Tiger Research：Реализм — единственный ответ в период спада криптовалют

Этот отчет подготовлен Tiger Research, рынок криптовалют продолжает находиться в долгосрочном падении. В таких условиях проекты, способные выжить, — это те, что демонстрируют прагматичные и реалистичные взгляды.

Основные моменты

• Проекты, решающие реальные и конкретные задачи, даже в периоды спада рынка, сохраняют устойчивость.
• Hyperliquid, Canton и Kite ориентированы на разные области проблем, но объединяет их одно — предоставление практических и реалистичных решений, а не абстрактных нарративов.
• Для оценки их реалистичности необходимо сосредоточиться на трех факторах: проблемах, которые проект намерен решить; структуре решений; и способности команды реализовать их на практике.

1. Условия выживания в медвежьем рынке: работает ли это на практике?

Биткойн опустился ниже 70 000 долларов. Среди топ-100 криптовалют по рыночной капитализации только 7 остаются выше 200-дневной скользящей средней. В то время как в индексе Nasdaq 100 таких акций — 53.

Рыночная ситуация непреклонна. Тем не менее, некоторые криптоактивы продолжают выживать даже в самых тяжелых условиях.

Их устойчивость нельзя просто объяснить искусственным маркетмейкингом или случайными отскоками. Внимательное изучение их траекторий показывает разные причины.

Эти проекты больше не полагаются только на расплывчатые видения или техническую сложность. Скорее, у них есть общая черта: они используют решения, основанные на реальности, для решения ключевых рыночных проблем. Их подход обычно соответствует трем направлениям:

1. Решают ли они текущие проблемы рынка?
2. Готовы ли они к практическому применению в ближайшее время?
3. Строят ли они инфраструктуру, на которой будет базироваться долгосрочная индустрия?

В конечном итоге, способность решать реальные задачи на практике остается самым сильным фундаментом.

2. Три направления рыночного выбора

Проекты, способные ответить на вышеуказанные вопросы, выжили. Их подход — 1) четко определить рыночные проблемы; 2) предложить практические решения, соответствующие конкретному моменту времени.

2.1. Hyperliquid: решение мгновенных торговых трений

Централизованные биржи традиционно считаются ответственными посредниками. Однако на практике, когда возникают проблемы, они зачастую не могут совпадать с интересами инвесторов. Децентрализованные биржи появились как альтернатива, но плохой пользовательский опыт и низкая производительность отпугивают многих инвесторов.

В этом контексте Hyperliquid внедрил концепцию децентрализованных перпетуа́льных контрактов (perp DEX). Через механизм HLP он переносит важные функции централизованных бирж — высокий кредитный рычаг, быструю исполнение и стабильную ликвидность — в блокчейн-среду.

Ранний объем торгов частично обусловлен спросом на раздачу токенов $HYPE. Однако постоянное участие после раздачи показывает удовлетворенность пользователей работой платформы.

В конечном итоге, устойчивость Hyperliquid обусловлена решением одной постоянной актуальной проблемы — недовольством централизованными биржами.

2.2. Canton Network: подготовка к эпохе институциональных финансов

Canton предлагает решение, ориентированное на ближайшее будущее. По мере роста интереса к реальным активам (RWA), институциональные участники начинают рассматривать блокчейн как инфраструктуру для финансов, а не как публичную сеть. В таких условиях им нужна не полная прозрачность данных, а возможность выбора конфиденциальности и соответствия регуляциям.

Canton Network возникла как ответ. Используя DAML, Canton обеспечивает настраиваемое раскрытие данных для каждого участника.

Это позволяет институтам делиться информацией только в необходимом объеме, сохраняя при этом конфиденциальность сделок. Canton не навязывает дизайн, основанный на поставщиках услуг, а строит инфраструктуру, отвечающую потребностям институтов.

Еще один важный аспект — Canton с самого начала ориентировался на реальное развертывание для расширения своей экосистемы и получил поддержку ранних партнерств с финансовыми институтами.

Особенно важно, что сотрудничество с DTCC — крупнейшим клиринговым центром, обрабатывающим около 3,7 триллионов долларов транзакций ежегодно — демонстрирует практическую реализуемость подхода Canton Network.

В конечном итоге, Canton Network предлагает структурное решение, которое одновременно отвечает трем требованиям: защите конфиденциальности, соблюдению регуляций и интеграции с существующей финансовой системой.

2.3. Kite AI: создание будущей экономики ИИ

В отличие от первых двух примеров, Kite AI пока обладает ограниченной практической применимостью. Однако с точки зрения будущего, где агенты ИИ выступают в роли экономических субъектов, его структура вызывает интерес.

В Web2 и Web3 широко признается, что агенты ИИ станут важной частью будущей экономики. Мало кто сомневается, что ИИ-агенты будут управлять бронированием отелей или покупкой товаров.

Однако для этого будущего необходима инфраструктура, позволяющая ИИ-агентам самостоятельно инициировать и выполнять платежи. Текущие системы транзакций построены вокруг переводов между людьми и эффективной работы участников-человеков.

Чтобы ИИ-агенты могли функционировать как самостоятельные экономические субъекты, нужны новые механизмы — верификация личности и автоматизированные платежные системы.

Kite AI работает над созданием такой инфраструктуры. В ее ядро входят «протоколы паспортов» для идентификации агентов и механизмы автоматических платежей через протокол x402.

Видение Kite AI пока невозможно реализовать в полном масштабе, поскольку будущее, к которому оно стремится, еще не наступило.

Тем не менее, реалистичность проекта основана на более широкой предпосылке: когда это будущее настанет, разработанные им технологии станут необходимыми. Такая согласованность с ожидаемым развитием придает проекту структурную надежность, несмотря на ограниченность текущего применения.

3. Три ключевых вопроса оценки практической реализуемости

Несмотря на разные временные рамки этих проектов, их объединяет одно — реальность в мире.

Оценка одного и того же проекта часто вызывает разногласия: одни считают, что он решает реальные проблемы, другие — что его слишком раздувают. Чтобы сократить разрыв в интерпретациях, необходимо задать хотя бы три ключевых вопроса:

1. Что он решает? Реальна ли проблема, на которую нацелен проект, и есть ли спрос на решение?
2. Как он решает? Структура решения логична и реализуема?
3. Кто реализует? Есть ли у команды ресурсы и способности превратить видение в реальность?

Поскольку большинство проектов продвигают оптимистичные нарративы о будущем, правильные ответы на эти вопросы требуют времени и усилий. Фильтрация вводящей в заблуждение или неполной информации — не простая задача. Проекты, которые не смогут уверенно ответить на эти вопросы, могут показать краткосрочный рост цен, но при следующем спаде исчезнут.

Текущий рынок криптовалют явно не благоприятствует. Но это не означает, что все закончено. Новые эксперименты продолжаются, и задача — понять, что на самом деле стоит за этими усилиями.

Самое важное сейчас — реализм.