Дж.P. Морган Финансовый директор публично предупреждает: доходные стабильные монеты угрожают банковской системе

Моргана Стэнли финансовый директор Джереми Барнум во вторник предупредил, что доходные стабильные монеты могут создать параллальную банковскую систему без регулирования. Банковский сектор приветствует конкуренцию, но решительно выступает против финансовых инноваций, обходящих регуляторные рамки. В прошлом году американские банковские лоббистские группы рассматривали доходные стабильные монеты как серьезную угрозу, а последний проект закона о прозрачности рынка цифровых активов, рассматриваемый в Конгрессе, явно запрещает «выплату процентов только за владение стабильными монетами», отвечая на опасения банков.

Коллективная паника и лоббистская кампания банков

Реакция американского банковского сектора на доходные стабильные монеты изменилась с изначального нейтралитета на полную оборону. В мае прошлого года Cointelegraph сообщил, что американские банковские лоббистские группы рассматривают доходные стабильные монеты как серьезное воздействие на их бизнес-модель, и один из участников отрасли даже охарактеризовал такую реакцию как полную «паническую». Эти опасения не без основания: традиционная банковская система сталкивается с беспрецедентными структурными вызовами.

Угрозу доходных стабильных монет представляет их новая ценностная пропозиция. Владение этими токенами позволяет пользователям не только получать стабильность, привязанную к доллару, но и получать годовую доходность от 4% до 6%, что значительно выше большинства текущих депозитных ставок в США (обычно ниже 1%). Еще более опасно то, что эти доходы возникают за счет процентов, получаемых эмитентами стабильных монет от инвестиций в казначейские облигации США и другие краткосрочные инструменты с фиксированным доходом, что традиционно является источником прибыли для банков через разницу в ставках.

Развитие стабильных монет как инструмента платежей, ончейн-расчетов и сделок в долларах идет быстрыми темпами, обеспечивая более быструю обработку транзакций и меньшие издержки. Появление доходных стабильных монет только усилит эту угрозу, особенно в условиях, когда банки продолжают предлагать вкладчикам относительно низкие ставки. Массовый перевод средств из традиционных депозитов в доходные стабильные монеты может привести к кризису ликвидности в банках и серьезным проблемам в кредитовании.

Американская ассоциация банкиров инициировала масштабную лоббистскую кампанию, пытаясь убедить Конгресс в необходимости ограничить доходные стабильные монеты. Заявление финансового директора JPMorgan Барнума на финансовой конференции — это последний штрих в этой лоббистской борьбе. Его ответ аналитикам Evercore Гленну Шорру по поводу стабильных монет ясно демонстрирует позицию JPMorgan и всего банковского сектора.

Стратегия и позиция JPMorgan по регулированию

Барнум на конференции четко заявил, что позиция JPMorgan совпадает с намерениями закона «GENIUS», который предполагает создание гарантийных мер для выпуска стабильных монет. Однако он подчеркнул, что речь идет не о противодействии всем стабильным монетам, а о тех, которые имитируют банковский бизнес, но при этом не подпадают под соответствующее регулирование.

Он предупредил: «Создание параллической банковской системы, обладающей всеми характеристиками банков, включая видимость депозитов и выплату процентов, но без тех мер осторожности, которые развивались в банковском регулировании на протяжении сотен лет, — это явно опасно и недопустимо». Эта речь раскрывает основную озабоченность банков — не технологические инновации, а возможность арбитража регуляторных требований.

Позиция JPMorgan сводится к трем уровням. Во-первых, банк приветствует инновации в области блокчейн-технологий и нестандартных стабильных монет без процентов, которые могут повысить эффективность платежей и снизить издержки при трансграничных операциях. Во-вторых, JPMorgan решительно выступает против финансовых продуктов, обходящих существующие регуляторные рамки, считая их системным риском. В-третьих, банк настаивает, что любые стабильные монеты с «характеристиками депозита» должны подпадать под такую же строгую регуляцию, как и традиционные банки, включая требования к капиталу, коэффициенты ликвидности и систему страхования вкладов.

Три основных риска параллельной банковской системы

Риск арбитража регуляторов: доходные стабильные монеты обходят требования к капиталу и ликвидности банков, что может вызвать панические оттоки в кризисных ситуациях

Распространение системных рисков: крупные объемы средств перетекают из регулируемых банков в нерегулируемых эмитентов стабильных монет, ослабляя стабильность финансовой системы

Отсутствие защиты потребителей: держатели стабильных монет не имеют страхования вкладов, и при банкротстве эмитента полностью теряют свои средства

Барнум добавил, что хотя JPMorgan приветствует конкуренцию и инновации, он решительно против появления параллельной банковской системы, функционирующей вне рамок существующего регулирования. Эта позиция — и призыв к регуляторам, и предупреждение криптоиндустрии.

Динамика законодательства в Конгрессе и детали запрета

(Источник: Сенатский комитет по банкам)

Награды за стабильные монеты стали ключевым спорным вопросом при рассмотрении законопроекта о прозрачности рынка цифровых активов (CLARITY). Этот законопроект — всеобъемлющий проект, направленный на уточнение юрисдикции регулирования цифровых активов и определение правил регулирования деятельности, связанной с криптовалютами. Согласно опубликованной на этой неделе редакции, поставщикам цифровых активов запрещается «выплачивать проценты или доходы только за владение стабильными монетами».

Эта формулировка требует внимательного анализа. Ограничение «только за владение» подразумевает попытку законодателей различить пассивное получение дохода за владение стабильными монетами и вознаграждения, получаемого за активное участие в DeFi-протоколах. В проекте также оставлено пространство для некоторых стимулов, связанных с участием в более широкой экосистеме. Эти стимулы включают вознаграждения за предоставление ликвидности, управление, стекинг и другие сетевые функции, а не за пассивный доход от владения привязанными к доллару токенами.

Дизайн этого законопроекта пытается найти баланс между защитой интересов банков и стимулированием криптоинноваций. Однако в реальности возможна значительная неопределенность. Например, если пользователь вносит стабильные монеты в DeFi-кредитование и получает доход, считается ли это «пассивным владением» или «предоставлением ликвидности»? Такая двусмысленность может привести к будущим регуляторным спорам и трудностям в правоприменении.

Предупреждение финансового директора JPMorgan и тенденции в законодательстве Конгресса свидетельствуют о том, что американский финансовый надзор усиливает контроль над доходными стабильными монетами. Эта борьба между банковским сектором и криптоиндустрией в конечном итоге может изменить всю систему регулирования цифровых активов.