Стоимость mNAV Биткойн стратегии снизилась до 1,174 – минимума с февраля 2024 года

Стоимость чистых активов на рынке (mNAV) стратегии по сравнению с количеством Биткойн (BTC), которое она держит, когда-то снижалась до 1,174 10 октября — это минимальный уровень за почти два года. В настоящее время он восстановился до 1,43.

Акции компании упали на 4,84% до 304,79 USD на фоне ослабления криптовалютного рынка, что соответствует рыночной капитализации в 87,508 миллиардов USD. В настоящее время Strategy является 121-й по величине публичной компанией в США, владеющей 640.031 BTC, стоимостью около 71,302 миллиардов USD.

На момент написания статьи цена Биткойн составляет 111.000 USD, что на более чем 8% ниже за последние 24 часа. Уменьшение разрыва между рыночной капитализацией и стоимостью базового актива угрожает устойчивости стратегий казначейства Биткойн в бизнесе.

!

mNAV падение может создать “замкнутый круг обратной связи”

Джеффри Кендрик, руководитель отдела исследований цифровых активов в Standard Chartered, предупреждает, что поддержание mNAV на уровне выше 1,0 является жизненно важным для того, чтобы компании по управлению цифровыми активами (Digital Asset Treasury – DAT) могли увеличить свои запасы. Когда mNAV опускается ниже этого уровня, баланс становится слабее и может привести к волне слияний или сокращению операций.

Кроме того, Strategy и подобные компании испытывают сильное давление со стороны финансовых структур PIPE (Private Investment in Public Equity) – которые являются источником средств для покупки Биткойн.

Согласно отчету CryptoQuant от 25 сентября, акции компаний, связанных с Биткойном, обычно имеют тенденцию возвращаться к уровню цены размещения PIPE со скидкой, в результате чего текущие инвесторы терпят убытки до 55%.

Это явление создает опасный “замкнутый круг”: инвесторы PIPE покупают акции со значительной скидкой и имеют право зарегистрироваться на публичную продажу после подачи заявления на перепродажу. Когда заканчиваются этапы блокировки акций, давление со стороны продаж приводит к снижению цен на акции, сужая разницу (премии) по сравнению с фактической стоимостью Биткойна, которой владеет компания.

Почему это важно?

Когда mNAV падает ниже 1, компании DAT сталкиваются с серьезными ограничениями: они не могут выпускать новые акции по высокой оценке, чтобы продолжать покупать Биткойн. Эта модель зависит от поддержания достаточного премиума, чтобы оправдать размывание долей, и, по данным CryptoQuant, только устойчивые повышения цены Биткойн могут предотвратить дальнейшее падение акций.

В настоящее время премия по стратегии снизилась до самого низкого уровня с 8 февраля 2024 года — это тревожный сигнал. То, что компания, являющаяся пионером в модели DAT, наблюдает резкое снижение mNAV, не является положительным знаком для рынка.

Хотя ситуация еще не достигла уровня тревоги, но если mNAV останется ниже 1,0 в течение длительного времени, компании могут попасть в “мертвую спираль”: не в состоянии привлечь капитал, не могут погасить долги и вынуждены продавать активы, что создает давление на снижение цены на Биткойн и приводит к следующим корректировкам.

Ван Тянь