Один документ об общих тенденциях "умных денег": какие акции сейчас шортят хедж-фонды США?

Автор оригинала: Caijing Lianhe She

Перепечатка: White55, Mars Finance

С учетом недавней волатильности на рынке американских акций и резкого увеличения торговли CDS (кредитные дефолтные свопы) от Oracle, даже инсайдеры в области ИИ начали признавать, что на рынке есть некоторая пузырь, что привлекло внимание многих инвесторов к тому, как, когда и где хедж-фонды и другие активные участники рынка будут продавать рынок.

Хорошо, что последний отчет Goldman Sachs о позициях хедж-фондов содержит много информации, которую стоит глубже изучить. Основное открытие, которое можно получить из отчета Goldman Sachs: так называемые “умные деньги” пока не готовы активно short'ить гигантов ИИ, но некоторые институциональные инвесторы уже начали нацеливаться на некоторые компании в этой области, которые относительно слабее…

Короткие позиции на американском рынке акций находятся на высоком уровне за последние годы.

Сначала давайте посмотрим на общую ситуацию на рынке. Несмотря на сильный рост в этом году, медианное значение доли шортов среди акций индекса S&P 500 все еще удивительно высоко. Текущие шортовые позиции составляют 2,4% от общей рыночной капитализации, находясь на 99-м процентиле за последние пять лет — и это значительно выше долгосрочного среднего уровня с 1995 года.

Эксперты на самом деле обратили внимание на рост интереса к коротким продажам на американском рынке акций еще в мае этого года, но интересно, что с тех пор этот уровень все еще немного увеличился и остается высоким — несмотря на то, что в июле и середине октября произошли два небольших, но достаточно болезненных для медведей сжатия.

В разных индексах, индекс Nasdaq 100, в основном состоящий из технологических акций, в настоящее время имеет более высокий процент коротких позиций, чем S&P 500, составляя 2,5%. Конечно, наибольшее количество коротких позиций все же сосредоточено в акциях малой капитализации, и медиана процента коротких позиций среди компонентов индекса Russell 2000 в настоящее время достигает 5,5%.

Сектор коммунальных услуг стал отражением пузыря ИИ?

В конкретных отраслях, пожалуй, наиболее заметной динамикой в последнее время стало резкое увеличение доли шортов в секторе коммунальных услуг.

Доля коротких позиций в этом секторе возросла на 0,3 процентного пункта до 3,2%. Хотя это не выглядит особенно высоким, согласно данным Goldman Sachs, это уже стало одним из исторически высоких уровней для этого сектора.

Эксперты считают, что это может быть косвенным проявлением пузыря искусственного интеллекта. В конце концов, центры обработки данных, необходимые для поддержки AI-моделей, обладают высокой интенсивностью потребления энергии, что делает ранее никому не интересные акции коммунальных услуг довольно привлекательными в этом году.

В качестве примера можно взять американскую энергетическую компанию (AEP), чьи акции в этом году выросли более чем на 31%, а рыночная капитализация достигла 65 миллиардов долларов. В прошлом месяце компания увеличила свой пятилетний план капитальных расходов с уже довольно значительных 54 миллиардов долларов до 72 миллиардов долларов, в основном для электроснабжения дата-центров таких компаний, как материнская компания Google Alphabet, Amazon и Meta.

Согласно данным Koyfin, доля коротких продаж акций теперь возросла до 4%, что значительно превышает нормальный диапазон 1%-2% за последние десять лет.

Какие акции являются любимыми у медведей?

Так что, стали ли коммунальные компании самыми популярными объектами для коротких продаж в данных Goldman Sachs? Ответ не так однозначен — в конце концов, по сравнению с другими отраслями, общий объем коротких продаж в этом секторе остается умеренным — в любом случае, коммунальные компании в глазах многих специалистов из отрасли имеют “защитный ореол”.

Согласно отчету Goldman Sachs, Tesla снова “возглавила” список наиболее коротких акций на американском фондовом рынке, в то время как “новичок” Morgan Stanley неожиданно оказался на четвертом месте. Стоит отметить, что многие другие новые участники из корзины акций, по которым Goldman Sachs активно ставит на падение, — выделенные жирным шрифтом в таблице ниже — могут быть справедливо классифицированы как менее сильные участники в области ИИ или как акции, связанные с ИИ, с серьезными пузырями.

По данным Goldman Sachs, в настоящее время короткие позиции по Oracle достигли 5,4 миллиарда долларов, короткие позиции по Intel составляют 4,6 миллиарда долларов, а у General Electric ( короткие позиции по газовым турбинам для AI дата-центров ) составляют 4,1 миллиарда долларов.

Конечно, многие из этих компаний являются крупными, поэтому, судя по процентному соотношению коротких позиций к общей рыночной капитализации, доля этих коротких позиций все еще мала — Oracle составляет 1%, Intel и General Electric по 3%.

Так какие же акции были наиболее сильно подвергнуты коротким продажам относительно их рыночной капитализации?

Согласно статистике Goldman Sachs, из американских акций с рыночной капитализацией не менее 25 миллиардов долларов, на данный момент наибольшее количество шортов имеет компания Bloom Energy. Акции компании в начале этого месяца достигли максимума в 147,86 долларов, что почти в десять раз больше, чем около 15 долларов в апреле, однако за последние несколько торговых дней они резко упали ниже 100 долларов. Некоторые эксперты уже считают, что акции достигли стадии, когда «люди в будущем будут горько смеяться над этим».

Остальные акции, которые подверглись наибольшему короткому продаванию в списке Goldman Sachs, включают в себя Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood и Apollo.

Наконец, стоит напомнить инвесторам, что отчет о позициях хедж-фондов Goldman Sachs является лишь запоздалой фотографией текущей рыночной ситуации, хотя и имеет значительную справочную ценность — этот отчет основан на данных о позициях, недавно задекларированных до 982 хедж-фонда, с общими акционерными позициями в 4 триллиона долларов, из которых длинные позиции составляют 2,6 триллиона долларов, а короткие позиции — 1,4 триллиона долларов.

Судя по движению рынка, начавшемуся с начала этой недели, американские акции, похоже, восстановили восходящий тренд после резкой волатильности на прошлой неделе. Учитывая, что продолжительность пузыря может значительно превышать пределы платежеспособности компаний, многие хедж-фонды проявляют осторожность в коротких позициях по AI гигантам (hyperscaler). Фактически, по данным Goldman Sachs, Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia и материнская компания Google Alphabet в настоящее время являются пятью наиболее распространенными объектами длинных ставок среди американских хедж-фондов.

Но в то же время рост коротких позиций в акциях коммунальных служб и некоторых слабых акциях концепции ИИ также указывает на то, что некоторые инвесторы могут начинать осторожно закладывать возможные следующие крупные возможности для шорта в этой отрасли.