Перед публикацией CPI член Федеральной резервной системы Милан поставил под сомнение стойкость инфляции, рынок переоценивает путь процентных ставок Федеральной резервной системы

На фоне предстоящего опубликования индекса потребительских цен (CPI) в США за ноябрь, советник Федеральной резервной системы Стивен Миллан публично оспорил мейнстримное мнение о том, что «инфляция по-прежнему значительно выше цели», что вызвало переоценку рынками будущего курса процентных ставок. Время публикации этих комментариев совпало с моментом, когда инвесторы внимательно следят за макроэкономическими данными, потенциально влияющими на политику ФРС, динамику курса доллара и настроение по отношению к рисковым активам, таким как биткоин.

Согласно инструменту FedWatch от Чикагской товарной биржи (CME), рынок сейчас оценивает вероятность того, что ФРС оставит ставку без изменений на январском заседании 2026 года, более чем в 75%, что свидетельствует о снижении ожиданий по долгосрочной жесткой денежно-кредитной политике. Миллан считает, что потенциальный уровень инфляции фактически очень близок к целевому уровню в 2%, и текущие «перекрутки» инфляции в большей степени связаны с задержками и отклонениями статистической методологии, а не с перегревом спроса.

Он особо отметил, что инфляция в сегменте жилья систематически переоценена в основных индексах. Поскольку расходы на жилье в индексе PCE покрывают все виды аренды, а арендные ставки корректируются только при продлении договоров, этот показатель по своей природе отстает от текущих рыночных цен на аренду, что усиливает текущие показатели инфляции. В то же время, Миллан критиковал управляющие сборы в портфельных услугах внутри категории «нежильных услуг», которые связаны с масштабом активов. Эти расходы механически повышают показатели инфляции на фоне роста рынка акций, несмотря на то, что реальные расходы потребителей снижаются.

Что касается товарной инфляции, Миллан также выразил сомнение в распространенном мнении о том, что «таможенные пошлины способствуют росту инфляции». Он цитировал исследования, указывающие, что затраты на пошлины в основном несут экспортирующие страны, а их влияние на потребительские цены ограничено — примерно 0,2%, что ближе к краткосрочному шуму, а не к устойчивому инфляционному шоку.

Анализ исследовательской службы Bloomberg Economics также поддерживает эту точку зрения: индикаторы предвещают возможное возвращение дефляционных давлений в ближайшие месяцы. Рынки начали обсуждать, продолжает ли ФРС бороться с инфляцией, оставшейся с 2022 года, а не с текущей реальной ценовой ситуацией. Скоро опубликованный CPI станет ключевым фактором для проверки этого предположения и формирования ожиданий по денежно-кредитной политике на 2026 год.