Резервы в долларах США снизились ниже 56%！官员 Европейского центрального банка: многополярный валютный режим已形成

Член Управляющего совета Европейского центрального банка Фабио Панетта ясно указал, что международная валютная система переходит от однополярного доминирования доллара к многополярной конфигурации. Согласно данным Международного валютного фонда (МВФ), к концю 2-го квартала 2025 года доля доллара в глобальных валютных резервах снизилась до 56,32%, достигнув минимума за последние 30 лет. Панетта подчеркнул, что ускорение цифровизации мировой экономики и многополярность геополитики активно переосмысливают международный валютный ландшафт.

Три структурных трещины краха долларового гегемония

Падение доли резервов в долларах ниже 56% — не случайное колебание, а результат совместного действия трех основных структурных сил. Во-первых, объем американского долга превысил 36 трлн долларов, что составляет 124% ВВП страны, значительно превышая 90%, который считается безопасной границей по мнению экономистов. Внутренний доклад Европейского центрального банка отмечает, что чрезмерная долговая монетизация подрывает кредитную основу доллара, заставляя центральные банки переоценивать риски владения долларовыми активами.

Во-вторых, ускорение финансиализации с помощью оружия способствует дестабилизации долларовой системы. После кризиса в Украине Россия заморозила 300 млрд долларов своих резервов — беспрецедентный шаг, который продемонстрировал политические риски долларовой системы. Быстрое переключение России на расчеты в юанях, сейчас превышающее 95%, — яркий пример. БРИКС создают независимую от SWIFT платежную систему, хоть и с медленным прогрессом, но с ясным направлением. В своем выступлении в Дублине Панетта не критиковал прямо США, но намекнул, что такие односторонние санкции могут иметь противоположный эффект.

В-третьих, волна цифровизации меняет правила валютной конкуренции. Европейский центральный банк через проект цифрового евро укрепляет статус евро на международной арене, а цифровой юань (e-CNY) в Китае уже обрабатывает более 200 млрд долларов транзакций в рамках пилотных проектов трансграничных платежей. Эти центральные банки цифровых валют (CBDC) предоставляют технологические возможности обхода долларовой системы. Хотя в краткосрочной перспективе это не сможет подорвать доллар, в долгосрочной — снизит его сетевые преимущества.

Изменения в структуре глобальных валютных резервов (2022–2025)

Доллар: с 58.79% до 56.32% (падение на 2.47%)

Евро: с 20.5% до 19.8% (падение на 0.7%)

Юань: с 2.8% до 3.2% (рост на 0.4%)

Золото: с 13.5% до 24% (рост на 10.5%)

Значительный рост доли золота в резервах — один из наиболее заметных трендов. Центральные банки в 2023–2025 годах активно увеличивали покупку золота, что свидетельствует о снижении доверия к всем законным валютам. Этот тренд «девальвации валют» хотя и не угрожает доллару напрямую, но подрывает основы всей бумажной денежной системы.

Двойные вызовы евро и юаня

Панетта отметил, что, несмотря на необходимость доллара, перспективы евро и юаня становятся все более очевидными. Цель Евросоюза — к 2030 году увеличить долю евро в глобальных резервах до 25%. Для этого нужно повысить текущие 19.8% на 5.2 процентных пункта. Стратегия ЕЦБ включает развитие цифрового евро, углубление союза капиталовых рынков евро и убеждение большего числа стран использовать евро для торговых расчетов.

Проект цифрового евро — главный стратегический инструмент ЕЦБ. Совместные тесты с платформой mBridge (инициированной ЦБ Китая, Управлением финансов Гонконга, ЦБ Таиланда и другими) охватывают 22 страны. Унификация технических стандартов создает условия для международной экспансии евро в эпоху цифровых технологий. В это же время глава ЕЦБ Лагард недавно заявил, что протекционизм США может стать «хорошей возможностью» для евро, намекнув, что тарифные меры Трампа могут стимулировать торговых партнеров Европы переходить на расчет в евро.

Юань развивается еще быстрее. Его доля в глобальных платежах достигла 4.33%, а использование юаня по «одному поясу — одному пути» превышает 50%. Китай систематически повышает международное признание юаня через двусторонние валютные свапы, создание расчетных центров и продвижение цифрового юаня в трансграничных расчетах. Быстрый рост юаня в качестве альтернативы — крайний пример, но показывает, что в условиях геополитического давления роль альтернативных валют может расти быстрее, чем ожидалось.

Однако международная роль юаня все еще ограничена контролем капитальных потоков. Пока Китай не отменит ограничения на свободное движение капитала, юань не сможет стать полноценной мировой резервной валютой. Хотя евро более открыт, внутри еврозоны сохраняется фрагментация финансовых рынков, отсутствует единая эмиссионная структура, подобная Министерству финансов США. Эти структурные ограничения означают, что, несмотря на ослабление доминирования доллара, его полностью заменить в краткосрочной перспективе невозможно.

Цена многополярности: волатильность и риски фрагментации

Панетта предупреждает, что без координации многополярность может привести к резким колебаниям курсов и транснациональной распространенности рисков. В 2025 году индекс доллара снизился за первые 100 дней при Трампе на 8.9%, что стало рекордным падением и вызвало отток капитала из развивающихся рынков. Геополитические конфликты, такие как кризис в Украине, привели к блокировке резервов России на сумму 300 млрд долларов, что ускоряет распад платежных систем.

Отчет показывает, что в 2025 году доля доллара в глобальной торговле валютами остается высокой — 89.2%, однако объем валютных свапов в других валютах вырос на 30%, что увеличивает потенциальную нестабильность. Альтернативные системы, такие как mBridge, снижают риск единой системы, но увеличивают системные риски из-за отсутствия единых стандартов регулирования и механизмов разрешения споров.

Панетта подчеркивает необходимость управления рисками через четкие правила, надежные публичные якоря и международное сотрудничество. Он призывает в рамках G20 усилить работу по связке центральных банков через цифровые валюты. Важна и независимость ЦБ: как это показал пример Италии, которая, защищая свою валютную репутацию в споре о золотовалютных резервах, смогла сохранить независимость, избегая политического вмешательства.

Этот прогноз имеет глубокое значение для мировой экономики: развивающиеся рынки могут снизить зависимость от доллара, используя международное расширение юаня, чтобы уменьшить издержки торговых споров; развитые страны должны адаптировать свои политики к росту многополярности. В целом, многополярность будет способствовать более справедливому и стабильному порядку, но требует осторожности в отношении краткосрочных колебаний.