Em dois meses, um aumento de 50% e a ascensão ao nono maior mercado de ações do mundo. Quanto tempo mais o mercado de ações da Coreia do Sul pode continuar a sua loucura?

Sob o impulso duplo do aumento global na procura de semicondutores impulsionado pela inteligência artificial e das reformas na governança das empresas locais, o índice de ações composto da Coreia (KOSPI) quase atingiu um aumento de 50% este ano, tornando-se o mercado principal de melhor desempenho a nível mundial e ajudando a posicionar a bolsa sul-coreana como a nona maior do mundo.

Dados compilados pela Bloomberg mostram que, até 25 de fevereiro, o valor de mercado total da bolsa sul-coreana subiu para 3,76 biliões de dólares, um crescimento acumulado de aproximadamente 2,23 biliões de dólares desde o início do ano, superando os 3,69 biliões de euros do mercado francês.

Em 26 de fevereiro, o índice KOSPI continuou a subir 3,67%, fechando a 6307,32 pontos, tendo atingido momentaneamente um recorde intradiário de 6313,27 pontos. Este ano, as ações sul-coreanas superaram consecutivamente a França e a Alemanha, refletindo uma rápida reavaliação da lógica de avaliação do mercado de capitais. Desde o início do ano, o KOSPI acumulou um aumento de cerca de 46%, enquanto o índice CAC 40 da França cresceu apenas cerca de 4,5% no mesmo período.

Um relatório da Goldman Sachs divulgado em 14 de fevereiro afirmou que o índice MSCI Coreia, cotado em dólares, lidera o mercado da Ásia-Pacífico em termos de crescimento. Frente a essa forte valorização, a Goldman Sachs não recomendou realizar lucros, mas sim elevou a previsão de preço-alvo do KOSPI para 6400 pontos nos próximos 12 meses.

A justificativa para essa revisão é que, a recuperação dos lucros das empresas sul-coreanas está muito acima do esperado, impulsionada principalmente pelo ciclo de expansão dos gastos de capital das gigantes globais de tecnologia, que está estreitando a oferta de chips de armazenamento. Para investidores focados nos mercados emergentes da Ásia-Pacífico, a visão da Goldman Sachs indica que a forte tendência de alta do mercado sul-coreano ainda não atingiu o pico, e a saúde da cadeia de semicondutores continuará sendo a principal linha de acompanhamento do mercado.

Desequilíbrio entre oferta e procura de semicondutores é o principal motor

O recente forte aumento do mercado de ações da Coreia é fundamentalmente impulsionado pelo desequilíbrio estrutural entre oferta e procura na indústria de semicondutores. Desde o início de 2025, as ações da SK Hynix quase sextuplicaram de valor, enquanto as da Samsung Electronics quase quadruplicaram.

A Goldman Sachs aponta em seu relatório que os gastos de capital em computação em nuvem e grandes centros de dados nos EUA continuam a crescer rapidamente, com previsão de atingir 666 bilhões de dólares em 2026, uma revisão significativa em relação à estimativa inicial de 548 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, a oferta de chips de armazenamento não consegue acompanhar a demanda, levando a déficits recordes de oferta tanto de DRAM quanto de NAND. Essa situação confere aos fabricantes de chips de armazenamento forte poder de precificação e, por meio de alto efeito de alavancagem operacional, impulsiona significativamente os lucros.

Além disso, a SK Hynix está colaborando com a SanDisk na padronização global de memória de alta largura de banda (HBF). As duas empresas formaram um grupo de trabalho sob o framework OCP, com planos de comercializar a tecnologia até 2027. O HBF combina NAND empilhado para equilibrar alta largura de banda e grande capacidade, sendo otimizado para cenários de inferência de IA, com potencial de mercado de longo prazo que pode superar a memória de alta largura de banda (HBM).

Goldman Sachs revisa para cima o objetivo do KOSPI para 6400 pontos

No relatório, a Goldman Sachs elevou a previsão de preço-alvo do KOSPI para 6400 pontos nos próximos 12 meses, mantendo a classificação de sobrepeso para o mercado sul-coreano.

Os analistas Timothy Moe e John Kwon apresentaram quatro razões principais para essa visão. Primeiramente, o crescimento dos lucros é excepcionalmente forte. Após um crescimento de 36% em 2025, a Goldman Sachs prevê que os lucros por ação do mercado sul-coreano crescerão 120% em 2026 (contra uma expectativa de consenso de +115%). Em novembro de 2025, a previsão de crescimento de lucros para 2026 era de apenas +30%. Em segundo lugar, o setor de hardware de tecnologia contribuirá com a maior parte do crescimento dos lucros em 2026 (cerca de 88 pontos percentuais), embora setores como financeiro e automotivo também tenham participação.

Terceiro, a avaliação ainda é atrativa. O índice de preço-lucro (P/E) de 12 meses do KOSPI permanece abaixo da média histórica, oferecendo uma margem de segurança para o mercado futuro. Quarto, as políticas e os benefícios das reformas continuam a ser liberados. O forte apoio do presidente sul-coreano Yoon Suk-yeol ao mercado de ações e o avanço na reforma da governança corporativa, combinados com o crescimento do setor de robótica, que impulsionou significativamente empresas como a Hyundai, formam uma base institucional para a reavaliação do mercado.

Entrada de capitais estrangeiros e desconto na avaliação coexistem

Em termos de fluxo de capital, na semana de divulgação do relatório, os fundos estrangeiros e institucionais apresentaram divergências marcantes: os estrangeiros compraram cerca de 3,47 bilhões de won em KOSPI, enquanto os institucionais compraram aproximadamente 5,43 bilhões de won, e os investidores individuais venderam em grande escala cerca de 9,63 bilhões de won. Dados da Goldman Sachs indicam que o índice de risco de ações da Coreia (ERB) já se recuperou do nível de aversão ao risco profundo para -0,7.

No que diz respeito à avaliação, apesar do forte aumento, o índice de preço-lucro esperado do KOSPI para 2026 permanece em torno de 9 vezes, apresentando uma significativa avaliação descontada em relação ao índice MSCI global e ao MSCI Ásia-Pacífico (exceto Japão). Além disso, a relação P/B e o ROE do mercado estão em faixas favoráveis na Ásia-Pacífico, sustentando a atração de fluxos de capital estrangeiro com avaliações relativas.

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