semanas, próxima de 87.000 USD, subindo cerca de 8,5%, atingindo um pico de 94.400 USD. Essa alta foi construída com base na redução significativa da pressão de realização de lucros no mercado como um todo. No final de dezembro de 2025, a média de lucros realizados de 7 dias, que havia se mantido acima de 1 bilhão de dólares diários na maior parte do quarto trimestre, caiu drasticamente para 183,8 milhões de dólares.

A diminuição dos lucros realizados, especialmente a pressão de venda de detentores de longo prazo, indica que a principal força de venda que anteriormente pressionava a alta do preço foi parcialmente liberada. Com a força dos vendedores enfraquecida, o mercado conseguiu se estabilizar e recuperar confiança, impulsionando uma nova rodada de alta. Assim, a quebra no início do ano marca uma digestão eficaz da pressão de realização de lucros, abrindo espaço para o preço subir.

Resistência de posições de resistência acima

Com a pressão de venda de lucros reduzida, o preço conseguiu avançar, mas a recuperação atual entrou numa zona de oferta composta por diferentes níveis de custo de manutenção de posições. O mercado entrou numa faixa controlada principalmente por “compradores de topo recente”, cujos custos de entrada estão concentrados entre 92.100 e 117.400 USD. Esses investidores compraram em grande quantidade perto de máximos anteriores e continuaram a manter suas posições durante a queda do preço até cerca de 80.000 USD, até a fase de recuperação atual.

Portanto, à medida que o preço sobe para sua zona de custo, esses investidores terão oportunidade de realizar lucros ou sair com pequenos ganhos, formando uma resistência natural de alta. Para realmente reiniciar um mercado de alta, o mercado precisará de tempo e resiliência para digerir essa oferta superior, impulsionando o preço a romper efetivamente essa zona.

Nível crítico de recuperação

Ao enfrentar a resistência de posições de resistência acima, determinar se a recuperação recente pode realmente inverter a tendência de baixa anterior e entrar numa fase de demanda sustentada requer uma análise de preço confiável. O modelo de custo de detenção de curto prazo é especialmente importante nesse período de transição.

Vale notar que o equilíbrio fraco do mercado de dezembro passado ocorreu próximo à linha inferior desse modelo, refletindo um sentimento de mercado frágil e confiança de compradores insuficiente. A recuperação subsequente elevou o preço de volta à média do modelo, que corresponde ao custo de detenção de curto prazo, em torno de 99.100 USD.

Assim, o primeiro sinal de confirmação de uma recuperação de mercado será o preço conseguir se manter acima dessa base de custo de detenção de curto prazo, indicando que a confiança de novos investidores está retornando e que a tendência pode virar para uma direção mais positiva.

Cruzamento entre lucros e perdas

À medida que o foco do mercado se volta para a recuperação efetiva do custo de detenção de curto prazo, a estrutura atual do mercado lembra uma recuperação fracassada do primeiro trimestre de 2022. Se o preço continuar incapaz de subir acima desse nível, há risco de uma queda mais profunda. Se a confiança continuar a ser prejudicada, a demanda se reduzirá ainda mais.

Esse movimento também é claramente refletido no indicador MVRV de detentores de curto prazo. Esse indicador compara o preço à vista com o custo médio de compra recente, refletindo o lucro ou prejuízo das posições.

Historicamente, quando esse indicador fica abaixo de 1(, ou seja, o preço está abaixo do custo médio), o mercado tende a ser dominado por vendedores a descoberto. Atualmente, esse indicador subiu de um ponto baixo de 0,79 para 0,95, indicando que os compradores recentes ainda estão com cerca de 5% de prejuízo não realizado. Se não conseguirem retornar rapidamente ao lucro(MVRV > 1), o mercado continuará enfrentando pressão de baixa, tornando esse indicador uma observação-chave nas próximas semanas.

Insights off-chain

Demanda por cofres de ativos digitais em declínio

O interesse de cofres corporativos ainda fornece suporte marginal importante ao Bitcoin, mas seu comportamento de compra permanece intermitente e impulsionado por eventos. Diversas vezes, cofres corporativos apresentaram entradas líquidas de milhares de BTC em uma semana, mas essas compras não formaram um padrão de acumulação contínua e estável.

Entradas de grande volume geralmente ocorrem durante correções ou consolidações de preço, indicando que a compra corporativa ainda é orientada pelo preço, sendo uma alocação oportunista, e não um aumento estrutural de longo prazo. Embora o alcance de participantes institucionais tenha aumentado, o fluxo de fundos ainda apresenta características pulsantes, com períodos de silêncio prolongados.

Sem suporte de compras contínuas de cofres corporativos, a demanda corporativa atua mais como um “estabilizador” de preço do que como um motor de alta de tendência. A direção do mercado dependerá mais das mudanças nas posições de derivativos e na liquidez de curto prazo.

Fluxo de fundos de ETF volta a ser líquido

Os fluxos de fundos de ETF de Bitcoin à vista nos EUA recentemente mostraram sinais iniciais de reentrada de fundos institucionais. Após uma saída líquida contínua no final de 2025 e baixa atividade de negociação, as semanas recentes viram uma mudança clara para fluxo líquido positivo, ocorrendo simultaneamente à estabilização do preço na faixa de 80.000 USD.

Embora o volume de fluxo líquido atual ainda não tenha atingido os picos do ciclo médio, há uma mudança de tendência evidente. O aumento dos dias de fluxo líquido positivo indica que os investidores de ETF estão voltando a comprar, após uma fase de vendas líquidas.

Essa mudança sugere que a demanda de fundos institucionais por Bitcoin à vista está voltando a ser um suporte ativo ao mercado, ao invés de uma fonte de liquidez, fortalecendo o mercado que se estabiliza no início do ano.

Participação no mercado de futuros em recuperação

Após o forte desinvestimento causado pela queda de preços no final de 2025, o total de contratos em aberto no mercado de futuros começou a subir novamente. Após um pico de mais de 50 bilhões de dólares, os contratos em aberto estabilizaram e cresceram moderadamente, indicando que os traders de derivativos estão reestabelecendo posições de risco.

Essa reconstrução de posições ocorre em sincronia com a estabilização do preço entre 80.000 e 90.000 USD, mostrando que os traders estão aumentando gradualmente sua exposição ao risco, sem pressa de comprar no topo. O ritmo de reentrada é moderado, e o volume de contratos em aberto ainda está bem abaixo do pico anterior, o que reduz o risco de liquidações em grande escala a curto prazo.

A recuperação moderada dos contratos em aberto sinaliza uma melhora na disposição ao risco local, com a retomada gradual de compras de derivativos, ajudando o preço a iniciar uma nova fase de precificação em um ambiente de liquidez mais normalizado no começo do ano.

“Grande reestruturação” nas posições de opções

No final de 2025, o mercado de opções de Bitcoin passou por uma das maiores reconfigurações de posições já registradas. O volume de contratos em aberto caiu de 579.258 em 25 de dezembro para 316.472 após o vencimento de 26 de dezembro, uma redução de mais de 45%.

Grande parte dessas posições concentradas em certos preços de exercício influencia indiretamente o movimento de curto prazo através das operações de hedge dos market makers. No final do ano passado, essa concentração atingiu níveis elevados, causando uma “aderência de preço” que limitou a volatilidade.

Hoje, esse padrão foi rompido. Com a liquidação das posições de vencimento no final do ciclo, o mercado se libertou das restrições estruturais anteriores de hedge.

O ambiente pós-vencimento oferece uma janela mais clara para observar o sentimento real, pois as novas posições refletem a disposição atual de risco dos investidores, ao invés de posições remanescentes, permitindo que as negociações de opções das primeiras semanas do ano reflitam mais diretamente as expectativas do mercado para o futuro.

Volatilidade implícita possivelmente no fundo

Após a grande reconfiguração de posições de opções, a volatilidade implícita atingiu um mínimo de curto prazo durante o Natal. Com baixa atividade de negociação na semana, a volatilidade implícita caiu para os níveis mais baixos desde o final de setembro do ano passado.

Depois, o interesse dos compradores começou a retornar, e os investidores começaram a construir posições de volatilidade de alta na virada do ano( especialmente na direção de compra), impulsionando uma leve elevação na curva de volatilidade de diferentes prazos.

Embora tenha havido uma recuperação, a volatilidade implícita ainda permanece comprimida. As volatilidades de uma semana a seis meses estão entre 42,6% e 45,4%, com uma curva relativamente plana.

A volatilidade ainda está em níveis baixos nos últimos três meses, e a recente alta reflete mais uma retomada do interesse de mercado do que uma reavaliação completa do risco.

Mercado em equilíbrio

Com a estabilização da volatilidade implícita, a inclinação do mercado fornece uma visão mais clara das preferências de direção dos traders. Nos últimos 30 dias, o prêmio de opções de venda em relação às de compra diminuiu continuamente, e a curva de inclinação de 25 delta voltou progressivamente ao eixo zero.

Isso indica uma mudança gradual para uma postura mais otimista. A demanda dos investidores está saindo de uma postura de proteção contra quedas para uma maior exposição a oportunidades de alta, alinhada ao reposicionamento após a limpeza de posições de fim de ano.

Ao mesmo tempo, posições defensivas diminuíram. Algumas posições de proteção contra baixa foram desfeitas, reduzindo o prêmio de seguro contra “cisnes negros”.

De modo geral, a inclinação do mercado indica uma expressão de risco mais equilibrada, com expectativas de alta de preço ou aumento de volatilidade se fortalecendo.

Preferência de negociação de opções de Ano Novo com viés de alta

Dados de fluxo de fundos confirmam a tendência refletida na inclinação. Desde o início do ano, a atividade de opções mudou de uma postura de venda sistemática de opções de compra(apostando na queda da volatilidade), para uma postura de compra ativa de opções de compra(apostando na alta ou aumento de volatilidade).

Nos últimos sete dias, 30,8% do volume total de negociações de opções foi de compras de opções de alta. O aumento na demanda por opções de compra também atraiu vendedores de volatilidade, que vendem opções de compra( representando 25,7% do volume total) para obter prêmios mais altos.

Negociações de opções de venda representam 43,5% do volume total, e, com o recente aumento de preço, essa proporção é relativamente moderada. Isso reflete uma inclinação de mercado mais equilibrada, com menor demanda por proteção imediata contra quedas.

Market makers tornam-se negativos em intervalos-chave

Com a atividade de opções de compra mais intensa desde o início do ano, as posições dos market makers também ajustaram-se. Atualmente, na faixa de 95.000 a 104.000 USD, os market makers estão líquidos curtos líquidos.

Dentro dessa faixa, quando o preço sobe, os market makers precisam comprar spot ou contratos perpétuos para hedge, o que atua passivamente como um efeito de impulso na alta, diferente do ambiente de baixa no final do ano passado.

Nos contratos de vencimento do primeiro trimestre, a compra concentrada de opções de compra na faixa de 95.000 a 100.000 USD reforça essa mudança de postura de risco. A estrutura atual das posições dos market makers indica que suas ações de hedge nessa faixa não mais suprimem a volatilidade, podendo até amplificar o movimento de alta.

Prêmio de opções de compra de 95.000 USD demonstra paciência

O comportamento do prêmio de opções de compra de 95.000 USD serve como um indicador eficaz para observar mudanças de sentimento de mercado. Em 1º de janeiro, quando o preço à vista ainda estava próximo de 87.000 USD, o prêmio de compra dessa opção começou a acelerar, aumentando à medida que o preço se aproximava do recente pico de 94.400 USD.

Depois, o prêmio de compra permaneceu relativamente estável, sem uma queda clara. Mais importante, esse processo não foi acompanhado por um aumento significativo na venda de opções de compra.

Isso indica que a realização de lucros é limitada. Desde o pico recente, a venda de opções de compra aumentou de forma moderada, mostrando que a maioria dos detentores de posições longas prefere manter suas posições ao invés de realizar lucros rapidamente.

De modo geral, o comportamento do prêmio de opções de compra em torno de 95.000 USD reflete a paciência e a confiança dos participantes de alta.

Resumo

À medida que o Bitcoin entra no novo ano, ele realizou uma limpeza significativa de posições históricas nos mercados à vista, de futuros e de opções. O desinvestimento de final de ano e o vencimento de opções no final de 2025 eliminaram efetivamente as restrições estruturais anteriores do mercado, deixando um ambiente mais limpo e com sinais mais claros.

Atualmente, sinais iniciais de reengajamento estão surgindo: fluxo de fundos de ETF estabilizado e em recuperação, atividade de futuros em reconstrução, o mercado de opções claramente voltando para uma postura de alta — inclinação normalizada, volatilidade no fundo, market makers negativos em intervalos-chave.

Esses movimentos indicam que o mercado está lentamente saindo de um modo de venda defensiva, passando para uma fase de aumento seletivo de risco e de reestruturação da participação. Embora a força de compra estrutural ainda precise se fortalecer, a liberação da pressão de posições passadas e a retomada do otimismo de alta sugerem que o Bitcoin iniciou 2026 com passos mais leves, com uma estrutura de mercado melhorada e mais possibilidades de expansão futura.