Можно ли доверять объемам транзакций публичных блокчейнов? Истина за данными за спорами между Solana и Starknet

15 января, сообщение, официальный аккаунт Solana, сертифицированный на платформе X, публично раскритиковал Starknet, прямо указав на серьезное несоответствие между активностью в сети и оценкой сети, а также обвинил в создании «заработанных» объемов торгов, вызванных системой стимулов. Хотя данное заявление носит явно эмоциональный характер, оно неожиданно вызвало системную дискуссию о методах оценки публичных блокчейн-сетей.

В своем твите Solana заявил, что ежедневная активность пользователей Starknet и реальный объем транзакций крайне низки, несмотря на это, сеть сохраняет рыночную капитализацию около 10 миллиардов долларов и более высокую полностью разводненную оценку. Позже появились данные, подтверждающие, что итоговая оценка основана на старом снимке состояния сети 2024 года, в настоящее время полностью разводненая оценка Starknet составляет около 9 миллиардов долларов, однако предмет спора этим не исчерпывается.

Ключевой вопрос заключается в том, действительно ли оценка сети отражает реальное использование. Само по себе оценивание не равно активности в сети, но в текущем цикле некоторые сети, похоже, связывают цену с объемом транзакций и реальным спросом.

Рынок постепенно осознает, что некоторые ключевые показатели легко завышаются, особенно номинальный объем perpetual контрактов и активность адресов. Объем perpetual контрактов обычно считается по номинальной величине, даже если трейдеры вкладывают лишь небольшие маржи, а весь размер позиций учитывается в данных, что при нулевых комиссиях или системе вознаграждений за баллы быстро увеличивается.

В сравнении, показатель REV (реальная экономическая ценность) считается более значимым. Он включает комиссии в сети и фактические чаевые MEV, выплачиваемые пользователями за выполнение приоритетных операций, что лучше отражает готовность пользователей платить за место в блоке. Высокий объем транзакций при низком REV часто свидетельствует о том, что активность в основном стимулирована, а не является результатом естественной экономической деятельности.

В качестве примера возьмем данные на середину января 2026 года: за 30 дней Solana зафиксировала совокупный объем транзакций более 1500 миллиардов долларов, а отношение полностью разводненной оценки к объему транзакций составляет примерно 0,59. Распределение транзакционной активности происходит в рамках нескольких децентрализованных приложений, комиссии в сети остаются на высоком уровне, что указывает на относительно диверсифицированную структуру спроса.

Для сравнения, у некоторых решений второго уровня объем транзакций сильно сосредоточен в одном протоколе. Например, в Arbitrum более половины номинального объема приходится на одно perpetual приложение, которое все еще находится на этапе стимулирования через баллы. После завершения раздачи токенов остается вопрос, сможет ли этот объем сохраниться.

Ситуация с Starknet более экстремальна. Номинальный объем perpetual контрактов сосредоточен в одном протоколе, а за 30 дней на сети было всего около 180 тысяч долларов комиссий, что значительно отличается от номинального объема в сотни миллиардов долларов. Это говорит о том, что активность в основном связана с арбитражем стимулов, а не с реальным спросом пользователей.

Следует подчеркнуть, что низкое соотношение FDV к объему транзакций не обязательно означает недооценку, скорее это тест на устойчивость. Либо объем транзакций со временем превращается в стабильный доход, повышая оценку, либо после исчезновения стимулов активность быстро снижается, выявляя структурный пузырь.

С точки зрения структуры данных, концентрация объема становится важным превентивным сигналом. Когда более половины активности сети зависит от одного протокола или программы стимулирования, жизненный цикл такой сети тесно связан с этим механизмом. После его исчезновения показатели могут резко сократиться.

Несмотря на то, что высказывание Solana было воспринято как демонстрация, а некоторые данные использованы не очень аккуратно, направление дискуссии имеет практическое значение. В крипторынке 2026 года объем торгов на DEX, данные по perpetual контрактам, REV и концентрация транзакций постепенно становятся ключевыми критериями для различения «реальных публичных цепочек с реальным спросом» и «сетей, движимых стимулированием и флуктуациями трафика».