Análise do último relatório financeiro da MSTR: aumento de capital e aumento adicional das reservas de BTC

Título original: “‘Não produz, apenas acumula moedas’: MicroStrategy revela aumento de capital e modelo de avaliação de alta avaliação nos últimos relatórios financeiros da MSTR”

Autor original: Alvis, MarsBit

Na história, sempre que uma indústria tradicional atinge o auge, muitas vezes surgem empresas inovadoras que encontram uma forma única de ‘produção’ no mercado, atraindo capital com estratégias exclusivas. Essas empresas raramente ‘produzem’ coisas reais, mas concentram seus recursos em um ativo central - assim como a Shell, no passado, mantinha seu valor com reservas de petróleo, empresas de mineração dominam o preço com a extração e reservas de ouro. E hoje de manhã, com o relatório financeiro da MicroStrategy, vemos novamente uma empresa assim: ela não é conhecida por sua ‘produção’, mas quebrou as regras tradicionais de avaliação com um investimento massivo em BTC e se tornou uma das maiores e mais exclusivas suporte de BTC do mundo.

Da empresa de software para BTCBaleia: o caminho da transformação da MicroStrategy

A MicroStrategy, símbolo MSTR, foi originalmente construída por software de inteligência de negócios, mas o fundador Michael Saylor pisou no acelerador em 2020 e foi direto para a “via rápida” do BTC. Desde este ano, Saylor não deixou mais a empresa ficar na “produção” tradicional, mas viu o potencial do BTC como um ativo central, começou a trocar as reservas da empresa por BTC pouco a pouco, e até apostou em seu próprio patrimônio líquido, passo a passo para construir a MicroStrategy no “banco Acumulação de moedas” do BTC. Aos olhos de Saylor, o BTC é o ouro do mundo digital, a âncora do futuro das finanças globais. Algumas pessoas pensam que ele é louco, outros o chamam de “pregador fanático” do BTC, mas ele acredita firmemente que está ganhando um “novo padrão ouro” para a empresa.

Saylor não planeja seguir o caminho tradicional, **ele posiciona a MicroStrategy mais como um “serviço de entrega aérea”: em comparação com a “logística terrestre” dos ETFs tradicionais, a MicroStrategy financia diretamente a compra de BTC por meio de emissão de dívida, empréstimos, aumento de capital próprio, etc. ** Isso torna a MicroStrategy não apenas um código de ações, mas também um “alvo rápido” para o mercado de BTC, com seu limite de mercado diretamente ligado ao aumento e queda do BTC. As ações de Saylor causaram bastante controvérsia, e até mesmo o conhecido investidor Peter Schiff zombou disso nas redes sociais, dizendo: “A empresa não produz nenhum produto, mas alcançou um limite de mercado muito alto acumulando BTC”. Ele apontou que o limite de mercado da MicroStrategy já ultrapassou o de muitas empresas de mineração de ouro, ficando atrás apenas da Newmont Corporation.

Em resposta a isso, a resposta de Saylor é muito simples: ‘BTC é nosso ativo de reserva para o futuro’. Impulsionado por essa convicção sólida, a MicroStrategy acumulou mais de 250.000 BTC e planeja levantar $42 bilhões nos próximos três anos para continuar comprando. O modo de ‘produção’ da MicroStrategy não é fabricação tradicional de materiais, mas a construção de um novo sistema financeiro em torno da ‘infraestrutura’ do BTC.

Alguns dizem que Saylor está apostando, mas talvez isso não seja apenas uma aposta, mas sim uma crença. Com uma jogada arriscada, ele abriu um caminho alternativo, tornando a MicroStrategy um ativo atípico no mercado financeiro. Como ele disse: “Não produzimos, apenas acumulamos moedas.”

Interpretação do último relatório de lucros da MSTR: espessamento de capital e reservas de Bitcoin são ainda maiores

1. Visão geral do relatório financeiro e plano de financiamento

Os resultados financeiros divulgados pela MicroStrategy mostram no geral Informação favorável. ** A empresa planeja arrecadar US$ 42 bilhões nos próximos três anos para continuar aumentando sua participação em Bitcoin e já concluiu a recompra de BTC staked anteriormente. Até a data do relatório financeiro, a MicroStrategy possui um total de 252.220 BTC. **

Desde o final do segundo trimestre de 2024, a empresa comprou mais 25.889 BTC, com um custo total de cerca de 1,6 bilhões de dólares, a um preço médio de cerca de 60.839 dólares por moeda. Atualmente, o valor total da empresa é de cerca de 18 bilhões de dólares, com um custo acumulado de cerca de 9,9 bilhões de dólares para a compra de BTC, a um preço médio de cerca de 39.266 dólares por moeda. A empresa também arrecadou 1,1 bilhões de dólares por meio da venda de ações ordinárias de Classe A e mais 1,01 bilhões de dólares por meio da emissão de títulos conversíveis com vencimento em 2028, ao mesmo tempo em que pagou 500 milhões de dólares em notas de garantia sênior, liberando todas as BTCs utilizadas como garantia. Essa liberação significativa de garantias fortaleceu significativamente a flexibilidade financeira da empresa, reduzindo o risco em condições de mercado extremas.

2. Reserva de Caixa e Objetivos de Financiamento Futuros

A MicroStrategy detém atualmente 8,36 mil milhões de dólares em dinheiro, o que fornece um suporte financeiro estável para futuras compras de BTC. A empresa também anunciou metas de financiamento em fases: planeia angariar 10 mil milhões de dólares em 2025, 14 mil milhões de dólares em 2026 e 18 mil milhões de dólares em 2027, num total de 42 mil milhões de dólares. O CEO Michael Saylor pretende reforçar os ativos principais da empresa através da aquisição gradual de BTC, o que é claramente visto pelo mercado como Informação favorável, em vez de notícias negativas.

3. Limite de mercado与账面价值

Até 29 de outubro de 2024, a capitalização de mercado da MicroStrategy é de cerca de 18 bilhões de dólares, com um valor contábil de 6,9 bilhões de dólares, já deduzidos os prejuízos acumulados de 3 bilhões de dólares. A razão para a depreciação não é a venda de BTC pela MicroStrategy, mas sim um ajuste contábil com base nas normas contábeis atuais. De acordo com as regras contábeis, se o preço de mercado do BTC cair em um determinado trimestre, a empresa deve reduzir o valor contábil desses ativos e registrar perdas por depreciação. No entanto, mesmo se os preços se recuperarem posteriormente, o valor contábil não será automaticamente restaurado; apenas a valorização será refletida quando houver vendas. Se futuras alterações nas normas contábeis (como a adoção da mensuração do valor justo pelo FASB) forem implementadas, esse problema poderá ser resolvido.

4. BTC como ativo principal, a flexibilidade da vantagem

Como ativo central, o BTC dá à MicroStrategy uma maior flexibilidade de operação de capital em comparação com o Ponto ETF. A empresa compara sua operação de reserva de BTC à operação de reserva de petróleo de uma empresa de petróleo. Assim como uma empresa de petróleo lida com produtos não refinados e refinados (como gasolina, diesel, combustível de aviação), a MicroStrategy também vê a reserva de BTC como uma ferramenta de preservação de capital, permitindo à empresa aumentar a produtividade e implementar estratégias financeiras inovadoras.

5. Princípios de detenção de BTC da MicroStrategy

A MicroStrategy estabeleceu oito princípios fundamentais para a posse de Bitcoin, refletindo sua estratégia de investimento de longo prazo e orientação de mercado:

· Continuar a comprar e manter BTC, focando nos ganhos a longo prazo;

· Priorizar o valor a longo prazo das ações ordinárias da MicroStrategy;

· Manter transparência e consistência com os investidores;

· Utilizando alavancagem inteligente para garantir que a empresa supere o desempenho do mercado de BTC;

· Adaptar rapidamente e responsavelmente às dinâmicas do mercado, subir continuamente;

· emissão de BTC inovadora suporta títulos de renda fixa;

· Manter um balanço patrimonial saudável e estável;

· Impulsionar o BTC a se tornar um ativo de reserva global.

6. A diferença entre a MicroStrategy e o ETF BTCPonto

Em comparação com o ETF BTCPonto, a MicroStrategy é única em termos de sua forma de financiamento. Os investidores do ETF precisam comprar ativamente as cotas do ETF, enquanto a MicroStrategy financia por meio de ações, dívidas não garantidas ou garantidas, títulos conversíveis e notas estruturadas, entre outras fontes, para adquirir diretamente BTC. Esse modelo de ‘financiamento de ações’ permite que a empresa capte fundos de forma proativa para manter uma estratégia de longo prazo em relação ao BTC.

O ciclo de capital e alta taxa de prémio: a fórmula de avaliação da MicroStrategy

Quanto maior o prêmio, mais adequado para financiamento em grande escala

O modelo de avaliação da MicroStrategy depende da taxa de prêmio de capitalização de mercado, aumentando a quantidade de participações em BTC (BTC) através de financiamento dilutivo de ações para aumentar o valor por ação de participações em BTC e, assim, impulsionar a capitalização de mercado da empresa. A seguir, está uma análise detalhada desse modelo:

Análise simplificada da taxa de prémio e efeito de espessamento

Supondo que o preço do BTC seja de 72.000 dólares, a MicroStrategy detém 252.220 BTC, com um valor total das Participações de cerca de 18,16 bilhões de dólares. Com um limite de mercado atual da empresa de 480 bilhões de dólares, o limite de mercado da MicroStrategy é 2,64 vezes o valor total das Participações em BTC, resultando em uma taxa de sobreavaliação atual de 164%.

Suponha que o capital social total da empresa seja de 10.000 ações, e cada ação corresponda a cerca de 25,22 BTC juros abertos.

Se a MicroStrategy planeja levantar 10 bilhões de dólares por meio de emissão de ações, então o capital social total pós-emissão será de 12.083 ações (cálculo: dividir o montante de financiamento de 10 bilhões de dólares pelo limite de mercado atual de 480 bilhões de dólares, resultando em 0,2083 vezes, ou seja, o capital social aumentará em 20,83%, totalizando 10.000 ações multiplicadas por 1,2083, aproximadamente igual a 12.083 ações). Nesse caso, a empresa pode adquirir cerca de 138.889 BTC por 100 bilhões de dólares a um preço de 72.000 dólares, aumentando a posição total de BTC para 391.109. Dessa forma, a posição aberta total de BTC por ação também aumentará para 32,37 BTC (dividindo 391.109 BTC por 12.083 ações), um aumento de cerca de 28%.

Da mesma forma, se seguirmos o plano de financiamento de 420 bilhões de dólares.

Além disso, supondo que a MicroStrategy aumente o capital em 87,5%, ou seja, levante 420 bilhões de dólares através da emissão de 8.750 ações, o capital social total após a emissão aumentará para 18.750 ações (cálculo: multiplicar 10.000 ações por 1,875 vezes). Se a empresa comprar BTC a um preço de 72.000 dólares, poderá adquirir cerca de 583.333 BTC adicionais, elevando o total de juros abertos para 835.553 BTC. Nesse momento, os juros abertos por ação de BTC aumentarão para 44,23 BTC (ou seja, 835.553 BTC divididos por 18.750 ações), um aumento de cerca de 75% em relação aos anteriores 25,22 BTC.

Se o efeito de espessamento for alcançado em três anos, a espessura média anual será de 25%.

Claro, no momento de reinvestir, o preço do BTC pode flutuar, podendo ser maior ou menor, mas isso não alterará a conclusão de engrossar. Em caso de alta taxa de prêmio da MicroStrategy (atualmente cerca de 180% -200% de flutuação), a empresa deve maximizar o financiamento o máximo possível. Portanto, o plano de financiamento de US$ 4,2 bilhões do CEO Michael Saylor, embora inicialmente tenha causado pânico no mercado, logo se recuperou, demonstrando a clara compreensão da empresa em relação ao padrão atual, sendo uma decisão racional que maximiza o patrimônio dos acionistas.

A vantagem da MicroStrategy e a lógica por trás da alta taxa de prêmio

Muitos investidores podem estar se perguntando por que o mercado está disposto a comprar os ATMs ou obrigações conversíveis da MicroStrategy com altos prêmios, em vez de optar por comprar diretamente o ETF de BTC? Isso envolve várias vantagens exclusivas da MicroStrategy:

Continua a aumentar os ganhos

Através do constante aumento de reserva de BTC por meio de financiamento, a MicroStrategy alcançou um aumento de rendimento anual de 6% -10%, com um aumento anual de 17% até à data de 2024. Sob o atual modelo de financiamento de alta taxa de prémio, o aumento anual pode chegar a mais de 15%. Calculando com uma avaliação de 10 a 15 vezes, a taxa de prémio da MicroStrategy corresponde a uma avaliação de 150% -225%.

Volatilidade e Ponte de Mercado

Michael Saylor acredita que a MicroStrategy atua como uma ponte entre o mercado de capitais tradicional e o mercado de Bitcoin. Atualmente, a capitalização de mercado do BTC é de cerca de US $ 1,4 trilhão, com uma penetração relativamente baixa. Se a penetração aumentar e apenas 1% dos fundos do mercado global de títulos de US $ 300 trilhões forem alocados para o BTC, isso representará um potencial aumento de cerca de US $ 3 trilhões para a MicroStrategy. Além disso, as opções conversíveis emitidas pela empresa não apenas fornecem alguma proteção para baixo, mas também oferecem potenciais opções de aumento de preço do BTC.

Conclusão: O efeito de reforço próprio da alta taxa de ágio em Mercado em alta

No ambiente de mercado em alta, o modelo de avaliação e financiamento com alta taxa de prêmio da MicroStrategy formam um ciclo de retroalimentação positiva auto-reforçado. Quanto maior a taxa de prêmio, maior o valor financiado pela empresa, aumentando assim as reservas de BTC por ação e impulsionando ainda mais o limite de mercado da empresa. Esse efeito de mercado é como uma bola de neve rolando, especialmente quando o preço do BTC tem potencial para subir para a faixa de US $ 90.000 a US $ 100.000, a MicroStrategy pode continuar a acelerar sob a proteção de uma alta taxa de prêmio.

A aposta de Michael Saylor e a resposta do mercado parecem estar prenunciando algum tipo de jogo sutil entre TradFi e ativo digital. Nesse embate entre capital e tecnologia, a MicroStrategy será capaz de realizar uma revolução financeira duradoura ou será apenas passageira? O que estamos testemunhando pode ser um sinal de uma futura transformação financeira.

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