Стратегические запасы биткоинов США могут сократиться почти на 30% всего за один юридический акт, даже если правительство не продаст ни одного BTC.
В прошлом году президент Дональд Трамп подписал указ о создании Стратегического резерва биткоинов (Strategic Bitcoin Reserve – SBR). Указ требует от Минфина США объединить все BTC, находящиеся под контролем правительства, на одном счёте резерва и обещает не продавать эти активы.
Однако цифры о размере резерва могут преувеличивать реальное количество BTC, которое правительство действительно может считать долгосрочным стратегическим активом.
По данным Bitcoin Treasuries, правительство США контролирует около 328 372 BTC, что делает его крупнейшим государственным держателем BTC в мире. При цене около 65 842 USD за BTC эта сумма составляет примерно 21,6 миллиарда долларов.
Однако проблема в том, что значительная часть этих BTC — это изъятые активы, а не полностью «чистые» активы, полностью принадлежащие правительству как стратегические.
Указ позволяет управлять активами по решению суда, а также предусматривает исключения для активов, которые должны быть возвращены пострадавшим, если их можно подтвердить в рамках уголовных дел.
Эти исключения особенно важны, поскольку около 94 643 BTC — почти 30% государственных запасов — связаны с хакерской атакой на Bitfinex 2016 года.
Если эти BTC будут возвращены по механизму компенсации, объём резерва автоматически снизится примерно до 234 000 BTC.
Биткоинский казначейский счет США (Источник: Bitcoin Treasuries)## Размер резерва — реальность, но право собственности остаётся под вопросом
Стратегический резерв биткоинов обычно рассматривается как «чистый» баланс национальных активов. На практике, это структура, сочетающая юридические и бухгалтерские аспекты.
Часть BTC уже прошла процедуру изъятия и явно находится под контролем США. Однако другая часть всё ещё связана с уголовными делами, требованиями о возмещении или судебными процедурами, которые могут затянуться на годы.
Примером является 94 643 BTC, связанные с Bitfinex. Эти активы хранятся под контролем правительства и учитываются рынком как часть общего резерва.
Однако, если суд решит, что активы должны быть возвращены пострадавшим, то на практике они никогда не были долгосрочным стратегическим активом.
Это показывает, что обе стороны могут недооценивать суть вопроса.
Оптимисты могут переоценивать устойчивость резерва, если считать все BTC под контролем правительства вечно стратегическими активами. Пессимисты, в свою очередь, могут преувеличивать влияние на рынок, если рассматривать возврат как «продажу» со стороны правительства.
Эта юридическая разница существенно влияет на цену, рыночное настроение и интерпретацию роли SBR инвесторами.
Почему BTC с Bitfinex всё ещё «заморожены»
Хак Bitfinex в августе 2016 года привёл к краже 119 754 BTC — одному из крупнейших в истории криптовалютных краж.
В феврале 2022 года американские власти конфисковали около 94 643 BTC, связанных с этим инцидентом, что привлекло внимание как по масштабу, так и по времени.
Следующий вопрос — механизм компенсации.
В январе 2025 года прокуратура предложит федеральному суду разрешить возврат активов Bitfinex в виде «in-kind restitution» — то есть возврата BTC напрямую, без продажи и обмена на доллары.
Эта разница важна для структуры рынка.
Если правительство продаст или выставит активы на аукцион, рынок увидит явное событие предложения с конкретным масштабом и временем. В противном случае, возврат BTC передаст решение получателю — это может быть сама Bitfinex, старые пользователи или оба варианта, в зависимости от окончательного решения.
Согласно процедуре изъятия активов в США, третьи лица могут подать заявку в рамках вспомогательной процедуры. В случае с Bitfinex именно это и является ключевым спором.
Некоторые клиенты считают, что украденные активы — их личная собственность. В то время как Bitfinex утверждает, что они — последняя сторона, понёсшая экономический ущерб, после распределения убытков и компенсаций через внутренние механизмы.
Результат этого дела может создать прецедент для будущих случаев компенсации при взломах бирж.
Пока суд не вынесет решение или стороны не достигнут соглашения, BTC остаются «замороженными» в реальности, хотя на блокчейне они выглядят как активы, находящиеся в обороте.
LEO становится «инструментом оценки» судебных решений
Пока юридический процесс идёт медленно, рынок ищет способ оценки результата через токен UNUS SED LEO (LEO) — токен биржи Bitfinex и iFinex.
Bitfinex заявил, что при возврате BTC они используют 80% чистой стоимости для выкупа и сжигания LEO в течение 18 месяцев, включая OTC-сделки, такие как обмен BTC на LEO.
*Премия LEO (Источник: Vetle Lunde)*Это превращает решение федерального суда в механизм масштабного выкупа, позволяя рынку спекулировать на временных рамках до официального решения.
По модели Ветле Лунде, руководителя исследовательского отдела K33 Research, у LEO есть два основных ценовых драйвера: программа выкупа за счёт доходов от торгов и ожидания сжигания токенов из-за возврата BTC.
При предположении, что около 95 000 BTC будут возвращены, 80% — примерно 75 000 BTC, что по текущему курсу составляет около 5 миллиардов долларов. В то время как программа выкупа за счёт доходов — около 125 миллионов долларов.
Данные CoinMarketCap показывают, что капитализация LEO составляет около 8 миллиардов долларов, а суточный объём торгов — около 7,1 миллиона долларов, что говорит о низкой ликвидности и высокой чувствительности к ценовым колебаниям.
Сейчас LEO торгуется с премией примерно 60% относительно оценочной справедливой стоимости, что является максимальным уровнем с момента сильного роста после объявления о конфискации в 2022 году. Низкая ликвидность и концентрация владения могут позволить небольшой группе инвесторов оказывать значительное влияние на цену.
Поэтому рынок, возможно, заранее «учитывает» передачу активов или просто следует за импульсом, несмотря на снижение внутренней стоимости.
Заголовки могут быть более шокирующими, чем реальный поток BTC
Макроэкономическая ситуация в начале 2026 года показывает, что Bitcoin торгуется в среде «риска-оф». ETF-фонды на биткоин-спотовых рынках за последние пять недель выводили более 4,5 миллиарда долларов капитала.
В такой чувствительной к поставкам среде заголовок вроде «США переводит 95 000 BTC» наверняка вызовет шок.
Однако, если активы покинут юрисдикцию правительства, это будет скорее компенсация, а не продажа. А если Bitfinex выполнит план по выкупу и сжиганию токенов, поток BTC будет распределяться постепенно, а не массово.
По предварительным оценкам, 75 000 BTC за 18 месяцев — примерно 139 BTC в день, что незначительно по сравнению с давлением на долгосрочных держателей и выводами ETF за последние 5 месяцев.
Следовательно, основной эффект может исходить скорее от интерпретации СМИ, чем от реального предложения.
SBR — это не только хранилище цифровых активов, но и политический и рыночный сигнал. Образ «Майкрософт потерял 30% биткоинов» может вызвать сильные колебания, так как легко вызывает эмоции и подходит для коротких заголовков.
Однако, с юридической точки зрения, если BTC с Bitfinex покинут контроль правительства, США не отказываются от политики резервов. Напротив, они соблюдают принципы верховенства закона — это закреплено в рамках создания Стратегического резерва биткоинов.
