Relatório de abril do EMC Labs: A crise macrofinanceira está emergindo e os fundos no mercado não estão se movimentando.

*O mercado, projeto, moeda e outras informações, opiniões e julgamentos mencionados neste relatório são apenas para referência e não constituem qualquer conselho de investimento.

Quando os Estados Unidos e Hong Kong aprovaram os ETFs BTC um após o outro e torcemos pela integração do DeFi e do TradFI, ainda não tínhamos percebido as profundas mudanças que ocorreram na estrutura do mercado de criptografia.

Quais partes do mercado estão mudando, quais partes ainda não mudaram, quais novos fatores foram adicionados para influenciar as tendências do mercado e quais fatores existentes ainda desempenham um papel importante… Estes são aqueles de nós que estão tentando explorar as tendências do mercado e ciclos da indústria. O que os investidores precisam saber.

Em Abril, as expectativas políticas tornaram-se novamente incertas e o mercado financeiro global flutuou violentamente.

Macrofinanças

Para o BTC com mais de 1,2 trilhão de dólares americanos, à medida que o valor de mercado se expande e os grupos participantes mudam, sua forte correlação com a tendência do Nasdaq tem sido amplamente conhecida, o que faz com que a macroeconomia, os dados financeiros e as políticas globais do banco central muitas vezes se tornem os fatores afetando a tendência de preços do BTC O fator mais importante. Abril é o mês em que esses dados assumem a tendência do BTC.

Os dados do IPC de março dos EUA divulgados em abril chegaram a 3,5%, superando os 3,2% de fevereiro. A recuperação inesperada do IPC elevou as expectativas do mercado de um corte nas taxas de juros dos EUA no primeiro semestre do ano ao ponto de congelamento. O mercado já prestou muita atenção à pressão sobre as taxas de juro das obrigações do governo dos EUA num ambiente de taxas de juro elevadas. No entanto, com a actual tarefa principal da Fed de conduzir o IPC abaixo dos 2% e sem esperança de o conseguir, ninguém duvida. que as taxas de juros serão reduzidas novamente. Há até vozes que começam a acreditar que não há esperança de baixar as taxas de juro este ano e que as taxas de juro poderão voltar a subir. Isto não é impossível. Se o IPC recuperar acentuadamente, o que podem os Estados Unidos fazer além de aumentar as taxas de juro?

Índice CPI dos EUA se recupera por dois meses consecutivos

Ao mesmo tempo, o plano de redução do balanço da Fed ainda está firmemente implementado.

O montante da dívida dos EUA detida pela Reserva Federal

Desde o lançamento da sua operação de redução do balanço em 2022, a Reserva Federal vendeu mais de 1,2 biliões de dólares em dívida dos EUA. Esta é outra bomba poderosa no contexto de altas taxas de juros. Esta bomba de água remove até 95 mil milhões de dólares em liquidez do mercado todos os meses (60 mil milhões em títulos do Tesouro dos EUA e até 35 mil milhões de dólares em dívidas de agências).

As expectativas pessimistas e as mudanças nas estratégias de resposta desencadeadas pelos dois pontos acima fizeram com que o índice do dólar americano continuasse a se fortalecer, e este mês encerrou os cinco ganhos consecutivos do Nasdaq e do Índice Dow Jones. Depois de atingirem máximos históricos em março, os dois índices caíram 4,41% e 5,00%, respetivamente, este mês.

Da mesma forma, o BTC, que concluiu cortes de produção este mês, também encerrou seus 7 aumentos consecutivos, caindo US$ 10.666,80 por mês, uma queda de 14,96%. Depois de cair abaixo do canal ascendente em Março, os esforços para construir uma caixa de choque em Abril parecem ter falhado.

Uma tempestade está prestes a surgir e a maré parece estar mudando?

Mercado criptográfico

Em abril, o BTC abriu em US$ 71.291,50 e fechou em US$ 60.622,91, queda de 14,96% no mês inteiro, com amplitude de 19,27%, encerrando sua sequência de ganhos de julho, e inaugurando janeiro de 2023 (ou seja, o período de recuperação deste mercado altista) com a redução do volume de negócios, o maior declínio mensal desde então.

Tendência mensal do BTC

Após a grande liquidação em março, o poder de compra do BTC no mercado sofreu um grande revés e tem estado fraco desde então. Em abril, esteve abaixo do preço médio de 7 dias na maior parte do tempo desde meados. - até o final de abril e atingiu um máximo recorde em 19 de abril. Baixa de correção de US$ 59.573,32.

Tendência diária do BTC

Desde fevereiro, o BTC estabeleceu um canal ascendente de preço de mercado em alta na dimensão diária (parte de fundo verde na figura acima. Depois de atingir um preço recorde em 13 de março, ele começou a detectar a trilha inferior do canal ascendente e, em seguida, começou a detectar a trajetória inferior do canal ascendente). tentou atingir 59.000 ao longo de abril. Uma caixa oscilatória foi estabelecida entre ~$73.000 (parte do fundo roxo na imagem acima). Com a mudança nas expectativas macrofinanceiras e o rompimento do índice de ações dos EUA, a ação de construir uma caixa oscilatória foi. difícil.

VENDER E MANTER

No relatório de março, mencionamos que “3 de dezembro de 2023 foi a posição de maior participação na história de Changshou. Naquela época, Changshou detinha um total de 1.491.6832 BTC. Desde então, à medida que o mercado altista começou gradualmente, Changshou iniciou seus quatro. Venda cíclica de ciclo de um ano, com um total de 897.543 BTC vendidos em 31 de março."

O maior benefício da narrativa BTC em janeiro - o cumprimento da aprovação de 11 ETFs à vista, fez com que os investidores de longo prazo vendessem agressivamente em máximos recordes, resultando na saturação de curto prazo e num esfriamento do entusiasmo por novas posições de curto prazo.

Este comportamento é uma resposta à subida faseada do BTC, e é também a razão pela qual o preço do BTC parou de subir em março e entrou em flutuações contínuas. Depois de entrar em abril, a tendência de “longo para curto” na fase de alta do mercado foi suspensa.

Mudanças nas posições BTC dos participantes do mercado (mensalmente)

A julgar pelos dados estatísticos, o volume de vendas de mãos longas diminuiu para 10.000 peças em Abril (o volume de vendas em Março chegou a 520.000 peças). Durante a descida dos preços, as mãos curtas aumentaram as suas posições este mês, não só engolindo o). Liquidações longas e até dezenas de milhares de moedas foram retiradas dos saldos cambiais centralizados.

Com a conclusão da redução da produção de BTC neste mês, os mineradores ainda mantêm o status de “manter a moeda inalterada” (a posição geral permanece inalterada, o que significa que a escala de vendas no mercado é aproximadamente igual à produção). Embora o declínio do preço esteja se aproximando do preço de custo de alguns mineradores, a grande liquidação não ocorreu e os mineradores ainda detêm aproximadamente 1,81 milhão de BTC de forma estável.

A partir do gráfico estatístico do tamanho das participações de todas as partes, podemos ver claramente a suspensão da tendência “longa para curta”.

Tamanho da posição BTC de cada parte

Olhando para as alterações de dados de 11 anos nas posições detidas por todas as partes, podemos descobrir que este fenómeno de pausas nas vendas de longo prazo no meio do mercado em alta também ocorreu em meados de 2016. Isto significa muitas vezes que, à medida que os preços caem acentuadamente, os investidores de longo prazo que acreditam que o mercado altista continuará a optar por parar de vender e depois retomar as vendas depois de o mercado recuperar o equilíbrio entre a oferta e a procura e continuar a subir.

As expectativas pessimistas e as mudanças nas estratégias de resposta desencadeadas pelos dois pontos acima fizeram com que o índice do dólar americano continuasse a se fortalecer, e este mês encerrou os cinco ganhos consecutivos do Nasdaq e do Índice Dow Jones. Depois de atingirem máximos históricos em março, os dois índices caíram 4,41% e 5,00%, respetivamente, este mês.

Escala de venda de lotes longos e curtos e estatísticas de acumulação de CEX (dia)

A julgar pelos dados de transferências de BTC para bolsas de longo e curto prazo, a escala de transferências em Abril continuou a diminuir em comparação com Março, e o inventário das bolsas centralizadas não mudou muito e houve uma pequena quantidade de saídas.

liquidez

Os fundos são um fator importante na determinação das tendências do mercado. Depois de observar a estrutura interna do mercado, continuamos a examinar a entrada e a saída de fundos.

Mudanças no fornecimento das principais stablecoins (gráfico da EMC Labs)

Com base nos dados de emissão de stablecoins, o EMC Labs descobriu que até US$ 7 bilhões em fundos entraram no mercado com a ajuda de stablecoins em abril, incluindo US$ 6,1 bilhões e US$ 900 milhões. De acordo com o eMerge Engine, o BTC entrou na fase de reparo deste ciclo em 2023 e, em seguida, obteve entradas líquidas pela primeira vez em outubro. Desde então, as stablecoins estão em estado de emissão adicional e ficaram em segundo lugar, com uma entrada de US$ 7. bilhões em abril.

Escala de emissão das principais stablecoins

Em 30 de abril, a escala total de emissão de stablecoins cresceu para cerca de 149,9 bilhões, um aumento de cerca de US$ 30 bilhões desde o ponto mais baixo, e ainda não atingiu o pico do ciclo anterior.

Além disso, quando se olha para os estoques de stablecoins em bolsas centralizadas, eles também permanecem relativamente altos. Contudo, estes fundos parecem não ter pressa em serem convertidos em poder de compra. É importante notar que o principal corpo de stablecoins recém-acumuladas em bolsas centralizadas é o USDT, enquanto o USDC usado nos Estados Unidos basicamente não tem nova acumulação.

Do lado do canal BTC ETF, a entrada e saída de fundos mostram uma característica relativamente óbvia de perseguir o aumento e matar a queda. Desde que o preço parou de subir em meados de março, ele continuou a fluir.

Estatísticas de entrada e saída de 11 ETFs BTC (gráfico SosoValue)

Com base nas características e no volume de seu capital, acreditamos que os fundos do canal BTC ETF não são atualmente a principal causa da queda dos preços do BTC, nem são capazes de assumir de forma independente a importante tarefa de reverter a situação.

Pressão e ciclo de alimentação

O ciclo de prosperidade e declínio de todas as coisas continua.

Lotes longos e curtos e índice flutuante de lucros e perdas em todo o mercado

Os mercados em alta são sempre acompanhados por ajustes drásticos. Este ajuste desempenha objetivamente o papel de compensar chips flutuantes.

Um indicador ao qual vale a pena prestar atenção é o MVRV de curto prazo (índice de lucro flutuante sobre perda flutuante). Durante o período de reparação e o período de subida, à medida que o preço sobe, os detentores de moeda obterão cada vez mais lucros flutuantes. Neste momento, o mercado precisa de utilizar o declínio para eliminar as fichas de curto prazo que acabaram de entrar no mercado e de longo prazo. chips de longo prazo que geraram lucros suficientes. Historicamente, essa compensação muitas vezes exige que o preço caia para uma posição em que o valor MVRV do grupo short-handed esteja próximo de 1 para parar. Esse tipo de apuramento aconteceu duas vezes desde o ano passado, em junho e agosto a outubro do ano passado. Caiu para um mínimo de 1,03 em janeiro e atingiu 1,02 em 30 de abril (em 1º de maio, o MVRV caiu para 0,98). É importante notar que, na história, os preços do BTC tendem a subir acentuadamente após passarem por testes tão severos.

Outra suposição assustadora é que este ciclo é pioneiro. Ele atingiu um novo máximo antes de a produção ser cortada e o topo do mercado altista ter passado. Uma das evidências é o indicador de destruição do VDD.

BTC VDD destrói dados

O indicador de destruição VDD não só considera a realização de valor, mas também considera os factores de posição dos lotes longos e curtos no valor realizado, pelo que tem um enorme valor de referência.

A especulação de pico está mais próxima do último mercado altista (2021). Outra suposição baseada nesses dados é que o mercado altista já passou pela metade. Se ocorrer uma (semelhante a 2013) ou duas (semelhante a 2017) destruição de VDD em grande escala, o mercado altista terminará.

Uma das principais distrações nesta rodada de dados VDD é o resgate de posições fiduciárias da Crayscale após serem convertidas para GBTC. Esses dados de interferência também podem afetar o julgamento da escala de vendas a longo prazo.

Conclusão

Combinando julgamentos multidimensionais sobre fundamentos, capital, política, ciclos de mercado e ciclos da indústria, o EMC Labs acredita que o declínio do BTC em abril foi devido ao aumento de seus preços. Depois que alguns investidores venderam em julho, compradores e vendedores ficaram fracos. equilíbrio, os novos fundos de entrada optam por esperar e ver com cautela, e os comerciantes que negociam com base em dados macrofinanceiros e indicadores técnicos dominam o mercado. Como resultado, a magnitude do ajuste é equivalente à escala de retornos de chamada em mercados em alta anteriores. .

A julgar pela escala dos fluxos de stablecoin (o segundo maior desde o ano passado), o entusiasmo do mercado pelo otimismo não se extinguiu. O ajuste atual é causado por dados macrofinanceiros e económicos que excedem as expectativas, o que leva à entrada de fundos que detêm a moeda. espere e veja. Se assim for, os dados macrofinanceiros, especialmente a posição da Reserva Federal sobre os cortes nas taxas de juro e as mudanças nos principais dados económicos, como o emprego não agrícola, dominarão a atitude dos fundos no mercado no futuro, determinando assim a tendência de preços do BTC. .

Atualmente, a atividade na cadeia Bitcoin diminuiu significativamente e caiu para níveis quase baixos do mercado. A atividade dos usuários mudou para Solana e Etherum, fazendo com que os dados dos usuários dessas duas redes principais ainda estivessem em alta. O que é preocupante é que a actual expectativa do mercado é que o corte das taxas de juro tenha sido adiado para depois de Setembro. Portanto, nos próximos quatro meses, que informações os fundos de mercado e as posições de curto prazo utilizarão para tomar decisões comerciais? O equilíbrio actual é muito frágil, e as decisões de ambos irão quebrar o equilíbrio e empurrar o mercado para cima ou para baixo violentamente.

Tendência de preços do BTC após cortes de produção anteriores

Se subir, há uma grande probabilidade de iniciar a segunda fase do mercado altista e dar início à temporada AltCoin.

Se cair, a confiança dos detentores de moeda entra em colapso e ocorre uma série de debandadas, e a AltCoin, que foi cortada pela metade, pode estourar novamente.

Esta é a pior direção de desenvolvimento possível com probabilidade extremamente baixa.

FIM

O EMC Labs (Emergence Labs) foi fundado em abril de 2023 por investidores em criptoativos e cientistas de dados. Concentrando-se na pesquisa da indústria de blockchain e no investimento no mercado secundário de criptografia, com visão da indústria, visão e mineração de dados como sua principal competitividade, está comprometida em participar da crescente indústria de blockchain por meio de pesquisa e investimento, e promover blockchain e ativos criptografados como bênçãos para a humanidade.

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