Структура, риски и новый цикл на рынке кредитования на блокчейне

作者：CoinW研究院

Ключевые моменты

Функция кредитования на блокчейне постепенно трансформируется, переходя от ранних инструментов с использованием рычага к инфраструктуре для распределения капитала. Блокчейн-кредитование стало важной частью экосистемы DeFi. В настоящее время общий TVL протоколов блокчейн-кредитования составляет примерно 64,3 миллиарда долларов, что примерно 53,54% от общего TVL DeFi.

Aave стал ведущим протоколом в сфере блокчейн-кредитования, его TVL составляет около 32,9 миллиарда долларов, что примерно 50% от общего TVL в этой области. В то же время, такие проекты как Morpho продолжают укреплять свои позиции, формируя структуру рынка с одним лидером и множеством сильных участников.

Кредитные активы уже стали важной частью RWA (реальных активов, обеспеченных активов) на блокчейне. По мере внедрения новых типов долговых обязательств и растущего спроса со стороны институтов на соответствие нормативам и прослеживаемое залоговое имущество, кредитование RWA может стать еще одним важным драйвером роста. В то же время, улучшение макроэкономической среды и нормативной базы снижает издержки на движение капитала и соблюдение правил, создавая более благоприятные внешние условия для развития рынка.

Протоколы блокчейн-кредитования также сталкиваются с множеством рисков. Во-первых, высокая зависимость от стоимости залогов и ликвидности рынка, что при колебаниях цен может привести к ликвидации позиций. Во-вторых, введение беззалогового кредитования и кредитования RWA увеличивает риски дефолтов и контрагента. Также чрезмерная зависимость от стимулов в виде токенов может искусственно раздувать масштаб. Безопасность мостов при межцепочечном расширении также подвержена высоким рискам. Поэтому протоколы блокчейн-кредитования должны балансировать между ростом, безопасностью, ликвидностью и соблюдением нормативов.

По мере внедрения регулируемых активов, таких как токенизированные ценные бумаги и американские государственные облигации, рынок блокчейн-кредитования развивается от изначальных крипто-ориентированных инструментов к более традиционной финансовой инфраструктуре, что делает залоговую базу более устойчивой. В этом процессе межинституциональное кредитование на блокчейне может стать важным источником роста. Одновременно, сочетание фиксированных и плавающих ставок будет способствовать развитию системы процентных ставок на блокчейне, а нормативные и капитальные требования могут привести к формированию сегментов рынка с соблюдением нормативов и инновациями с высоким риском. В целом, блокчейн-кредитование ускорит интеграцию в глобальный рынок капитала через повышение нормативной совместимости и системных связей.

Оглавление

一. Обзор рынка блокчейн-кредитования

• 1.1. Размер рынка и потоки капитала
• 1.2. Макроэкономические и отраслевые драйверы
• 1.3. Регуляторная динамика и соответствие нормативам

二. Классификация рынка блокчейн-кредитования

• 2.1. Протоколы залогового кредитования
• 2.2. Беззалоговые протоколы кредитования
• 2.3. Модульные протоколы кредитования
• 2.4. Комбинирование RWA и кредитования

三. Конкурентная структура

• 3.1. Лидирующие протоколы и изменения TVL
• 3.2. Структура доходов и модели прибыльности
• 3.3. Профили пользователей и структура активов
• 3.4. Мультицепочечные развертывания и экосистемная интеграция

四. Риски и вызовы

• 4.1. Ликвидностные риски
• 4.2. Риски дефолтов и контрагента
• 4.3. Иллюзии стимулов и роста
• 4.4. Межцепочечные риски

五. Возможные тенденции развития

• 5.1. Межинституциональное кредитование на блокчейне
• 5.2. Токенизация ценных бумаг и потенциал залога
• 5.3. Американские государственные облигации как ключевой актив
• 5.4. Сочетание фиксированных и плавающих ставок
• 5.5. Двухуровневая структура рынка кредитования

六. Заключение

Ссылочные материалы

Протоколы блокчейн-кредитования уже стали важной частью экосистемы DeFi. От первоначальных инструментов с использованием рычага до расширения в области стабильных монет, RWA и других активов — рынок становится более диверсифицированным. Эти протоколы не только стабильно обеспечивают ликвидность, но и все больше превращаются в центр ценообразования капитала и важный узел распределения ресурсов. В настоящее время общий TVL протоколов блокчейн-кредитования составляет около 64,3 миллиарда долларов, что примерно 53,54% от общего TVL DeFi (около 120,2 миллиарда долларов). В частности, Aave занимает около 50% этого рынка, около 32,9 миллиарда долларов, а Morpho и другие проекты занимают определенные доли.

Кроме того, источники финансирования и разнообразие активов в блокчейн-кредитовании увеличиваются, причем RWA становится новым драйвером роста. Структура рынка сталкивается с противоречиями между ростом и вызовами. С одной стороны, TVL протоколов постепенно восстанавливается, и общий тренд рынка выглядит восстановительным. С другой стороны, сохраняются структурные проблемы: высокая фрагментация ликвидности, рассеянность средств между протоколами и цепочками, отсутствие эффективных механизмов интеграции ликвидности; традиционное кредитование стабильных монет достигает насыщения, а RWA и институциональные кредиты по-прежнему недостаточно развиты, что ведет к дифференциации ставок и различиям в рисковом аппетите. В дальнейшем данный отчет систематически проанализирует работу рынка блокчейн-кредитования с точки зрения его структуры, текущего состояния и тенденций.