7 мая 2026 года платформа прогнозных рынков Kalshi объявила о завершении раунда финансирования серии F на сумму $1 млрд под руководством Coatue Management. В результате оценка компании выросла до $22 млрд — это вдвое больше, чем в предыдущем раунде всего пять месяцев назад. В тот же месяц конкурент Polymarket, недавно уступивший лидерство Kalshi, начал переговоры о привлечении примерно $400 млн с целью выйти на оценку $15 млрд.
Эти два объявления о финансировании, сделанные с разницей менее трех недель, стали самым четким ориентиром для сектора прогнозных рынков. При таком стремительном притоке капитала вопрос уже не в том, «удастся ли прогнозным рынкам добиться успеха», а в том, «кто станет настоящим победителем».
Время финансирования формирует конкурентную среду
Kalshi закрыла раунд серии F 7 мая, основным инвестором выступила Coatue, также участвовали Sequoia Capital, Andreessen Horowitz (a16z), IVP, Paradigm, Morgan Stanley и ARK Invest. По данным компании, институциональный торговый объем за последние шесть месяцев увеличился примерно на 800%.
Финансирование Polymarket пока находится на стадии переговоров. Согласно публикации The Information от 20 апреля, платформа обсуждает сделку на $400 млн с инвесторами, рассчитывая на оценку $15 млрд и планируя привлечь больше стратегических партнеров — общий объем может увеличиться до $1 млрд. До этого Intercontinental Exchange (ICE), материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, в прошлом месяце вложила $600 млн напрямую в Polymarket.
С точки зрения временной последовательности, Kalshi завершила процесс привлечения средств, а Polymarket еще ведет сбор. Разница в оценке в $7 млрд отражает не только различия в прогрессе по вопросам соответствия требованиям, но и демонстрирует, как рынки капитала оценивают «регулируемые активы» по сравнению с «децентрализованными активами».
Анализ ключевых показателей
Сравнение торгового объема, дохода от комиссий, открытого интереса и пользовательской базы выявляет существенные различия.
Месячный торговый объем: По данным Dune Analytics, в апреле 2026 года общий торговый объем в секторе прогнозных рынков составил $8,6 млрд. Впервые Kalshi обогнала Polymarket: $5,42 млрд в исполненных сделках против $1,99 млрд у Polymarket. По номинальному торговому объему Kalshi достигла $14,8 млрд, а Polymarket — около $9 млрд.
Доход от комиссий: Несмотря на меньший торговый объем, Polymarket в апреле заработала $29,22 млн на комиссиях. Это может свидетельствовать о более высоких средних суммах контрактов или иной структуре комиссий. Сочетание высоких комиссий и относительно меньшего объема торговли указывает на то, что пользователи Polymarket склонны заключать крупные сделки.
Открытый интерес: По данным Artemis, на 1 мая общий открытый интерес в секторе составлял $1,11 млрд, из которых $630 млн приходилось на Kalshi. Совокупно две платформы контролируют около 98% открытого интереса отрасли.
Совокупный торговый объем: Общий объем сделок Polymarket превысил $76 млрд. Вместе обе платформы осуществили более $150 млрд в суммарных сделках, из которых $21,9 млрд — только за апрель, что составляет примерно 85% месячного объема сектора.
Количество сделок и пользователей: По данным платформ, в апреле Kalshi обработала около 94,4 млн сделок, Polymarket — примерно 87,4 млн, разница менее 7%. По числу пользователей Polymarket сохраняет преимущество благодаря крипто-ориентированному подходу и глобальной доступности.
Доля рынка США: Согласно отчету Bank of America за апрель, Kalshi контролирует около 89% торгового объема прогнозных рынков в США, Polymarket — примерно 7%.
В целом, основное противоречие очевидно: Kalshi лидирует по абсолютному торговому объему, но Polymarket сохраняет уникальные преимущества в доходе от комиссий и охвате глобальной аудитории.
Дебаты по оценке и лидерству
Рынок разделился по двум ключевым вопросам:
Оправдана ли разница в оценке? Сторонники Kalshi считают, что оценка $22 млрд отражает монополию компании на рынке США под регулированием CFTC. Лукас Суишер, сопредседатель отдела роста Coatue, отметил: «Честно говоря, кроме искусственного интеллекта, редко встречается такой рост» (цитата по 36Kr). Аналитик Bank of America Джули Хувер назвала Kalshi одной из самых быстрорастущих не-AI компаний в США.
Критики утверждают, что оценка Polymarket в $15 млрд не полностью отражает ее глобальную ликвидность и долгосрочную ценность как крипто-экосистемы. Если Polymarket добьется успеха в переговорах с CFTC, разрыв в оценке может быстро сократиться.
Сохранит ли Kalshi лидерство по торговому объему? Некоторые считают, что всплеск торгового объема Kalshi в апреле — структурный перелом, другие отмечают, что объемы прогнозных рынков сильно зависят от событий и отличаются высокой волатильностью. Пики вокруг президентских выборов в США 2024 года и крупных спортивных событий носят сезонный характер, поэтому данные за один месяц недостаточны для определения долгосрочных тенденций.
Регуляторные и структурные различия
Разрыв в торговом объеме обусловлен принципиально разными бизнес-моделями.
Различие регуляторных путей: Kalshi получила статус официального контрактного рынка с одобрением CFTC в 2021 году, что позволяет пользователям покупать и продавать контракты на вероятность конкретных событий за доллары США — каждый контракт выплачивает $1 при наступлении события. Федеральный статус дает Kalshi возможность легально обслуживать пользователей почти во всех штатах США, формируя основной конкурентный барьер.
Polymarket в 2022 году была оштрафована CFTC на $1,4 млн за предложение нерегулируемых деривативов и затем заблокировала пользователей из США на уровне протокола. Сейчас Polymarket официально начала переговоры с CFTC о легальном возвращении на рынок США. В конце 2025 года Polymarket приобрела QCEX, получив ограниченные возможности обслуживания в США.
Операционная архитектура и движение средств: Kalshi использует централизованную книгу заявок с расчетами в долларах США, предлагая «опыт ставок, но с федеральным соответствием». Polymarket работает на блокчейне, расчеты ведутся в USDC, а глобальные пользователи могут участвовать без банковских счетов, что обеспечивает мгновенные расчеты между юрисдикциями.
Категории контрактов и экономические модели: Около 85% торгового объема Kalshi приходится на спортивные контракты. Контракты Polymarket больше ориентированы на геополитику, выборы и события в крипто-экосистеме. Это приводит к различным экономическим моделям: Kalshi привлекает пользователей, переходящих из спортивных ставок, что обеспечивает большое количество сделок при меньшем среднем размере; Polymarket ориентирована на крипто-энтузиастов и количественных трейдеров, знакомых со сложным ценообразованием вероятностей.
Глубокая трансформация отраслевой структуры
Анализ обеих платформ в контексте эволюции отрасли показывает более многомерную картину.
Приход институционального капитала: В раунде серии F Kalshi участвовали традиционные финансовые гиганты, такие как Morgan Stanley, а инвестиция ICE в $600 млн в Polymarket свидетельствует о долгосрочных ставках операторов бирж на инфраструктуру прогнозных рынков. Институциональный капитал повышает эффективность ценообразования, способствует профессионализации, увеличивает ликвидность и сокращает спреды.
Прогнозы по размеру рынка: Аналитик Bernstein Гаутам Чхугани прогнозирует, что торговый объем сектора достигнет $240 млрд в 2026 году — это примерно 370% роста год к году. В период с 2025 по 2030 годы ожидается среднегодовой темп роста около 80%, а к 2030 году объем отрасли может достичь $1 трлн. На текущий момент Kalshi и Polymarket уже обработали $60 млрд в сделках, превысив итоговый объем за весь 2025 год (около $51 млрд). Три структурных фактора обеспечивают этот рост: повышение прозрачности регулирования на федеральном уровне, увеличение ликвидности за счет токенизации на блокчейне и рост спроса на хеджирование со стороны корпоративных клиентов и страховщиков.
Появление новых игроков: Платформа прогнозных рынков Robinhood отмечает первый год работы, обеспечив $350 млн ежегодного повторяющегося дохода и примерно 30% торгового объема Kalshi. Традиционные букмекерские платформы, такие как DraftKings и Underdog, также запустили собственные прогнозные рынки.
Усиление регуляторных конфликтов: Юрисдикционные споры между федеральными и штатными властями обостряются. CFTC заявляет о исключительном контроле над контрактами на события, в то время как ряд штатов считают спортивные прогнозные контракты разновидностью азартных игр. Несколько штатов подали иски, идет работа над федеральным законодательством. 2 апреля CFTC и Министерство юстиции подали федеральные иски против Аризоны, Коннектикута и Иллинойса. 6 апреля Апелляционный суд третьего округа США вынес решение 2-1 в пользу Kalshi, признав ее контракты «свопами» по Закону о товарных биржах и подтвердив исключительную регуляторную компетенцию CFTC.
Заключение
Соперничество между Kalshi и Polymarket — это не классическая ситуация «победитель получает все». В одном секторе параллельно развиваются две принципиально разные модели: централизованная, федерально регулируемая и крипто-нативная, глобально децентрализованная.
Разница в оценке $22 млрд против $15 млрд, торговый объем $5,42 млрд против $1,99 млрд в месяц и доля рынка США 89% против 7% — это снимок состояния на начало мая 2026 года. Однако с неразрешенными переговорами Polymarket с CFTC и продолжающимися регуляторными спорами между федеральными и штатными властями ценность этого снимка не в окончательном ответе, а в четком определении ключевых переменных конкуренции: тот, кто сможет добиться оптимальных результатов в вопросах регуляторной определенности, институционального доверия и глобальной ликвидности, сформирует следующий этап развития рынка.
