Twenty One Capital дебютирует на NYSE, как фирмы по управлению биткоин-казначейством сталкиваются с «более широким переоцениванием»

Вкратце

• Twenty One Capital начал торги на NYSE под тикером XXI, укрепившись крупным запасом биткоинов после слияния с Cantor Equity Partners.
• Акции держались около $11 в день дебюта, не достигнув предыдущего закрытия SPAC около $14.
• Собеседники сообщили Decrypt, что у компаний с большим запасом средств в казначействе премии сокращаются, поскольку рынки предпочитают более ясные бизнес-модели.

Центр новостей Decrypt о искусстве, моде и развлечениях.

Откройте для себя SCENE

Twenty One Capital начал торги на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером XXI во вторник после завершения слияния с Cantor Equity Partners, выйдя на рынок с более чем 43,000 BTC стоимостью почти $4 миллиардов уже на балансовом счёте, занимая позицию среди крупнейших публичных держателей этого актива в мире.

Тем не менее, его дебют сопровождался резким распродажей: акции XXI в течение сессии держались примерно на уровне $11, что существенно ниже финального закрытия до слияния с Cantor Equity Partners около $14.

Привет, мир. $XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd

— Twenty One (@twentyone) 9 декабря 2025

Дебютные торги XXI совпали с тенденциями на других листингах биткоинов в этом году, где новые участники часто устанавливают цену ниже своих предмержерных ориентиров, поскольку биткоин остаётся ниже своих максимумов, а премии в сегменте продолжают сокращаться.

Компания выходит на рынок при поддержке Tether, Bitfinex и миноритарных инвестиций от SoftBank, а руководство планирует развивать финансовую инфраструктуру и образовательные продукты вокруг биткоина.

Эти усилия находятся на ранней стадии, и инвесторы взвешивают, насколько быстро Twenty One сможет перейти от профиля, основанного на балансовых данных, к такому, что подкреплено реальным бизнесом.

DAT-компании сталкиваются с «более широкой переоценкой»

Спад — «часть более широкой тенденции», при которой инвесторы «стали осторожнее в отношении компаний с биткоинами в казначействе и листингов SPAC», поскольку они «часто ведут себя как заемные ставки на BTC, не имея подтвержденных доходов», сообщил Decrypt главный аналитик MEXC Research Шон Ян.

«Теперь инвесторы стратегически внимательно ищут более ясные бизнес-модели, прозрачное управление и реальные планы по доходам», добавил он.

Дебют XXI происходит на фоне продолжающейся «климата избегания рисков», когда рынок «больше не придает таким компаниям премий, как раньше», отметил Ян.

«Падение не ограничивается Twenty One, оно отражает более широкую переоценку компаний, которые придерживаются подхода «мы держим много биткоинов», а не «мы генерируем предсказуемый денежный поток», — отметил он.

Акции могут оставаться на том же уровне и торговаться «в значительной степени в соответствии с BTC, по крайней мере, до тех пор, пока компания не докажет, что способна построить реальный, устойчивый доход на основе этой активной базы», — сказал Ян.

То же самое произошло с другими листингами SPAC, когда рынки, по всей видимости, «перестали расти в фазе, когда компания могла привлечь капитал, купить биткоины и ожидать, что её акции будут торговаться выше стоимости этих активов», — рассказал главный коммерческий директор B2BROKER Джон Мурильо Decrypt.

Цитируя подобное, но «еще более жесткое» снижение ProCap Financial (BRR) примерно на 50-60% на этой неделе, Мурильо отметил, что дисконт «становится нормой».

«Инвесторы все менее готовы платить премии NAV за чистое участие в биткоинах в балансовых отчетах», — сказал Пэй Чен, операционный директор и исполнительный директор AI liquidity engine Theoriq, в интервью Decrypt.

Это происходит на фоне того, что «волатильность биткоина сжимает аппетит к риску», и другие казначейские проекты испытывают трудности с превосходством над спотом, объяснил он.

Хотя его крупные запасы и высокопрофильная поддержка дают ему «больше масштабов и опций, чем у большинства конкурентов», долгосрочный потенциал «не ограничится только размером запаса», — добавил Чен.

«Это будет зависеть от надежного исполнения, прозрачного управления и доказательства того, что он может построить устойчивый бизнес, приносящий доход, на базе своих биткоин-запасов», — выразил он мнение.

Другие наблюдатели считают, что важен вопрос эффективности использования компании своих запасов для создания реального бизнеса, отмечая, что большой запас биткоинов сам по себе не гарантирует долгосрочную производительность.

«Что важно, так это смогут ли они превратить этот казначейский запас в реальную бизнес-активность — доход, ликвидность, партнерства или продукты, генерирующие доход вне зависимости от чистого участия в BTC», — заявил Decrypt Канни Ли, соучредитель и CEO протокола вторичных рынков SecondSwap.

Долгосрочные перспективы Twenty One могут улучшиться, если он построит «реальные операционные основы на базе казначейства», — сказал Ли. «Если же нет, акции, вероятно, продолжат торговаться как заемный показатель биткоина, а у рынка уже есть более чистые способы получить такую экспозицию».