A Galaxy Digital liderou a ronda seed de 700 mil dólares da Tenbin Labs. A Tenbin utiliza futuros CME para precificar tokens, de modo a alcançar liquidação rápida e devolver rendimentos de base de futuros aos utilizadores, e planeia lançar tokenizados tokenizados de ouro e tokens de câmbio estrangeiro de alto rendimento, como o real brasileiro e o peso mexicano.
As três falhas fatais da tokenização 1.0
A tokenização supostamente torna as transações de mercado mais rápidas e convenientes, mas Yuki Yuminaga, cofundador e CEO da Tenbin Labs, acredita que as versões on-chain de muitos ativos do mundo real não cumpriram essa promessa. Afirmou de forma direta numa entrevista: “Os ativos tokenizados existentes têm problemas de liquidez insuficiente, liquidação lenta e desconexão de preços da realidade. Acreditamos que a tokenização não se resume apenas a colocar ativos na cadeia, mas a tornar esses ativos melhores do que antes – liquidações mais rápidas, mais liquidez e mais fácil de usar.”
O primeiro ponto crítico no mercado atual de tokenização é a fragmentação da liquidez. A maioria dos produtos tokenizados de ouro ou valores mobiliários é construída em plataformas isoladas e não pode circular livremente entre protocolos de finanças descentralizadas (DeFi). Esta fragmentação leva ao alargamento dos spreads bid-demand, com os utilizadores a enfrentar elevados custos de slippage. O segundo problema são os atrasos no acordo. Muitos produtos tokenizados com custódia dependem da infraestrutura financeira tradicional, e o processo de resgate pode demorar dias ou até semanas. A terceira falha é o desvio de preço. Devido à falta de mecanismos eficazes de arbitragem, os preços on-chain de alguns ativos tokenizados apresentam diferenças significativas em relação aos preços reais de mercado, prejudicando os interesses dos detentores de tokens.
O julgamento de Yuminaga não era infundado. Tomando o ouro tokenizado como exemplo, os PAXG (Paxos Gold) e XAUT (Tether Gold) existentes no mercado, embora ancorados ao ouro físico, exigem taxas de resgate elevadas (normalmente 0,2%-0,5%), e o valor mínimo de resgate frequentemente requer dezenas de onças. Esta elevada barreira de entrada afasta os investidores de retalho, limitando cenários práticos de aplicação para ouro tokenizado. A Tenbin está a visar estas falhas estruturais numa tentativa de redefinir os ativos tokenizados com modelos inovadores.
Arquitetura diferenciada orientada por futuros CME
A principal razão pela qual a Galaxy Digital escolheu liderar a Tenbin é a sua arquitetura técnica única. Em vez de depender de uma plataforma de negociação gerida, o Tenbin Protocol utiliza contratos futuros da Chicago Mercantile Exchange (CME) para ancorar os preços e gerir a exposição ao risco. Isto permite ao protocolo acompanhar os preços reais do mercado mais de perto, ao mesmo tempo que obtém benefícios da base dos futuros (ou seja, a diferença de preços entre o mercado de futuros e o mercado spot). Esta receita é devolvida diretamente ao utilizador, eliminando a necessidade de contacto direto com bancos locais ou agências governamentais.
O modelo Tenbin tem três grandes vantagens em relação à tokenização tradicional
Acompanhamento de preços em tempo real: Com a precificação dos futuros CME, os preços dos tokens sincronizam-se com os mercados globais, eliminando o risco de desvio de preço
Liquidação instantânea: A cunhagem e o resgate são concluídos instantaneamente na blockchain, sem esperar pelo processamento do custódia, e na maioria dos casos sem taxas
Distribuição automática de receitas: O rendimento de base de futuros (normalmente anualizado entre 2%-5%) é automaticamente acumulado até ao valor do token, e os utilizadores não precisam de operar ativamente
A implementação técnica deste modelo envolve um sistema sofisticado de gestão de risco. A Tenbin mantém uma posição de cobertura junto do mercado de futuros CME no backend e, quando os utilizadores cunham tokens, o protocolo estabelece simultaneamente posições correspondentes no mercado de futuros. Quando um utilizador resgate, a posição de futuros é encerrada em conformidade. Este mecanismo dinâmico de cobertura assegura uma ligação de valor 1:1 dos tokens ao ativo subjacente, ao mesmo tempo que capta ganhos de base no mercado de futuros.
Yuminaga usa o real brasileiro como exemplo: “Não precisamos de ter nada a ver com o Banco do Brasil para aproveitar todos estes benefícios e torná-los disponíveis aos utilizadores. Tudo isto é possível graças ao nosso sistema proprietário de cobertura CME.” Esta vantagem de desintermediação é particularmente notória nos tokens de forex de mercados emergentes, onde investir nestas moedas tradicionalmente exigia abrir uma conta bancária local e navegar por controlos de câmbio complicados, enquanto os utilizadores Tenbin podem obter a mesma exposição às taxas de câmbio e ganhos de taxa de juro simplesmente por deterem o token.
Roteiro de produto: do ouro ao forex de mercados emergentes
O produto inaugural da Tenbin – um ativo de ouro tokenizado – está previsto para ser lançado no início de 2026 e é apoiado por vários dos principais corretores, incluindo a Hidden Road e a StoneX. A Hidden Road é uma corretora prime líder no segmento das criptomoedas, fornecendo às instituições financiamento por margem cruzada e serviços de gestão de risco. A StoneX é um gigante global da corretagem de commodities que gere centenas de milhares de milhões de dólares em negociação de futuros e derivados. Estes endossos de parceiros fornecem capacidades de execução de nível institucional e garantia de liquidez para o mecanismo de cobertura CME da Tenbin.
O mercado-alvo do ouro tokenizado são os utilizadores que querem usar o ouro como garantia ou ferramenta de cobertura nos protocolos DeFi. Comparados com produtos existentes, os tokens de ouro da Tenbin suportam pequenas cunhagem e resgate (potencialmente tão baixas quanto 0,01 onças), com taxas quase nulas, e podem ser negociados livremente em DEXs convencionais como Uniswap e Curve. Este design transforma a tokenização do ouro de “exclusiva institucional” para “amiga do retalho”, expandindo significativamente a base potencial de utilizadores.
Mais ambicioso é o plano de tokens forex de Tenbin. A empresa irá lançar tokens vinculados a moedas de mercados emergentes, como o real brasileiro e o peso mexicano, para proporcionar oportunidades de arbitragem de alto rendimento para utilizadores on-chain. Estas moedas frequentemente têm taxas de juro mais elevadas (a taxa de referência do banco central do Brasil mantém-se acima dos 10% durante muito tempo), mas os canais de investimento tradicionais apresentam barreiras de entrada extremamente elevadas e processos complexos. A Tenbin envolve estes rendimentos em forma de token, tornando tão fácil para os utilizadores DeFi aceder às taxas de juro dos mercados emergentes como se estivessem a detener stablecoins.
Com o crescente interesse em alternativas a stablecoins em USD, a base de clientes-alvo da Tenbin é o próximo grupo de investidores em finanças descentralizadas interessados numa “oportunidade mais lucrativa do que deter USD”, como diz Yuminaga. O atual mercado DeFi é dominado por stablecoins em USD, mas à medida que os utilizadores de cripto amadurecem, a procura por produtos de rendimento diversificado está a crescer rapidamente. O token forex da Tenbin preenche esta lacuna de mercado na perfeição.
Por que a Galaxy Digital aposta em infraestruturas tokenizadas
O principal investimento da Galaxy Digital na Tenbin reflete o seu posicionamento estratégico no segmento de ativos do mundo real (RWA). Como banco de investimento em criptomoedas fundado por Mike Novogratz, a Galaxy Digital tem um profundo conhecimento no campo da tokenização. A empresa acredita que a tokenização não deve apenas “copiar os ativos tradicionais on-chain”, mas também criar formas de produto superiores aos ativos tradicionais – maior liquidez, custos mais baixos e melhor experiência do utilizador.
O modelo de Tenbin, orientado por futuros da CME, exemplifica esta filosofia. Os produtos tokenizados tradicionais são frequentemente “defensivos”, ou seja, tentam replicar a funcionalidade das finanças tradicionais on-chain, mas devido a restrições técnicas e regulatórias, a experiência final do produto é frequentemente inferior à dos produtos tradicionais. Tenbin adota uma estratégia “ofensiva”, aproveitando a infraestrutura madura dos mercados de futuros e a capacidade de composição do DeFi para criar novas categorias de produtos que as finanças tradicionais não conseguem oferecer.
O investimento da Galaxy Ventures também sugere outra tendência: o mercado cripto está a passar de “pura especulação” para “finanças práticas”. Quando os utilizadores DeFi deixarem de se satisfazer com a mineração de liquidez de alto risco e o trading alavancado, e começarem a procurar retornos estáveis e ferramentas de cobertura de risco, a procura por ativos tokenizados explodirá. Tenbin encontra-se neste ponto de viragem e tem a oportunidade de se tornar uma ponte chave que liga as finanças tradicionais à DeFi.
Yuminaga concluiu: “Se conseguirmos oferecer preços reais, liquidez em tempo real e rendimento com um único token, é disso que realmente se trata a tokenização.” Se esta visão poderá ser concretizada depende da capacidade da Tenbin para obter uma adoção real pelos utilizadores após o lançamento do produto e se o seu sistema de cobertura CME conseguirá manter-se estável perante as pressões do mercado.
