Статья: Бай Чжэнь, юрист, EvanLee, юрист
Введение
Концепция «валюты» сейчас стоит на пороге больших перемен. Кто в будущем будет выпускать деньги — государство или рынок?
— Возможно, ответ не сводится к выбору «или-или».
В то время как страны активно внедряют «цифровые валюты центральных банков» (CBDC), другая форма — «стабильные монеты», созданные рынком и признанные законом, — тихо входит в глобальную финансовую систему. Они не конкуренты, а скорее партнеры, постоянно совершенствующиеся. Их сосуществование и взаимодействие переопределят каждую нашу оплату и каждую сделку — будь то доллар, евро или юань. Эта тихая революция пишет правила будущей валюты.
Стабильные монеты VS CBDC
Хотя стабильные монеты и CBDC часто обсуждаются вместе, их происхождение и миссия кардинально различны.
Создание стабильных монет рынком
Они создаются компаниями или институтами, развиваются на открытой блокчейн-платформе, идеально подходящей для быстрых цифровых платежей, трансграничных переводов и децентрализованных финансов. Несмотря на регулирование, они сохраняют определенную приватность и обладают преимуществами скорости и гибкости.
CBDC — государственное решение
Выпускаются напрямую центральным банком, их основная задача — поддержание суверенитета валюты, усиление финансового контроля и служение общественным интересам. Каждая транзакция обычно отслеживается, что облегчает регулирование и проведение денежной политики. Цель CBDC — не вытеснить стабильные монеты, а обеспечить надежную государственную платформу для всей системы цифровых валют.
На практике они формируют разделение труда:
CBDC внутри страны: подходит для повседневных внутренних платежей и регулирования
Стабильные монеты за рубежом: лучше проявляют себя в трансграничных платежах, криптофинансах и глобальных потоках активов.
В разных странах, таких как Сингапур, Гонконг, также проводят эксперименты с CBDC и одновременно выдают лицензии на стабильные монеты, стимулируя их сосуществование.
В будущем, скорее всего, мы будем жить в двухуровневой валютной системе:
Государственные цифровые наличные — стабильная основа, а созданные рынком стабильные монеты — гибкость и инновации. Они не заменяют друг друга, а вместе формируют следующий этап платежей и финансов.
Глобальный процесс внедрения CBDC
Мировая практика CBDC сейчас переходит от пилотных проектов к масштабному внедрению. Несмотря на ограниченные результаты первых попыток, новые поколения цифровых валют постепенно набирают масштаб, их дизайн и цели становятся более разнообразными.
Багамы — Sand Dollar (запущен в 2020 году)
Первый в мире национальный CBDC, предназначен для повышения финансовой инклюзии, особенно на удаленных островах с слабым банковским обслуживанием. Он снижает транзакционные издержки и сохраняет платежеспособность после стихийных бедствий. Однако уровень его принятия остается низким, он занимает малую долю в денежном обращении, а вопросы приватности вызывают опасения из-за его отслеживаемости.
Аналогичные ситуации наблюдаются в Нигерии с eNaira и Ямайке с JAM-DEX — ранние запуски не оправдали ожиданий.
Китай — цифровой юань
С 2020 года, после пилотных запусков, рост цифрового юаня заметен:
Объем платежей вырос с 7,3 трлн юаней в июле 2024 до 16,7 трлн юаней в ноябре 2025, а количество кошельков — с 180 миллионов до 2,25 миллиарда.
Центральный банк Китая планирует в январе 2026 года внедрить новую систему управления цифровым юанем, переводя его из «цифровых наличных» в «цифровую депозитную валюту». В отличие от европейского подхода, ориентированного на приватность, e-CNY больше сосредоточен на эффективности и распространении, а также исследует трансграничные расчеты через проекты вроде mBridge.
Европейский союз — цифровой евро
На стадии подготовки, предполагается как дополнение к наличным и банковским депозитам, запуск возможен уже к 2029 году (скорее — в начале 2030 года). Проект подчеркивает защиту приватности и противодействие фальсификациям, реализуя контролируемую анонимность через разделение идентификационных данных и платежных данных, чтобы снизить зависимость от иностранных платежных систем.
Великобритания — цифровой фунт
Также уделяет внимание приватности, запрещая правительству доступ к личным транзакциям. Максимальный размер личных держаний может составлять 10-20 тысяч фунтов, выше чем 3000 евро в ЕС, и открыт для резидентов и нерезидентов.
Киргизия — цифровой сом
Практический подход: сотрудничество с существующей криптоинфраструктурой (например, BNB Chain), поэтапное внедрение:
- Связь с центральным банком и коммерческими банками
- Интеграция с казначейством для государственных платежей
- Тестирование оффлайн-платежей
Страна также запустила национальную стабильную монету KGST и планирует создать криптовалютный резерв для продвижения CBDC на международном уровне.
Анализируя практики разных стран, можно сказать, что основные цели CBDC — финансовая инклюзия, платежная эффективность и суверенитет валюты, при этом многие обещают защиту приватности. Однако при масштабировании остаются нерешенными ключевые вопросы: сможет ли дизайн приватности выдержать реальные нагрузки или его заменит необходимость усиленного государственного контроля? В будущем CBDC будет искать баланс между эффективностью, приватностью и регулированием.
Новые тренды и стратегические направления
Глобальное развитие цифровых валют переходит в более прагматическую стадию. Стратегии стран больше не сводятся к «просто попробовать», а ориентированы на конкретные потребности.
США — приоритет стабильных монет, задержка с цифровым долларом
США ясно обозначили курс: регулировать стабильные монеты в первую очередь, а не спешить с запуском цифрового доллара. Закон о прозрачности платежных стабильных монет, принятый в 2024 году, создает федеральную нормативную базу для выпуска стабильных монет частными компаниями. В то же время Федеральная резервная система осторожна в отношении розничного цифрового доллара, заявляя, что это «не срочно» и требует одобрения Конгрессом. Это означает, что США позволяют рынку вести инновации в области цифровых валют, а государство сосредоточено на создании правил.
Индия и Бразилия — «программируемые» цифровые валюты для решения практических задач
Цифровые валюты перестают быть просто «электронными наличными», превращаясь в инструмент повышения эффективности.
Индийский цифровой рупий используется для выплаты государственных субсидий, обеспечивая прямой доступ к средствам и предотвращая их хищение.
Бразильская система Drex, запланированная к запуску в конце 2025 года, включает умные контракты для автоматического удержания налогов и исполнения контрактных условий, превращая CBDC в автоматизированный инструмент повышения эффективности.
Япония — «оптовое начало», внутреннее обновление финансовой системы
В отличие от многих стран, начинающих с широкой аудитории, японский ЦБ выбрал сначала запустить «оптовую CBDC» для межбанковских расчетов, планируя тестировать ее в 2026–2027 годах, а розничную версию пока откладывает. Такой подход — прагматичный: сначала модернизировать ядро финансовой инфраструктуры, затем — расширять на массового пользователя.
Эти примеры показывают, что глобальный рынок цифровых валют движется к дифференциации и практичности — одни страны усиливают регулирование и стимулируют частные инновации, другие используют программируемость для достижения политических целей, третьи начинают внутренние преобразования в финансовой системе. В будущем не будет единого пути — только тот, что подходит под национальные особенности.
Заключение
Главный вопрос будущей валюты — как государственные цифровые валюты и рыночные стабильные монеты смогут эффективно взаимодействовать?
Мировое сообщество уже предпринимает шаги:
Международный расчетный банк тестирует «Проект Агура», изучая взаимодействие CBDC и банковских цифровых валют в одной системе.
Singapore’s «Guardian Program» уже реализует совместные расчеты CBDC, стабильных монет и цифровых активов в реальных сценариях.
Эти усилия преследуют простую цель: не допустить, чтобы будущее деньги распались на изолированные «острова». Важное условие — государственные цифровые валюты должны без проблем «общаться» и работать вместе с широко используемыми стабильными монетами.
Интересно, что развитие CBDC может привести к неожиданному эффекту: оно сделает децентрализованные стабильные монеты более легитимными и устойчивыми, подтвердив их важность в будущем финансовом ландшафте.
Будущая структура валют, скорее всего, не будет заменой одной другой, а — разными ролями, которые будут сотрудничать.
