Гипержидкость
Это поколение Perp DEX уже имеет принципиальные отличия от поколения Perp DEX “GMX, DYDX”. Поскольку его основа все еще Perp DEX, заголовок остается в обсуждении Perp DEX.
Став известным благодаря “Perp DEX”, быстро взлетел к вершинам славы.
Hyperliquid – это L1 блокчейн, аналогичный L1 блокчейнам Ethereum и Solana. Видение Hyperliquid велико – создать блокчейн, который будет основой для всех финансов, высокопроизводительную инфраструктуру для финансовых транзакций на блокчейне. Hyperliquid предлагает как сделки с бессрочными контрактами, так и спотовую торговлю, а недавно также продвигает стабильную валюту USDH.
Его путь развития можно проследить по HIP, от HIP-1, HIP-2 до HIP-3, недавно сообщество также предложило HIP-4. HIP-4 должен создать «Рынки событий», подобные Polymarket, продолжая расширять границы продуктов Hyperliquid. Проще говоря, это бинарный рынок, торгующийся на HyperCore, который отличается от традиционных перпетов, поскольку события не зависят от непрерывных оракулов или финансирования, цена полностью определяется торговыми действиями. Это предложение также получило одобрение от Джеффа (обсуждение HIP здесь не будет развиваться, позже я напишу отдельную исследовательскую статью).
Гиперликвидность также ласково называется сообществом “онлайн Бинанс”, что вызывает определенную тревогу у руководства Бинанс. Или можно назвать Гиперликвидность “AWS ликвидности”, это название звучит более привлекательно.
Архитектура и производительность технологии Hyperliquid L1
Команда Hyperliquid, исходя из “первоначальных принципов”, разработала высокопроизводительный Layer-1 блокчейн, специально созданный для торговли, чтобы решить проблемы плохой ликвидности и торгового опыта, непрозрачности, мошенничества и т.д. Архитектура делится на две части: HyperCore и HyperEVM.
HyperCore является движком для ончейн-матчинга, который отвечает за размещение заказов, матчинг, маржу и клиринг на центральной лимитированной книге заказов (CLOB), весь процесс осуществляется на цепочке. Выбор CLOB вместо AMM для Hyperliquid является правильным, так как предыдущий опыт использования AMM Perp DEX был действительно плохим. CLOB также является общим выбором для современных Perp DEX (Aster, Lighter, edgeX также используют CLOB, при этом Aster использует как AMM, так и CLOB).
HyperEVM - это универсальный уровень смарт-контрактов, который использует консенсус HyperCore и совместим с EVM Ethereum, что облегчает интеграцию состояния биржи для других приложений. Консенсус использует усовершенствованный HotStuff под названием HyperBFT (доказательство доли), что обеспечивает согласованность последовательности транзакций по всей сети без необходимости полагаться на оффчейн-матчинг.
Этот дизайн с сильно связанным шarding обеспечивает скорость, близкую к централизованным биржам: медленная задержка торговли около 0,2 секунды (99% торгов < 0,9 секунды задержки), пиковая пропускная способность достигает 200 000 транзакций в секунду (официальные данные HyperLiquid). Блоки Hyperliquid создаются и подтверждаются очень быстро, достигая субсекундной окончательной определенности. Благодаря полностью цепочечному ордербуку и сопоставлению, его прозрачность высока, но производительность остается выдающейся, действительно достигая «скорости CEX на цепочке». В настоящее время Hyperliquid не приняла решение о внедрении AVS (активной службы проверки) от EigenLayer, в основном полагаясь на свою собственную цепь и консенсус для обеспечения производительности и безопасности, производительность и безопасность обеспечиваются непосредственно его собственной цепью, не полагаясь на повторное залоговое сетевое ETH. По состоянию на сентябрь 2025 года количество активных узлов Hyperliquid L1 составляет 24.
Пользовательский опыт и интерфейс
Hyperliquid предлагает торговый опыт, аналогичный ведущим централизованным биржам (CEX). Пользовательский интерфейс разработан на основе традиционного ордерного книго + графиков K, поддерживает продвинутые типы ордеров, такие как лимитные ордера, ордера на стоп-лосс и тейк-профит, а также профессиональные торговые инструменты. Расчет сделок происходит практически в реальном времени (в пределах долей секунды), интерфейс работает плавно, без задержек. Он может одновременно удовлетворить потребности профессиональных трейдеров и обычных частных инвесторов. Кстати, звук уведомления при открытии и закрытии позиций “да” звучит очень приятно.
Пользователи могут без лицензии подключаться + проводить неконтролируемые сделки через веб3-кошелек, но должны перенести активы через мост на Hyperliquid L1. В настоящее время можно вносить USDC только через сеть Arbitrum. Затем создается кошелек Agent (только права на сделки, без прав на переводы, а приватный ключ хранится локально), открытие и закрытие позиций не требует повторной подписи, общий опыт работы очень плавный. Пользователи не замечают этот кошелек Agent.
Hyperliquid тесно связано с сообществом и быстро реагирует. Например, после кратковременной остановки из-за сбоя API в июле 2025 года команда быстро компенсировала пользователям убытки в размере около 2 миллионов долларов, продемонстрировав стиль “быстрой реакции и принятия ответственности”. Пользователи остались довольны, и сообщество отозвалось положительно.
!
Ликвидность и глубина торговли
Будучи лидером, Hyperliquid обладает крайне высокой ликвидностью и объемом торгов. Его ежедневный объем сделок часто достигает десятков миллиардов долларов, а в июле 2025 года объем бессрочных торгов за месяц составил около 319 миллиардов долларов, что способствовало рекордному объему бессрочных торгов по всей цепочке за тот месяц (487 миллиардов), из которых Hyperliquid занимает около 65%. В середине 2025 года доля рынка Hyperliquid стабильно находилась в диапазоне 75–80%, значительно превышая других конкурентов. В августе 2025 года объем бессрочных торгов за месяц составил 13,85% от контрактов Binance, исторически максимальное значение. (Данные The Block)
!
Платформа поддерживает более ста торговых пар, охватывающих основные монеты и длинные хвостовые активы, реакция на листинг происходит очень быстро. Благодаря использованию онлайн-книги заказов пользователи могут видеть глубину своих ордеров и прозрачность свопов; а также с приходом профессиональных маркет-мейкеров и введением HLP пула ликвидности Hyperliquid достигает очень низких спредов и низкого проскальзывания при крупных сделках с основными монетами.
Его общая заблокированная стоимость (TVL) также значительно превышает показатели конкурентов: по состоянию на сентябрь 2025 года TVL платформы составляет примерно 2,7 миллиарда долларов. Этот огромный объем средств и глубина позволяют рынку контрактов Hyperliquid иметь торговую глубину, близкую к Binance, и стабильные процентные ставки по средствам для большинства криптовалют.
!
Структура комиссий и механизмы стимулов аналогичны CEX. Базовая торговая комиссия Hyperliquid составляет Маркер 1,5 базисных пунктов, Тейкер 4,5 базисных пунктов, что немного ниже, чем у основных CEX. В настоящее время пользователи, которые держат токены HYPE в стейкинге, также могут воспользоваться скидкой на комиссии, максимальная скидка может составлять 40% (необходимо ставить более 5000000 HYPE ), аналогично привязке держания BNB к VIP-уровням на Binance.
Сейфы
Кошелек Hyperliquid состоит из 3 частей: AF, HLP, пользовательский кошелек.
Кошелек протокола A: Фонд помощи (AF) AF позиционируется как “казна”/движок покупки. Основное предназначение — выкуп (и часто с уничтожением) HYPE; также используется для компенсации пользователям в особых случаях (автоматическая компенсация около 2 миллионов USDC после прерывания API 2025-07-29). Активы AF в основном состоят из HYPE, что снижает проскальзывание и сложность выполнения при крупных сделках/компенсациях.
Около 93% комиссий платформы направляется в этот фонд для обратного выкупа и сжигания токенов HYPE, а остальные 7% распределяются в пул ликвидности HLP. Эта схема формирует положительный круговорот: увеличение объема торгов → рост доходов от комиссий → больше токенов выкупается и сжигается (увеличивает стоимость токенов) и пул ликвидности получает прибыль → привлечение большего числа пользователей и ликвидности.
!
Данные источника asxn
Кошелек для соглашений B: HLP (Поставщик гиперликвидности)
HLP протокол для маркетмейкинга + резервное клирование (включая компонент Liquidator). Любой может внести USDC для участия в распределении PnL HLP, текущая годовая ставка составляет около 6.7%, без управляющих/производственных сборов (в отличие от пользовательского хранилища). После внесения средства можно вывести через 4 дня. Механизм HLP делает ликвидность маркетмейкинга “открытой и прозрачной по правилам”, уменьшая зависимость от частных соглашений с маркетмейкерами на традиционных рынках.
Казначейство пользователей (Vaults)
Состоит из Vault Leader (управляющего, который торгует по своей стратегии) и Depositor (инвестора, который вносит средства и делит PnL по долям). Похоже на систему копирования сделок в вторичных фондах и CEX. Лидер получает 10% от прибыли (только в случае прибыли), казначейство протокола не берет комиссию.
Развитие сообщества и команда
Сообщество и развитие: Hyperliquid имеет высокоактивное глобальное сообщество, причем в Европе и Америке оно сильнее, чем в китайскоязычных странах. Официальные аккаунты активно ведут себя в социальных сетях, таких как X (Твиттер), доля рынка долгое время остается на первом месте, формируя сетевой эффект в области perp DEX.
Обсуждение в сообществе также отражается на стоимости токенов. Hyperliquid в ноябре 2024 года провела аирдроп, выпустив генезис-токен HYPE в количестве 310 миллионов штук (31% от общего объема) для ранних пользователей. После аирдропа HYPE его общая капитализация достигла десятков миллиардов долларов, что обеспечило ранним участникам сообщества значительные прибыли и создало хорошую репутацию в децентрализованном сообществе. Рост пользователей в основном основан на распространении информации из уст в уста и выдающихся продуктах, а не на чрезмерном маркетинге. Это немного похоже на Tesla.
Фон команды и финансирование: Hyperliquid была основана Джеффом Яном, который ранее работал в традиционной финансовой компании высокочастотной торговли Hudson River Trading и имеет образование Гарвардского университета. Основная команда состоит всего из около 11 человек и известна своей способностью быстро итерации в рамках элитной малой группы. По словам Джеффа, проект с момента запуска полностью финансировался за счет собственных средств, отказавшись от венчурных инвестиций, чтобы обеспечить независимость принятия решений и приоритет интересов пользователей. Такой подход «без венчурного капитала, без выделения приватного размещения» повысил доверие сообщества и позволил команде сосредоточиться на технологиях и самом продукте. Большинство членов команды имеют образование в ведущих университетах мира и работают в лучших технологических и финансовых учреждениях, также сообщается о привлечении некоторых высокопрофильных руководителей традиционного финансового сектора в качестве консультантов (например, бывший CEO крупного банка стал членом совета директоров). Однако согласно рыночным слухам, Hyperliquid могла привлечь средства через связанные листинговые структуры, обладая прочной финансовой базой (казна платформы имеет более 500 миллионов долларов резерва). В целом, команда Hyperliquid скромная и практичная, благодаря глубоким техническим и торговым знаниям за два года добилась лидерства в отрасли. Этот фон также объясняет их стремление к совершенству в доработке продукта и пользовательском опыте.
Суть быстрого роста
Обсуждений о причинах успеха Hyperliquid много. Кроме упомянутой выше команды с видением, выдающихся продуктовых технологий и пользовательского опыта, можно рассмотреть это с точки зрения “Дао” и “Шу”, разделив на разные этапы, чтобы понять, что Hyperliquid сделала правильно?
Сначала посмотрим с точки зрения “искусства”.
Первый этап: стимулы аирдропа
Перед HYPE TGE пользователи ожидали аирдроп, и большинство из них пытались получить баллы и аирдропы, увеличивая объемы торгов. В это время Hyperliquid не привлекла особого внимания со стороны основных CEX и не рассматривалась как конкурент. Все думали, что Hyperliquid будет такой же, как GMX и DYDX, и после TGE уйдет в тишину, никем не торгуя.
Второй этап: Дивиденды от соблюдения нормативных требований
После HYPE TGE объем торговли Hyperliquid не упал, а наоборот, увеличился, и все начали осознавать, что что-то не так. Большинство согласны с тем, что крипторынок сталкивается с давлением регуляторного соблюдения, и основным CEX сложно вести бизнес на рынках Европы и США, таких как Binance. Эта часть “утекших” пользователей была принята Hyperliquid (из распределения доступа пользователей на сайте Hyperliquid можно увидеть часть информации). Кроме того, некоторые деньги, которым не очень “удобно” проходить KYC, также нашли подходящий инструмент.
В настоящее время Hyperliquid уже рассматривается как конкурент такими платформами, как Binance, OKX, Bitget и другими, и начались «действия» против Hyperliquid. (В сообществе можно найти следы, здесь не будем углубляться)
!
Третий этап: Строим коды - распределение каналов как король
KOL返佣&Affiliate — это распространенный метод привлечения пользователей для CEX. Кроме брендинга, PR, сообщества, SEO и кампаний, ориентированный на BD KOL返佣 является обязательным путем роста и очень важным.
Разные CEX имеют различные доли пользователей, привлеченных через комиссионные KOL, например, на Binance это может быть около 50%, а на Bitget — около 70%. Кроме того, чем меньше CEX, тем выше процент комиссионных KOL, а также доля пользователей и объём торгов выше. Многие мелкие CEX предлагают комиссионные в размере 90%-100%, чтобы стимулировать рост через “убытки клиентов - субсидии и комиссионные”.
Но комиссия Hyperliquid составляет всего 10%, и она ограничена объемом торгов в 1B. При средней ставке комиссии 3 базисных пункта, если приглашенный вами человек принесет 300K комиссий, вы получите только 30K дохода. Приглашение для получения комиссий не является основным моментом Hyperliquid, а важнее Build Codes.
Мало кто осознает истинную мощь Build Codes, это действительно стратегия распределения с экспоненциальным потенциалом. Для разработчиков больше не нужно создавать высокопроизводительные книги заказов или привлекать ликвидность, так как Hyperliquid предоставляет необходимую инфраструктуру. Для Hyperliquid больше не нужно управлять продвижением продуктов, привлечением пользователей или даже инновациями продуктов, так как все это делегировано сети строителей. Это немного похоже на то, что сделала одна швейцарская команда, с которой я раньше работал (с опытом UBS), создав Perp DEX, использующий решение white label, направление было верным, но, к сожалению, продуктовая сила была не очень хорошей. На самом деле, ранее Binance Broker и облачные обмены/узлы OKX использовали аналогичные решения, но суть Build Codes заключается в том, что он удобен для подключения, с низким барьером входа и открытой прозрачностью на блокчейне.
В настоящее время такие кошельки, как Phantom, Axiom, UXUY, PVP.trade и другие, подключены к этому решению. В настоящее время Phantom уже привлек около 40K новых пользователей, а PVP.trade за один день принес доход в 7.5m. Я также завершил разработку базовой версии perp DEX и готов использовать предыдущий опыт и ресурсы каналов для роста. Если кому-то интересно, можем пообщаться вместе.
!
!
Помимо Build Codes, также есть мощное средство CoreWriter и HIP-3, но порог входа немного выше, в рамках данного текста не буду углубляться.
“Дао” - обретя Дао, получаешь множество помощников
Хотя вышеизложенный анализ причин успеха Hyperliquid довольно подробен, он не является сущностью. Многие интерпретации успеха Hyperliquid также остаются на поверхностном уровне.
Но суть сводится к одной фразе: Hyperliquid поднял знамя “духа блокчейна” — открытости, прозрачности, децентрализации и пользовательского суверенитета. Так же, как когда-то Binance поднял это знамя против традиционных финансов, независимо от того, являются ли это максималисты BTC, ветераны отрасли или обычные крипто-пользователи, все они стоят на стороне Binance. Истинная сила “людских сердец” заключается в настоящем духе блокчейна.
С точки зрения пользователя, в настоящее время многие CEX действительно сталкиваются с проблемами централизованной черной ящики, потери пользователей, а также манипуляций против пользователей. С точки зрения владельцев CEX, они также сталкиваются с все более строгими требованиями комплаенса и регуляторными вызовами. Поэтому многие CEX стремятся перейти на DEX.
Таким образом, наследник Binance - Aster появился на свет. Подробности смотрите в следующей статье: «Глубокий анализ Perp dex: HperLiquid, Aster, Lighter, edgeX (2)»
（выше только личное мнение, не инвестиционный совет, если есть ошибки, пожалуйста, укажите）
