Автор: Бенсон Сун
!
Введение
Несколько дней назад рынок криптовалют пережил крупнейшую в истории волну ликвидаций. Многие аналитики, включая меня, сначала обратили внимание на значительное отклонение стабильной монеты USDe на Binance.
В то время мы предположили, что это было вызвано ликвидацией циклических займов, вызванной акцией на USDe с годовой доходностью 12% от Binance.
Сейчас, оглядываясь назад, эта теория оказалась неверной. Разъединение не является причиной, а следствием. Рынок уже обрушился до колебаний USDe.
Двухминутная разломная линия
С 21:18 до 21:20 по всемирному координированному времени Binance пережил аномальное изъятие ликвидности. Ордербук почти полностью опустел, и рынок на короткое время погрузился в полное вакуумное состояние.
Когда наступает рискованное событие, для маркет-мейкеров нормально расширять спред и временно выводить средства. Но это не просто осторожность, а полное исчезновение.
С момента, когда Трамп объявил о тарифах в 20:00 по всемирному координированному времени, до момента, когда рынок рухнул через час, легкое сокращение ликвидности было ожидаемым. Однако масштаб событий, произошедших за эти две минуты, значительно превышает то, что может объяснить «управление рисками».
Фон краха
Объявление о тарифах Трампа в последний момент неблагоприятно для криптовалют?
Конечно, это неблагоприятно.
Однако, по сравнению с историческими кризисами — крахом из-за пандемии COVID-19 в марте 2020 года, крахом LUNA или крахом FTX — эти кризисы были гораздо серьезнее, но ни один из них не вызвал такой экстремальный вывод ликвидности за такой короткий промежуток времени.
Две ведущие валюты, BTC и ETH, остаются относительно стабильными благодаря глубокой внебиржевой ликвидности. Однако альткойны, полностью полагающиеся на рыночных производителей внутри биржи, стали главными жертвами этого вакуума ликвидности.
Бинанс, известный своим глубоким ликвидностью на спотовом рынке, столкнулся с беспрецедентным расхождением цен на несколько токенов. Как крупнейшая оффшорная биржа в мире, его огромное влияние привело к аналогичному коллапсу на торговых площадках, основанных на USDT, в то время как доллар на торговых платформах оставался относительно стабильным.
В качестве примера возьмем $XRP :
!
- Минимальная цена Binance: 1.2543 долларов
- Coinbase минимальная цена: 1.7710 долларов
- Разница между двумя составляет около 41,2% — различие, практически непредставимое в нормальных рыночных условиях.
$ATOM является еще одним более крайним примером:
!
- Биржа Binance минимальная цена: 0.001 доллар
- Coinbase минимальная цена: 2.872 долларов
- Для токена, занимающего 54-е место по рыночной капитализации, разница в цене достигает 2871 раз.
Вопрос, на который никто не отвечает
Три дня спустя после события крипто-сообщество (CT) все еще поглощено поверхностным нарративом:
- Дискуссия о том, является ли разрыв USDe ответственностью команды проекта;
- Обсуждение о компенсации в 280 миллионов долларов от Binance: похвально или вызывает гнев;
- Безумные догадки о том, связаны ли анонимные гиганты, которые заранее шортят на Hyperliquid, с семьей Трампа.
Однако почти никто не задал единственный действительно важный вопрос — что произошло в торговой системе Binance с 21:18 до 21:20 по времени UTC?
Это не типичная цепная реакция ликвидации, вызванная паникой.
Синхронность краха ликвидности Binance за эти две минуты превзошла любые предыдущие рыночные кризисы.
Если это всего лишь коллективное изъятие ликвидности маркет-мейкерами для хеджирования, другие биржи также должны показать аналогичные признаки.
Но это не так — ни одна другая биржа не испытывала такого масштабного вакуума на спотовом рынке.
Роль Binance в области криптовалюты аналогична роли CME на глобальном товарном рынке — она является как центром ценообразования, так и основой клиринга всей экосистемы.
Бинанс в области криптовалют выполняет аналогичную роль Чикагской товарной биржи (CME) в глобальной сфере товарных рынков — это как центр определения цен, так и опорный элемент расчета всей экосистемы.
Представьте себе: если однажды цены на нефть или золото на Чикагской товарной бирже внезапно упадут до уровня, значительно ниже котировок на других рынках, это вызовет массовые ликвидации и требования о дополнительных маржинальных требованиях по всему рынку, регуляторы по всему миру потребуют проведения всестороннего и прозрачного расследования.
Однако в сфере криптовалют подобные события остаются без внимания.
Крупнейшая биржа в мире за короткие две минуты пережила системный крах спотовых цен, и до сих пор не было опубликовано никаких конкретных послетехнических анализов или объяснений.
! ERjwBGS7kvlOiKqZzIcujgDmRMcI72n7VotFIchB.jpeg
Ответ Binance — лишь расплывчато упоминание о “временных сбоях в некоторых торговых модулях” — практически не объясняет, что произошло.
Это не обычный резкий обвал.
Это крупнейшая волна ликвидаций в истории криптовалют — это событие потрясло структурные основы рынка:
- Массовая ликвидация — сотни тысяч трейдеров были устранены за несколько минут, сотни миллиардов долларов испарились из системы.
- Убытки маркет-мейкеров — по сообщениям, несколько крупных поставщиков ликвидности понесли убытки в миллиарды долларов из-за сокращения книги заказов и увеличения спредов.
- Крах дельта-нейтральных фондов — бесчисленные короткие позиции дельта-нейтральных фондов были принудительно уменьшены (ADL), что привело к полной уязвимости их длинных позиций и вызвало цепные убытки на всем рынке.
Если такое значимое событие может быть так легко проигнорировано, как участники рынка могут продолжать доверять этой индустрии?
Лично я понес небольшие потери в этом инциденте.
Бинанс долгое время был моей основной биржей. Перед тем, как произошли события, около 15% моего портфеля хранилось там — но позже я перевел эти активы в другое место.
Проблема не в самой потере, а в отсутствии чувства ответственности.
Несколько ключевых показателей CoinKarma зависят от данных, получаемых напрямую из API-эндпоинтов рынка Binance.
Для таких исследователей, разработчиков и количественных команд, как мы, торговые данные Binance — это не просто рыночная информация, это инфраструктура, поддерживающая всю нашу исследовательскую структуру и процесс валидации стратегий.
Однако, когда происходит беспрецедентная системная аномалия, общество не может дать даже самое основное техническое объяснение.
Нет аналитических отчетов, нет прозрачности данных и нет понимания, почему крупнейшая биржа в мире испытала рыночный вакуум всего за две минуты.
Я не теоретик заговора и не верю, что Binance манипулирует рынком, извлекая выгоду за счет своих пользователей или намеренно нацеливаясь на маркет-мейкеров.
Если это правда, то Binance никогда не сможет достичь текущего положения — не говоря уже о том, чтобы стать крупнейшей биржей в мире.
Причиной того, что Binance смогла развиться до нынешнего масштаба, является принятие мудрых и решительных решений в критические моменты на протяжении долгого времени.
Именно поэтому я искренне надеюсь, что Binance сможет предоставить полное объяснение после происшествия:
Состояние внутренней торговой системы между 21:18 и 21:20 по UTC.
как функционируют его модули соответствия и контроля рисков, а также
и почему его цена так сильно отличается от аналогов?
Это не только вопрос торговых рисков; это вопрос прозрачности и системного доверия.
Если крупнейшая в мире биржа переживет самый серьезный крах спотовых цен в истории криптовалют и решит смягчить факт, что ее цены значительно ниже, чем у конкурентов, это поставит каждого участника криптовалютной отрасли перед неизбежным системным риском.
