TVL USDе của Ethena падение более 50% несмотря на то, что спрос на использование по-прежнему растет

USDe — агрегированная стейблкоин Ethena, создающая доходность из funding rate рынка perpetual — наблюдала общий заблокированный объем (TVL), который резко снизился с 14,8 миллиардов USD в октябре до 7,347 миллиардов USD. Это падение более чем на 50% произошло, несмотря на то, что фактический спрос на использование стейблкоина продолжает расти, что отражает сложность модели доходного стейблкоина в DeFi, где кредитное плечо может усиливать как циклы расширения, так и сокращения.

TVL USDe сильно упал после инцидента с потерей пега на Binance | Источник: DefilLamaUSDe поддерживает цену, удерживая криптовалютные активы в качестве залога, одновременно открывая короткие позиции на бессрочном рынке для получения разницы в ставках финансирования — источник дохода для держателей. Текущая доходность USDe составляет около 5,1% в год, что значительно ниже двузначного уровня в начале года из-за снижения ставки финансирования на фоне слабого рынка и снижения спроса на использование кредитного плеча.

Несмотря на падение TVL, использование USDe продолжает расти с более чем 50 миллиардами USD объемом торгов на блокчейне в прошлом месяце, что показывает, что полезность токена сохраняется, даже когда спекулятивные позиции распродаются.

Основная причина падения TVL заключается в снятии популярных стратегий «плечевого заимствования» (leveraged looping) на многих протоколах DeFi, особенно на таких кредитных платформах, как Aave. С помощью модели carry trade пользователи вносят sUSDe в качестве залога, занимают USDC с высоким LTV, обменивают его на sUSDe и повторяют процесс, чтобы достичь эффективного плеча более 10 раз. Когда APY USDe превышает стоимость займа USDC, эта стратегия приносит прибыль; но в настоящее время доходность USDe стала ниже 5,4% стоимости займа USDC на Aave, что заставляет многих инвесторов начинать сокращать позиции.

Давление на снижение плеча USDe усиливается, когда некоторые протоколы DeFi сталкиваются с трудностями в устойчивости модели фарминга стейблкоинов и вынуждены приостановить эти программы или столкнуться с сомнениями в механизме прибыли. Это развитие событий показывает чувствительность доходных стейблкоинов к быстрому оттоку капитала, когда именно те плечи, которые способствовали росту, также могут вызвать падение TVL при их распряжении.

Тхак Сань