Децентрализованная платформа для торговли бессрочными контрактами Lighter завершила раздачу в общей сложности 6.75 миллиарда долларов в рамках аирдропа, однако схема распределения токенов вызвала неоднозначную реакцию сообщества. Протокол выделился благодаря нулевой комиссии и технологии ZK, но столкнулся с вопросами о достоверности данных и проверкой стабильности системы, а удержание пользователей после аирдропа становится ключевым вызовом эпохи постаирдропа.
(Предыстория: Официальный запуск токена платформы Lighter $LIT! Объем аирдропа достиг 6.75 млрд долларов, один школьник из Тайваня заработал 6 миллионов долларов за одну сделку)
(Дополнительный фон: Lighter аирдроп токена LIT! Регистрация в американской компании возвращает 100% доходов в токен)

Содержание статьи

• Реакция на аирдроп разделилась, споры по распределению токенов
• Ведущие капиталовложения в создание Lighter от Гарвардских гениев
• ZK обеспечивает Lighter 15K+ TPS и проверяемость
• Модель с нулевой комиссией меняет логику привлечения клиентов
• Коэффициент OI/Vol долгое время держится около 0.2, после аирдропа данные могут «значительно снизиться»

Последний аирдроп этого года завершился вчера вечером (30 декабря ). Perp DEX (Децентрализованная платформа для торговли бессрочными контрактами) Lighter объявила о завершении раздачи, общая сумма аирдропа для ранних участников достигла 6.75 миллиарда долларов, что принесло немного тепла на холодный рынок конца 2025 года.

Несмотря на зимнюю сдержанность рынка, конкуренция за ликвидность и торговый опыт на платформе Perp DEX становится все более ожесточенной. В индустрии наблюдается постепенный переход от автоматических маркет-мейкеров (AMM) к централизованным лимитным ордерам (CLOB) с высокой производительностью. Благодаря zk-rollup, Lighter быстро выделился, используя стратегию нулевой комиссии и технологический путь с кастомными ZK-цепями, пытаясь переопределить стандарты on-chain торговли деривативами.

Исторически аирдропы всегда были сложной задачей, и Lighter безусловно сталкивается с типичными проблемами таких проектов — недовольством участников и удержанием пользователей после аирдропа.

Реакция на аирдроп разделилась, споры по распределению токенов

Вчера Lighter завершила TGE, и токен протокола $LIT$ показал сильные колебания на ранних этапах. В предторговых сессиях на нескольких централизованных биржах цена достигала 3.9 долларов. После официального запуска цена взлетела до 7.8 долларов, затем снизилась и стабилизировалась в диапазоне 2.6–3 долларов.

Согласно мониторингу Bubblemaps, в первый день торгов токен $LIT$ был раздан ранним участникам на сумму до 6.75 миллиарда долларов. С момента раздачи около 30 миллионов долларов капитала покинуло Lighter.

Объем аирдропа Lighter был достаточно щедрым, однако реакция сообщества разделилась. Поддерживающие считают, что начальный аирдроп составляет 25% от общего предложения, что примерно равно 6.9 миллиардам долларов, напрямую распределенным между держателями баллов Season 1 и Season 2, без ограничений по заморозке — это резко контрастирует с меньшими долями токенов у других проектов; критики же указывают, что коэффициент обмена баллов на $LIT$ составляет примерно 20–28 токенов за один балл. Для активных трейдеров это примерно равносильно их плате за комиссии, и не дает ожидаемого «большого дохода».

Самая большая дискуссия по TGE связана с экономикой токена Lighter. Общий объем — 1 миллиард токенов, из которых 50% предназначены для экосистемы, а остальные 50% — для команды и инвесторов с 3-летней линейной разблокировкой. Этот план критикуется сообществом как «доминирование команды»: несмотря на строгие блокировки для инвесторов, доля команды слишком велика, что может привести к размыванию интересов сообщества. 25% беззамороженных токенов аирдропа могут создать краткосрочный пресс, а 50% заблокированных токенов — долгосрочный потенциал давления на цену $LIT$, что негативно скажется на стабильности рыночной капитализации.

С точки зрения оценки стоимости, цена Lighter напрямую ориентирована на Hyperliquid и Aster. Несмотря на то, что объем торгов иногда превышал эти два конкурента, рыночные оценки вызывают сомнения.

Данные CoinGecko показывают, что рыночная капитализация $LIT$ составляет около 680 миллионов долларов, а полностью разбавленная оценка (FDV) превышает 2.7 миллиарда долларов. Неделю назад прогноз на Polymarket предсказывал вероятность того, что «после запуска Lighter рыночная капитализация превысит 20 миллиардов долларов» — 83%.

Генеральный директор Lighter Владимир Новаковски в интервью подкасту заявил: «Токен не будет сразу взлетать, реальные ожидания — стартовать с относительно здоровых позиций». Основатель The Rollup Энди также написал в Твиттере: «Если FDV $LIT$ около 20 миллиардов долларов, я куплю».

В целом, TGE Lighter прошел в соответствии с ожиданиями, без особых сюрпризов, и на фоне общего снижения рынка реакция сообщества на протокол остается умеренной.

Ведущие капиталовложения в создание Lighter от Гарвардских гениев

История Lighter начинается с его основателя Владимира Новаковски — типичного «человека из хорошей семьи» и элиты Уолл-стрит. В 16 лет он поступил в Гарвард и досрочно окончил университет, после чего был приглашен лично основателем Citadel Кеном Гриффином в команду. Этот опыт работы в топовом квантовом фонде дал ему глубокое понимание микроструктуры традиционных финансовых рынков и управления ликвидностью.

Однако, амбиции этого гения не ограничились Уолл-стрит. Он успешно создал Web2-проект AI-социальной сети Lunchclub, оцененный в миллионы долларов. В 2023 году он заметил пустоту в инфраструктуре DeFi и полностью переключился на разработку Lighter, переведя 80% команды в крипто.

«Мы инвестируем в Lighter в основном из-за инженерных возможностей Владимира и его команды», — говорит Джоей Криг, партнер Founders Fund, одного из ведущих венчурных фондов. — «В условиях крайне сложной технологической гонки наличие топовых специалистов — главный барьер входа».

В ноябре 2025 года Lighter объявила о завершении раунда финансирования на сумму 68 миллионов долларов, после чего оценка достигла 1.5 миллиарда долларов.

Особенно важным сигналом стало участие известного брокера Robinhood: традиционные финансовые гиганты ищут инфраструктуру Perp DEX, способную реально обеспечить институциональный торговый объем. Это не только привлечет инвестиции в Lighter, но и откроет доступ к потенциальной базе клиентов из традиционного сектора.

( ZK обеспечивает Lighter 15K+ TPS и проверяемость

2025 год — переломный для рынка Perp DEX. Хотя ранние протоколы dYdX, GMX подтвердили возможность on-chain торговли деривативами, по скорости исполнения, контролю скольжения, задержкам оракулов и глубине ликвидности они не могут конкурировать с централизованными биржами )CEX###. Lighter использует модель CLOB и архитектуру Layer 2 с высокой производительностью, достигая сделок за доли секунды и повышая эффективность капитала.

Ключевая идея этого развития — вера в проверку как доверие.**Lighter не требует от пользователей доверия к мачтеру, а использует кастомные ZK-цепи для генерации криптографических доказательств каждой сделки, проверки рисков и ликвидаций. Такая архитектура гарантирует безопасность активов даже при попытках злоумышленников или атакующих сорвать порядок, поскольку смарт-контракты на Ethereum обеспечивают защиту.

Технологическая конкурентоспособность Lighter основана на противоречивом сочетании: децентрализованное доверие (ZK) и централизованная эффективность (CLOB). Архитектура не только ориентирована на высокую производительность, но и подчеркивает прозрачность и бездоверие, что придает ей сильные «Ethereum-native» свойства.

В отличие от многих универсальных ZK-виртуальных машин, Lighter выбрал более сложный путь — создание специализированных ZK-цепей (zkLighter) для торговых логик. Это позволяет генерировать доказательства с высокой скоростью, достигая 15 000+ TPS и задержки менее 10 миллисекунд, что удовлетворяет требованиям высокочастотных трейдеров.

Стоит отметить, что структура данных Lighter использует «супердерево», чтобы обеспечить оптимальные цены при высокой нагрузке.

Для защиты от отключения мачтера или DDoS-атак реализована «режим спасательной капсулы». Все балансы и позиции публикуются как Blob-данные на Ethereum, что позволяет пользователям самостоятельно формировать доказательства своих активов и выводить средства напрямую на основную сеть без участия мачтера. Этот механизм повышает ценность активов и защищает их от цензуры и контроля.

( Модель с нулевой комиссией меняет логику привлечения клиентов

Высокая концентрация капитала и пользователей вокруг Lighter обусловлена не только высокой производительностью и проверяемостью, но и тройственными инновациями в структуре комиссий, эффективности капитала и логике расчетов.

На фоне распространенной модели дохода через торговые комиссии, Lighter предложил рынку мощный «фейерверк» — нулевые торговые сборы.

Протокол использует сложную двухуровневую модель аккаунтов для балансировки коммерческой устойчивости:

• Стандартные розничные аккаунты )Standard(: для обычных пользователей — без комиссий Maker и Taker. Это вызывает задержку около 300 мс, но для большинства нечастых трейдеров такие издержки привлекательны.
• Премиум-аккаунты )Premium###: для институциональных и высокочастотных трейдеров — с нулевой задержкой, но с очень низкими комиссиями (Maker 0.002%, Taker 0.02%).

Основной доход Lighter сейчас формируют комиссии с премиум-аккаунтов и сборы за ликвидацию, среднесуточный доход — около 200 тысяч долларов, что подтверждает жизнеспособность модели привлечения клиентов.

Однако, из-за снижения рынка, доходы Lighter за последнюю неделю снизились. Ожидания по аирдропу токенов уже реализованы, а реальная прибыльность протокола еще под вопросом.

Если нулевая комиссия — это способ привлечения, то универсальный UCM (Universal Collateral Management) — ключ к удержанию профессиональных капиталов.

Традиционные Perp DEX требуют от пользователей депонировать USDC или другие стейблкоины в качестве залога, что снижает эффективность капитала. Lighter внедрил систему UCM, позволяющую трейдерам использовать активы, хранящиеся на Ethereum L1 — такие как stETH, LP-токены или депозиты Aave — в качестве залога для торговли на L2 с кредитным плечом.

Эта идея — в том, что активы остаются на L1, а их залоговая стоимость подтверждается zk-доказательствами, что позволяет торговать на L2 без перемещения средств.При ликвидации создается криптографическое доказательство, которое автоматически передается в L1-контракт для списания активов. Такой «недвижимый актив, расширенная кредитоспособность» значительно повышает эффективность капитала и устраняет дилемму между доходными активами и торговыми средствами.

Механизм ликвидации — один из самых уязвимых элементов Perp DEX.Lighter использует ZK-цепи для полной проверки действий по ликвидации, снижая риск злоупотреблений или принудительных ликвидаций.

Также реализованы уровни ликвидности:

• LLP (Lighter Liquidity Provider): основной пул, выступающий контрагентом и исполнителем ликвидаций. Он зарабатывает на убытках и собирает ставки и сборы за ликвидацию. Текущая годовая доходность — около 30%.
• XLP (Experimental Liquidity Provider): изолированный пул для экспериментальных активов — предторговых токенов, RWA и низколиквидных альткоинов. XLP не участвует в ликвидациях и изолирован от основного протокола, что подходит для более рискованных поставщиков ликвидности.

( Коэффициент OI/Vol долгое время держится около 0.2, после аирдропа данные могут «значительно снизиться»

Быстрый рост Lighter не лишен теневых сторон.

Аномально высокий коэффициент OI/Vol )Позиции/Объем( вызвал широкие сомнения в рынке. Хотя недавно он немного снизился, долгое время он держался около 0.2, что означает, что каждые 1 доллар позиций в течение 24 часов торгуется примерно 5 раз, что явно противоречит здоровой модели органического удержания позиций )OI/Vol<0.33( и свидетельствует о манипуляциях объемами.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e0b3990562-3a56c5d685-153d09-6d5686(

Это связано с агрессивной программой стимулирования баллов. Несмотря на меры защиты — редкие коды приглашений, увеличение времени удержания — после завершения TGE )генерации токенов###, активность с высокой частотой сделок может снизить реальную долю Lighter на рынке.

Частые сбои системы Lighter также показывают недостатки в стабильности. 9 октября протокол пережил сбой продолжительностью 4,5 часа. 30 декабря возникла проблема с остановкой доказателей, из-за чего пользователи не могли вывести средства. Для платформы с сотнями миллионов долларов активов стабильность — вопрос жизни и смерти.

Появление Lighter знаменует новый этап развития Perp DEX: от децентрализации к проверяемой высокой производительности. Используя безопасность Ethereum и ZK-технологии, протокол решает проблему доверия и внедряет стратегию нулевых комиссий, чтобы войти в битву Perp DEX.

Однако конкуренция в секторе Perp DEX уже выходит за рамки технологий — это борьба за ликвидность, сообщество и качество продукта. Смогут ли Lighter стать лидером рынка, зависит от способности привлекать и удерживать реальные торговые потребности в эпоху постаирдропа.

(##