Ethereum рискует устареть из-за «опасной самоуверенности» до 2030 года

Ethereum по-прежнему остается самым влиятельным блокчейном, когда-либо созданным. Эта сеть стала родоначальником концепции программируемых денег, заложив основу для децентрализованных финансов (DeFi) и в настоящее время является платформой для развертывания самых безопасных в мире смарт-контрактов.

По традиционным меркам, доминирование Ethereum практически не вызывает сомнений: самая широкая экосистема разработчиков, самый большой объем заблокированных средств и центральная роль в оплате управляемых стейблкоинов.

Однако технологическая устарелость редко проявляется в виде внезапного краха. Обычно это происходит тихо, скрыто за показателями, описывающими прошлое рынка, а не его будущее.

Фраза “мы все еще имеем TVL” (Total Value Locked – общий заблокированный объем) стала сокращенным выражением этого внутреннего противоречия в Ethereum. TVL когда-то был мерилом успеха, но все больше отражает количество активов, находящихся в состоянии покоя в качестве залога, а не движущиеся капиталы.

Текущая проблема в том, что экосистема опирается на наследственные показатели, в то время как скорость движения денег переходит в другие области. Вопрос о том, важна ли эта разница в 2030 году, становится центральным для всей отрасли.

Расхождение данных

История “flippening” возвращается, но на этот раз движущей силой является активность, а не рыночная капитализация. Данные показывают яркое расхождение.

По данным Nansen, годовой доход Ethereum в пересчете снизился примерно на 76% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до примерно 604 миллионов долларов США. Этот спад произошел после обновлений Dencun и Fusaka, которые значительно снизили комиссии, платимые сетями Layer 2.

В то же время Solana за тот же период заработала около 657 миллионов долларов, а TRON — почти 601 миллион долларов, в основном благодаря скорости обращения стейблкоинов на новых рынках.

Разрыв становится еще более очевидным при взгляде на данные Artemis, индекса, ориентированного на поведение пользователей, а не на глубину капитала. В 2025 году Solana обрабатывает около 98 миллионов активных пользователей в месяц и 34 миллиарда транзакций, превосходя Ethereum по большинству показателей высокой частоты.

Алекс СванеВик, CEO Nansen, предупреждает, что игнорирование этих показателей может привести к опасной самоуверенности. По его словам, Ethereum “должен всегда оставаться настороже” перед неблагоприятными данными, даже если TVL остается высоким. Проблема не только в конкуренции, но и в искушении защищать лидерство с помощью все менее релевантных мер, когда основные сценарии использования криптовалют меняются.

Тем не менее, справедливая оценка требует деликатности. Если Artemis показывает, что Solana побеждает в “битве объемов”, то Ethereum преследует другую стратегию: экономическую плотность.

Значительная часть 34 миллиардов транзакций Solana приходится на арбитражных ботов и сообщения о согласовании. Эти операции создают большой объем, но экономическая ценность на каждый байт данных может быть ниже, чем у высокоценностных платежных потоков на Ethereum.

В результате рынок раскололся: Solana постепенно становится “NASDAQ” для высокоскоростных транзакций, в то время как Ethereum сохраняет роль “FedWire” для финальной платежной ступени.

Кризис срочности

Однако сведение всей конкуренции к “спаму” может помешать Ethereum осознать более глубокие культурные перемены. Угроза заключается не только в уходе пользователей, но и в том, что ощущение срочности для их удержания было утрачено много лет назад.

Кайл Саманни, управляющий партнер Multicoin Capital, кратко выразил эту точку зрения, рассказывая о причинах выхода из экосистемы. Он отметил, что его доверие к ETH пошатнулось еще на Devcon3 в Канкуне в ноябре 2017 года, когда ETH стал самым быстрорастущим активом в истории, достигнув рыночной капитализации в 100 миллиардов долларов, при этом комиссии за газ взлетели, а необходимость масштабирования стала критической, но действия не последовали.

Отсутствие “военного мышления” ставит Ethereum под риск, похожий на судьбу MySpace: не исчезнуть из-за отсутствия пользователей, а потерять позицию, когда уровень вовлеченности перейдет к платформам, обеспечивающим более гладкий опыт.

Для Ethereum этот гладкий опыт предполагается реализовать через Layer 2-решения, такие как Base, Arbitrum и Optimism. Эти решения помогли снизить комиссии, но “модульная” дорожная карта создает фрагментированный пользовательский опыт.

Кроме того, при рассеянии ликвидности по разным роллапам и снижении платы за “аренду” данных для Ethereum, экономическая связь между активностью пользователей и накопленной стоимостью ETH ослабевает.

Риск в том, что Ethereum остается базовым слоем с высокой степенью безопасности, но прибыль и лояльность бренда перетекают на более высокие уровни — L2.

Переход к ускорению

В таких условиях Фонд Ethereum начал менять свою операционную стратегию. Долгосрочная позиция о “застывшем” протоколе — минимальных изменениях — смягчилась с начала 2025 года, когда приоритет сместился на быстрое развитие и повышение эффективности.

Изменение руководства укрепило этот курс. Назначение Томаша Станьчака, основателя Nethermind, и Хсяо-Вей Ван на должность исполнительного директора свидетельствуют о новом фокусе на технической срочности.

Ярким проявлением этого курса стали обновления Pectra и Fusaka, реализованные в этом году. В то же время, дорожная карта “Beam Chain”, предложенная Джастином Дрейком, нацелена на полное переосмысление слоя согласования с целью достижения времени слота 4 секунды и завершения транзакции за один слот.

Это показывает, что Ethereum всерьез отвечает на задачу масштабирования прямо на базовом слое, чтобы конкурировать по эффективности с цепочками вроде Solana, не жертвуя при этом децентрализацией — фактором, делающим ETH активом высокого качества в качестве залога.

Это большой риск — обновлять сеть стоимостью около 400 миллиардов долларов, которая уже работает. Однако руководство, похоже, подсчитало, что риск неудачи в реализации сейчас ниже риска быть оставленным позади рынком.

Итоговое решение

Аргумент “у нас все еще есть TVL” — утешение, основанное на прошлом. В финансовых рынках ликвидность всегда прагматична и остается там, где к ней относятся лучше всего.

Обоснование повышения стоимости Ethereum все еще остается убедительным, но полностью зависит от способности реализовать задуманное. Если Beam Chain будет быстро внедрена, а экосистема L2 решит проблему фрагментации, Ethereum сможет укрепить свою роль глобального платежного слоя.

Или же, если использование продолжит расти на высокоскоростных цепочках, а Ethereum останется лишь “хранилищем залоговых активов”, эта сеть может стать важной с системной точки зрения, но второстепенной в коммерческом плане.

К 2030 году рынок, вероятно, будет меньше интересоваться “историей” смарт-контрактов и больше сосредоточится на нематериальной инфраструктуре без трения.

Следующие годы станут проверкой, сможет ли Ethereum продолжать быть стандартным выбором для этой инфраструктуры или превратится лишь в узкоспециализированный компонент в более широкой картине.

Ван Тянь