Escrever: Bai Qin advogado, EvanLee advogado
Introdução
O conceito de「moeda」está a atravessar uma grande transformação. No futuro, o dinheiro deve ser emitido pelos Estados ou entregue ao mercado?
— Talvez, a resposta não seja uma escolha binária.
À medida que vários países aceleram a implementação de「moeda digital de banco central」(CBDC), uma outra forma de「stablecoin」que nasce do mercado, mas é reconhecida legalmente, já entrou silenciosamente no sistema financeiro global. Elas não são rivais, mas mais parecidas com parceiros que se ajustam continuamente. A coexistência e colaboração entre elas irão redefinir cada pagamento, cada transação — seja em dólares, euros ou renminbi. Esta mudança silenciosa está a escrever as regras do dinheiro do futuro.
Stablecoin VS CBDC
Embora frequentemente discutidas juntas, as stablecoins e as CBDCs têm origens e missões completamente diferentes.
Stablecoins criadas pelo mercado
São criadas por empresas ou instituições, desenvolvendo-se na terra aberta do blockchain, naturalmente adequadas para pagamentos rápidos, transferências internacionais e finanças descentralizadas no mundo digital. Embora também sujeitas a regulamentação, mantêm uma certa privacidade, com vantagens claras em velocidade e flexibilidade.
CBDC lideradas pelo Estado
Emitidas diretamente pelos bancos centrais, seu objetivo principal é manter a soberania monetária, reforçar o controle financeiro e servir ao interesse público. Cada transação geralmente pode ser rastreada, facilitando a supervisão e a política monetária do país. O objetivo da CBDC não é eliminar as stablecoins, mas fornecer uma base confiável de nível nacional para todo o sistema de moedas digitais.
Na prática, elas estão formando uma relação de divisão de tarefas e cooperação:
CBDC principal: mais adequada para pagamentos domésticos diários, regulação de políticas e cenários「interna」
Stablecoins principais: melhor desempenho em pagamentos transfronteiriços, finanças criptográficas e fluxo de ativos globais「offshore」
Países como Singapura, Hong Kong e outros também estão testando CBDCs enquanto concedem licenças para stablecoins regulamentadas, promovendo a coexistência de ambos.
No futuro, é muito provável que vivamos em um sistema de moeda de duas camadas:
Dinheiro digital fornecido pelo Estado como base estável, enquanto stablecoins criadas pelo mercado trazem flexibilidade e inovação — elas não substituem umas às outras, mas constroem juntas o cenário de pagamentos e finanças do próximo era.
Processo de implantação global de CBDC
As CBDCs globais estão passando por uma fase crucial de testes e implementação. Apesar de tentativas iniciais limitadas, a nova geração de moedas digitais está ganhando escala, com designs e objetivos cada vez mais diversos.
Bahamas · Sand Dollar (lançado em 2020)
Como a primeira CBDC nacional do mundo, o「Sand Dollar」visa ampliar a inclusão financeira, especialmente em ilhas remotas com serviços bancários precários. Reduz custos de transação e mantém funcionalidades de pagamento após desastres naturais. No entanto, a adoção pelos usuários tem sido baixa, representando uma pequena parte da circulação monetária, com preocupações de privacidade devido à sua rastreabilidade.
Situações semelhantes ocorrem na Nigéria com o eNaira e na Jamaica com o JAM-DEX, cujas primeiras campanhas de divulgação não atingiram as expectativas.
China · Renminbi Digital
Desde o piloto iniciado em 2020, o crescimento do Renminbi Digital tem sido notável:
O volume de pagamentos passou de 7,3 trilhões de yuan em julho de 2024 para 16,7 trilhões em novembro de 2025, e o número de carteiras digitais aumentou de 180 milhões para 2,25 bilhões.
O Banco Popular da China implementará em janeiro de 2026 um novo sistema de gestão do Renminbi Digital, promovendo sua evolução de「dinheiro digital em espécie」para「moeda de depósito digital」. Diferente do foco na privacidade na Europa, o e-CNY prioriza eficiência e expansão, explorando pagamentos transfronteiriços através de projetos como o mBridge.
União Europeia · Euro Digital
Atualmente em fase de preparação, planejado como complemento ao dinheiro em espécie e depósitos bancários, com lançamento previsto para 2029 (mais provavelmente no início de 2030). Seu design enfatiza proteção de privacidade e combate à falsificação, separando dados de identidade e pagamento para garantir anonimato controlado, visando reduzir a dependência de sistemas de pagamento estrangeiros.
Reino Unido · Libra Digital
O Reino Unido também valoriza a privacidade, proibindo explicitamente o acesso do governo aos dados de transações pessoais. O limite de posse individual pode ser de 10.000 a 20.000 libras, superior aos 3.000 euros da UE, e será acessível tanto para residentes quanto para não residentes.
Quirguistão · Som Digital
Adotando uma abordagem pragmática, o país explora parcerias com infraestrutura de criptomoedas existentes (como BNB Chain), com estratégia de implementação faseada:
- Conectar o banco central às instituições financeiras
- Integrar o tesouro para pagamentos governamentais
- Testar funcionalidades de pagamento offline
O país também lançou a stablecoin nacional KGST e planeja criar reservas de criptomoedas para promover o uso internacional do CBDC.
Observando as práticas globais, a maioria das CBDCs tem como foco inclusão financeira, eficiência de pagamento e soberania monetária, muitas prometendo proteger a privacidade do usuário. No entanto, com a expansão, questões-chave permanecem: na operação real, o design de proteção de privacidade será mantido? Ou será dominado por demandas de maior monitoramento estatal? No futuro, as CBDCs buscarão um equilíbrio duradouro entre eficiência, privacidade e controle.
Novas tendências e mudanças estratégicas
O desenvolvimento das moedas digitais globais está entrando numa fase mais pragmática. As estratégias dos países não são mais apenas「testar」, mas avançam de forma direcionada às suas necessidades específicas.
EUA: Prioriza stablecoins, adia dólar digital
Os EUA já definiram sua direção: regulamentar prioritariamente as stablecoins, sem pressa em lançar uma CBDC. A「Lei de Clarificação de Pagamentos Estáveis」aprovada na Câmara em 2024 criou uma estrutura regulatória federal para stablecoins emitidas por entidades privadas. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve mantém uma postura cautelosa quanto ao dólar digital de varejo, afirmando que não é uma prioridade e que requer autorização do Congresso. Isso significa que os EUA preferem deixar a inovação de moedas digitais ao mercado, enquanto o Estado foca na criação de regras.
Índia, Brasil: Tornar as moedas digitais「programáveis」para resolver problemas reais
As moedas digitais deixam de ser apenas「dinheiro eletrônico」e passam a ser ferramentas de política para aumentar eficiência.
Na Índia, o piloto do rupee digital é focado na distribuição de subsídios governamentais, garantindo que os fundos cheguem diretamente aos beneficiários e não sejam desviados.
No Brasil, o sistema Drex, previsto para ser lançado até o final de 2025, possui contratos inteligentes integrados, podendo deduzir impostos automaticamente e executar cláusulas contratuais, tornando a CBDC uma ferramenta de automação de eficiência.
Japão:「Prioridade ao atacado」, atualização do sistema financeiro interno
Diferente de muitos países que começam pelo público, o Banco do Japão opta por lançar primeiro uma「CBDC atacadista」para bancos e instituições financeiras, usada para liquidação interbancária, com testes previstos para 2026-2027, enquanto a versão de varejo para o público fica em pausa. Essa abordagem pragmática prioriza a atualização da infraestrutura financeira central antes de pensar na aplicação pública.
Estes exemplos mostram que o cenário de moedas digitais globais está se diversificando e tornando-se mais pragmático — alguns países fortalecem a inovação privada sob regulação, outros usam a programabilidade para alcançar objetivos políticos, e alguns começam a transformar o sistema financeiro de dentro para fora. Não haverá um caminho único, apenas rotas que se ajustem às condições de cada país.
Conclusão
A questão central do dinheiro do futuro é direta: como as moedas digitais do Estado e as stablecoins do mercado podem colaborar bem?
O mundo já está agindo:
O「Projeto Agola」do Banco de Pagamentos Internacionais está testando a interoperabilidade entre CBDC e bancos digitais.
O「Plano Guardião」de Singapura já realiza a liquidação conjunta de CBDC, stablecoins e ativos digitais em cenários reais.
O objetivo dessas iniciativas é simples: evitar que o dinheiro do futuro se torne um conjunto de ilhas isoladas sem conexão. O ponto-chave é que a moeda digital liderada pelo Estado deve poder「dialogar」e operar de forma fluida com stablecoins amplamente utilizadas.
Curiosamente, com o desenvolvimento das CBDCs, um efeito inesperado pode estar surgindo: elas tornam as stablecoins descentralizadas mais legítimas e sólidas, confirmando seu papel indispensável no sistema financeiro do futuro.
O cenário monetário do futuro provavelmente não será uma substituição, mas uma coexistência de papéis diversos e colaboração mútua.
