Em 13 de abril, o Bitcoin, após vários dias consecutivos de queda, atingiu um mínimo provisório de 70.678 USD, enquanto o índice Fear & Greed desceu em simultâneo para 12, levando o mercado a um estado de “medo extremo”. Depois de, a 9 de abril, o Ethereum ter atingido o fundo de 2.164 USD, as duas principais classes de ativos entraram, em simultâneo, num canal de consolidação com menor volume. A viragem ocorreu a 18 de abril: o Ethereum subiu primeiro até um pico de 2.451 USD; em seguida, o Bitcoin, depois de ultrapassar temporariamente os 78.000 USD a 20 de abril, recuou para acima dos 74.000 USD, acumulando energia até 22 de abril. Até 22 de abril, o Bitcoin ultrapassou novamente os 78.000 USD com um ganho de 2,85% nas últimas 24 horas; o Ethereum ficou acima de 2.400,85 USD, com um ganho de 3,58% nas últimas 24 horas.
A lógica do impulso por trás deste comportamento de preços pode ser decomposta em três dimensões: a dimensão macro, com a notícia de que “Trump prolonga o cessar-fogo com o Irão”, reforçando a confiança do mercado, levou a uma subida do Bitcoin de cerca de 2,7% num único dia; na camada on-chain, a taxa de funding passou de negativa para positiva, acelerando a recompra de posições vendidas (short) por parte dos vendidos; e os ETF spot registaram entradas líquidas consecutivas durante 5 dias, fornecendo uma força de absorção na zona de fundo.
Os dados de liquidações revelam quem está a suportar o custo do rebote
O custo estrutural de uma inversão em V é frequentemente suportado pelo mercado com alavancagem. A 22 de abril, os dados mostraram que, nas últimas 24 horas, o volume total de liquidações em toda a rede atingiu 270 milhões USD, envolvendo cerca de 112.000 investidores; os valores liquidados de longos e de curtos ficaram praticamente a meio—longos liquidados: 133,91 milhões USD; curtos liquidados: 136,09 milhões USD—indicando que a direção do ciclo maior ainda não está clara. No entanto, ao observar a janela de 4 horas, é possível ver uma estrutura bem diferente: curtos liquidados de 23,21 milhões USD, enquanto os longos foram apenas 9,05 milhões USD; a percentagem de curtos chega a 71,98%. Isto significa que, no rebote rápido de curto prazo, muitas posições alavancadas de short foram eliminadas. Entre elas, um whale de Bitcoin (short) foi liquidado em cerca de 3,11 milhões USD após o preço ultrapassar 78.000 USD; foi a oitava liquidação desse endereço na semana anterior, e depois o mesmo endereço abriu novamente uma posição short com 40x de alavancagem usando o capital remanescente de 30.000 USD. O preço de liquidação da nova posição foi definido em 79.085 USD, mostrando que, mesmo num cenário de rebote, a disputa entre longos e curtos ainda não terminou.
O índice Fear & Greed sobe de 12 para 32
Como indicador de sentimento que espelha a ação do mercado com alavancagem, a sua trajetória de evolução oferece também uma base de decisão crucial. A 13 de abril, o índice Fear & Greed caiu para 12, voltando a aproximar-se do intervalo de extremos históricos depois de, no início de abril, o índice ter tocado 11. Este valor marca que o mercado esteve consecutivamente por mais de 20 dias em “medo extremo”, representando o período de medo consecutivo mais longo desde 2026. Até 22 de abril, o índice recuperou para 32; embora permaneça na faixa de “pânico”, já saiu da zona de mínimos do início do mês. A recuperação de 12 para 32—cerca de 20 pontos—é, nos ciclos históricos, uma reparação de sentimento de intensidade média, muito longe do limiar de “ganância” de 50. Do ponto de vista da comportamento dos retalhistas, após o “medo extremo”, a reparação do sentimento costuma ocorrer em três fases: a primeira fase é a recuperação de preços impulsionada pela recomposição/fecho de shorts (já concluída); a segunda fase é a entrada de capital em modo de teste com cautela (em curso); e a terceira fase é o regresso incremental após a confirmação da tendência (ainda não apareceu). Neste momento, o mercado encontra-se numa transição entre a primeira e a segunda fases.
Divergência na estrutura long vs short
A divergência entre taxa de funding e open interest (OI) confirma ainda mais a divisão na estrutura do mercado. O open interest dos contratos perpétuos de Bitcoin aumentou 5,79% nas últimas 24 horas, atingindo 59,615 bilhões USD, indicando uma recuperação significativa da atividade de trading com alavancagem. No entanto, a proporção long vs short apresenta divergências relevantes em diferentes dimensões temporais: na dimensão de 24 horas, as liquidações de longos e curtos ficam quase equilibradas; mas na dimensão de 4 horas, a percentagem de liquidações de curtos é de 72%, refletindo que o rebote de curto prazo tem como principal força motriz o fecho de shorts, e não uma entrada sistémica de novos longos. Uma caraterística típica desta estrutura de divergência é a seguinte: a sustentabilidade do rebote de curto prazo depende fortemente de a taxa de funding conseguir manter-se num intervalo positivo; se a força do fecho de shorts se esgotar e a procura dos compradores não conseguir dar continuidade, o mercado poderá voltar a um regime de consolidação. Em paralelo, os dados on-chain também mostram uma existência localizada de força dos longos—um whale de Bitcoin abriu, a 22 de abril, uma posição long alavancada 10x no valor de 27,40 milhões USD com preço médio de 76.272 USD e definiu ordens de take profit por etapas entre 78.200 USD e 85.560 USD. Esta estratégia abrange um intervalo de preços de cerca de 7.360 USD, evidenciando uma alocação de longos com estratégia.
Sinais on-chain
Os movimentos do capital a nível institucional merecem ainda mais atenção. A 22 de abril, os dados mostram que o ETF spot de Bitcoin registou entradas líquidas durante 5 dias consecutivos; a 16 de abril, a entrada líquida num único dia atingiu 411,5 milhões USD, dos quais a BlackRock (IBIT) contribuiu com 214 milhões USD; desde 2026 até ao momento, a entrada líquida acumulada já voltou a ser positiva, situando-se em cerca de 245 milhões USD. O ETF spot de Ethereum apresenta também atração contínua de fundos—até 21 de abril, já registava a 9.ª entrada líquida diária consecutiva; a entrada líquida do dia foi de 43,36 milhões USD, dos quais a BlackRock (ETHA) contribuiu com 37 milhões USD. Entretanto, a MicroStrategy, na semana mais recente, investiu 2,54 mil milhões USD para aumentar a sua posição em 34.164 BTC, elevando o total de holdings para 815.061 BTC, ultrapassando a BlackRock e tornando-se no maior detentor de Bitcoin por parte de uma empresa. Com os ETF a ganhar força na componente de liquidez e as compras ao nível das empresas a avançarem em simultâneo, formando uma distribuição em “degraus” clara em contraste com o sentimento ainda mais cauteloso do retalho—instituições e investidores com elevado património estão a acumular posições na zona de fundo, enquanto a participação do grupo de retalhistas ainda não recuperou de forma significativa.
Fatores de impulso macro
Notícias na esfera macro tornaram-se o catalisador direto deste rebote. A 22 de abril, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou a extensão do acordo de cessar-fogo com o Irão, impulsionando diretamente o Bitcoin a subir cerca de 2,7% na quarta-feira, tendo chegado, em determinado momento, ao máximo de dois meses de 78.344 USD. Durante o mesmo período, o Ethereum registou uma subida máxima de 2,8%, evidenciando uma forte ligação entre os principais ativos e a narrativa de risco macro. Mas o macro não é uma via de mão única—o mercado ainda tem de lidar com a incerteza de ajustes de política do Fed. O mandato do presidente do Fed, Jerome Powell, termina a 15 de maio; a nomeação de Trump é geralmente vista pelo mercado como mais “hawkish” (mais agressiva) com a substituição por Kevin Warsh, e a incerteza quanto à direção da política continua a comprimir o espaço de valuation dos ativos de risco. Além disso, as opções CME BTC/ETH expiram a 24 de abril; faltam apenas 4 dias para a reunião do FOMC, e a concentração de vencimentos de derivados sobrepõe-se à janela de política macro, podendo aumentar a amplitude de volatilidade no curto prazo.
Sustentabilidade do rebote
Se o rebote atual consegue evoluir de “correção técnica” para “inversão de tendência” depende de três condições-chave. Primeiro, a estrutura com alavancagem precisa de passar de um modelo “dominado pelo fecho de shorts” para um modelo de “aumento ativo de posições long”. Atualmente, a estrutura em que a percentagem de curtos liquidados nas últimas 4 horas é de 72% significa que o impulso inicial do rebote vem principalmente do fecho dos vendidos; se os longos não assumirem a continuidade de forma atempada, o mercado pode entrar numa segunda descida para testar fundos. Segundo, o índice Fear & Greed precisa de ultrapassar a linha dos 40 para confirmar que a reparação de sentimento entra na segunda fase. Pelos dados históricos, após recuperar do medo extremo (<15) para o pânico (30-40), se o índice não conseguir subir mais para a zona neutra (40-50) no prazo de 20 dias de negociação, isso costuma acompanhar uma segunda tentativa de fundo. Terceiro, a narrativa de risco macro precisa de transitar do fator de curto prazo “alívio de conflitos geopolíticos” para expectativas mais sustentáveis de melhoria de liquidez. Entradas contínuas de fundos via ETFs são um sinal positivo; contudo, se a incerteza sobre a direção da política do Fed não for resolvida, a velocidade da entrada de fundos pode abrandar marginalmente.
Qualificação da estrutura do mercado
Combinando a análise acima, até 22 de abril o estado do mercado pode ser qualificado como “um rebote técnico impulsionado pelo fecho de shorts, acompanhado de uma tentativa estrutural de acumulação por longos”. O Bitcoin recupera de 70.678 USD para acima de 78.000 USD, com ganhos acumulados superiores a 10%, mas nas últimas 24 horas as liquidações de longos e curtos ficam quase equilibradas, indicando que o ciclo maior ainda não formou expectativas consistentes. Esta conclusão deve ser analisada num quadro temporal mais longo: o sentimento de extremo medo (índice Fear & Greed <15) é historicamente uma condição comum em fundos de fase, mas a confirmação do fundo exige validação em mais dimensões de dados—incluindo a persistência das entradas de fundos nos ETFs, a otimização da estrutura do open interest (mudança de domínio de shorts para equilíbrio long vs short) e a convergência do prémio de risco macro. O mercado já concluiu o primeiro passo de confirmação emocional do fundo, mas ainda falta que os três sinais necessários para uma inversão de tendência apareçam em simultâneo.
FAQ
P: Quais são os principais fatores que impulsionam a quebra dos 78.000 USD no Bitcoin?
R: Até 22 de abril, a quebra do Bitcoin acima de 78.000 USD foi impulsionada principalmente por três fatores: o reforço do sentimento macro trazido pela extensão do acordo de cessar-fogo com o Irão por Trump (contribuição de cerca de 2,7% de ganho num único dia); o efeito de “squeeze” formado ao longo do avanço de preços, com posições alavancadas de short a serem liquidadas em grande volume; e a força de absorção no fundo fornecida por entradas líquidas do ETF spot de Bitcoin por 5 dias consecutivos.
P: O que significa a subida do índice Fear & Greed de 12 para 32?
R: O índice recuperou 20 pontos, indicando que o mercado saiu da zona de “medo extremo”, mas ainda se encontra na faixa de “pânico”. Normalmente, isto corresponde à primeira fase da reparação do sentimento—recuperação de preços impulsionada pelo fecho de shorts—embora o mercado ainda esteja longe da zona “neutra” ou “gananciosa” necessária para uma inversão de tendência.
P: O que a diferença na estrutura long vs short nos dados de liquidações indica?
R: Na dimensão de 24 horas, as liquidações de longos vs curtos ficam quase repartidas ao meio (long: 133,91 milhões USD vs short: 136,09 milhões USD), mas na dimensão de 4 horas a percentagem de liquidações de curtos chega a 72%. Esta divergência sugere que o rápido rebote de curto prazo é principalmente impulsionado pelo fecho de shorts, e não por aumento sistémico de posições long; o rumo do ciclo maior ainda não está claro.
P: O mercado atual já confirmou um fundo?
R: O sentimento de “medo extremo” (índice <15) é uma condição comum em fundos formados em ciclos históricos, mas a confirmação do fundo normalmente requer o aparecimento simultâneo de três sinais: entradas líquidas contínuas do ETF, a estrutura do open interest a mudar de domínio de shorts para equilíbrio long vs short e a convergência do prémio de risco macro. Até 22 de abril, o primeiro sinal já ocorreu, mas os outros dois ainda precisam de validação adicional.
P: O rebote do Ethereum nesta ronda tem uma lógica independente?
R: O Ethereum recuperou de 2.164 USD para acima de 2.400 USD; ao mesmo tempo, a relação ETH/BTC manteve-se perto de 0,0309, indicando que este rebote está altamente sincronizado com o Bitcoin e ainda não mostra uma vantagem estrutural independente. O ETF spot de Ethereum com entradas líquidas consecutivas por 9 dias fornece suporte na vertente de fundos, mas a atividade na rede (taxas de Gas em mínimos de 18 meses) ainda está numa fase de contração.
