Enquanto essa análise apresenta alguns pontos convincentes, ela ignora uma distinção crítica entre a dinâmica do crash das dotcom e o panorama atual das criptomoedas. A diferença fundamental não é apenas sobre avaliações—é estrutural.

Durante a bolha das dotcom, era possível usar produtos de internet sem possuir as ações subjacentes da empresa. Um usuário acessava Pets.com ou AOL sem precisar comprar ações. Essa não é a forma como funcionam as blockchains Layer 1. Você não pode transacionar numa rede Layer 1 sem o seu ativo nativo de gás. O token não é apenas um instrumento especulativo—é a essência operacional de todo o sistema.

Essa utilidade incorporada muda fundamentalmente o cálculo de avaliação. O ativo de gás serve a um duplo propósito: é tanto um mecanismo de incentivo econômico quanto uma exigência prática. É por isso que comparar os ciclos de mercado de criptomoedas às avaliações das dotcom pode ser enganoso. Os ativos subjacentes resolvem problemas diferentes e operam sob restrições completamente distintas.