Рост ставки аренды серебра на 39%! Банки отказываются предоставлять кредиты, что потрясло Уолл-стрит

В декабре 2025 года мировой рынок серебра показал аномальные сигналы: ставка межбанковской лизинговой ставки выросла с 0,5% до 39%, ставка форвардных обменов на 1 год снизилась до -7,09%, а покупатели предпочли бы заплатить премию в 7% за немедленное получение товара. Данные LBMA показывают, что несмотря на десятки тысяч тонн номинальных запасов, осталось только около 6 600 тонн свободного потока. Банки отказываются выдавать серебро в кредиты, что выявляет роковой разрыв между бумажными обещаниями и физическим запасом.

Ставка аренды 39%: полный паралич рынка банковского кредитования

(Источник: ZeroHedge)

Рынок серебряного лизинга — неизвестная, но важная часть финансовой системы Уолл-стрит. В обычных условиях годовая процентная ставка банков, кредитующих серебро друг другу, составляет около 0,5%, и это низкозатратное заимствование поддерживает механизм коротких продаж на фьючерсном рынке и потребности промышленных предприятий в краткосрочном обороте. Однако в декабре 2025 года эта ставка внезапно выросла до 39%, что шокирует показатель, означающий, что кредитование серебра дороже, чем высокорискованные корпоративные облигации.

Ставка аренды 39% посылает чёткий сигнал: банки не готовы и не боятся выдавать серебро в кредит. За этим отказом от кредитования стоит глубокая паника по поводу нехватки физических товаров. У банков нет неограниченного запаса серебра, и когда они понимают, что свободные запасы на рынке достигли дна, каждая унция серебра становится чрезвычайно ценной. Кредитование серебра означает риск, что другая сторона не сможет его вернуть, что и так неприемлемо высоко в текущих условиях.

Для спекулянтов, которые зависят от заимствования для короткой продажи, ставка аренды 39% — это катастрофа. Предположим, что короткая позиция продаёт фьючерсы на серебро по $60 и планирует выкупить и закрыть позицию на $50. Но если ему нужно занять физические товары для доставки, годовая ставка 39% означает, что хранение товара в течение года обойдётся до $23,4 за унцию. Даже если цена упадёт до $50, компания всё равно потеряет деньги после вычета стоимости займа. Такая структура затрат фактически устраняет экономическую жизнеспособность шортинга, заставляя медведей пассивно принимать повышение цен.

Более серьёзно, этот рост процентных ставок не является краткосрочным явлением. Если физический дефицит сохраняется, арендные ставки могут оставаться экстремальными месяцами или даже годами. Это полностью изменит логику работы рынка фьючерсов на серебро — от двусторонней торговли к односторонней долгосрочной торговле. «Бумажные обещания» Уолл-стрит теряют свой смысл, и только материальные вещи в руках — это настоящее богатство.

7% спотовая премия: переломный момент краха доверия

Снижение ставки 1-летнего форвардного свопа до -7,09% — ещё один ключевой сигнал. На нормальном рынке цены на фьючерсы обычно немного выше спотовых цен, что отражает затраты на удержание и временную стоимость — состояние, известное как «позитивный рынок» (Contango). Однако когда ставка форвардного свопа отрицательна, это означает, что спотовая цена значительно выше фьючерсной, что называется «бэквардация».

-Своп-курс 7,09% означает, что для немедленного получения физического серебра покупатели готовы заплатить 7% премию к фьючерсной цене за поставку в течение 12 месяцев. Такое поведение крайне ненормально с точки зрения финансовой логики, поскольку нарушает базовый принцип: «одна птица в руке — это хуже, чем две птицы в лесу». Покупатели предпочли бы отложить доставку, чтобы сохранить временную стоимость своих средств, но теперь они предпочли бы сразу заплатить более высокую цену, что говорит только одно: они не верят, что получат его за 12 месяцев.

Коренная причина этого краха доверия кроется в разрыве между бумажными обещаниями и физическим предложением. Рынок фьючерсов на Уолл-стрит по сути представляет собой казино с кредитным плечом, где подавляющее большинство контрактов заключается наличными, а не физическими доставками. Но когда покупатели начали требовать физической доставки, уязвимости системы были выявлены. Номинальное торгуемое серебро может стоить в десятки раз больше фактических запасов, и эта модель «фракционного резерва» хорошо работает, когда есть достаточная уверенность, но как только происходит пробег, вся система быстро рухнет.

Премия в 7% также показывает ещё одну реальность: крупные покупатели готовятся к будущим дефицитам поставок. Этими покупателями могут быть промышленные компании, суверенные фонды или хедж-фонды, которые оценивают, что серебро в будущем будет более дефицитным на основе внутренних исследований и готовы платить премию, чтобы зафиксировать предложение. Само это поведение становится самосбывающимся пророчеством, поскольку крупномасштабные физические покупки ещё больше сокращают доступные запасы, что приводит к дальнейшему росту страховых премий.

6 600 тонн свободного запаса: бумажно-тонкие защитные коврики

Данные о запасах серебра в Лондоне, опубликованные LBMA, на первый взгляд кажутся достаточными — общие номинальные запасы достигают десятков тысяч тонн. Однако, если разбить эти запасы, становится неожиданная истина: подавляющее большинство серебра было заблокировано ETF, долгосрочными инвесторами и промышленными клиентами, оставив лишь около 6600 тонн действительно свободно текущих запасов для торговли на рынке и экстренных переводов.

Что такое концепция 6 600 тонн? При текущей цене $75/унция это эквивалентно рыночной капитализации около $158 млн. Для глобального рынка с ежедневным объёмом торговли миллиардами долларов этот буфер удивительно мал. В случае массового физического спроса эти запасы могут быть истощены в течение нескольких недель. Чтобы усугубить ситуацию, 6600 тонн распределены неравномерно, часть из них, вероятно, сосредоточена в руках нескольких крупных владельцев, а фактическое количество может быть меньше.

Эффект блокировки ETF — одна из основных причин снижения свободных акций. Физическое серебро, принадлежащее серебряным ETF, таким как SLV (iShares Silver Trust), не вернётся на рынок, если не произойдёт крупномасштабное выкупа. Когда инвесторы покупают акции ETF, фонд должен приобрести соответствующее физическое серебро на рынке и положить его в специально отведённый сейф, который навсегда выводится из поля обращения. По мере роста ETF доступные запасы продолжают сокращаться, усугубляя дисбаланс спроса и предложения.

Долгосрочные промышленные контракты также поглотили крупные запасы. Крупные производители в отраслях фотоэлектрической, электромобилей и электроники часто заключают долгосрочные соглашения о поставках с поставщиками, фиксируя поставки серебра на долгие годы. Инвентарь, соответствующий этим контрактам, по-прежнему принадлежит лондонскому хранилищу в книгах, но фактически был забронирован и не может использоваться для экстренных переводов. Когда рынок испытывает краткосрочные ограничения предложения, эти акции не могут выступать в роли буфера.

Три главных поглощателя промышленного спроса

Революция серебряной пасты в фотоэлектрической индустрии: Новое поколение солнечных элементов TOPCon Для повышения эффективности производства электроэнергии количество используемого серебра на штуку увеличилось на 30% по сравнению с традиционными технологиями, а всплеск глобальных фотоэлектрических установок привёл к стремительному росту спроса на серебро.

Прорыв в области твердотельных аккумуляторов для электромобилей: Твердотельные аккумуляторы, выпущенные Samsung и другими производителями, используют технологию серебряно-углеродного композитного слоя, и количество серебра в каждом автомобиле может достигать 1 кг, значительно превышая десятки граммов, используемых в традиционных топливных автомобилях.

Эффективная связь с дата-центрами ИИ: Обучение больших языковых моделей требует совместной работы десятков тысяч GPU, и высокая проводимость серебра делает его предпочтительным материалом для высокоскоростных межсоединений, при этом спрос стремительно растёт по мере роста вычислительной мощности ИИ.

Цель в $100 с переменными китайского экспортного контроля

Текущая цена серебра превысила 75 долларов за унцию, и многие инвестиционные институты прогнозируют, что в ближайшие 12 месяцев она достигнет 100 долларов. Этот прогноз не является слепым оптимистичным, а основан на ухудшающейся тенденции фундаментальных показателей спроса и предложения. Неэластичный характер цены промышленного спроса означает, что даже если цена вырастет до $100, производителям фотоэлектрических и электромобилей придётся покупать, потому что серебро стоит лишь очень малый процент от конечного продукта, а потеря остановок производства значительно перевешивает рост цен на сырьё.

Запланированные Китаем ограничения на экспорт серебра 1 января 2026 года могут стать потенциальным «чёрным лебедем». Китай — важный мировой производитель серебра, и если экспорт требует специального разрешения правительства, он значительно сократит мировое предложение. Этот геополитический риск частично отражается в текущих ценах, но если политика будет реализована и строго соблюдаться, цены могут ускорить их рост. Для промышленных компаний, зависящих от китайских поставок, это вопрос жизни и смерти.

Однако цель в $100 также находится под угрозой. Постоянное увеличение маржи CME может привести к выводу кредитных средств, что приведёт к краткосрочному падению. Исторические уроки 1980 и 2011 годов показывают, что регуляторное вмешательство часто является признаком окончания бычьего рынка. Для розничных инвесторов сейчас самая рациональная стратегия — ждать, наблюдать, пока рынок очистится, прежде чем действовать. В эпоху, когда банки не решаются выдавать серебро в кредиты, премия 7% может стать первым гремом перед наступлением бури.