BlackRock 2026 годовой обзор: объем инвестиций в ИИ — 8 трлн долларов, стейблкоины становятся инфраструктурой

BlackRock опубликовал отчет о перспективах на 2026 год 13 января, в котором выдвигается тезис «микро — это макро»: инвестиции в инфраструктуру AI объемом 5-8 трлн долларов (2025-2030) достаточно для влияния на макроэкономику. В отчете отмечается переоценка американских акций, особенно AI, но также предупреждается о росте кредитного плеча и иллюзии диверсификации. BlackRock рассматривает цифровые активы как инфраструктуру платежей, а стабильные монеты — как «цифровую долларовую орбиту», соединяющую традиционные финансы.

Микро — это макро: как несколько гигантов меняют экономический курс

Ключевая тема отчета BlackRock на 2026 год — «Микро — это макро»: строительство AI управляется немногими компаниями, капиталовложения в которых настолько велики, что могут влиять на всю макроэкономику. Инвестиции могут достигать 5-8 трлн долларов (2025-2030), поддерживая рост экономики США в 2026 году, при этом вклад инвестиций в 3 раза превышает исторический средний, несмотря на охлаждение рынка труда.

Этот тезис переворачивает традиционные макроэкономические модели. Ранее экономисты сосредотачивались на макро-данных, таких как потребление, инвестиции и государственные расходы. Но BlackRock указывает, что когда капиталовложения нескольких технологических гигантов достигают триллионов долларов, эти «микро»-решения компаний фактически становятся «макро»-двигателями экономики. Инвестиции Nvidia, Microsoft, Google, Amazon и Meta в дата-центры, чипы и инфраструктуру настолько велики, что могут отдельно влиять на рост ВВП.

Однако в отчете поднимается важный вопрос: достаточно ли доходов для покрытия таких расходов и сколько из них возвращается технологическим гигантам. Эти опасения не лишены оснований. Исторически крупные инфраструктурные инвестиции вначале сталкивались с вопросами окупаемости. В период интернет-пузыря 2000 года телеком-компании вложили сотни миллиардов долларов в оптоволокно, но большинство обанкротилось, а лишь немногие получили долгосрочные дивиденды.

Отчет считает, что AI может ускорить инновации, но за 150 лет крупных технологических революций США не удалось сломать долгосрочный тренд роста около 2%. Это спокойная оценка на основе экономической истории: железные дороги, электрификация, автомобили и интернет — каждое крупное технологическое событие обещало радикально изменить траекторию роста, но в итоге экономика США возвращалась к долгосрочному тренду около 2%. Однако BlackRock признает, что сейчас можно представить сценарий «взрыва роста» (growth breakout), что может означать, что AI — это та технология, которая действительно сломает привычные закономерности.

Двойной сигнал тревоги: рост кредитного плеча и иллюзия диверсификации

Второй важный пункт отчета — «Leveraging up»: предупреждение о том, что крупные инвестиции в AI вначале дают низкую отдачу, а системное кредитное плечо растет, усугубляя уязвимость. В условиях высокого государственного долга и роста кредитного плеча в системе, возрастает риск. Поэтому в отчете выделяется предпочтение частных кредитов и инфраструктурного финансирования, а также тактическое снижение доли долгосрочных государственных облигаций (например, американских), поскольку высокий уровень кредитного плеча и рост стоимости капитала негативно влияют на долгосрочные облигации.

Это особенно важно для инвесторов в облигации. Традиционно американские казначейские облигации считаются самым надежным активом. Но BlackRock считает, что при росте кредитного плеча в экономике есть два риска для долгосрочных облигаций: во-первых, рост инфляционных ожиданий может повысить долгосрочные ставки, а во-вторых, увеличение долгового бремени правительства может снизить качество кредитоспособности. Поэтому, несмотря на безопасность краткосрочных облигаций, долгосрочные (свыше 10 лет) в текущих условиях выглядят менее привлекательными.

Третья тема — «Мираж диверсификации» — более радикальна. В отчете говорится, что при доминировании больших трендов традиционная диверсификация может на самом деле означать концентрацию ставок. Инвесторам рекомендуется активно держать риски, сохранять гибкость портфеля (иметь Plan B), искать уникальные источники дохода в частных рынках и хедж-фондах. Это бросает вызов классической стратегии «60/40» (60% акций + 40% облигаций).

Руководитель ETF BlackRock Jay Jacobs отмечает: «Акции семи гигантов составляют более 40% индекса S&P 500. Такая концентрация — либо особенность, либо недостаток, и она достигла исторического максимума». Когда акции сосредоточены в технологическом секторе, а облигации под давлением из-за роста ставок, традиционный баланс акций и облигаций фактически подвержен одинаковым рискам: чувствительности к росту экономики и инфляционным ожиданиям.

Три ключевые темы отчета BlackRock на 2026 год

Микро — это макро: строительство AI управляется немногими компаниями, инвестиции 5-8 трлн долларов могут влиять на макроэкономику

Leveraging up: крупные инвестиции в AI вначале дают низкую отдачу, системное кредитное плечо растет, тактическое снижение доли долгосрочных облигаций

Мираж диверсификации: при доминировании больших трендов традиционная диверсификация — это концентрация, нужно искать уникальные доходы в частных рынках

Стабильные монеты как инструмент и инфраструктура

Отчет BlackRock особо подчеркивает, что цифровые активы (особенно стабильные монеты) рассматриваются как инфраструктура платежей и расчетов (plumbing of the financial system), а не просто спекулятивные активы. Стабильные монеты воспринимаются как «цифровой долларовый канал», который эволюционирует из нативных криптоинструментов в мост между традиционными финансами и цифровой ликвидностью, расширяясь на трансграничные платежи, расчеты и другие области, особенно в регионах с медленной, дорогой или фрагментированной системой.

Это стратегически важное позиционирование. Как крупнейшая в мире управляющая активами компания, BlackRock демонстрирует значительный сдвиг в отношении к криптовалютам. За последние годы компания перешла от скептицизма к осторожному принятию, а теперь явно позиционирует стабильные монеты как инфраструктуру финансовой системы. Это свидетельство кардинальной перемены в восприятии институциональных игроков. Отчет намекает, что криптоактивы интегрируются в мейнстрим, а стабильные монеты становятся зрелой инфраструктурой, поддерживающей глобальную ликвидность и пересекающейся с традиционными финансами.

На практике стабильные монеты уже показывают преимущества в трансграничных платежах и расчетах. Традиционная система SWIFT требует 3-5 рабочих дней и высоких комиссий для международных переводов, тогда как USDT или USDC позволяют завершить перевод за несколько минут за меньшую сумму (менее 1 доллара).