Ethereum подтверждает контроль над TVL DeFi, в то время как конкурирующие цепочки пытаются сократить разрыв

Твит Сенторы прозвучал как холодный душ для DeFi-фидов в четверг: «Общий TVL Ethereum DeFi остается доминирующим и стал все более доминирующим в прошлом году. Ожидаете ли вы, что эта тенденция сохранится, или другие цепочки начнут догонять?» Прилагаемый им график, график долей в виде стековой диаграммы от DeFiLlama, ясно показывает этот факт: синий цвет, обозначающий Ethereum, занимает гораздо большую часть картины, чем любые другие протоколы, и после турбулентных 2021–2022 годов он закрепился за доминирующей долей в 2023–2025 годах.

Этот рост не произошел случайно. Преимущество Ethereum обусловлено глубокой ликвидностью, укоренившейся экосистемой разработчиков и эффектами сети от композициональности: вещи, построенные на Ethereum, легко взаимодействуют с широким спектром смарт-контрактов, кошельков, оракулов и инструментов. Когда крупные пулы активов находятся в протоколах цепочки, за ними следуют маркет-мейкеры, агрегаторы доходности и трейдеры. Эти потоки, в свою очередь, привлекают больше создателей и пользователей, создавая virtuous circle, который трудно разрушить конкурентам.

График показывает две важные фазы. Вначале многие цепочки выделяли части общего объема заблокированных средств, поскольку появлялись более дешевые и быстрые альтернативы Ethereum. Но в последнем показанном году синяя полоса снова расширяется, что подразумевает рекапитализацию на Ethereum и на Ethereum-родных Layer 2. Эта консолидация отражает более широкую переоценку отрасли: когда-то многие участники гонялись за низкими комиссиями, теперь все больше приоритетов отдается ликвидности и безопасности, и эти качества по-прежнему в основном сосредоточены там, где находится основная часть активов и внимания разработчиков.

Тем не менее, доминирование на графике не является неизбежным в реальности. Конкурирующие цепочки и Layer 2-сети не стоят на месте. За последние два года ряд rollups и альтернативных платформ смарт-контрактов улучшали инструменты для разработчиков, расширяли экосистемы и создавали нишевые кейсы использования. Некоторые успешно привлекали ликвидность с помощью агрессивных стимулов или предлагали уникальный пользовательский опыт для конкретных вертикалей, таких как гейминг, NFT или быстрые платежи. Поток инноваций означает, что доля рынка может меняться, если пользователи и создатели решат, что компромиссы того стоят.

Синяя волна Ethereum

Какие факторы определят, смогут ли другие цепочки догнать? Важны стоимость и скорость, но также и композициональность и глубина капитала. Новая цепочка может предлагать почти нулевые комиссии и быструю окончательную обработку, но без глубокой ликвидности ее рынки кредитования и AMM останутся мелкими. Мосты и протоколы межцепочечной ликвидности могут смягчить это, но мосты вводят свои собственные риски безопасности и фрагментацию. Разработчики также взвешивают знакомство с инструментами Ethereum против обещаний новых платформ; затраты на миграцию — не только технические, но и социальные и экономические.

Регуляторная ясность также сыграет роль. Институциональный капитал и риск-осторожные поставщики ликвидности склонны отдавать предпочтение более безопасным с точки зрения соответствия средам. Если регуляторы прояснят правила или если конкурирующая сеть создаст более удобный вход для фиатных средств и институтов, это может ускорить изменения. Напротив, регулятивное давление на альтернативные цепочки может усилить преимущество Ethereum, если участники рынка сочтут его более безопасным по умолчанию.

Layer 2 усложняют картину важным образом. Многие из преимуществ, изображенных в синей полосе Ethereum, связаны не только с базовой цепочкой, но и с rollups и масштабируемыми решениями, расположенными поверх Ethereum. Если внедрение Layer 2 продолжит ускоряться, доля Ethereum в общем TVL DeFi может сохраняться, даже несмотря на то, что пользователи получат выгоду от меньших затрат и более быстрых транзакций. В этом смысле «Ethereum» на графике все больше означает более широкий стек Ethereum, а не только транзакции базового уровня, отражаемые газовыми сборами.

Так сохранится ли тенденция? В краткосрочной и среднесрочной перспективе наиболее надежная ставка — что Ethereum и его экосистема Layer 2 останутся гравитационным центром DeFi. Но индустрия динамична: цепочка, предлагающая лучший пользовательский опыт, решающая проблему ликвидности без чрезмерной централизации или глубоко интегрированная с Web2-решениями, все еще может занять значительную долю рынка у действующих лидеров. Гонка — это не столько один решающий скачок, сколько накопление побед, умы разработчиков, доверия к безопасности, институциональных входов и спроса со стороны пользователей.

Вопрос Сенторы — именно такой вызов, который держит рынок в тонусе. Графики показывают, где сегодня сосредоточена ценность; следующий год покажет, начнут ли эти синие полосы формировать многолетнюю гегемонию или это лишь текущая форма рынка, все еще находящегося в движении. В любом случае, карта DeFi, скорее всего, через пять лет будет выглядеть очень иначе, чем сейчас, и вопрос в том, станет ли она более консолидированной или более фрагментированной, разыгрывается прямо сейчас.