2026, o ano da reversão, a grande era do ressurgimento secundário das minas de lítio

A rápida subida dos futuros de carbonato de lítio está a impulsionar o setor do lítio de uma estrutura de negociação de “relaxamento atual” para uma lógica de precificação de “tensão futura”. A redução dos gastos de capital na oferta, combinada com adiamentos de projetos e a aceleração da procura por armazenamento de energia, elevam as expectativas de aumento do preço central do lítio, enquanto a forte influência financeira dos futuros amplifica a inclinação e a volatilidade deste processo.

No dia 24, o contrato principal de carbonato de lítio na Bolsa de Futuros de Guangzhou subiu 11%, para 164.900 yuans/tonelada, tornando-se o sinal mais direto do mercado.

Do ponto de vista do posicionamento de preço, este nível já entra na zona central do intervalo de 120.000 a 200.000 yuans/tonelada previsto pelo relatório do grupo de pesquisa de Jiayi da Orient Securities em 22 de fevereiro de 2026, reforçando o consenso de que 2026 será o ano de viragem na realidade do setor.

A Orient Securities destacou no relatório que a sequência de início do mercado de lítio geralmente é “ações → futuros → spot”, e que os pontos de inflexão antecipados tendem a preceder os fundamentos. A atual subida repentina nos futuros indica que as variáveis de oferta, procura e políticas de longo prazo estão a ser precificadas antecipadamente, podendo influenciar ainda mais o ritmo de compras à vista e as decisões de inventário.

Os futuros acendem primeiro, ampliando a volatilidade da natureza financeira do lítio

A Orient Securities aponta que, desde o lançamento dos futuros de carbonato de lítio em 2023, a sua natureza financeira tem-se fortalecido claramente, com a formação de preços a não ser mais totalmente determinada pela oferta e procura à vista, mas mais influenciada pelas expectativas do mercado de capitais, apetites de risco e operações de cobertura.

Esta mudança conta com um suporte claro de “infraestruturas”. O relatório mostra que o sistema de liquidação de futuros de carbonato de lítio tem vindo a expandir-se continuamente, com um aumento significativo de participantes em operações de hedge. O número de empresas de lítio listadas a fazer hedge com futuros de carbonato de lítio passou de 23 em 2023 para 71 na primeira metade de 2025, com a taxa de posições de clientes institucionais a subir de 18,50% para 49,63%. Dentro deste quadro, os futuros tornam-se mais facilmente uma saída concentrada para expectativas de mudança, transmitindo-se ao mercado à vista através de operações de hedge e fixação de preços comerciais.

Oferta: Queda de CAPEX e adiamentos de aprovações limitam “incrementos efetivos”

A principal mudança na oferta é a “segunda repressão” dos gastos de capital devido à descida de preços. A Orient Securities acredita que, nos últimos dois anos, a queda do preço do lítio comprimiram significativamente os gastos globais de capital em recursos de lítio, levando os principais produtores a entrarem em ciclos baixos de CAPEX. Estimativas indicam que, em 2024-2025, a taxa de crescimento da capacidade global de produção de recursos de lítio será de apenas 17,1%, enquanto que em 2026-2027 se espera uma taxa de crescimento efetiva de 20-25%, com incrementos futuros relativamente limitados e menor probabilidade de uma pressão de oferta abrupta.

Simultaneamente, alguns projetos existentes e novos, tanto domésticos como internacionais, estão sujeitos a perturbações por fatores políticos, levando a atrasos em aprovações e construções, criando uma estrutura de adiamento na oferta. O relatório menciona que a nova Lei de Recursos Minerais, a entrar em vigor a 1 de julho de 2025, juntamente com o endurecimento das revisões de direitos mineiros em regiões como Jiangxi e Qinghai, aumenta a incerteza na concretização da oferta doméstica.

Quanto às estimativas de incremento, a Orient Securities prevê que, em 2026, a oferta líquida adicional seja de cerca de 448 mil toneladas de LCE, sendo que a maior parte do aumento virá de novos projetos em fase de ramp-up, com licenças de mineração e progresso de ramp-up ainda a ser determinados. A mesma entidade alerta que a elasticidade da oferta tem um atraso temporal: cerca de 35% do fornecimento pode ser libertado em aproximadamente três meses, enquanto o restante depende do avanço de novos projetos, tendo um impacto limitado na resolução de desequilíbrios de curto prazo.

Procura: armazenamento de energia como segundo motor, revisão estrutural em alta

A variável-chave na procura é o armazenamento de energia. A Orient Securities estima que, em 2026, a procura direta global por lítio no setor seja de aproximadamente 1,94 milhões de toneladas de LCE, com a procura por armazenamento de energia a entrar numa fase de expansão acelerada, podendo atingir cerca de 570 mil toneladas de LCE ao longo do ano, com uma taxa de crescimento de cerca de 55%, representando quase 30% da procura, e com potencial para ultrapassar esse valor após 2026, tornando-se uma das principais áreas de procura, logo após as baterias de energia.

Este crescimento é impulsionado pela expansão de instalações de energia eólica e solar, melhorias na rede elétrica e maior dependência de infraestruturas de armazenamento eletroquímico relacionadas com IA. O relatório também prevê que, em 2026, a capacidade instalada de armazenamento de energia global possa atingir cerca de 900 GWh. Quanto às baterias de energia, a procura de lítio deverá atingir cerca de 1,15 milhões de toneladas de LCE, um aumento de 24% em relação a 2025, enquanto as vendas globais de veículos elétricos deverão alcançar cerca de 25,58 milhões de unidades.

Preço: mudança de uma “relaxamento atual” para uma “tensão futura”, com aumento do centro de gravidade mas maior elasticidade

A Orient Securities acredita que o setor do lítio terá concluído um fundo de ciclo em 2025 e entrado numa fase de recuperação, não sendo uma simples reequilíbrio entre oferta e procura, mas uma mudança na lógica de precificação de uma situação de liquidez de curto prazo para uma escassez de longo prazo.

No que diz respeito aos inventários, o relatório indica que o ponto de inflexão na redução de stocks começou a ser visível na segunda metade de 2025, com os stocks de carbonato de lítio a diminuir de cerca de 138 mil toneladas em meados de setembro para cerca de 110 mil toneladas no final de dezembro, enquanto que o preço do hexafluorofosfato de lítio antecipou a subida do preço do carbonato de lítio.

Quanto às perspetivas de preço, a Orient Securities estima que, em 2026, o intervalo de preço do carbonato de lítio seja entre 120.000 e 200.000 yuans/tonelada, alertando que, num cenário de oferta e procura apertadas e de reposição faseada de stocks, não se pode descartar uma subida para níveis mais elevados, embora seja improvável repetir as condições extremas do passado. A análise de cenários mostra que, com a subida do preço, a oferta responderá de forma elástica: em cenários de 70-90 mil yuans/tonelada, a oferta de 204,1 mil toneladas de LCE e uma procura real de 209,1 mil toneladas (considerando reposição de stocks) resultariam numa escassez; ao subir para 90-120 mil yuans/tonelada, a oferta aumentaria para 217 mil toneladas, equilibrando-se ou ligeiramente a afrouxar; em cenários de 120-150 mil yuans/tonelada, a oferta poderia atingir 234,9 mil toneladas, com aumento de excedentes.

Segundo artigos anteriores, o UBS elevou em 74% a previsão do preço do spodumene para 3.131 dólares/tonelada, e o de carbonato de lítio para 26.000 dólares/tonelada. Esta revisão baseia-se na realização de uma “tripla paridade” para veículos elétricos e na crescente procura por armazenamento de energia, prevendo que, até 2030, a procura global duplique para 3,4 milhões de toneladas. O UBS acredita que o mercado entrou na terceira superciclo de preços do lítio, com um défice contínuo de oferta e procura a sustentar preços significativamente acima do consenso de mercado.

Geopolítica e políticas: atributos de “minerais críticos” oferecem “opções adicionais”

A Orient Securities sugere que, para além do equilíbrio de oferta e procura, deve-se também “considerar opções”, uma vez que o lítio, juntamente com níquel e cobalto, está na lista de minerais críticos dos EUA, UE e China. Mudanças políticas nos países produtores, ações de reserva estratégica e a procura ativa na cadeia de produção podem ampliar a perceção de escassez e, consequentemente, os preços.

O relatório cita várias variáveis políticas e geopolíticas, incluindo a possível nacionalização de recursos no Chile, que poderia reduzir a participação da Tianqi Lithium na SQM (estimado em cerca de 37%), a classificação do lítio como mineral estratégico no México, proibindo concessões a privados, e o reforço das revisões de investimentos em minerais críticos no Canadá. Nos EUA, a Lithium Americas (LAC) anunciou que o Departamento de Energia (DOE) investiu 5% na empresa e obteve 5% do projeto Thacker Pass, um movimento que, segundo a Reuters, evidencia uma estratégia de segurança de fornecimento de minerais críticos.

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