A decisão de pausar o corte de juros nesta reunião do Federal Reserve já não é uma questão de dúvida; a verdadeira disputa está em saber se a pausa será “dovish” ou “hawkish”. Morgan Stanley e Bank of America esperam que Powell envie sinais dovish, e se mantiver a linguagem de orientação prospectiva, isso significa que a janela de flexibilização ainda está aberta. Este artigo é originado de uma publicação do Wall Street Journal, organizado, traduzido e redigido pela Foresight News.
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Índice deste artigo
- Corte de juros praticamente certo, mercado foca na orientação prospectiva
- Pequenas ajustamentos na linguagem do comunicado transmitem sinais-chave
- Conferência de Powell: três pontos principais a observar
- Pressões políticas podem se tornar “problema sem solução”
- Trajetória de cortes de juros este ano: divergências ainda evidentes
- Impacto no mercado: oscilações limitadas como cenário base
O mercado já assimilou completamente a expectativa de que o Federal Reserve manterá a taxa de juros entre 3,50% e 3,75%, e o foco se volta para saber se será uma “pausa dovish” ou “hawkish”.
Para os investidores, o ponto-chave é se Powell manterá a orientação de corte de juros e como avaliará a distância entre a política atual e a taxa neutra. Com a taxa de desemprego caindo para 4,4% e a atividade econômica permanecendo sólida, o mercado adiou a primeira expectativa de corte de juros para julho, com uma redução total de apenas 45 pontos base ao longo do ano. As divergências dentro do comitê continuam severas, e o diretor Miran provavelmente votará contra novamente.
Corte de juros praticamente certo, mercado foca na orientação prospectiva
Segundo as últimas pesquisas da Bloomberg e Reuters, todos os economistas consultados esperam que o Fed mantenha a taxa inalterada nesta reunião, sendo que 58% preveem que a taxa permanecerá estável durante todo o primeiro trimestre. O mercado de câmbio atualmente precifica uma redução de cerca de 45 pontos base até o final do ano, com o primeiro corte de 25 pontos base possivelmente já em julho.
Goldman Sachs descreve esta reunião como “sem novidades” (uneventful), prevendo que não haverá ajustes na taxa de fundos federais, e que a declaração terá apenas pequenas alterações, com poucas pistas sobre o caminho futuro da política.
Morgan Stanley, por sua vez, espera que o Fed envie sinais dovish — a estabilidade recente do mercado de trabalho e os dados econômicos sólidos são os principais fatores para a pausa no corte, mas a confiança de que a inflação recuará mais tarde neste ano fará o Fed manter uma postura acomodatícia.
Pequenas ajustamentos na linguagem do comunicado transmitem sinais-chave
As instituições esperam que o comunicado seja ajustado em vários pontos. Morgan Stanley prevê que o comitê elevará sua avaliação do crescimento econômico de “moderado” para “sólido”. Mais importante, espera-se que o Fed elimine a frase sobre “aumento do risco de desaceleração do mercado de trabalho” — já que a decisão de pausar o corte implica uma redução nas preocupações com o mercado de trabalho.
Barclays também compartilha essa visão, prevendo que o comunicado mencionará que “o crescimento do emprego desacelerou no ano passado e a taxa de desemprego aumentou ligeiramente”, mas eliminará a frase “indicadores recentes estão alinhados com esses desenvolvimentos”. Quanto à inflação, apesar de os dados recentes do núcleo PCE terem sido relativamente moderados, devido às distorções causadas pela paralisação do governo, espera-se que o comunicado mantenha a expressão de que “a inflação aumentou nos últimos meses e ainda permanece elevada”.
No que diz respeito à orientação prospectiva mais importante, o mercado espera que o Fed mantenha a frase “considerando a possibilidade de ajustar a faixa de metas no momento e na oportunidade adequados”, o que sugere que a postura de flexibilização ainda está presente, configurando uma “pausa dovish”. Se a frase for alterada para “considerando qualquer ajuste na faixa de metas”, isso indicaria uma pausa mais prolongada, uma postura hawkish.
Conferência de Powell: três pontos principais a observar
O Bank of America Securities aponta que, em relação à recente reprecificação de taxas, a conferência de Powell pode ser mais dovish. Os analistas focarão em três aspectos:
- Avaliação do mercado de trabalho: se Powell destacará a queda da taxa de desemprego para 4,4% em dezembro ou a minimizará como um dado de um mês só. Importante também será se reiterará sua tolerância a um aumento moderado na taxa de desemprego. Na conferência de dezembro, Powell afirmou que, após um corte de 75 pontos base, a postura de política deveria “ser capaz de estabilizar o mercado de trabalho ou fazer a taxa de desemprego subir apenas mais um ou dois décimos”.
- Perspectiva de inflação: a reação do mercado dependerá se Powell enfatizará mais os dados de acompanhamento do núcleo PCE de cerca de 3% em dezembro ou a continuidade da deflação no mercado imobiliário e a inflação impulsionada por tarifas, que ficaram abaixo do esperado. O Citigroup projeta que o núcleo PCE ficará em 2,8% no quarto trimestre de 2025, abaixo da previsão mediana de 3,0% no SEP de dezembro.
- Juros neutros: investidores devem ficar atentos às declarações de Powell sobre a taxa neutra. Em dezembro, Powell afirmou que a taxa de juros de política “está dentro de uma estimativa razoável da taxa neutra”. Qualquer mudança na linguagem sobre a taxa neutra ou maior ênfase na narrativa de melhora na produtividade será relevante.
Pressões políticas podem se tornar “problema sem solução”
Nick Timiraos, do “New Federal Reserve Communications”, aponta que, apesar do Fed estar em modo de observação, a Casa Branca está exercendo uma pressão política sem precedentes sobre o banco central.
Neste mês, o Departamento de Justiça dos EUA iniciou uma investigação criminal contra Powell. Na semana passada, a Suprema Corte ouviu argumentos sobre se Trump tinha o poder de demitir o diretor do Fed, Cook, e vários juízes questionaram se o presidente possui tal autoridade.
Analistas esperam que Powell seja questionado extensivamente sobre temas políticos na conferência, mas provavelmente responderá com um “não posso comentar”, reafirmando a independência do Fed na tomada de decisões de política monetária, livres de pressões políticas.
Morgan Stanley afirma claramente que “questões mais políticas podem dominar a conferência de imprensa, mas Powell provavelmente evitará dar respostas”.
Trajetória de cortes de juros este ano: divergências ainda evidentes
Sobre a trajetória de cortes de juros neste ano, há divergências claras entre as instituições. Goldman Sachs prevê dois cortes de 25 pontos base em junho e setembro, levando a taxa para 3,00-3,25%. Barclays espera dois cortes em junho e dezembro. Citigroup projeta cortes de 75 pontos base em março, julho e setembro.
Morgan Stanley aponta que, na reunião de dezembro, 12 dos 19 membros do FOMC preveem pelo menos um corte adicional neste ano, mas essa decisão foi contestada por dois membros, e alguns apoiadores do corte também têm reservas. Isso indica que o limiar para novos cortes será mais alto, e a liderança do Fed provavelmente buscará um consenso mais forte do que em dezembro passado.
Timiraos analisa que, para cortar antes do meio do ano, quase certamente será necessário um enfraquecimento do mercado de trabalho, pois a desaceleração da inflação pode não ser suficiente para convencer os céticos antes disso. Nos últimos 18 meses, a inflação praticamente não avançou de forma substantiva.
Impacto no mercado: oscilações limitadas como cenário base
Para o impacto no mercado, as instituições esperam que a reunião produza oscilações de preços limitadas.
Morgan Stanley afirma: “O mercado de taxas dos EUA espera de forma bastante limitada a reunião do FOMC de janeiro. O mercado precifica quase totalmente a manutenção na faixa de 3,5-3,75%.” Além disso, espera-se que, além das oscilações padrão após o comunicado e a conferência, a reunião tenha impacto líquido limitado nos preços.
No mercado cambial, o Bank of America observa que, durante a fase atual, a performance do euro/dólar durante a reunião do FOMC, que mantém as taxas inalteradas, costuma ficar dentro de uma faixa de aproximadamente ±0,2%, com valor médio próximo de zero. “A menos que ocorram eventos imprevistos — o que parece pouco provável — a reunião provavelmente terá impacto líquido limitado nos preços.”
Vale destacar que espera-se pelo menos um voto contra, vindo do diretor do Fed, Stephen Miran, que desde que entrou no comitê em setembro passado tem defendido políticas mais agressivas de afrouxamento. A previsão é que ele vote a favor de um corte de 25 ou 50 pontos base. Essa será a quinta reunião consecutiva com uma oposição, evidenciando que as divergências internas permanecem relevantes.
Além disso, os diretores Bowman e Waller também podem votar a favor de cortes, pois estão mais preocupados com o mercado de trabalho do que alguns colegas.
Timiraos destaca que a votação de Waller será especialmente observada. Ele é um dos possíveis substitutos de Powell, caso Trump avance na sua nomeação. Se Waller votar a favor do corte, isso poderá melhorar suas chances de ascensão; se votar para manter as taxas inalteradas, embora possa reforçar sua imagem de voz independente, também pode prejudicar suas chances de se tornar presidente do Fed.
