Discurso completo de Arthur Hayes na Token2049: O mercado pode entrar em colapso após um corte de juros, mas o desempenho do Ethereum pode ser bom.

Organização: Weilin, PANews

“É o dia maldito do FED”, no Token 2049 realizado em Cingapura em 18 de setembro, o CIO da Maelstrom Fund, Arthur Hayes, fez um discurso principal sobre o ambiente econômico macro, e sua primeira frase provocou gritos em toda a plateia. Nas primeiras horas de 19 de setembro, horário de Pequim, o Federal Reserve está prestes a realizar sua reunião de política monetária, que é a decisão mais importante do ano, e a decisão do Fed sobre o corte das taxas de juros está diretamente relacionada à direção futura do mercado.

Hayes afirmou que há uma probabilidade de 60% a 70% de que o Fed escolha reduzir as taxas em 75 ou 50 pontos base. Hayes fez uma previsão interessante sobre o futuro do ETH, sugerindo que a queda das taxas de juros dos títulos do governo dos EUA pode tornar os Tokens de alto rendimento mais atraentes. Ele comparou o Ethereum a um ‘título da internet’ e analisou seu potencial. Ele enfatizou o iene várias vezes e lembrou a importância de seguir a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene, dizendo ‘isso é a única coisa importante’.

Aqui está o conteúdo da palestra compilado in loco pela PANews (tradução AI de referência):

Acredito que há uma probabilidade de cerca de 60% a 70% de o Federal Reserve escolher uma redução de 75 ou 50 pontos base. Antes de falar sobre Ativos de criptografia, gostaria de expressar minha opinião de que a escolha do Federal Reserve de reduzir as taxas de juros é um grande erro diante da intensificação da intervenção do governo dos EUA. Acredito que nos dias seguintes à redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, o mercado entrará em colapso, pois isso diminuirá a diferença de Taxa de juros entre o dólar e o iene. Há algumas semanas, vimos o iene cair de 162 para 142 em cerca de 14 dias de negociação, o que quase causou um pequeno colapso financeiro. Agora, o Federal Reserve e o mercado esperam que eles continuem a reduzir as taxas de juros muito rapidamente, e veremos novamente pressões financeiras semelhantes.

Voltando para Criptomoeda. Este é um dos meus negócios favoritos fora do meu portfólio de investimentos em Criptomoeda. Eu mantenho meus Títulos do Tesouro de curto prazo e recebo Interesse. Essa é a taxa de retorno para um Título do Tesouro de 1 mês que tem flutuado em torno de 5,5% nos últimos anos desde que o Fed parou de aumentar as taxas de juros.

Quando você tem capital suficiente e obtém um retorno de 5,5%, não precisa fazer muito. Por que arriscar? Por que tentar aumentar o valor sob o risco de preservação do capital? Quando as pessoas têm muitos ativos, elas não querem tomar certas medidas porque podem ganhar dinheiro facilmente mantendo títulos do Tesouro de curto prazo. Isso causa um efeito cascata nos mercados financeiros, incluindo o mercado de criptografia. Quem é o perdedor quando o ambiente de taxa de juros de curto prazo muda? É uma questão que vale a pena refletir sobre quando a receita de Interesse gerada pela detenção do ativo livre de risco mais seguro cai com a queda da Taxa de juros de títulos do Tesouro de curto prazo.

A minha primeira reação é a comparação entre cinco ativos da Ethereum - deixe-me revelar que possuo uma grande quantidade destes ativos. Felizmente, não investi em nenhum apartamento, mas, no fundo, esta carteira de investimentos é muito adequada para um ambiente de queda das taxas de juros. Em suma, isto significa que investi em muitos projetos que oferecem rendimentos de interesse aos utilizadores de várias formas.

Atualmente, essas taxas de retorno são ligeiramente mais altas ou ligeiramente mais baixas do que as taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo, o que tem colocado pressão sobre o desempenho dos preços. Afinal, por que investir em aplicativos de Finanças Descentralizadas mais arriscados? Você pode simplesmente ligar para o corretor e colocar o dinheiro em títulos do Tesouro para obter um retorno de 5,5%.

Atualmente, alguns projetos estão se saindo muito bem em um ambiente de alta Taxa de juros. Aqui, estou apenas usando Ondo como exemplo, na realidade, existem muitos outros tipos de projetos de ativos do mundo real (RWA). Basicamente, o modelo desses projetos é o seguinte: ‘Você precisa comprar títulos do tesouro, nós os compraremos, os colocaremos em alguma estrutura legal e então lhe daremos um certificado de pagamento de Interesse.’ Esses projetos estão baseados em Aumento da Taxa de juros e mantêm uma aposta única em níveis altos. No entanto, quando a Taxa de juros cai, esses produtos não têm mais razão de ser.

Primeiro, Ethereum. Muitas pessoas podem pensar que o Ethereum não fez grandes mudanças. O principal ponto de discussão sobre o Ethereum é que é considerado um ‘vínculo da internet’. Se for um vínculo da internet com um rendimento anual de 4%, e o rendimento dos bilhetes do tesouro a curto prazo for maior do que isso, os investidores naturalmente tenderão aos bilhetes do tesouro. Mas se o rendimento dos bilhetes do tesouro cair rapidamente (o que acho que acontecerá), então o Ethereum se tornará mais atraente, e o retorno que obtenho ao manter o Ethereum pode superar o retorno que obtenho ao manter dólares.

Como você pode ver, as Taxa de juros estão caindo rapidamente devido ao corte das taxas de juros pelo Fed, o que levará a uma queda no mercado. Eles então dirão: ‘Vamos continuar fazendo isso porque é a solução para o problema’. Atualmente, vemos que as taxas de retorno estão se mantendo estáveis, com as taxas de retorno do Ethereum variando entre 3% e 4%, o que não é suficiente para suporte, essa é também a razão pela qual não o possuo.

Como você pode ver, no atual bull run do mercado, o desempenho do Ethereum é muito inferior ao do Bitcoin. Através do ETH stake (ETHfi), você pode fazer o stake do seu Ethereum, mas claramente essa estratégia também foi afetada. Porque a taxa de retorno após o stake é de apenas cerca de 3%, e após deduzir as taxas, esse retorno não é ideal. Precisamos de uma queda mais rápida nas taxas de juros dos títulos do governo, para que o retorno do Ethereum se torne mais atraente.

Por que isso é um problema menor? Porque os traders usam alavancagem e pagam por ela. Isso tem sido assim há muitos anos. Foi assim que comecei no campo dos Ativos de criptografia: criando negociações básicas e aplicando essas estratégias. Esse método é relativamente simples, basta investir dinheiro para obter retornos. Novamente, lembre-se de que isso é um empréstimo arriscado e não pode ser comparado à segurança dos títulos do governo dos EUA. Se você é um investidor em busca de retornos e os retornos oferecidos pelo Ethereum não são suficientemente atraentes em comparação com os títulos do governo, você pode optar por não investir em este protocolo.

Aqui está um gráfico mostrando a comparação entre os rendimentos da Ethena e os títulos do governo, com dados do início deste ano. Isso é muito atraente. Vemos rendimentos de 30%, 40%, 50%, 60% etc., em comparação com os 5,5% de rendimento. Vou investir o meu dinheiro neste produto. No entanto, agora, o rendimento real é de cerca de 4,5%. Assim, o preço foi pressionado, porque as pessoas estão a perguntar, por que razão deveria investir o meu dinheiro num protocolo com um rendimento inferior aos títulos do governo?

Outra coisa que vamos discutir é o protocolo de derivativos de taxa de juros, que permite negociar taxas de juros fixas e variáveis. Aqui está um novo produto lançado recentemente, que permite que você ganhe renda fixa ao apostar Criptomoedas através do protocolo de empréstimo. Embora esse rendimento seja atraente, ele vem com certos riscos. Eu acho que a taxa de rendimento ainda não é alta o suficiente para atrair um grande número de pessoas que estão obtendo um retorno de 5,5% em títulos do governo. Da mesma forma, se a taxa de rendimento diminuir, mais pessoas podem não estar dispostas a assumir esse risco de taxa de juros.

Mais uma vez, agora você pode ganhar até 9% de retorno com essa estratégia. Foi lançado algumas semanas atrás. Essa taxa de retorno é alta e muito atraente em comparação com 4.5%. Para alguns, mesmo com os riscos e riscos de Contratos Inteligentes, muitos investidores sensíveis à Taxa de Juros podem achar que essa taxa de retorno ainda não é alta o suficiente, mas se eu puder ganhar uma Taxa de Juros de 5.5%, você pode tentar o Pendle. Claramente, já teve um aumento de 50% a 60%, mas se a taxa de retorno superar significativamente a taxa de juros dos títulos do governo, será muito atraente.

Eu costumava falar que muitos projetos de Ativos de criptografia são realmente ruins. A principal razão é a questão da Taxa de juros. Eu posso fazer essas coisas de maneira mais concisa e barata, em vez de comprar Tokens de baixa Liquidez a preços altos. No entanto, esses protocolos acabam fornecendo serviços valiosos para pessoas sem conta de corretagem nos EUA ou incapazes de acessar investimentos tradicionais. Há muitas pessoas muito ricas nesta sala. Se você procurar seu banqueiro privado, eles podem recomendar algo que não esteja relacionado com títulos do governo dos EUA, porque eles não ganham muito com isso. O custo de manter títulos do governo é muito baixo.

Esses protocolos são muito atraentes para certos tipos de investidores, especialmente aqueles que desejam obter facilmente um retorno de 5,5%. Mas se esperamos que o Banco Central reduza ativamente as taxas de juros em um ambiente econômico em deterioração ou em uma crise financeira, não haverá razão para investir em protocolos de ativos do mundo real (RWA). Por que eu arriscaria em contratos inteligentes para obter um retorno de 1% ou 2%? Portanto, acredito que muitos projetos de TVL (Total Value Locked) que dependem de títulos de alto rendimento sofrerão perdas quando as taxas de juros caírem. Vou usar Ondo como exemplo. Acabei de retirar as informações dele do site ontem à noite. Sua capitalização de mercado é de 6 milhões de dólares e seu Valor Total Diluído (FDV) é muito baixo. Você pode obter um retorno de 5,35% em sua moeda estável. Esperamos que as taxas de juros caiam entre 25 e 50 pontos base agora e haja mais mudanças no futuro.

Com base na situação relativa, se você olhar para outros gráficos que eles publicaram, você verá que os preços de negociação estão abaixo dos preços de listagem no início deste ano, o que eu acredito ser devido ao ambiente de taxas de juros altas. Seus produtos são razoáveis, mas como mencionei rapidamente, agora há cerca de cinco minutos. Agora, gostaria de falar mais sobre por que acredito que quanto mais o Fed reduzir as taxas de juros, menos satisfeito o mercado ficará com o que está por vir. Eu realmente espero que todos vocês, se tiverem que lembrar de algo esta noite, seja apenas isso: quando você estiver bêbado em uma festa e abrir o celular para verificar a taxa de câmbio entre o dólar e o iene japonês. Isso é a única coisa importante. Porque se o Fed repentinamente reduzir as taxas em 50 ou 75 pontos de base, você verá uma reação muito negativa do dólar.

Mais uma vez, enfatiza-se que, teoricamente, a Taxa de câmbio deve refletir a diferença nas Taxa de juros, devido ao fato de o Banco Central do Japão estar aumentando as taxas, enquanto o Banco Central dos Estados Unidos está diminuindo. Portanto, a Taxa de câmbio do dólar em relação ao iene deve aumentar, o que significa que o preço nominal que você vê na tela deve cair. Se eu esperar que o Banco Central diminua as taxas de forma surpreendente ou se eles mostrarem expectativas de diminuição muito agressivas no gráfico de pontos (o gráfico de pontos é uma ferramenta que o Banco Central usa para consultar as expectativas de Taxa de juros de cada membro para um período futuro), veremos uma valorização significativa do iene.

O que isso significa? A negociação de Arbitragem em ienes pode ser uma das estratégias de negociação mais comuns dos últimos 30 anos. Como investidor individual, empresa ou banco central, eu emprestaria ienes com custo de juros quase zero, às vezes sem pagar qualquer taxa. Em seguida, investiria esses fundos em ativos com maior retorno.

Estes activos podem incluir acções dos EUA, Nasdaq, S&P 500, até imóveis e títulos do governo dos EUA. Este tipo de negociação é estimado para envolver exposições de até 200 biliões de dólares em todo o mundo, todos realizados por pessoas que investem com empréstimos de ienes.

Se essa Taxa de juros se valorizar rapidamente, seus lucros serão rapidamente eliminados. Portanto, seu gerente de risco irá lembrá-lo de ‘cobrir o risco’. Isso significa que você vai descartar ativos, descartar ações (com alta Liquidez), descartar títulos do governo (com alta Liquidez). O Japão é o maior credor do mundo, por isso, o Secretário do Tesouro dos EUA, Powell, e Yellen precisam seguir isso. Acredito que faltam cerca de 40 a 50 dias para as eleições nos EUA. Por fim, eles não querem que Trump tenha uma alta taxa de aprovação enquanto o S&P cai 20%. É por isso que acredito que eles vão agir para reduzir as taxas de juros. Eles verão o iene se valorizar e fornecerão mais oferta monetária, o que deve impulsionar todas as negociações que mencionei em meu discurso hoje. Portanto, embora eu tenha falado muito sobre Criptomoedas, o ponto que quero que vocês se lembrem é seguir a Taxa de câmbio entre o dólar e o iene. Isso é a única coisa importante.