Emprego não agrícola nos EUA tem início de ano surpreendentemente forte; o Federal Reserve adiará o corte de juros para julho?

Escrito por: Zhu Yu, Data Jinshi

Após um 2025 decepcionante, o mercado de trabalho dos Estados Unidos mostrou uma resistência surpreendente no início do novo ano. O mais recente relatório de emprego não agrícola divulgado superou as expectativas, não apenas dissipando as preocupações do mercado com uma recessão rápida, mas também levando os traders a reavaliarem o caminho de política do Federal Reserve, que já está totalmente precificado para uma redução de juros em julho, anteriormente esperado para junho.

Os empregos não agrícolas ajustados sazonalmente em janeiro aumentaram em 130 mil, muito acima do valor mediano esperado pelo mercado de 70 mil, atingindo o maior aumento desde abril de 2025. A taxa de desemprego em janeiro foi de 4,3%, ligeiramente abaixo do esperado de 4,4%, atingindo o menor nível desde agosto de 2025.

Os novos empregos não agrícolas de novembro foram revisados de 56 mil para 41 mil; os de dezembro, de 50 mil para 48 mil. Após as revisões, o total de novos empregos de novembro e dezembro ficou 17 mil abaixo do previsto inicialmente.

Após a divulgação dos dados de emprego, o ouro à vista caiu quase 40 dólares em um curto período, e os títulos do Tesouro dos EUA caíram em toda a linha após o relatório. As moedas não americanas também sofreram quedas generalizadas, com o euro caindo mais de 60 pontos frente ao dólar em um movimento de curto prazo; a libra esterlina caiu mais de 70 pontos frente ao dólar; o dólar frente ao iene subiu quase 100 pontos em um movimento de curto prazo.

A melhora estrutural no mercado de trabalho também foi evidente. Como um indicador-chave de potencial de compra, o salário médio por hora cresceu 0,4% em relação ao mês anterior, superando as expectativas; as horas de trabalho semanais também subiram para 34,3 horas. Além disso, a taxa de participação da força de trabalho aumentou ligeiramente de 62,4% para 62,5%, e até mesmo o setor manufatureiro, que vinha apresentando fraqueza prolongada, finalmente “virou o jogo”, criando 5.000 empregos em janeiro.

O estrategista de pesquisa do setor da Bloomberg destacou que o crescimento salarial e de horas trabalhadas é mais importante do que o simples aumento no número de empregos, pois isso indica que a capacidade de consumo dos residentes está sendo mantida, aumentando a probabilidade de um pouso suave da economia.

“Golpe duro” na Wall Street

Os dados de crescimento do emprego de janeiro quase superaram todas as expectativas compiladas pela Bloomberg, sendo apenas as previsões do Citibank e do Banco Santander (respectivamente de 135 mil e 130 mil) mais próximas da realidade. O economista do Morgan Stanley, Michael Gapen, afirmou que o relatório é “autêntico”, e os dados de salários médios indicam que os novos empregos são de alta qualidade.

Analisando por setor, o setor de saúde continuou liderando, adicionando 82 mil empregos em um mês, tornando-se o pilar principal. A construção também teve um bom desempenho, criando 33 mil empregos.

De particular interesse é a recuperação do setor manufatureiro. Em janeiro, foram criados 5.000 empregos, o que representa o primeiro crescimento positivo desde setembro de 2024, revertendo completamente as previsões pessimistas de uma redução de 7.000 empregos. Embora ainda seja cedo para afirmar se essa tendência se consolidará, sem dúvida é um sinal positivo após um período de declínio acentuado.

No entanto, nem todos os setores estão em expansão. Devido ao efeito contínuo do “Departamento de Eficiência Governamental” (DOGE), o emprego no setor público federal caiu drasticamente em 34 mil, refletindo o impacto direto das políticas de austeridade fiscal sobre o emprego no setor público.

CPI pode trazer surpresa “dovish”

Apesar do desempenho forte dos dados de janeiro, e das revisões positivas de 17 mil empregos para novembro e dezembro, a longo prazo, o mercado de trabalho dos EUA ainda permanece frágil.

Primeiro, os dados anuais não são otimistas. Para 2025, o crescimento total de empregos foi de apenas 181 mil. Excluindo anos atípicos durante a pandemia e a “Grande Recessão”, esse é o pior desempenho anual desde 2003, quando os EUA estavam em recuperação após o estouro da bolha da internet.

Em segundo lugar, as revisões em grande escala revelaram que os dados anteriores estavam inflados. Após ajustes sazonais, os dados históricos foram revisados em 898 mil empregos para baixo (não ajustados, a revisão foi de 862 mil). A média mensal de novos empregos em 2025 foi de apenas 15 mil, um nível considerado “pobre” em comparação com anos anteriores.

Isso significa que, na prática, o ano passado não gerou tantos novos consumidores para impulsionar os gastos econômicos. Essa revisão explica em grande parte por que, apesar dos dados de emprego parecerem “quentes”, o índice de confiança do consumidor continua a refletir ansiedade em relação ao mercado de trabalho.

O analista da Goldman Sachs Asset Management, Kay Haigh, afirmou que há sinais iniciais de que o mercado de trabalho está começando a se retrair, mas ainda há um caminho a percorrer até o completo aperto. Dado o desempenho econômico que continua superando as expectativas, o foco do FOMC se voltará à inflação. “Ainda acreditamos que o Federal Reserve terá espaço para duas reduções de juros este ano; no entanto, se o CPI divulgado na sexta-feira subir inesperadamente, isso poderá levar o Fed a uma postura mais hawkish.”