Рынок Биткойн столкнулся с проблемами! Ликвидность с плечом исчезла, IBIT вывел 5.23 миллиарда за день

Биткойн стабилизировался на уровне 80 тысяч долларов, но рыночная атмосфера резко отличается от начала октября. После того, как 10 октября тарифы Трампа вызвали ликвидацию на сумму 19 миллиардов долларов, глубина книги заказов исчезла, в ноябре из ETF вышло 3.6 миллиарда долларов, что стало рекордом, BlackRock IBIT снял 523 миллиона долларов за один день, а уровень кредитного плеча упал до исторического минимума, трейдеры интуитивно чувствовали, что «в некоторых звеньях возникли проблемы», что было подтверждено данными.

Как тарифы Трампа на 19 миллиардов долларов разрушили рыночные каналы

(Источник: Trading View)

10 октября произошел не обычный спад, а системная очистка. Coin Metrics назвал это «большой ликвидацией»; процесс выглядит следующим образом: появились новости о тарифах Трампа, провайдеры ликвидности ушли, рынок с плечом был вынужден закрыть позиции, что вызвало цепную реакцию. Более 19 миллиардов долларов ликвидированных позиций с плечом, эта потеря значительно превышает любые предыдущие обрушения и немедленно вызвала волну хеджирования рисков в опционах.

Масштаб имеет значение, потому что как только он превышает определенный порог, цена больше не отражает «мысли людей», а вызывает принудительные распродажи, дополнительные маржинальные требования и автоматическое закрытие позиций, что приводит рынок в пустое состояние. Биткойн упал более чем на 14% с пикового значения 6 октября (около 108000 долларов) в период с 10 по 11 октября, такая скорость и амплитуда крайне редки на бычьем рынке.

Более опасным является цепной эффект. Биткойн обрушивается, а альткойны падают еще сильнее. Coin Metrics указывает, что альткойны подвергаются большему воздействию в процессе декредитования, потому что эта часть рынка нуждается в рефлексивной динамике для выживания. Когда Биткойн теряет динамику, капитал не остается в альткойнах в ожидании восстановления, а просто покидает весь рынок криптовалют. Эта динамика не только приводит к падению рынка, но и изменяет рыночное поведение в последующие недели, маркет-мейкеры становятся более осторожными, объемы розничных трейдеров сокращаются, и каждое восстановление вызывает сомнения.

Проблема смещения залога на Binance усиливает панику. Coin Metrics выделяет синтетический доллар USDe от Ethena как заметную жертву, механизм привязки которого зависит от хеджирующих позиций и рыночной работы, и использовался в качестве залога для маржи на биржах, включая Binance. Во время обрушения USDe на некоторых торговых платформах торговая цена временно падала ниже 1 доллара, после чего Binance возместила около 283 миллионов долларов. Этот разрыв, зависящий от торговой площадки, заставил трейдеров почувствовать, что правила изменились за ночь.

Исчерпание ликвидности и коллапс глубины ордерной книги

Чувство трейдеров искренне заключается в том, что ликвидность исчезла. Когда люди говорят «нет заявок», они имеют в виду, что поблизости от текущей цены нет достаточного количества реальных покупок, чтобы поддержать цену, поэтому ей необходимо упасть еще ниже, чтобы найти желающих купить. Kaiko провел углубленное исследование и пришел к разочаровывающему выводу: на нескольких биржах почти не было сделок вблизи средней цены, а значительные покупательские заказы появлялись на более удаленных позициях, примерно на 4% - 10% выше или ниже средней цены, что было наиболее очевидно на CEX.

Coin Metrics наблюдает одно и то же явление с разных углов, наблюдая за глубиной ордеров BTCUSDT на Binance в пределах ±2% от средней цены. В нормальных условиях такой глубины достаточно, чтобы поглотить обычные распродажи; но во время обвала она резко истончается, и умеренное давление на продажу вызывает огромные колебания. Вот как работает «трубопровод» криптовалюты, рынок может постоянно ощущать хорошую ликвидность, пока она внезапно не исчезнет.

Время быстро перевернулось к декабрю, и даже при стабильных ценах ликвидность на спотовом рынке по-прежнему недостаточна, что указывает на то, что объемы торгов на основных торговых площадках все еще значительно ниже уровней начала октября. Coin Metrics описал сброс плеча, соответствующий изменению настроений на рынке, резкое сокращение открытых позиций, ослабление ликвидности, рынок еще не восстановил ту же направленность веры. Объясняя это более человечно: трейдеры несут убытки, маркет-мейкеры становятся осторожнее, система больше не может легко следовать за происходящим. Вот почему обсуждение «сезона альткойнов» быстро исчезло.

ETF отток капитала и повторная привязка к макроэкономическим рискам

Биткойн будет учиться торговаться с институциональными инвесторами — спотовым Биткойн ETF — в течение большей части 2024 года и первой половины 2025 года. Когда приток средств положителен, это стабильный источник спроса; когда приток средств становится отрицательным, это ухудшает рыночные настроения, что затрудняет инвесторам уверенно покупать во время падения. Вывод 3,6 миллиарда долларов в ноябре — это не просто цифра, но и отражение изменения отношения институционалов к краткосрочным перспективам Биткойна.

После 10 октября самое большое изменение не связано с внутренней политикой криптовалют, а с тем, что Биткойн снова попал в сферу макроэкономики. Особенность криптовалюты, которая никогда не закрывается, делает ее глобальным инструментом для оценки рисков в любое время суток, макроэкономические потрясения могут распространяться через криптовалюту быстрее, чем любым другим способом. Проще говоря, риск исчез из системы, облигации и золото выглядят более безопасными, тогда как торговые показатели Биткойна ведут себя как активы с высоким бета-коэффициентом.

Три основных индикатора полностью ухудшились

Крах потоков средств ETF: в ноябре из спотового Биткойн ETF было выведено 3,6 миллиарда долларов, что является историческим рекордом; BlackRock IBIT вывел 523 миллиона долларов за один день, что подрывает доверие институциональных инвесторов.

Глубина книги ордеров истончается: За пределами диапазона +/- 2% от средней цены спрос на покупку невелик, эффективные заявки на покупку находятся на расстоянии 4-10%, умеренная распродажа вызывает огромные колебания.

Исторически низкий уровень кредитного плеча: значительно уменьшилось количество открытых контрактов, ликвидность капитала ослабла, трейдеры не осмеливаются снова увеличивать кредитное плечо.