В мире криптовалют появятся централизованные компании с рыночной капитализацией в триллионы?

В инвестиционной сфере существует широко распространенное мнение о том, что инвестиционные возможности можно разделить на две категории: первая - это создание “с 0 до 1”, целью которого является получение стократной прибыли; вторая - это “с 1 до 100” рост, который также может принести стократную отдачу.

Для криптовалютной и блокчейн-индустрии, которая развивалась до сегодняшнего дня, возможность «от 0 до 1» может стать все более редкой и сложной. В прошлом ранние инвестиции в биткойн и эфириум действительно создали такой миф, и многие альткойны также достигли таких благословляющих мифов в определенные моменты времени.

Но сегодня, с общим рыночным капиталом отрасли, достигающим 3-4 триллионов долларов, эпоха хаотичного роста прошла, и нам, возможно, стоит обратить внимание на инвестиционную логику “от 1 до 100”.

Эта логика, подтвержденная стратегией, широко используемой на традиционных фондовых рынках, называется покупка лидеров, ставка на “сильные становятся еще сильнее”. В США инвесторы склонны покупать такие технологические гиганты, как Apple, Microsoft, Nvidia; в Китае это означает инвестиции в такие отраслевые лидеры, как Maotai, Ningde Times, BYD. Рынок последних десяти лет многократно подтвердил эффективность этой стратегии.

Переносим ту же мысль в криптоиндустрию, мы не можем не задать вопрос: может ли в централизованном сегменте криптовалютной сфере возникнуть компании с рыночной капитализацией в триллионы долларов?

Я субъективно считаю, что ответ положительный.

С учетом того, что глобальный процесс соблюдения норм, возглавляемый США, продолжает совершенствоваться, инвестиционная ценность централизованных учреждений становится все более очевидной.

Основываясь на текущей рыночной ситуации и бизнес-моделях, я считаю, что есть два основных направления, а также одна новая область, где с наибольшей вероятностью могут возникнуть такие гиганты.

Трек 1: Эмитенты стейблкоинов

Стейблкоины являются неотъемлемой финансовой инфраструктурой криптомира, их бизнес-модель ясна и имеет высокую прибыльность. Эмитенты, такие как Circle (USDC) и Tether (USDT), получают свою прибыль в основном из следующих источников:

1. Резервдоходность активов: Инвестирование заложенных пользователем фиатных активов (например, доллары США) в низкорисковые активы, такие как государственные облигации США, для получения процентного дохода.
2. Комиссия за сделки: В процессе покупки и выкупа стабильных монет взимается комиссия в определенном проценте.
3. Экологические доходы от обращения: Доходы от других услуг, созданных в процессе обращения.

Мы можем сделать простое предположение: в течение следующих десяти лет общая рыночная капитализация стейблов станет вероятным событием в размере более 5 триллионов долларов. Предположим, что Circle займет 20% рынка, то есть 1 триллион долларов. Если его совокупная прибыльность сможет достичь 2% (доходность по государственным облигациям США составляет около 4%, плюс различные комиссии, 2% — это относительно консервативная оценка), то его годовая прибыль составит 20 миллиардов долларов.

Если рынок предоставит ему коэффициент цены к прибыли (P/E Ratio) 50 раз — учитывая уровень P/E Ratio таких технологических компаний, как Apple и Tesla, для стабильной монеты, обладающей как финансовыми, так и технологическими свойствами, это разумное ожидание — тогда оценка Circle достигнет 1 триллиона долларов.

Таким образом, создание компаний с рыночной капитализацией в триллионы в сегменте стейблов практически является совершенно определённым событием.

На данный момент USDC и USDT занимают абсолютную лидирующую позицию благодаря мощному сетевому эффекту. В частности, структура акционерного капитала Circle (USDC) ясна и представляет собой явный объект для качественных инвестиций.

А бизнес Tether (USDT) довольно сложен, его стоимость распределена по нескольким секторам, таким как биржи, публичные блокчейны и т.д., а инвестиционная логика относительно запутанная.

Несомненно, что сейчас USDT сильнее, чем USDC, просто у USDT нет более стабильного актива для инвестирования, у USDC есть определенные акции. Неизвестно, будет ли USDT в будущем сосредоточивать всю свою прибыль на каком-либо конкретном активе, если да, то это будет очень хороший актив.

Трек 2: Централизованные биржи

Биржи являются одним из самых мощных “денежных станков” в криптоиндустрии, а их бизнес-модель также ясна и обладает высокой экспансионной способностью.

• Основной бизнес: Взимание торговых комиссий с пользователей по всему миру.
• Производственные услуги: Кредитование, платежи, выпуск активов и т.д., практически охватывают множество функций традиционных коммерческих банков.
• Анализ кандидатов:

• Бинанс (Binance): Безусловно, лидер отрасли. Однако его стоимость размыта акциями и токеном платформы (BNB), а модель оценки относительно сложна. Тем не менее, если централизованные биржи смогут породить триллионные гиганты, Бинанс безусловно является ключевым кандидатом.
• Coinbase: Второе место в отрасли (по репутации второе, по соблюдению норм первое, объем торгов не второй), но его главное преимущество — высокий уровень соблюдения норм, опираясь на мощную систему соблюдения норм и капиталовложений в США. У него есть четко определенные акции для инвестирования, и их стоимость не будет размываться другими токенами, что делает их более чистым инвестиционным объектом.

В настоящее время Binance не上市, финансовые данные в основном являются предположениями сообщества. Согласно широко распространенной информации, чистая прибыль Binance в 2024 году составит от 5 до 7 миллиардов долларов.

Coinbase стала более прозрачной, а прибыль за 2024 финансовый год составила более 2,5 миллиардов долларов.

（Примечание: все исследования проведены chatgpt 5 pro）

Сейчас общая рыночная капитализация криптовалют в сфере составляет более 30 тысяч миллиардов долларов (данные CMC). Учитывая, что в ближайшее время стабильные монеты, акции, государственные облигации и др. будут массово мигрировать на блокчейн, все это может принести прибыль биржам. Увеличить прибыль бирж в 10 раз, кажется, не является сложной задачей.

Кроме того, до 2022 года, перед банкротством FTX, в отрасли действительно имел место волна слияний и поглощений, особенно Binance значительно усилила свои позиции через приобретения и инвестиции. Но после банкротства FTX весь сектор погружен в низкую активность по слияниям и поглощениям. Я думаю, что новый цикл слияний и поглощений определенно наступит, это внутренний импульс капитализма. Монопольное положение таких ведущих платформ, как Binance и Coinbase, будет использовано для дальнейшего укрепления через слияния, и их рыночная капитализация, вероятно, будет еще выше.

Предположим, что годовая прибыль Binance в будущем сможет достигнуть 50 миллиардов долларов, и при коэффициенте цены к прибыли 20, его оценка также достигнет 1 триллиона долларов. Кажется, это не проблема. Единственный вопрос в том, что у Binance есть как акции, так и токены, куда же будет сходиться их стоимость?

Относительно, акции coin гораздо яснее.

Потенциальная область три: RWA (активы реального мира) компании по хранению и управлению активами

Это более перспективная сфера. В широком смысле, стейблкойны — это крупнейшие и самые успешные RWA. Кроме стейблкойнов, хранение и отображение реальных мировых активов, таких как государственные облигации США и глобальные акции, на блокчейне также является огромным рынком.

Бизнес-модель таких компаний похожа на модель эмитентов стейблкоинов, и основная прибыль формируется за счет взимания комиссии за управление активами, комиссии за хранение и торговых сборов.

На данный момент в этой области еще не появилось абсолютного лидера. Но мы можем представить, что традиционные гиганты управления активами, такие как BlackRock, или крипто-родные учреждения, такие как Grayscale, могут стать лидерами в этой области в будущем и попытаться достичь рыночной капитализации в триллионы.

Однако путь в этой области пока неясен и относительно далек от нас. Главное, что я сейчас совершенно не понимаю эту тему, я полный новичок.

Вывод

В общем, по мере зрелости и легализации криптоиндустрии логика инвестиций “сильные становятся сильнее” становится все более важной.

В централизованной сфере эмитенты стейблов и крупные биржи благодаря своей ясной бизнес-модели, высокой прибыльности и огромному рыночному потенциалу наиболее вероятно вырастут в супергигантов с капитализацией в триллионы долларов в ближайшие несколько лет.

Заработать деньги на росте от “1 до 100” может быть более надежным выбором для криптовалютного мира в следующие 5-10 лет.