GameStop ação cai mais de 25%: a festa e a desilusão sob a onda de Bitcoin

Escrito por: Luke, Mars Finance

No dia 27 de março de 2025, o preço das ações da GameStop (código de ações: $GME) protagonizou um espetáculo de deixar qualquer um de boca aberta: primeiro, subiu 14% devido ao anúncio de que iria comprar Bitcoin através de financiamento por dívida, mas, em seguida, despencou mais de 25% em um único dia, apagando todos os ganhos dos dois dias anteriores.

Esta loja de jogos, que outrora se destacou com as “ações meme”, voltou a acender a adrenalina dos investidores com um mercado em montanha-russa. No entanto, por que o enredo é tão repleto de altos e baixos desta vez? É a bolha de entusiasmo dos investidores individuais a estourar, ou é um julgamento frio do mercado sobre a nova estratégia? Vamos descascar esta “bomba de açúcar de Bitcoin” e descobrir.

Ato I: A Tentação do Bitcoin, a Festejo dos Pequenos Investidores

No dia 25 de março, o conselho da GameStop lançou uma bomba: a empresa vai investir parte de seu caixa, bem como futuros recursos de dívida e financiamento de capital, em Bitcoin. Esta notícia funcionou como um sinalizador, acendendo instantaneamente o entusiasmo dos investidores de varejo. No after-hours do mesmo dia, as ações da $GME subiram mais de 6%, e no dia seguinte (26 de março), chegaram a disparar 14% antes da abertura do mercado, fechando com um aumento sólido de 11,65%, cotadas a 28,36 dólares. Nas redes sociais, a “legião dos macacos” do WallStreetBets se reuniu novamente, inundando as postagens com mensagens como: “GME vai se tornar o rei do Bitcoin!”, “O próximo MicroStrategy está a caminho!”

Esse fervor não é infundado. O Bitcoin, como “ouro digital”, tem sido visto nos últimos anos como a arma definitiva contra a inflação, enquanto a MicroStrategy (agora chamada Strategy) acumulou 500 mil Bitcoins (avaliados em mais de 40 bilhões de dólares), com suas ações disparando dezenas de vezes a partir da baixa de 2020, tornando-se um mito aos olhos de investidores individuais e institucionais. A ação da GameStop claramente imita esse roteiro. Além disso, a empresa acabou de anunciar que a receita líquida do quarto trimestre do ano fiscal de 2024 dobrou para 131,3 milhões de dólares, com uma reserva de caixa de 4 bilhões de dólares, o que sem dúvida dá um pouco mais de confiança ao “sonho do Bitcoin”.

Para os pequenos investidores, isso não é apenas uma aventura financeira, mas uma verdadeira festa emocional. A GameStop não é mais apenas um varejista de jogos, mas sim um símbolo de resistência contra Wall Street na “guerra de short squeeze” de 2021. Agora, parece que quer aproveitar a onda do Bitcoin e novamente encenar a história do “revanchismo dos perdedores”. Os investidores fantasiam: se o Bitcoin voltar a 100 mil dólares, será que o $GME vai disparar? Essa mentalidade especulativa elevou o preço das ações e fez o mercado ignorar temporariamente os riscos potenciais.

Ato Dois: A Verdade sobre os 13 Mil Milhões de Dívida, Água Fria Após a Festa

No entanto, o melhor ainda está por vir, e a trama dá uma reviravolta rápida. Em 27 de março, documentos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) revelaram detalhes sobre o financiamento da GameStop: a empresa planeja emitir 1,3 bilhões de dólares em notas seniores conversíveis sem juros, com vencimento em 2030, para a compra de Bitcoin. Esta notícia foi como um balde de água fria jogado sobre os investidores de varejo entusiasmados, com o preço das ações a despencar rapidamente de um pico, caindo mais de 25% no dia e resultando em uma perda de valor de mercado de dezenas de bilhões de dólares.

Por que a reação do mercado foi tão intensa? Esses 1,3 bilhões de dólares em títulos são como um doce escondendo uma bomba-relógio, com um exterior doce, mas com uma crise oculta por dentro. Primeiro, esses títulos são “convertíveis”, o que significa que podem ser transformados em ações no futuro. De acordo com a estimativa do analista da Wedbush, Michael Pachter, a emissão de títulos irá gerar aproximadamente 46 milhões de ações adicionais, enquanto o capital acionário atualmente em circulação da GameStop é de 447 milhões de ações, o que significa que a participação dos acionistas existentes será diluída em mais de 10%. Para uma empresa com um valor de mercado de 12,7 bilhões de dólares, essa diluição é como dar uma forte injeção em uma bolha de preço das ações.

Além disso, o design “sem juros” desses títulos gera dúvidas nos investidores. Sem juros significa que a GameStop não precisa pagar juros, mas o retorno dos detentores dos títulos depende completamente da valorização do preço do Bitcoin. Se o Bitcoin não se sair bem, os investidores podem enfrentar o risco de perder tudo. Pior ainda, o negócio tradicional de varejo da GameStop continua a encolher - fechando 590 lojas nos Estados Unidos no ano fiscal de 2024, e espera-se que feche mais em 2025. O mercado começa a duvidar: esta empresa realmente tem capacidade de se recuperar com o Bitcoin, ou está “bebendo veneno para matar a sede”?

O sentimento dos investidores de varejo mudou rapidamente de “vamos para a lua” para “fomos mais uma vez cortados como cebolinha”. Na plataforma X, alguém brincou: “A GME está a usar Bitcoin para comprar um caixão?” Além disso, análises indicaram que a avaliação de 12,7 bilhões de dólares é muito superior ao seu potencial valor de 4 bilhões de dólares em caixa mais 1,3 bilhão de dólares em investimentos em Bitcoin, e essa elevada avaliação parece instável após a divulgação dos detalhes do financiamento.

Terceiro ato: A sombra da microestratégia, as deficiências do GME

O plano de Bitcoin da GameStop é claramente inspirado pela MicroStrategy, mas a diferença entre os dois é como a comparação entre uma maratona e uma corrida de velocidade. A MicroStrategy criou um “caixa eletrônico de Bitcoin” através de diversas formas de financiamento (emissão de ações, títulos conversíveis, mecanismo ATM): vende ações com alta valorização para comprar moedas, e quando o Bitcoin sobe, isso eleva novamente o preço das ações, formando um ciclo de capital. O fundador Michael Saylor até fez um voto de “nunca vender moedas”, transformando a empresa em um “pioneiro de ativos digitais”, atraindo investidores institucionais de todo o mundo.

Por outro lado, a estratégia de Bitcoin da GameStop mais parece uma imitação apressada. Um plano de emissão de dívida de 1,3 mil milhões de dólares carece de flexibilidade, expondo diretamente o risco de diluição acionária, enquanto o prazo da dívida da MicroStrategy é mais longo (com vencimento mais cedo em 2028), permitindo lidar com a volatilidade do mercado com calma. Mais importante ainda, a MicroStrategy se transformou completamente em uma empresa de Bitcoin, com seu negócio de software sendo apenas um detalhe; enquanto o núcleo da GameStop ainda é o varejo, a onda de fechamento de lojas no ano fiscal de 2025 indica que seus fundamentos não melhoraram. Os investidores de varejo podem esperar que o $GME repita o milagre da MSTR, mas o mercado claramente não está convencido: um é uma “alquimia de capital” bem pensada, enquanto o outro é uma “especulação de meme” desorganizada.

O ambiente do mercado de Bitcoin pode ser a última gota que transborda o copo para o $GME. Se o preço do Bitcoin ficar fraco após o anúncio (necessário verificar dados em tempo real), a confiança dos investidores na GameStop será ainda mais abalada. Em comparação, a MicroStrategy possui 500 mil Bitcoins, o que é suficiente para afetar as expectativas do mercado, enquanto o investimento de 1,3 bilhões de dólares em $GME é apenas uma gota no oceano, difícil de causar ondas.

Ato Quatro: Efeito Manada e Julgamento de Mercado

Como representante das “ações meme”, o preço das ações de $GME nunca foi um produto da racionalidade, mas um amplificador do sentimento do varejo. O rali de 25 de março foi um efeito clássico de manada: o boom do Bitcoin combinado com resultados positivos fez com que os investidores de varejo corressem, empurrando os preços das ações para cima. No entanto, quando os detalhes da emissão de títulos de US$ 1,3 bilhão vieram à tona, os lucros rapidamente se retiraram e a venda em pânico se seguiu. Este modelo especulativo “fast-in, fast-out” é a maior diferença entre a $GME e a MSTR - a segunda depende do endosso institucional e da estratégia de longo prazo para estabilizar a sua posição, enquanto a primeira oscila entre o fanatismo e a desilusão dos investidores de retalho.

O analista de mercado foi direto: “A GameStop quer aprender com a MicroStrategy, mas esqueceu que é uma ação meme. Os investidores de varejo podem promover conceitos, mas não vão pagar por diluição e alta valorização.” Comentários adicionais brincam: “$GME está usando o Bitcoin como um salvavidas, só para descobrir que embaixo do salvavidas há um abismo.”

Epílogo: A festa acabou, mas a lição permanece.

A valorização e posterior desvalorização das ações da GameStop é um reflexo da febre do Bitcoin, bem como do choque entre a especulação dos pequenos investidores e a racionalidade do mercado. O aumento inicial de 14% provinha da fantasia da “transformação do Bitcoin”, com os pequenos investidores a verem-no como uma nova arma na luta contra Wall Street; a desvalorização subsequente de 25% foi um banho de água fria da realidade — o risco de diluição da dívida de 1,3 bilhões de dólares, a insustentabilidade da avaliação elevada e o esvaziamento do núcleo do negócio fizeram com que esta festa se desfizesse rapidamente.

Esta peça nos diz: o Bitcoin pode ser a mina de ouro do futuro, mas nem toda empresa consegue encontrar ouro. A MicroStrategy levou cinco anos para provar a viabilidade de “capital + Bitcoin”, enquanto a entrada apressada da GameStop parece mais uma aposta arriscada. No futuro, se $GME não conseguir aprimorar sua estratégia de financiamento e reverter a queda no varejo, seu sonho com Bitcoin pode ser apenas um breve momento. Para os investidores, isso não é apenas uma montanha-russa de preços das ações, mas também uma lição vívida de educação sobre riscos: entre memes e realidade, o mercado é sempre o juiz final.