MT Capital Research Report: Concorrentes emergentes da Chainflip no mercado nativo de câmbio cross-chain

Por Severin, MT Capital

TL; DR

O Chainflip permite a conversão de valor intercadeia nativa com um maior grau de descentralização, segurança e composabilidade.

$FLIP tokens permanecerão inflacionários no curto prazo, e não esperamos que as queimas de recompra de tokens do volume de negociação sejam suficientes para fazer com que $FLIP entrem em deflação no curto prazo.

A Chainflip tem uma melhor experiência de produto e design do que a Thorchain, mas a própria Thorchain tem vantagens pioneiras, como alta visibilidade e participação no mercado. Portanto, prevemos que será difícil para o Chainflip substituir completamente o Thorchain a curto prazo.

A Chainflip tem uma capitalização de mercado de cerca de 90 milhões e uma capitalização de mercado rara de cerca de 460 milhões. A Thorchain tem uma capitalização de mercado de 2,1B e uma capitalização de mercado rara de 3B. De uma perspetiva de avaliação comparável, $FLIP ainda tem espaço para imaginação perto de 8x. No entanto, a capitalização de mercado da Thorchain é suportada por seu volume total de negociação de 68B e seu recente volume médio diário de negociação de 100M+, enquanto a Chainflip ainda não gerou nenhuma transação.

Apenas permaneceremos cautelosamente otimistas sobre o futuro da $FLIP em geral, e prestaremos especial atenção se o programa de incentivos para o recente lançamento da mainnet da Chainflip pode levar a um aumento significativo no volume de negociação.

Chainflip: Uma rede de liquidez descentralizada entre cadeias

Conversão de valor intercadeia nativa

Ao contrário das soluções de cadeia cruzada que usam ativos embrulhados ou precisam cunhar/queimar ativos em um processo intermediário, a Chainflip opta por usar uma abordagem nativa de conversão de valor entre cadeias.

Isso significa que em cada cadeia suportada pelo Chainflip, há um pool de ativos nativos líquidos, formando assim uma camada de liquidação comum entre cadeias para atender às necessidades dos usuários de conversão de ativos entre cadeias. As vantagens da conversão de valor entre cadeias nativas são as seguintes:

A conversão de valor é agnóstica em cadeia e agnóstica em relação à carteira, e a Chainflip suporta que os usuários usem carteiras comuns para converter valor em qualquer cadeia.

A conversão de valor não envolve nenhum pacote de ativos, ativos sintéticos e outros ativos, e os usuários só precisam enviar uma transação comum para troca, e os usuários não enfrentarão quaisquer outros riscos de ativos após a conclusão da troca.

O Chainflip não requer implantação on-chain adicional ou execução de outros protocolos, tem maior compatibilidade e versatilidade e coloca o máximo de computação possível fora da cadeia para reduzir o consumo de gás para os usuários.

O método nativo de conversão de valor entre cadeias da Chainflip pode reduzir o limite de operação para os usuários, reduzir a exposição ao risco dos usuários e proporcionar aos usuários uma melhor experiência do usuário.

Fonte da imagem: Momentum Capital

Descentralização

Outra vantagem do Chainflip em relação a outras soluções é o seu maior grau de descentralização. A rede de validadores da Chainflip consiste em até 150 validadores. Os validadores manterão a segurança da rede, participarão de consensos, ouvirão eventos externos on-chain e controlarão conjuntamente os fundos do sistema. O processo de se tornar um validador também é sem permissão, e os usuários só precisam apostar $FLIP o suficiente e ganhar o leilão para se tornar um deles. No centro da ideia da Chainflip está o uso de MPC (Multi-Party Computation) e, especificamente, TSS (Threshold Signature Scheme) para criar chaves agregadas mantidas por uma rede sem permissão de 150 validadores. Todas as operações e alterações de estado no Chainflip precisam ser confirmadas por mais de 2/3 do consenso do nó para garantir maior segurança. Em comparação com a troca de valor entre cadeias de exchanges centralizadas e algumas pontes de cadeia cruzada com um alto grau de centralização, os usuários não precisam se preocupar com o risco maligno de exchanges centralizadas e o risco maligno de servidores centralizados de ponte cross-chain. O Chainflip evita pontos únicos de falha e o risco de negligência para um único nó através de um maior grau de descentralização, melhorando assim consideravelmente a segurança do sistema como um todo.

Fonte da imagem: Momentum Capital

JIT AMM

O processo de cálculo da conversão de valor entre cadeias é concluído pelo Just In Time AMM (JIT AMM) na cadeia de estado construída pela Chainflip com base no Substrato. Os AMMs JIT são construídos sobre o Uni V3, mas em vez de uma série de conjuntos de contratos inteligentes em cadeias diferentes, os AMMs JIT só executam cálculos virtuais em cadeias de estado para transformações de valor. Ou seja, as funções de contabilidade e computação da Chainflip são removidas e concluídas na cadeia de estado, enquanto a liquidação subjacente depende dos cofres configurados pela Chainflip em cada cadeia. Esse fluxo de trabalho simplifica muito a complexidade operacional da realização de cálculos de troca de valor entre cadeias, escrituração e liquidações em diferentes cadeias, reduzindo efetivamente os custos de gás para os usuários. Além disso, a cadeia de estado da Chainflip também pode suportar mais requisitos de personalização de AMMs JIT. Por exemplo, o Chainflip suporta LPs para atualizar cotações de ordens recebidas de forma oportuna e dinâmica, impedindo que os bots MEV negociem preventivamente através da concorrência de LP, melhorando a eficiência do uso de capital da LP e permitindo que os usuários obtenham melhores preços de mercado com menor derrapagem.

Fonte da imagem: Momentum Capital

Composabilidade

Em comparação com as pontes de cadeia cruzada existentes, o Chainflip também tem melhor capacidade de composição. Os desenvolvedores podem facilmente integrar a funcionalidade da troca de valor intercadeia nativa da Chainflip em protocolos ou produtos existentes através do SDK da Chainflip. Assim como a funcionalidade Swap da Uniswap é amplamente integrada com casos de uso DeFi, uma maior capacidade de composição trará mais casos de uso para a Chainflip. Com o surgimento de casos de uso altamente composáveis representados por jogos de cadeia completa, quando os tijolos de Lego na camada de aplicação são empilhados, isso também estimulará a demanda dos usuários pela liquidez de ativos subjacentes entre várias cadeias. No entanto, a situação atual é que a lacuna de liquidez entre L1 e L2 está se tornando cada vez mais grave, e a troca de valor entre cadeias nativas representadas pela Chainflip pode se tornar uma função incorporada indispensável de projetos multicadeia.

Antecedentes da Equipa

A equipa da Chainflip é composta por 26 talentos globais experientes. Simon Harman é o fundador e CEO da Chainflip e também é membro do conselho de administração da Oxen Foundation. Antes da Chainflip, Simon liderou os produtos de team building, incluindo o Session, um aplicativo de mensagens baseado no protocolo Signal. Martin, CTO, foi anteriormente o fundador da Coiant Labs e o CTO e CSO da Finea. A equipe da Chainfllip tem um histórico rico em Crypto, e quase 60% da equipe são desenvolvedores, e a composição geral da equipe é relativamente de alta qualidade.

Modelo Tokenomics

Em 23 de novembro de 2023, a Chainflip anunciou o lançamento da mainnet e a emissão de $FLIP tokens. $FLIP foi um sucesso instantâneo com o mercado e atualmente está sendo negociado a cerca de US$ 5, o que está perto de um aumento de 2,7x em relação à ICO de US$ 1,83.

$FLIP é o token nativo ERC-20 da Chainflip com um fornecimento inicial de 90M e segue um modelo dinâmico de fornecimento de token. Atualmente, a Chainflip espera uma inflação de token anualizada de 8% para incentivar os validadores. Além disso, as taxas de transação da Chainflip também serão recompradas e $FLIP queimadas, tornando possível que $FLIP esteja em estado deflacionário. O empoderamento de token do $FLIP se reflete principalmente no fato de que ele é usado para verificação de staking e captura de valor do protocolo.

Fonte da imagem: Momentum Capital

Verificação de Staking FLIP

Semelhante à maioria das redes de validação, uma vez que 150 nós Chainflip controlarão todos os fundos e operações do sistema, os nós devem apostar uma quantidade total de $FLIP como uma penalidade de corte para participar da validação, a fim de evitar que os nós façam o mal. $FLIP Quanto mais nós apostarem, maior a chance de se tornar um validador autorizado e, assim, receber recompensas de validação adicionais.

Atualmente, espera-se que a recompensa de token anualizada de 7% seja dividida igualmente entre validadores autorizados. Os validadores de backup comuns também distribuirão uma recompensa de token anualizada de 1% de acordo com a proporção do $FLIP apostado. Portanto, não é difícil descobrir que a quantidade de staking em **$FLIP afetará significativamente a recompensa de validação do validador, o que ampliará a demanda do nó por manter e apostar $FLIP tokens. **Chainflip também espera que a taxa de promessa de $FLIP represente 37%-66% da oferta total, e uma grande aposta de token é propícia para manter a estabilidade do preço do token e reduzir a pressão de venda no mercado.

Fonte da imagem: Momentum Capital

Captura de valor FLIP

Para cada troca de token feita através da Chainflip, a Chainflip cobra uma taxa de 0,1%. Esta taxa será cobrada na forma de USDC e será usada para comprar $FLIP. Os tokens de $FLIP comprados serão queimados diretamente. Da mesma forma, as taxas de gás na cadeia estatal também são usadas para comprar $FLIP e queimar. O Chainflip tem como objetivo fazer com que o valor gerado pelo protocolo se reflita dinamicamente no preço $FLIP através do mecanismo de recompra e queima de tokens, devolvendo aos detentores de $FLIP e aumentando a capacidade de captura de valor de $FLIP. Claro, como $FLIP si tem inflação de tokens, a Chainflip também precisa obter volume de negociação diário suficiente para sua queima de recompra de tokens para aumentar o preço do $FLIP.

Expectativas Futuras

Mercado endereçável

Com o lançamento sucessivo de um grande número de L1 e L2, o problema da fragmentação da liquidez entre cadeias está a tornar-se cada vez mais grave. De acordo com dados da DeFiLlama, há um total de 71 cadeias com um TVL de mais de 10M. O aumento dos rollups como serviço e das cadeias de aplicações agravará ainda mais o problema da fragmentação da liquidez. As pontes tradicionais entre cadeias com problemas frequentes de hacking não são mais a primeira escolha para os usuários resolverem a liquidez entre cadeias, e os esquemas nativos de troca de tokens entre cadeias representados por Thorchain e Chainflip podem se tornar comuns. Atualmente, o valor acumulado na ponte de cadeia cruzada é de cerca de 12B, enquanto o TVL da Thorchain é de apenas cerca de 300M, e o esquema nativo de troca de tokens entre cadeias ainda tem um espaço de mercado de dezenas de vezes.

vs Thorchain

No geral, o posicionamento de mercado da Chainflip é semelhante ao da Thorchain, mas existem algumas diferenças na experiência e design do produto:

1. Experiência do produto: o Thorchain requer uma carteira multicorrente separada, enquanto o Chainflip só precisa de uma carteira on-chain comum para usar, tornando a experiência do usuário mais conveniente. Claro, Thorchain também é atualmente compatível com carteiras convencionais para gradualmente preencher a lacuna de experiência da carteira.
2. Grau de descentralização: a Thorchain tem atualmente um total de 104 nós para manter a segurança do cofre on-chain, enquanto a rede de verificação descentralizada da Chainflip consiste em 150 nós. Em termos do número de nós, o Chainflip terá um grau relativamente maior de descentralização, mas não há uma lacuna óbvia entre os dois.
3. Design de produto: A formação de pool e a troca de token da Thorchain dependem de $RUNE como um meio intermediário, enquanto a Chainflip não depende de um token específico. Como resultado, o pool e o processo de troca de token da Chainflip não são expostos à exposição ao risco de um token específico e são relativamente mais seguros.

Fonte da imagem: Momentum Capital

Resumindo, a experiência atual do usuário, a descentralização e a segurança da Chainflip serão ligeiramente melhores do que a da Thorchain, mas a vantagem de pioneiro da Thorchain, a visibilidade de mercado e a participação de mercado também são suas importantes vantagens competitivas. Portanto, prevemos que será difícil para o Chainflip substituir completamente o Thorchain a curto prazo. É mais provável que a Chainflip continue a corroer a participação de mercado das pontes de cadeia cruzada junto com a Thorchain, como disseram os funcionários da Thorchain.

Fonte da imagem: Momentum Capital

Atualmente, a Chainflip tem uma capitalização de mercado de cerca de 90 milhões e uma capitalização de mercado totalmente diluída de cerca de 460 milhões. A Thorchain tem uma capitalização de mercado de 2,1B e uma capitalização de mercado rara de 3B. De uma perspetiva de avaliação comparável, $FLIP ainda tem espaço para imaginação perto de 8x. No entanto, a capitalização de mercado da Thorchain é suportada por seu volume total de negociação de 68B e seu recente volume médio diário de negociação de 100M+, enquanto a Chainflip ainda não gerou nenhuma transação. Portanto, permaneceremos cautelosamente otimistas sobre o futuro da $FLIP em geral, e prestaremos especial atenção se o recente plano de incentivo de lançamento da mainnet da Chainflip pode levar a um aumento significativo no volume de negociação.

Fonte: Golden Finance