Estrutura, riscos e novo ciclo do mercado de empréstimos on-chain

Autor: Instituto de Investigação CoinW

Principais Conclusões

A função de empréstimo on-chain está a transformar-se gradualmente, desde os atributos iniciais baseados em alavancagem para a infraestrutura de alocação de capital. O empréstimo on-chain tornou-se uma parte importante do ecossistema DeFi. Atualmente, o TVL dos protocolos de empréstimo on-chain é de cerca de 64,3 mil milhões de dólares, representando cerca de 53,54% do total do TVL da DeFi.

O Aave tornou-se o principal protocolo na vertente de empréstimos on-chain, com um TVL de cerca de 32,9 mil milhões de dólares, representando cerca de 50% do total de TVL da linha de crédito.

Os ativos de crédito tornaram-se uma parte importante da RWA on-chain. À medida que mais tipos de sinistros são introduzidos on-chain e a procura institucional por garantias rastreáveis e conformes continua a aumentar, espera-se que o crédito RWA se torne outro importante motor de crescimento. Ao mesmo tempo, a dupla melhoria do ambiente macromonetário e do quadro regulatório está a reduzir conjuntamente o fluxo de capital e os custos de conformidade, criando condições externas mais suaves para o desenvolvimento do mercado.

Os protocolos de empréstimo on-chain também enfrentam múltiplos riscos: em primeiro lugar, dependem fortemente do valor das garantias e da liquidez do mercado, e as flutuações do mercado podem facilmente levar à liquidação; Em segundo lugar, a introdução do crédito não garantido e da RWA aumenta o risco de incumprimento de crédito e contrapartes. Ao mesmo tempo, a dependência excessiva de incentivos de tokens para inflacionar a escala; A ponte de segurança na escalabilidade cross-chain também expõe riscos elevados. Por isso, os protocolos de empréstimo on-chain devem equilibrar segurança, liquidez e conformidade enquanto procuram o crescimento.

À medida que ativos compatíveis, como a tokenização de valores mobiliários e obrigações do Tesouro dos EUA, entram gradualmente na cadeia, o empréstimo on-chain está a evoluir de ferramentas de financiamento nativas de criptomoedas para a infraestrutura financeira convencional, e a base de garantias será mais estável. Neste processo, espera-se que o empréstimo interinstitucional on-chain se torne um incremento importante. Ao mesmo tempo, a coexistência de taxas de juro fixas e flutuantes promoverá o vencimento contínuo do sistema de taxas de juro on-chain, e a lógica da regulação e do capital pode também promover a diferenciação do mercado numa estrutura onde a camada de conformidade e estabilidade coexistem e a camada de inovação de alto risco.

Índice

1. Visão geral do mercado de crédito on-chain

• 1.1. Tamanho do mercado e fluxo de capital
• 1.2. Fatores macro e da indústria
• 1.3. Dinâmica Regulatória e Conformidade

Dois. Classificação do mercado de empréstimos on-chain

• 2.1. Acordo de empréstimo colateralizado
• 2.2. Acordos de crédito não garantidos
• 2.3. Acordos de empréstimo modulares
• 2,4. RWA combinado com empréstimos

3. Panorama competitivo

• 3.1. Alterações no padrão do protocolo de cabeça e do TVL
• 3.2. Comparação da estrutura de receitas e do modelo de lucro
• 3.3. Perfil de utilizador e estrutura de ativos
• 3.4. Implantação multi-cadeia e integração ecológica

4. Riscos, dilemas e desafios

• 4.1. Risco de liquidez
• 4.2. Risco de incumprimento de crédito
• 4.3. Incentivos e ilusões de crescimento
• 4.4. Risco cross-chain

Possíveis tendências

• 5.1. Empréstimo on-chain entre instituições
• 5.2. Potencial on-chain e colateral dos valores mobiliários
• 5.3. As obrigações do Tesouro dos EUA serão o ativo principal do empréstimo
• 5.4. Taxas de juro fixas e variáveis coexistem
• 5,5. A estrutura de dois níveis do mercado de crédito é diferenciada

Conclusões

Referências

Os protocolos de empréstimo on-chain tornaram-se uma parte importante do ecossistema DeFi. Desde a ferramenta inicial de expansão da alavancagem, expandiu-se agora para incluir mercados de capitais diversificados, como stablecoins e RWAs. Os protocolos de empréstimo on-chain não só mantêm a liquidez de forma estável, como também se tornam cada vez mais um importante centro para a precificação e alocação de capital. Atualmente, o TVL dos protocolos de empréstimo on-chain é de aproximadamente 64,3 mil milhões de dólares, representando cerca de 53,54% do total de TVL da DeFi (quase 120,2 mil milhões de dólares). Especificamente, a Aave monopoliza cerca de 50% da TVL do empréstimo, o que corresponde a cerca de 32,9 mil milhões de dólares; Morpho e outros ocupam uma certa quota de mercado.

Além disso, a diversidade de fontes de financiamento e classes de ativos para o empréstimo on-chain também está a aumentar, e a RWA tornou-se um novo motor para o crescimento dos protocolos de crédito. A estrutura do mercado de crédito on-chain enfrenta uma situação de coexistência entre crescimento e desafios. Por um lado, o TVL dos acordos de crédito tem recuperado gradualmente, e a situação geral do mercado tem mostrado uma tendência de recuperação. Por outro lado, o mercado continua a enfrentar desafios estruturais, com uma grave fragmentação da liquidez, dispersão de fundos entre protocolos e cadeias, e falta de mecanismos eficientes de integração de liquidez. O empréstimo tradicional de stablecoin tende a estar saturado, enquanto o crédito RWA e o crédito institucional continuam subofertados, resultando em diferenças na diferenciação das taxas de juro e no apetite pelo risco. Abaixo, este relatório irá analisar sistematicamente a lógica operacional, o estado de desenvolvimento e a tendência do percurso de empréstimos on-chain, a partir das dimensões da visão geral do mercado, classificação de mercado e padrão da concorrência.

Para o relatório completo, por favor consulte a:https://www.coinw.com/zh_CN/research/on-chain-lending-market-structure-risks-and-the-new-cycle/106