Введение
Криптовалюты, такие как биткойн, все больше входят в глобальную финансовую систему. В материковом Китае с 2017 года торговля криптовалютами была строго ограничена и даже запрещена. Тем не менее, в международном масштабе, включая США, Канаду, Европу и Гонконг, несколько регионов активно вводят регулируемые инвестиционные продукты, такие как биржевые фонды (ETF) на биткойн, чтобы удовлетворить потребности инвесторов и рассматривать биткойн как стратегический актив. В сравнении с этим, всеобъемлющий запрет на криптовалюты в материковом Китае, возможно, в краткосрочной перспективе поддерживает финансовый порядок, но в долгосрочной перспективе может привести к упущенным возможностям.
В данной статье будет доказано, что Китаю следует как можно скорее легализовать Bitcoin ETF на материковой части, чтобы жители могли инвестировать и хранить криптовалюту через законные финансовые продукты. Это не только позволит использовать частный капитал для косвенного накопления стратегических активов страной, удовлетворить реальные рыночные потребности и предотвратить риски серой торговли, но также позволит с помощью регулятивных преимуществ Гонконга добиться взаимной выгоды для государства, инвесторов и гонконгского рынка.
Международные тенденции: стратегические запасы биткойнов
Согласно данным открытого блокчейна и юридическим раскрытиям, правительства стран мира в настоящее время владеют примерно 463000 биткойнами, что составляет около 2,3% от общего объема поставок биткойнов. Это эквивалентно сотням миллиардов долларов суверенного богатства, и биткойн играет все более важную роль в стратегиях национальных активов и суверенном накоплении.
!
Среди них США и Китай занимают первые два места: правительство США через многочисленные правоохранительные действия (такие как дело Silk Road и др.) конфисковало почти 200 000 биткойнов, и в марте 2025 года президент подписал указ, который включил их в стратегические резервы биткойнов, что ознаменовало официальное признание биткойна как стратегического актива страны, а не его дальнейшую продажу.
Правительство Китая конфисковало более 190 000 биткойнов, когда в 2019 году было разоблачено мошенничество PlusToken, что стало одним из крупнейших случаев конфискации криптовалюты в истории. Хотя материковый Китай запрещает торговлю и майнинг, сообщается, что значительная часть этих конфискованных биткойнов все еще контролируется правительством, и некоторые аналитики считают, что Китай на самом деле может быть второй по величине страной в мире по запасам биткойнов после США.
Некоторые страны, включая Бутан, Великобританию, Украину и другие, тихо накапливают биткойны: Бутан с помощью суверенного инвестиционного фонда за счет добычи с использованием гидроэлектричества получил более 12 тысяч биткойнов, что составляет более 30% его ВВП; правоохранительные органы Великобритании однажды конфисковали 61 тысячу биткойнов и обсуждали вопрос их долгосрочного хранения…
Эти тенденции показывают, что биткойн постепенно превращается из предмета спекуляций в глазах правительства стран в «цифровое золото» и стратегический ресурс.
Международные капитальные рынки также полностью принимают биткойн-ETF
Канада еще в 2021 году вышла на передний план, одобрив первый в мире физический биткойн ETF (Purpose Bitcoin ETF), который после上市 стал очень популярным, и к началу 2025 года объем активов под управлением составил около 2,6 миллиарда канадских долларов. После этого на канадском рынке было запущено более десяти криптовалютных ETF, охватывающих биткойн и эфир, что полностью удовлетворило потребность инвесторов инвестировать в криптоактивы через традиционные счета.
В Европе лондонская инвестиционная компания Jacobi в августе 2023 года разместила первый в Европе спотовый биткойн-ETF на Панъевропейской фондовой бирже в Амстердаме, что стало знаковым событием, поскольку крупные финансовые рынки Европы начали предлагать регулируемые инвестиционные каналы для биткойна.
Более заметным является изменение на американском рынке: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впервые одобрила спотовый биткойн-ETF в январе 2024 года, что позволило биткойну официально войти на основной рынок ценных бумаг США. Затем несколько компаний, включая инвестиционного гиганта BlackRock, последовательно выпустили биткойн-ETF. По статистике, по состоянию на ноябрь 2024 года, чистые активы биткойн-ETF на американском рынке превысили 100 миллиардов долларов, значительно приближаясь к традиционному золотому ETF. В частности, трастовый фонд iShares от BlackRock (IBIT) за менее чем год привлек рекордные 74.9 миллиарда долларов, став одним из самых успешных новых ETF в истории и создав для BlackRock доход в размере 187 миллионов долларов в первый год.
Цена биткойна также значительно возросла — после изменения политики в США в положительную сторону, к концу 2024 года цена биткойна на время преодолела отметку в 100 тысяч долларов, а недавно достигла исторического максимума в 120 тысяч долларов. Очевидно, разрешение на соблюдение нормативных требований для инвестиционных каналов может высвободить огромный рыночный спрос и объем средств, что further укрепит позицию биткойна как “короля цифровых активов”.
Таким образом, на глобальном уровне с одной стороны правительства стран увеличивают свои резервы биткойнов, рассматривая их как стратегический актив; с другой стороны ведущие финансовые центры стремятся запустить такие продукты, как биткойн-ETF, интегрируя криптовалюту в соответствующую финансовую систему. Если Китай продолжит проводить политику «одного размера для всех» в отношении криптоинвестиций, он, безусловно, окажется позади в этой новой стратегической области. Напротив, своевременное разрешение на биткойн-ETF позволит жителям Китая и капиталовому рынку идти в ногу с международными темпами, завоевывая преимущества в национальной стратегии и финансовых инновациях.
Срочная потребность в инвестициях: высокоценные группы и компании стремятся к соблюдению инвестиционной деятельности
С ростом признания биткойна среди все большего числа учреждений и инвесторов, его инвестиционная ценность и антикризисные характеристики становятся все более очевидными, что вызывает большой интерес со стороны состоятельных людей и компаний.
Согласно историческим данным, с момента своего создания биткойн имеет долгосрочную доходность, значительно превышающую традиционные активы: за последние десять лет его цена увеличилась более чем на 26,000%, среднегодовая доходность составила около 230%, что значительно выше, чем у традиционных активов, таких как акции и золото, за тот же период. Хотя цена биткойна сильно колеблется, долгосрочные держатели получили огромную прибыль, что сделало его одним из “лучших активов XXI века”.
Более важно, что на макроэкономическом уровне биткойн демонстрирует свойства противостояния инфляции. Академические исследования с использованием векторной авторегрессии проанализировали взаимосвязь между инфляцией и ценами на активы и обнаружили, что цена биткойна значительно возрастает после удара повышения уровня инфляции, что подтверждает, что биткойн обладает свойствами хеджирования против обесценивания фиатной валюты. Это похоже на роль золота как инфляционного актива, но биткойн также обладает такими характеристиками, как постоянное предложение и децентрализация, что делает его независимым от монетарной политики отдельного правительства. Поэтому многие инвесторы рассматривают биткойн как “цифровое золото” или инструмент для диверсификации портфеля в качестве хеджирования обесценивания фиатной валюты и системных рисков.
Высокопрофильные лица и компании в Китае также проявляют большой интерес к вложениям в биткойн. По всему миру публичные компании и инвестиционные компании увеличивают свои позиции в биткойне как часть своей инвестиционной стратегии. Например, американская компания MicroStrategy приобрела более 150 тысяч биткойнов в качестве резервов, а компания Tesla также владеет значительным количеством биткойнов. На внутреннем рынке, несмотря на запрет на торговлю, многие состоятельные люди получают доступ к криптоактивам через различные каналы.
В Китае много крупных средств в настоящее время «некуда девать», на фоне низкой активности на фондовом рынке материкового Китая и нестабильности на рынке недвижимости эти средства ищут новые инвестиционные выходы, в то время как запущенный в Гонконге биткойн-ETF «открыл двери для множества инвесторов, держащих юани». Особенно в 2022-2023 годах три основных индекса акций Китая демонстрировали слабые результаты, а риски на рынке недвижимости стали частыми, что привело к тому, что многие инвесторы начали关注 возможности криптоинвестиций за границей. Это говорит о том, что рынок действительно имеет потребность в распределении активов, таких как биткойн и другие нетрадиционные активы.
Однако из-за отсутствия легальных и соответствующих нормам способов инвестирования в биткойн в материковом Китае этот спрос вынужден обращаться к подпольным или серым каналам.
За последние несколько лет большое количество китайских инвесторов покупали криптовалюту через офшорные платформы или внебиржевые сделки. Данные показывают, что даже при строгих запретах материковый Китай остается второй по величине страной по добыче биткойнов в мире, занимая около 10% от глобальной вычислительной мощности, что свидетельствует о наличии достаточно крупного криптосообщества в стране. Более удивительно, что среди пользователей обанкротившейся зарубежной биржи FTX как минимум 8% приходилось на материковый Китай — это означает, что, несмотря на запреты, значительное количество китайских жителей все же осуществляют криптоторговлю на зарубежных биржах с помощью VPN и других способов. Кроме того, в неформальных кругах существует тайная цепочка обмена биткойнов на стабильные монеты, такие как USDT, через внебиржевые рынки. Эти подпольные действия несут огромные риски: инвесторы могут стать жертвами мошенничества или краха биржи (например, случай FTX), а вывод средств за границу также влияет на валютное регулирование и финансовую безопасность.
Вместо того чтобы наблюдать за тем, как огромный инвестиционный спрос порождает риски в подполье, лучше направить его в легитимные и соответствующие нормативным требованиям рамки. Предоставление таких продуктов, как биткойн-ETF, регулируемого государством, является выигрышным решением как для удовлетворения спроса, так и для предотвращения рисков.
С одной стороны, инвесторы могут легко приобретать ETF-продукты через местных брокеров или банки, чтобы получить доступ к биткойну, не беспокоясь о рисках, связанных с закрытием торговых платформ или хранением активов. Основные активы ETF хранятся лицензированными финансовыми учреждениями, торговля прозрачна, что снижает технические барьеры и риски безопасности, связанные с прямым владением криптовалютой.
С другой стороны, регулирующие органы могут в реальном времени отслеживать движение средств и работу продуктов, предотвращая такие незаконные действия, как отмывание денег, и устанавливать требования к допустимости для инвесторов. Через соответствующие каналы правительство также может облагать налогом связанные инвестиционные доходы, что приведет к увеличению налоговых поступлений.
Проще говоря, легализация биткойн-ETF может удовлетворить потребности рынка инвестиций, одновременно ставя криптоактивы под надзор, что снижает риски воздействия подпольной торговли на финансовую систему.
Использование возможностей Гонконга: достижение трехсторонней выгоды в рамках нормативной структуры
Введение биткойн-ETF на материковом Китае, на самом деле, может в полной мере использовать Гонконг как эту особую платформу, тем самым не нарушая текущую регуляторную структуру и способствуя взаимовыгодному сотрудничеству между материковым Китаем, Гонконгом и инвесторами.
Гонконг, как международный финансовый центр, в последние годы занял открытую позицию в области виртуальных активов: с 2023 года в Гонконге вступила в силу новая система регулирования криптовалют, которая позволяет квалифицированным биржам предоставлять услуги розничным инвесторам, и в декабре того же года и в 2024 году были одобрены несколько ETF на спотовый биткойн и эфириум для上市 на Гонконгской фондовой бирже. Эти ETF выпущены крупными китайскими фондами, такими как 华夏基金 (Гонконг), 易方达 и 博时基金, и напрямую инвестируют в спотовые биткойны и эфириумы, предоставляя азиатским инвесторам первые регулируемые индексированные продукты на криптовалюту.
Гонконгский управленческий орган финансов и регуляторы ценных бумаг также многократно выражали поддержку превращению Гонконга в глобальный хаб криптовалют, чтобы привлечь международные инвестиции и связанные секторы. Можно сказать, что Гонконг уже стал важной экспериментальной площадкой для участия Китая в глобальных криптофинансах.
!
Для континентального Китая вполне возможно использовать преимущества системы «Одна страна, две системы», чтобы через Гонконг, как «прыжковую площадку», осуществить законное введение биткойн-ETF.
В начале 2025 года Народный банк Китая и другие ведомства опубликовали руководящие принципы по дальнейшему расширению трансграничного управления активами , поддерживая материковых жителей Большого залива в покупке «квалифицированных инвестиционных продуктов», предлагаемых финансовыми учреждениями Гонконга и Макао. Несмотря на то, что в документе не упоминается конкретно об ETF на криптоактивы в Гонконге, это открывает пространство для воображения для жителей Большого залива в инвестициях в ETF на биткойн в Гонконге.
В рамках существующей политики разрешить инвесторам из материкового Китая в Большом заливе приобретать криптовалютные ETF, котирующиеся в Гонконге, это всего лишь вопрос времени; регулирующие органы, возможно, хотят «направить потоки капитала в Гонконг», чтобы удовлетворить инвестиционные потребности.
Преимущества этой модели заключаются в том, что средства по-прежнему направляются в Гонконг через официальные каналы в юанях, и не предполагается прямой торговли криптовалютами на материке, что формально не противоречит действующим на материке запретам на торговлю виртуальными валютами. По сути, это похоже на механизмы, такие как квалифицированные институциональные инвесторы на материке (QDII) или Гонконгский и шанхайский потоки, которые позволяют легально и в соответствии с правилами инвестировать материковые средства в зарубежные рыночные продукты, только в этом случае объектом инвестирования стали криптоактивы ETF. При условии юридической и регулируемой контролируемости, достижение прорыва и инноваций в политике вполне возможно.
Если материковый Китай откроет возможность покупки биткойн ETF в Гонконге или за границей, это создаст треугольник выигрышной ситуации:
- На уровне государственной стратегии: через руководство частными инвестициями в биткойн достигнуть цели создания стратегических активов для государства. Государству не нужно непосредственно использовать бюджетные средства для накопления биткойна, вместо этого оно позволяет людям добровольно инвестировать и владеть им, что на самом деле оставляет значительное количество биткойнов “в руках китайцев”, и в потенциально необходимых ситуациях это также может стать стратегическим резервом богатства. Более того, регулирующие органы могут требовать прозрачности информации о хранении активов ETF при проектировании продуктов и при необходимости иметь доступ к соответствующим данным. Это повышает понимание и влияние государства на движение криптоактивов.
- Уровень инвестора: Широкие массы инвесторов в материковом Китае наконец получили законные каналы для инвестирования в биткойн и другие цифровые активы, удовлетворяя свои потребности в распределении активов и увеличении благосостояния. Благодаря стандартному продукту ETF, инвесторы могут пользоваться услугами профессиональных учреждений и защищаться от рисков, не сталкиваясь с проблемами хранения приватных ключей, дефолта контрагентов и т.д. В текущей экономической обстановке новые классы активов, такие как биткойн, также предоставляют инструменты для хеджирования рисков снижения традиционных рынков в инвестиционных портфелях. Законные инвестиции также обеспечивают защиту прав инвесторов в соответствии с китайским законодательством, предотвращая попадание в споры, связанные с незаконной финансовой деятельностью.
- Гонконг и рынок: Значительное количество материковых средств поступает на гонконгский рынок через ETF, что помогает укрепить позицию Гонконга как глобального центра криптофинансов, увеличивая активность бирж и доходы от сборов. В этом процессе Гонконг выполняет роль “форпоста”, получая экономические выгоды и отвечая на политику Центрального правительства, предоставившего Гонконгу направление “первопроходца” в развитии виртуальных активов. Более значимым является то, что поступление материковых средств повысит ликвидность и глубину гонконгского крипторынка, привлекая больше международных проектов и учреждений для развития в Гонконге, создавая положительную обратную связь. Это также соответствует долгосрочным интересам Гонконга по поддержанию статуса международного финансового центра и базы инновационных технологий. Следует подчеркнуть, что этот шаг не нарушает существующие регуляторные ограничения Китая. Регуляторные органы материка по-прежнему могут придерживаться запрета на выпуск, торговлю и оплату криптовалют внутри страны, рассматривая биткойн ETF как продукт зарубежных ценных бумаг для управления. Установив соответствующие лимиты, требования к квалификации инвесторов и требования к раскрытию информации, материк может с уверенностью “взять в аренду корабль” для выхода на море. На самом деле, бывший советник Народного банка Китая Хуан Ипин также отметил, что постоянный запрет на криптовалюту может привести к упущению множества возможностей для финансовых инноваций, и Китаю следует исследовать эффективные способы регулирования. Разрешение биткойн ETF является практическим шагом в исследовании регуляторного песочницы и принятии инноваций.
Заключение
Сегодня в мире начинается новая волна финансовых преобразований, и тенденция к цифровизации активов, возглавляемая биткойном и технологиями блокчейн, является необратимой. Китай должен смело участвовать в этой трансформации и вести ее, обеспечивая при этом финансовую безопасность.
У нас есть основания полагать, что Китай вполне может воспользоваться исторической возможностью криптофинансов, одновременно защищая финансовую стабильность.
Ускорение легализации биткойн-ETF на материковой части Китая и предоставление жителям возможности инвестировать в криптовалюту через легальные каналы — это разумный шаг, соответствующий международным тенденциям и удовлетворяющий потребности рынка. Это позволит частному капиталу взять на себя часть роли стратегического резерва государства, предоставит инвесторам новые инструменты для борьбы с инфляцией и диверсификации рисков, а также поможет Гонконгу укрепить статус финансового центра и достичь взаимовыгодного экономического сотрудничества между страной и регионом.
Конечно, мы также должны сохранять осторожный подход, постепенно и контролируемо открывая соответствующий бизнес. Например, сначала провести пилотный проект в районе Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао, контролируя объемы инвестиций и обучая инвесторов для предотвращения пузырей и спекулятивных рисков. В то же время, ускорить разработку и совершенствование законов и нормативных актов, касающихся криптоактивов, чтобы предоставить четкие указания и линии для продуктов, таких как ETF. Накопить опыт в процессе исследований и постоянно оптимизировать в рамках регулирования. Использовать инновационные инструменты для обслуживания своей стратегии развития, чтобы взять инициативу в своих руках в будущей финансовой конкуренции. Защита инвесторов, развитие рынка и накопление стратегических активов могут быть достигнуты одновременно.
Мы надеемся, что этот процесс сможет ускориться.
