O Gabinete do Office for National Statistics do Reino Unido (ONS) informou a 28 de março de 2024 que a economia do Reino Unido cresceu 0,5% em termos mensais em fevereiro de 2024, excedendo significativamente as previsões dos economistas de um crescimento de 0,1% e assinalando o melhor desempenho mensal de 2024 até à data. No entanto, o Fundo Monetário Internacional (IMF) cortou a sua previsão de crescimento económico do Reino Unido para 2026 para 0,8% a 26 de março de 2024, abaixo da previsão anterior de 1,3%, referindo choques nos preços da energia desencadeados pelas tensões geopolíticas no Médio Oriente como principal motor da revisão em baixa. A 30 de março de 2024, o Comité de Política Monetária do Banco de Inglaterra votou por unanimidade 9-0 para manter a taxa de referência em 3,75%, sinalizando uma preocupação acrescida com a persistência da inflação, apesar da fraqueza do crescimento económico.
Choque de Energia e Mecanismos de Transmissão da Inflação
O conflito no Médio Oriente criou perturbações severas no fornecimento de energia, remodelando as perspetivas económicas do Reino Unido. De acordo com o Economista-Chefe do FMI Pierre-Olivier Gourinchas, a economia do Reino Unido é particularmente vulnerável devido a três fatores estruturais: dependência de importações de gás natural, capacidade de armazenamento de energia insuficiente e ventos contrários orçamentais do plano de aumento de impostos de 30 mil milhões de libras do Chanceler Reeves anunciado no final de 2023. Gourinchas afirmou que os preços do gás natural do Reino Unido duplicaram devido ao conflito no Médio Oriente e que, embora uma parte do gás do Reino Unido seja produzida internamente, os volumes importados são cotados a preços de mercado, elevando significativamente os custos.
Pressões nos preços da energia devem traduzir-se diretamente nas faturas dos agregados familiares. Especialistas citados pelo FMI avisam que os custos de gás e eletricidade dos lares no Reino Unido estão projetados para aumentar quase 20% no verão de 2024, com as faturas médias de julho a aproximarem-se das 2.000 libras, segundo o relatório de 26 de março do FMI. Para além da energia, o FMI assinalou um risco “significativo” de aumentos no preço dos alimentos, devido a falhas no fornecimento de fertilizantes que afetam as épocas de sementeira da primavera. Impulsionada por custos mais elevados de gás, eletricidade e alimentos, a previsão do FMI é que a inflação no Reino Unido atinja um pico próximo de 4% em 2024.
Sentimento Empresarial e Contração da Contratação
O inquérito trimestral da Deloitte aos diretores financeiros (CFOs) do Reino Unido, divulgado em março de 2024, revela uma deterioração acentuada da confiança empresarial. O índice líquido de confiança caiu vertiginosamente de -13% no final de 2025 para -57% em meados de março, assinalando a leitura mais baixa desde o 1.º trimestre de 2020 durante o surto de COVID-19, segundo o relatório oficial do inquérito da Deloitte. O Economista-Chefe do Reino Unido Ian Stewart da Deloitte afirmou: “Ao longo dos últimos 16 anos, os CFOs do Reino Unido raramente se concentraram de forma tão intensa no controlo de custos e na preservação de caixa como fazem hoje.”
O inquérito mostra que 79% dos CFOs esperam que a contratação diminua significativamente nos próximos 12 meses — a maior proporção desde o 2.º trimestre de 2020 e substancialmente acima dos 55% registados no final de 2023, de acordo com o relatório da Deloitte. Além disso, 61% dos CFOs inquiridos manifestaram uma preocupação séria com aumentos nos preços da energia, com a inflação e com o potencial de estagflação a empurrar as taxas de juro para cima. As expetativas de inflação empresarial no Reino Unido subiram para 3,6%, o nível mais alto desde o 3.º trimestre de 2023, segundo os dados da Deloitte.
Dilema de Política Monetária do Banco de Inglaterra
A decisão de taxas de 30 de março do BOE reflete uma mudança acentuada de orientação. O banco central retirou da sua declaração de decisão de fevereiro a linguagem que referia a possibilidade de “mais cortes nas taxas”, sinalizando uma mudança de um posicionamento mais complacente para uma postura mais firme, segundo a declaração oficial do Comité de Política Monetária do BOE. O governador do BOE Andrew Bailey sublinhou que a política monetária deve abordar o risco de uma inflação mais persistente e que a responsabilidade central do banco central é assegurar que a inflação regressa à meta de 2%, independentemente de desenvolvimentos geopolíticos.
A membro do Comité de Política Monetária do BOE, Megan Greene, afirmou que a ameaça de a inflação regressar é “o mais importante”, alertando para potenciais ciclos de retroalimentação salários-preços significativos. Greene indicou que os efeitos de segunda ordem da inflação pesariam mais nas suas deliberações de política à luz da próxima decisão de taxas do BOE a 30 de abril de 2024, de acordo com as suas declarações recentes. A decisão unânime do comité reflete uma preocupação acrescida com espirais salariais-preços desencadeadas pela transferência dos custos de energia para os agregados familiares e as empresas.
O BOE afirmou na sua decisão de 30 de março que a política atual tem de equilibrar os riscos de uma inflação persistente com a pressão negativa sobre a economia, adotando uma abordagem de “prioridade à segurança” perante riscos de inflação geopolíticos.
Expectativas do Mercado e Previsões dos Analistas
As perspetivas dos analistas divergem quanto ao caminho de política no curto prazo. A Economista-Chefe do Reino Unido do Morgan Stanley, Bruna Scarrica, afirmou num relatório de março de 2024 que o BOE provavelmente manterá as taxas nos 3,75% nos próximos meses, em vez de as aumentar, citando dinâmicas fracas do mercado de trabalho que podem limitar a subida da inflação. Scarrica observou que, embora o conflito no Médio Oriente tenha aumentado o risco de inflação no Reino Unido, um mercado de emprego mais débil poderia conter as pressões sobre os preços. Indicou que, se o fornecimento global de energia normalizar, o BOE poderá sinalizar cortes nas taxas já no 4.º trimestre de 2026, de acordo com a investigação do Morgan Stanley.
O Economista Sénior da Peel Hunt, Callum Pickerel, afirmou que, apesar das preocupações com a inflação, a probabilidade de aumentos das taxas do BOE em 2026 diminuiu. Pickerel referiu que as expetativas do mercado para um ciclo de subidas de taxas do BOE em 2026 estão a passar por uma “correção de lógica”, com os desenvolvimentos geopolíticos no Médio Oriente a tornarem-se a variável decisiva para os caminhos das taxas no curto prazo, ultrapassando os dados económicos domésticos. De acordo com dados do London Stock Exchange Group citados pela Peel Hunt, os investidores já incorporaram totalmente um aumento de 25 pontos base na taxa do BOE em 2026, com uma probabilidade de 40% de um segundo aumento até ao final do ano.
O cenário base da Peel Hunt assume que as tensões no Médio Oriente se resolverão relativamente depressa, com a normalização do transporte pelo Estreito de Ormuz e o desaparecimento dos choques externos de energia. Neste cenário, a lógica da política mudaria rapidamente de “evitar uma espiral da inflação” para “apoiar a recuperação económica”, criando espaço para cortes nas taxas do BOE dentro de 2024. No entanto, Pickerel alertou que, se o conflito no Médio Oriente persistir, “o BOE poderá ser forçado a tomar medidas agressivas para reforçar a confiança e estabilizar as expetativas de inflação”.
A Economista da ANZ, Bansi Madavani, afirmou que o conflito no Médio Oriente e os consequentes aumentos nos preços da energia representam um choque de estagflação para a economia do Reino Unido: a inflação de referência deverá subir acima de 3,0% em termos homólogos nos próximos meses, enquanto o crescimento anual poderá cair abaixo de 1,0%. Madavani referiu que pressões sustentadas nos preços da energia aumentam o risco de recessão e que o BOE provavelmente não aumentará as taxas em resposta ao impacto inicial da energia, adotando antes uma postura de “aguardar para ver”, de acordo com a análise da ANZ de março de 2024.
Risco de Estagflação e Limitações de Política
A convergência de um crescimento económico fraco e de uma inflação em subida cria um cenário de estagflação que limita a flexibilidade do BOE. O Índice de Gestores de Compras (Purchasing Managers Index, PMI) oficial da S&P Global do Reino Unido de março de 2024 caiu para 50,3, o nível mais baixo de seis meses e abaixo dos 53,7 em fevereiro, segundo a divulgação oficial do PMI. Embora o índice continue acima do limiar de expansão de 50, a queda significativa sinaliza risco de estagnação económica apesar da expansão técnica.
A análise setorial indica que as expetativas do mercado para um ciclo de flexibilização do BOE no curto prazo são improváveis de se concretizarem, com os ajustamentos de política altamente dependentes dos desenvolvimentos no Médio Oriente e das trajetórias dos preços da energia, de acordo com várias avaliações de analistas. O BOE enfrenta um verdadeiro dilema de política: cortes nas taxas arriscam alimentar a inflação se os choques energéticos persistirem e se desenvolver uma retroalimentação salários-preços; por outro lado, aumentos das taxas arriscam acelerar a contração económica num contexto de procura já enfraquecida e congelamentos na contratação nas empresas.
Perguntas Frequentes
P: Qual foi a taxa de crescimento do PIB do Reino Unido em fevereiro de 2024 e como se comparou com as previsões?
A economia do Reino Unido cresceu 0,5% em termos mensais em fevereiro de 2024, segundo os dados oficiais do ONS divulgados a 28 de março de 2024, excedendo significativamente as previsões dos economistas de um crescimento de 0,1% e assinalando o melhor desempenho mensal de 2024.
P: Quanto é que o FMI cortou a sua previsão de crescimento para o Reino Unido e qual é a razão principal?
O FMI cortou a sua previsão de crescimento económico do Reino Unido para 2026 para 0,8% em 26 de março de 2024, abaixo de 1,3%, citando choques nos preços da energia decorrentes de tensões geopolíticas no Médio Oriente, a dependência do Reino Unido de importações de gás natural, capacidade de armazenamento insuficiente e ventos contrários orçamentais do aumento de impostos de 30 mil milhões de libras anunciado no final de 2023, segundo o Economista-Chefe do FMI Pierre-Olivier Gourinchas.
P: Qual é a taxa atual do BOE e o que é que a decisão de 30 de março sinaliza sobre a política futura?
O Banco de Inglaterra manteve a sua taxa de referência em 3,75% em 30 de março de 2024, com uma votação unânime de 9-0 do Comité de Política Monetária. O banco central retirou a linguagem que sugeria mais cortes nas taxas e adotou uma abordagem de “prioridade à segurança” para abordar os riscos de uma inflação persistente, sinalizando uma mudança em relação ao posicionamento anterior mais complacente, de acordo com a declaração oficial de decisão do BOE.
