альткоин ETF 的淘金热

72 заявки как преобразовать инвестиции в криптоактивы, кроме Биткойна?

Автор: Thejaswini MA

Перевод: Block unicorn

!

Введение

2024 год кажется как другой эпохой. Это всего лишь восемнадцать месяцев, но, оглядываясь назад, это кажется очень далеким. Для Криптоактивы это как эпопея «Мост через реку Квай».

11 января 2024 года спотовый Биткойн ETF начнет торги на Уолл-стрит. Примерно через шесть месяцев, 23 июля 2024 года, спотовый Ethereum ETF дебютирует. Переносимся восемнадцать месяцев вперед, стол американской комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) завален заявками — 72 заявки на Криптоактивы ETF, и это число продолжает расти.

!

С Соланы до Догикоинов, Рипл (XRP) и даже до PENGU, компании по управлению активами конкурируют в упаковке каждого возможного цифрового актива в регулируемые продукты. Аналитики Bloomberg Эрик Балчунес (Eric Balchunas) и Джеймс Сейфар (James Seyffart) повысили вероятность одобрения большинства заявок до «90% или выше», что указывает на то, что мы на пороге крупнейшей экспансии криптоинвестиционных продуктов в истории.

2024 год совершенно отличается от нынешнего 2025 года. Тогда было трудно бороться за признание, сейчас все хотят получить свою долю.

Биткойн на сумму 1070 миллиардов долларов

Чтобы понять, почему ETF на альткойны важен, сначала нужно осознать, что успех ETF на спотовый Биткойн уже далеко превысил ожидания. Они переписали всю игру управления активами.

За год Биткойн ETF привлек 107 миллиардов долларов, став самым успешным ETF за всю историю — через 18 месяцев его активы достигли 133 миллиардов долларов.

Только IBIT от BlackRock владеет более чем 74 миллиарда долларов США в 694,400 Биткойн. Все ETF контролируют в общей сложности 1,230,000 Биткойн — примерно 6.2% от общего объема обращения.

!

Когда ETF Блэка на Биткойн накопил активы в 70 миллиардов долларов быстрее, чем любой фонд в истории, что это доказывает? Спрос на получение доступа к криптоактивам через традиционные инвестиционные инструменты является реальным, огромным и недостаточно изученным. Институциональные и розничные инвесторы, практически все стоят в очереди.

Этот успех сформировал замкнутый круг, подтверждающий эту концепцию: по мере того как ETF поглощают предложение Биткойна, балансы на бирже снижаются. Уровень институционального владения ускоряется. Стабильность цены Биткойна повышается. Весь рынок Криптоактивов получает беспрецедентную легитимность. Даже во время рыночной волатильности институциональные средства продолжают поступать. Эти люди не являются внутридневными трейдерами или розничными спекулянтами, а пенсионными фондами, семейными офисами и государственными инвестиционными фондами, рассматривающими Биткойн как легитимный класс активов.

Именно этот успех привел к тому, что по состоянию на апрель около 72 шифрованных токенов подали заявки в SEC.

Зачем нужен ETF?

Вы можете купить альткойны на шифрованиях биржах, так зачем же нужны ETF? Ключом к функционированию рынка является признание мейнстрима. Статус ETF является вехой для криптоактивов.

Эта легитимность позволяет им существовать на традиционных фондовых рынках в соответствии с существующими финансовыми нормативами. Шифрование ETF позволяет инвесторам покупать и продавать цифровые активы, как если бы они торговали акциями, через обычные брокерские счета.

Для большинства розничных инвесторов, не понимающих, как работают Криптоактивы, это спасение. Не нужно настраивать кошелек, защищать приватные ключи или разбираться в технических деталях блокчейна. Даже если вы преодолели барьер кошелька, риски все еще существуют — хакерские атаки, потеря приватных ключей и крах бирж. Хранение и безопасность ETF управляются от имени инвесторов и предоставляют высоколиквидные активы для торговли на мейнстримовых традиционных биржах.

Золотоискательство в альткойнах

Эти заявки раскрывают перспективы будущего развития. Основные учреждения, такие как VanEck, Grayscale, Bitwise и Franklin Templeton, подали заявки на ETF на Solana, вероятность одобрения которых составляет до 90%. Девять независимых эмитентов также хотят участвовать в конкуренции за SOL, среди которых новый игрок Invesco Galaxy с предполагаемым тикером QSOL.

Рипл (XRP) подал заявку сразу же после, множество заявок направлены на этот криптоактив, сосредоточенный на платежах. ETF Cardano, Лайткоин (Litecoin) и Эвакуация (Avalanche) также находятся на стадии рассмотрения.

Даже мем-токены не являются исключением. Основные эмитенты подали заявки на ETF для Dogecoin и PENGU.

«Я очень удивлён, что мы ещё не видели заявку на ETF Fartcoin», — сказал Эрик Бальчунес из Bloomberg в X.

Почему все это происходит сейчас? Это результат слияния различных сил, создавших идеальную среду для роста ETF на альтернативные токены. Дружелюбное отношение администрации Трампа к криптоактивам знаменует собой драматическое изменение в регулировании, новый председатель SEC Пол Аткинс отменил подход Гэри Генслера «регулирование через правоприменение» и создал крипто-рабочую группу для разработки четких правил.

Этот всплеск регуляторного размораживания произошел после недавнего разъяснения SEC, что «деятельность по ставкам по соглашению» не является выпуском ценных бумаг — это полностью противоположно агрессивной политике предыдущего правительства в отношении таких провайдеров ставок, как Kraken и Coinbase.

Признание Биткойна и альткойнов со стороны институтов, в сочетании с горячим спросом на корпоративные криптоактивы и исследованием Bitwise, показывающим, что 56% финансовых консультантов теперь готовы выделить средства на криптоактивы, создало беспрецедентный спрос на диверсифицированные криптоэкспозиции помимо Биткойна и эфириума.

Экономическая реальность проверки

Хотя Биткойн ETF доказал наличие огромного институционального спроса, ранние анализы показывают, что уровень принятия ETF на альткойны будет совершенно иным.

Руководитель исследований банка Sygnum Катарин Тишхаузер ожидает, что общий объем притока в ETF на альткойны достигнет «сотен миллионов до 1 миллиарда долларов» — гораздо меньше достижения Биткойна в 107 миллиардов долларов.

Даже по самым оптимистичным оценкам, общий объем притока средств в ETF на альткойны составляет менее 1% от достижений Биткойна. С фундаментальной точки зрения это экономически обосновано.

Эфириум продолжает подчеркивать эту разницу. Несмотря на то, что Эфириум является второй по величине криптоактивом, его ETF за 231 торговый день привлек всего около 4 миллиардов долларов чистых притоков — это всего лишь 3% от достижения Биткойна в 133,3 миллиарда долларов. Даже с недавними 1 миллиардом долларов притока за последние 15 торговых дней, институциональная привлекательность Эфириума все еще значительно ниже, чем у Биткойна, что указывает на то, что ETF альткойнов сталкиваются с более серьезными вызовами в привлечении внимания инвесторов.

Биткойн получает выгоду от первых преимуществ, ясности регулирования и нарратива «цифрового золота», который легко понимается институциональными инвесторами.

Сейчас 72 заявки пытаются получить доступ к рынку, который может поддержать лишь немногих победителей.

Ставка меняет правила игры

Одно из отличий между ETF на альткойны и ETF на Биткойн заключается в том, что доход получается через стейкинг. Одобрение стейкинга (SEC) Комиссией по ценным бумагам и биржам США открыло двери для того, чтобы ETF мог стейкать свои активы и распределять доход между инвесторами.

Ставка доходности по стейкингу эфира в настоящее время составляет от 2.5 до 2.7% в год. После вычета сборов ETF и операционных расходов инвесторы могут получить чистую доходность от 1.9 до 2.2% — по традиционным стандартам фиксированного дохода это не очень много, но с учетом потенциального роста цен это имеет значительное значение.

Ставка Solana также предоставляет аналогичные возможности.

Это создало новые модели дохода для эмитентов ETF и предложило инвесторам новые ценностные предложения. Стейкинговые ETF больше не просто предоставляют ценовое покрытие, а становятся активами, которые могут приносить доход, что позволяет обосновать их затраты, одновременно предлагая пассивный доход.

Несколько заявок на ETF Solana явно содержат условия по ставке, эмитенты планируют ставить 50-70% своих активов, сохраняя при этом ликвидные резервы. Заявка Invesco Galaxy на ETF Solana особенно упоминает использование «доверенных поставщиков ставок» для получения дополнительной прибыли. Однако ставка увеличивает сложность операций.

Менеджеры ETF, управляющие стейкинговыми криптоактивами, сталкиваются с множеством вызовов: им необходимо уравновесить поддержание достаточного количества не ставленных и ликвидных активов для удовлетворения запросов инвесторов на выкуп, одновременно ставя как можно больше для максимизации дохода. Им также необходимо управлять риском «потери» (slashing), что означает, что если валидатор (узел, помогающий защищать сеть) ошибается или нарушает правила, это может привести к потере средств. Запуск валидатора требует технической экспертизы и надежной инфраструктуры, чтобы гарантировать, что все проходит гладко и безопасно. Таким образом, это не легкий риск для управления. Управление стейкинговыми активами в крипто ETF — это сложная игра в баланс. Хотя это не невозможно, но операционные сложности велики.

Что касается одобренных и запущенных ETF на Биткойн и Эфириум, стейкинг не является вариантом, поскольку SEC под руководством Гэри Генслера считает, что стейкинг нарушает законы о ценных бумагах и представляет собой не зарегистрированное выпуск ценных бумаг. Сейчас ситуация больше не такова.

Сжатие затрат скоро наступит

Большое количество заявок почти гарантирует снижение расходов. Когда 72 продукта конкурируют за ограниченные институциональные средства, ценообразование становится основным фактором дифференциации. Традиционные Криптоактивы ETF взимают 0.15-1.5% платы за управление, но конкуренция может снизить эти сборы.

Некоторые эмитенты могут даже использовать доходы от стейкинга для субсидирования управляющих сборов, предлагая продукты без сборов или с отрицательными сборами для привлечения активов. Канадский рынок предоставляет прецедент: несколько ETF на Solana на начальном этапе освободили от управляющих сборов.

Данное сокращение расходов выгодно для инвесторов, но также создает давление на прибыльность эмитентов. Выжить в неизбежной консолидации смогут лишь самые крупные и эффективные операторы. Ожидается, что на фоне фильтрации рынка победителей и проигравших произойдут слияния, банкротства и трансформации.

Наше мнение

Волна ETF на альткойны меняет представления людей о шифровании инвестициях.

Биткойн ETF достиг огромного успеха. Эфириум ETF предлагает второй вариант, но из-за сложности и разочаровывающих доходов его уровень усвоения не впечатляет. Теперь компании по управлению активами считают, что различные Криптоактивы имеют разные применения.

Солана становится инвестициями в скорость, XRP — инвестициями в платежи, а Cardano выделяется своей «академической строгостью». Даже Dogecoin рассматривается как история массового принятия. Если вы строите инвестиционный портфель, это имеет смысл. Криптоактивы больше не являются странной классом активов, а становятся десятками различных инвестиций с разными характеристиками риска и случаями использования.

Биткойн является крупнейшим по рыночной капитализации криптоактивом и для многих обычных инвесторов, уже участвующих на фондовом рынке, стал продолжением традиционного инвестиционного портфеля. Для этих инвесторов Биткойн рассматривается как дополнительная категория активов, обеспечивающая диверсификацию и хеджирование от рыночной неопределенности. В то же время Эфириум не достиг аналогичной интеграции в мейнстрим. Несмотря на то, что это вторая по величине криптоактив, большинство розничных и институциональных инвесторов не рассматривают Эфириум ETF как ключевую часть своего портфеля.

Нам нужно наблюдать, что нового предложат ETF на альткойны, чтобы избежать повторения ситуации с ETF на Эфириум.

Но это также показывает степень отклонения криптоактивов от их корней. Когда мем-токены получают заявки на ETF, когда 72 продукта борются за внимание, когда комиссии сжимаются, как в других товарных бизнесах, вы становитесь свидетелем полной мейнстримной интеграции отрасли.

Проблема в том, создает ли это реальную ценность или просто упаковывает спекуляции в форму, признанную регуляторами. Это может зависеть от вашей точки зрения. Управляющие активами видят новые источники дохода на переполненном рынке. Инвесторы легко получают доступ к криптоактивам через знакомые продукты.

Рынок решит, кто прав.