10 апреля 2026 года стало важной вехой: Управление денежного обращения Гонконга (HKMA) официально выдало лицензии эмитента стейблкоинов двум организациям — Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC), подавшей заявку через собственное лицензированное банковское подразделение, и Anchorpoint Financial Technology Limited, совместному предприятию Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom и Animoca Brands. Лицензии вступили в силу немедленно. Ожидается, что обе организации после завершения тестирования систем и внедрения мер управления рисками выпустят регулируемые стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару. Официальный запуск запланирован на период с середины до конца 2026 года.
Ключевая значимость этого события заключается не столько в самом факте выдачи «первой партии лицензий», сколько в том, что Гонконг стал первым в мире крупным финансовым центром, который создал отдельную лицензионную систему для стейблкоинов, обеспеченных фиатной валютой, и успешно выдал первые лицензии. С момента вступления в силу закона о стейблкоинах 1 августа 2025 года HKMA получила 36 квалифицированных заявок от банков, технологических гигантов, платежных институтов, компаний электронной коммерции и Web3-стартапов. Однако доля одобренных заявок в первой волне составила лишь около 5%. После объявления о выдаче лицензий глава HKMA Эдди Юэ подчеркнул, что процедура лицензирования стейблкоинов предъявляет очень высокие требования; даже если в будущем лицензий станет больше, их общее количество останется строго ограниченным.
С точки зрения регулирования, лицензирование стейблкоинов в Гонконге приравнивает эмитентов к банкам по уровню требований к соблюдению законодательства. Закон о стейблкоинах обязывает эмитентов регистрироваться в Гонконге, иметь оплаченный уставный капитал не менее 25 млн гонконгских долларов и обеспечивать 100% покрытие каждого стейблкоина высоколиквидными активами — такими как наличные, банковские депозиты со сроком до трёх месяцев или государственные/центробанковские облигации со сроком до одного года. В качестве обеспечения строго запрещены акции, корпоративные облигации и криптоактивы. Резервные активы должны храниться на трастовых счетах в лицензированном банке или у независимого кастодиана, одобренного HKMA, и быть полностью отделены от собственных активов эмитента. Владельцы стейблкоинов получают законное право на выкуп, а заявки на выкуп должны обрабатываться в течение одного рабочего дня. Эмитенты обязаны готовить ежедневные отчёты о резервах, еженедельно предоставлять данные в HKMA и публиковать ежемесячные отчёты, заверенные независимыми аудиторами. Важно, что держателям стейблкоинов запрещено выплачивать какой-либо процент — это исключает возможность использования стейблкоинов как инвестиционного инструмента и закрепляет их роль исключительно как платёжного средства. Алгоритмические и необеспеченные стейблкоины полностью запрещены.
Выдача лицензий отражает и более глубокий структурный сдвиг: стейблкоины перестают быть лишь инструментом для торговли на крипторынке и интегрируются в основную финансовую инфраструктуру Гонконга. HSBC планирует запустить стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару, во второй половине 2026 года, напрямую интегрируя его с PayMe и мобильным банкингом HSBC Hong Kong для повседневных розничных и торговых платежей. Anchorpoint начнёт поэтапный выпуск стейблкоина HKDAP, также привязанного к гонконгскому доллару, начиная со второго квартала, применяя модель B2B2C для расчётов по токенизированным реальным активам (RWA) и оптимизации трансграничных платёжных сетей. Бизнес-планы обеих организаций охватывают трансграничные и локальные платежи, торговлю токенизированными активами и инновационные сервисы. Особенно важно, что торговля токенизированными активами будет осуществляться с использованием регулируемых стейблкоинов как инструментов мгновенных расчётов на блокчейне, что напрямую поддержит развитие рынка токенизированных активов и повысит его ликвидность.
Как регулятор отобрал первые лицензированные организации из 36 заявок
Само количество заявок свидетельствует о том, что спрос на лицензии эмитента стейблкоинов значительно превышает возможности регулятора — из 36 заявок были одобрены только 2. Результат HKMA «36 к 2» ясно показывает: это не гонка «кто первый подал — тот получил», а строгий отбор с акцентом на управление рисками и проверку бизнес-сценариев.
Заместитель главы HKMA Нельсон Чан после объявления о лицензиях пояснил, что все заявки оценивались по единым стандартам, основное внимание уделялось двум критериям: наличию у заявителя достаточных компетенций и опыта в управлении рисками, а также соблюдению законодательства Гонконга и других юрисдикций; и наличию конкретных бизнес-кейсов и реализуемых бизнес-планов. В числе 36 заявителей были банки, технологические гиганты, платёжные институты, компании электронной коммерции и Web3-стартапы. В итоге были выбраны HSBC и Anchorpoint — обе организации имеют банковский бэкграунд и опыт участия в экспериментах HKMA с цифровой валютой центрального банка и токенизированными депозитами. Помощник главы HKMA Генри Хо подчеркнул, что все заявки рассматривались по одним и тем же стандартам; совпадение с банковским профилем одобренных организаций — случайность.
Что касается «песочницы», в марте 2024 года HKMA запустило программу тестирования для эмитентов стейблкоинов. В числе первых участников были JD Chain Technology (Hong Kong), Circle Innovation Technology и консорциум Standard Chartered (Hong Kong), Animoca Brands и Hong Kong Telecom. После тестирования сценариев трансграничных платежей, торговли токенизированными активами и розничных платежей, лицензию получил только консорциум во главе со Standard Chartered, работающий как Anchorpoint Financial Technology. JD Chain и Circle Innovation Technology в первую волну не попали. Это подчёркивает: тестирование в песочнице даёт регулятору ценные данные для предварительного отбора, но не гарантирует получение лицензии.
Ещё один важный фактор — влияние политики материкового Китая. По данным рынка, из-за жёсткой позиции материковых регуляторов по стейблкоинам нескольким активным китайским заявителям было предложено временно приостановить участие. Это объясняет отсутствие китайских организаций среди первых получателей лицензий. Эдди Юэ отметил, что HKMA продолжит рассматривать оставшиеся заявки с открытым, но осторожным подходом, однако повторил, что даже в будущем количество лицензий будет очень ограничено.
Как 12 лицензированных платформ для торговли виртуальными активами меняют инфраструктуру рынка Гонконга
Практически одновременно с лицензированием стейблкоинов в Гонконге продвинулся процесс лицензирования платформ для торговли виртуальными активами (VATP). На апрель 2026 года 12 организаций официально получили лицензии VATP от Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам (SFC), ещё 7 заявок находятся на рассмотрении. Это означает, что в Гонконге сформирована полноценная лицензированная торговая инфраструктура, и рынок переходит от «этапа выдачи лицензий» к «этапу рыночной эксплуатации».
Если проследить эволюцию лицензирования VATP, становится очевидна логика допуска на рынок. В 2023 году, когда SFC впервые выдала лицензии VATP, их получили только OSL и HashKey, став первыми платформами, открывшими розничную торговлю криптовалютой. Позже к ним присоединились HashKey Exchange, HKVAX, HKbitEX, Accumulus, DFX Labs, VDX и другие. В январе 2025 года лицензию получила PantherTrade (дочерняя компания Futu Securities), что ещё больше расширило круг участников рынка. Примечательно, что среди 12 платформ всё большую роль играют интернет-брокеры и традиционные финансовые институты — PantherTrade (Futu), YAX (Tiger International), EXIO (Huasheng Capital, дочерняя компания Sina), VDX (Victory Securities) — все они представляют собой примеры перехода традиционных финансовых компаний и интернет-брокеров к лицензированию VATP.
С увеличением числа лицензированных платформ с 2 до 12 формируется масштабная сеть торговой инфраструктуры. Однако между статусом «лицензирован» и «полностью функционирует» существует разрыв. К первому кварталу 2026 года завершился переходный период для платформ, работавших в статусе «условно лицензированных», многие из них прошли второй этап аудита SFC и получили разрешение на полноценную деятельность. Темпы внедрения различаются: часть платформ завершила аудит и работает в полном объёме, другие остаются в переходном статусе. Также различаются условия доступа для розничных клиентов, возможности по OTC-операциям и предложения по управлению капиталом. С точки зрения конкурентоспособности, HashKey и OSL благодаря раннему старту и комплексным бизнес-моделям занимают лидирующие позиции и контролируют основную долю рынка. Второй эшелон составляют EX.IO, PantherTrade, YAX, DFX Labs и другие, сочетающие традиционный финансовый опыт с быстрым внедрением стандартов комплаенса и операционной готовности. Таким образом, рынок виртуальных активов Гонконга развивается не по сценарию «однородной конкуренции платформ», а по пути глубокой дифференциации: платформы с более сильной комплаенс-базой, чёткими бизнес-сценариями и высокой ликвидностью будут привлекать больше пользователей и увеличивать долю рынка на следующем этапе.
Как лицензирование стейблкоинов и VATP формируют синергию
Лицензирование стейблкоинов и VATP — это не две изолированные регуляторные ветви, а взаимосвязанные уровни экосистемы виртуальных активов Гонконга. Стейблкоины выступают в роли «расчётной валюты», а VATP — как «торговые площадки», вместе формируя замкнутый комплаенс-контур для движения капитала и размещения активов.
С функциональной точки зрения лицензированные VATP становятся естественными площадками для применения стейблкоинов. У двух лицензированных эмитентов стейблкоинов уже есть чёткие бизнес-кейсы, связанные с торговлей токенизированными активами, где регулируемые стейблкоины используются как инструменты расчёта — это формирует институциональный спрос внутри комплаенс-рамок VATP. Иными словами, регулируемые стейблкоины, выпущенные лицензированными эмитентами, получают ликвидность на VATP, а сами платформы повышают эффективность торгов и аллокации активов благодаря интеграции регулируемых стейблкоинов. Комплаенс-связь становится прочной: регулятор контролирует резервные активы стейблкоинов, механизмы выкупа и требования к раскрытию информации, что обеспечивает надёжную интеграцию инфраструктур.
Ещё одна важная синергия возникает с приходом традиционных финансовых институтов. По мере формирования матрицы лицензий VATP традиционные брокеры обновляют свои лицензии SFC типа 1, чтобы предоставлять услуги по торговле виртуальными активами — уже свыше 42 организаций получили разрешение на торговлю виртуальными активами через интегрированные счета. Для них необходима комплаенс-система расчётной валюты, и лицензирование стейблкоинов даёт институциональный ответ. Обе регуляторные системы создают перекрёстный эффект в рамках единой институциональной среды: комплаенс-возможности банков охватывают как выпуск стейблкоинов, так и торговлю виртуальными активами, снижая издержки на координацию и трение между системами.
В более широком контексте лицензирование стейблкоинов и VATP формирует «стандарт». В 2025 году глобальный объём транзакций со стейблкоинами достиг 33 трлн долларов США, увеличившись на 72% за год. Одновременное создание лицензионных рамок для стейблкоинов и торговых платформ позволяет Гонконгу выстроить всю цепочку комплаенса — от «эмиссии валюты» до «торговли активами». Такая структура предоставляет традиционным финансовым институтам реальный канал для выхода в Web3 и закладывает фундамент для трансграничных применений других фиатных стейблкоинов, например, офшорных стейблкоинов в юанях. Бюро финансовых услуг и казначейства и SFC разрабатывают регуляторные рамки для торговли виртуальными активами, кастодиального хранения, консультационных и управляющих сервисов, планируя внести законодательные предложения в Законодательный совет в 2026 году.
Как выпуск стейблкоинов под контролем банков влияет на расстановку сил в отрасли
То, что обе первые лицензии на выпуск стейблкоинов получили организации с банковским профилем, не случайно — это отражает логику регуляторного дизайна Гонконга. Выпуск стейблкоинов рассматривается как финансовая услуга, тесно связанная с традиционной платёжной инфраструктурой, а не как открытое поле для инноваций со стороны нефинансовых компаний.
С точки зрения перераспределения полномочий, такой подход оставляет «право эмиссии валюты» в руках традиционных банков. HSBC, один из трёх банков-эмитентов банкнот в Гонконге, заходит на рынок через собственное лицензированное банковское подразделение, планируя интегрировать стейблкоин в PayMe и мобильный банкинг HSBC Hong Kong, что сразу даёт доступ к миллионам розничных пользователей. Anchorpoint, хоть и создан как совместное предприятие, контролируется Standard Chartered Bank (Hong Kong) (50,5%) и объединяет платёжные каналы Hong Kong Telecom с Web3-сценариями Animoca Brands, формируя модель с доминированием банка и поддержкой телекоммуникаций и цифровых активов. Для сравнения, JD Chain и Circle Innovation Technology, участвовавшие в песочнице с 2024 года и обладающие сильными компетенциями в платёжных решениях для цепочек поставок и трансграничной торговли, не попали в первую волну. Представители HKMA называют такой подход «плавным стартом», чтобы стейблкоины Гонконга сразу получили высокий уровень доверия у населения.
Этот регуляторный выбор приводит как минимум к трём структурным последствиям. Во-первых, кредитная поддержка выпуска стейблкоинов напрямую связана с банковскими системами управления рисками, что задаёт порог входа, недостижимый для нефинансовых организаций, ориентированных на платежи или электронную коммерцию. Во-вторых, внедрение стейблкоинов происходит через уже существующие платёжные сети и клиентские базы банков, а не с нуля: HSBC интегрирует стейблкоины в PayMe и банковское приложение, Anchorpoint использует институциональную сеть Standard Chartered, что позволяет избежать трудностей «холодного старта». В-третьих, поскольку количество лицензированных стейблкоинов чётко ограничено, банки могут создать закрытые сети применения стейблкоинов вместо полностью открытого конкурентного рынка.
HKMA подчёркивает, что в будущем лицензии будут выдаваться крайне ограниченно, а значит, «контроль над выпуском регулируемых стейблкоинов остаётся за банками» на длительный период. Для Web3-предпринимателей и технологических гигантов путь к выпуску стейблкоинов становится крайне узким, а для традиционных банков это окно возможностей для завоевания лидерства в цифровой финансовой инфраструктуре.
Как капиталовая структура 12 лицензированных платформ влияет на дифференциацию отрасли
Среди 12 лицензированных VATP различия в капиталовой структуре не только отражают многообразие происхождения, но и свидетельствуют об ускоряющейся дифференциации рынка — с приходом традиционных финансовых институтов конкуренция смещается от «гонки за комплаенс» к «гонке за ресурсы».
По источникам капитала лицензированные VATP можно разделить на несколько групп. Во-первых, HashKey и OSL представляют отраслевых лидеров, первыми открывших розничные услуги и удерживающих лидерство благодаря комплексным бизнес-моделям. Во-вторых, интернет-брокеры виртуальных активов — PantherTrade (Futu Securities), YAX (Tiger International), EXIO (Huasheng Capital, дочерняя компания Sina) — используют зрелую пользовательскую базу, торговые технологии и опыт комплаенса. В-третьих, подразделения традиционных брокеров, такие как VDX (Victory Securities), а также более 42 организаций с обновлёнными лицензиями типа 1, предоставляющие торговлю виртуальными активами через интегрированные счета (например, Guotai Junan International, Interactive Brokers). В-четвёртых, крипто-родные компании с гонконгским присутствием, например, Bullish HK Markets. В-пятых, участники с комбинированным капиталом, такие как DFX Labs и HKbitEX.
Это разнообразие капиталовой базы меняет характер конкуренции среди лицензированных платформ. HashKey и OSL благодаря раннему старту и комплексным бизнес-моделям практически сформировали дуополию. За ними следуют платформы Futu, Tiger и Sina, которые могут быстро интегрировать активные пользовательские базы в существующие продуктовые экосистемы; традиционные брокеры, такие как Victory Securities, сталкиваются с задачей конвертации клиентов по ценным бумагам в клиентов по виртуальным активам. Дифференциация проявляется и в комплаенсе, и в операционном прогрессе: часть платформ завершила второй этап аудита и полностью функционирует, другие остаются в переходном статусе, а критерии доступа для розничных клиентов различаются.
Важно понимать, что получение лицензии подтверждает комплаенс и бизнес-план, но не гарантирует объёмы торгов, ликвидность или долю рынка. Итоговые результаты зависят от качества сервиса, инновационности продуктов, глубины ликвидности и доверия пользователей — факторов, требующих здоровой конкуренции. В долгосрочной перспективе разнообразие капиталовой структуры позволяет платформам реализовывать дифференцированные сервисные модели, фокусируясь на собственных сильных сторонах и пользовательских сценариях, а не только на наличии лицензии.
Каково положение Гонконга в азиатском регуляторном ландшафте после внедрения лицензионной системы
В глобальной регуляторной гонке Гонконг вышел на лидирующие позиции в Азии и мире. Регламент ЕС по рынку криптоактивов (MiCA) обеспечивает комплексное регулирование стейблкоинов, торговых платформ и токенов, привязанных к активам, но MiCA — это региональный закон для 27 стран ЕС. Закон Сингапура о платёжных услугах регулирует деятельность со стейблкоинами через платёжные лицензии и включает торговлю виртуальными активами в сферу борьбы с отмыванием денег. Уникальность подхода Гонконга — внедрение отдельной лицензионной системы для стейблкоинов, обеспеченных фиатом, и обязательное лицензирование поставщиков услуг с виртуальными активами по закону о противодействии отмыванию денег.
Конкретно, Гонконг институционализировал две ключевые регуляторные модели: во-первых, эмитенты стейблкоинов должны получить лицензию от финансового секретаря по закону о стейблкоинах, соблюдать 100% покрытие резервами, ежедневное раскрытие информации и требования к сегрегации активов; во-вторых, VATP работают по лицензии SFC. В Гонконге также создан новый режим регулирования OTC-операций с криптовалютой, что закрывает пробелы в регулировании рынка деривативов на виртуальные активы. В совокупности шесть основных регуляторных систем формируют чрезвычайно плотную сеть комплаенса.
Важно, что регуляторные изменения в Гонконге — это не разовые законы, а системная, многоуровневая эволюция законодательства, охватывающая торговлю, хранение, управление активами, инвестиционные консультации и OTC-операции. Бюро финансовых услуг и казначейства и SFC разрабатывают правила для четырёх типов поставщиков услуг с виртуальными активами — торговля, хранение, консалтинг, управление — с планами представить законопроекты в Законодательный совет в 2026 году. Это означает, что регулирование виртуальных активов в Гонконге выходит за пределы только торговых операций и охватывает всё больше бизнес-направлений.
В сравнении с другими странами, регуляторная система Гонконга сейчас наиболее институционализирована в Азии. Ни одна другая юрисдикция в регионе не внедрила одновременно отдельное лицензирование стейблкоинов, комплексное лицензирование VATP и специализированное регулирование OTC-рынка. При этом гонконгские публичные компании и финансовые институты активно адаптируются к новым требованиям — OSL Group объявила о планах сотрудничества с лицензированными эмитентами стейблкоинов для создания регулируемой экосистемы цифровых активов, а акции Guotai Junan International резко выросли после получения «полной лицензии на виртуальные активы». Это означает, что регуляторные рамки уже превращаются в реальную бизнес-активность, формируя в Гонконге экосистему цифровых активов, основанную на комплаенсе.
Итоги
10 апреля 2026 года HKMA выдало первые лицензии эмитента стейблкоинов, завершив формирование первой в мире системы лицензирования фиатных стейблкоинов — от законодательства до внедрения. Из 36 заявок были одобрены только HSBC и Anchorpoint Financial Technology, что составляет всего 5%. HKMA чётко обозначило, что количество лицензий останется строго ограниченным, что отражает крайне осторожную стратегию Гонконга в отношении стейблкоинов в финансовой системе. В то же время сформировалась матрица из 12 лицензированных VATP, где лидируют HashKey и OSL, а интернет-брокеры и традиционные финансовые институты занимают ниши по своим сильным сторонам, формируя диверсифицированный конкурентный ландшафт. Совокупный эффект лицензирования стейблкоинов и VATP делает Гонконг одним из самых насыщенных центров compliant-инфраструктуры виртуальных активов в Азии и мире. От резервных требований и ограничений на выкуп фиатных стейблкоинов до доступа клиентов и информационной безопасности на VATP — формируется система комплаенса, охватывающая весь жизненный цикл виртуальных активов.
FAQ
Вопрос: Сколько лицензий эмитента стейблкоинов было выдано в первой волне в Гонконге и каким организациям?
Ответ: 10 апреля 2026 года HKMA выдало 2 лицензии эмитента стейблкоинов в первой волне: Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC) и Anchorpoint Financial Technology Limited — совместному предприятию Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom и Animoca Brands.
Вопрос: Почему из 36 заявок были одобрены только 2?
Ответ: HKMA установило крайне высокие требования к входу — минимальный оплаченный капитал 25 млн гонконгских долларов, резервные активы вне списка ценных бумаг, 100% покрытие высоколиквидными активами, ежедневное раскрытие резервов и выкуп в течение одного рабочего дня. Кроме того, HKMA подчёркивает, что общее количество лицензий на стейблкоины будет строго ограничено.
Вопрос: Сколько лицензированных платформ для торговли виртуальными активами сейчас работает в Гонконге?
Ответ: На апрель 2026 года в Гонконге официально лицензированы 12 VATP, ещё 7 заявок находятся на рассмотрении. Первыми лицензии получили OSL и HashKey, сейчас в список входят PantherTrade, YAX, EXIO, VDX и другие, охватывая разные типы организаций.
Вопрос: Какие стейблкоины планируют выпустить первые лицензированные организации и когда?
Ответ: Обе организации планируют на первом этапе выпускать стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару. HSBC рассчитывает запустить продукт во второй половине 2026 года, Anchorpoint планирует начать поэтапный выпуск HKDAP со второго квартала. Точные сроки запуска зависят от завершения тестирования технологических систем, внедрения управления рисками и набора персонала.
Вопрос: Какова прямая ценность системы лицензирования стейблкоинов для индустрии Web3?
Ответ: Система лицензирования стейблкоинов создаёт институциональную основу для выпуска и доверия к стейблкоинам. Лицензированные стейблкоины будут включены в банковские системы хранения и отчётности, что позволит использовать их для трансграничных и локальных платежей, торговли токенизированными активами, а также предложит альтернативу долларовым стейблкоинам, привязанную к фиатной валюте.
Вопрос: Какие ещё регуляторные меры ожидаются в Гонконге помимо лицензирования стейблкоинов и VATP?
Ответ: Бюро финансовых услуг и казначейства и SFC разрабатывают комплексные правила для поставщиков услуг по торговле виртуальными активами, хранению, инвестиционному консультированию и управлению активами, планируя внести законопроекты в Законодательный совет в 2026 году. Это расширит требования комплаенса на большее число бизнес-направлений в секторе виртуальных активов.
Вопрос: Есть ли у китайских организаций, не получивших лицензии на стейблкоины, дальнейшие перспективы?
Ответ: HKMA заявляет, что продолжит рассматривать оставшиеся заявки с открытым, но осторожным подходом, однако общее количество лицензий останется строго ограниченным. Отсутствие китайских организаций в первой волне связано и с изменениями в регуляторной политике материкового Китая, а дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от множества факторов.
