CryptoQuant сообщает о сжатии CME Basis, заявляет, что дно биткоина не сформировано

Сжатие базы CME и снижение открытого интереса на 47% сигнализируют о снижении рычага, но ясного дна капитуляции пока не сформировано.

Признаки напряжения на рынке деривативов Bitcoin накапливаются. Охлаждение спроса на фьючерсные позиции и резкое снижение открытого интереса свидетельствуют о продолжающемся снижении рычага. CryptoQuant отмечает, что текущие условия еще не напоминают дно прошлых циклов.

Базис фьючерсов BTC сокращается, а кривая CME сигнализирует о снижении аппетита к риску

Данные CryptoQuant показывают сжатие базы фьючерсов Bitcoin на CME. По сравнению с концом 2025 года и годом ранее, премии по различным срокам сократились. Самое резкое снижение наблюдается у контрактов с более дальним сроком. В результате трейдеры менее готовы платить дополнительные суммы за будущие позиции по Bitcoin.

Такое сжатие отражает охлаждение спроса на заемные длинные позиции. Когда уверенность сильна, фьючерсы обычно торгуются с более широкой премией к спотовой цене. Однако сейчас эта премия сокращается. Настроения на рынке по поводу риска смягчаются, что свидетельствует о более осторожном подходе.

В то же время кривая фьючерсов остается восходящей, и это важно. В прошлых низах медвежьего рынка кривая превращалась в бэквардацию. В декабре 2018 и декабре 2022 годов фьючерсы торговались ниже спотовых цен, поскольку стресс усиливался и принудительные продажи достигали пика.

Между тем, наклон кривой с 2025 года снижается. Аналогичные паттерны наблюдались перед медвежьими фазами 2019 и 2022 годов. Однако структура еще не стала отрицательной. Это говорит о том, что позиции постепенно распродаются, а не рушатся под давлением.

Открытый интерес CME падает на 47%, углубляя снижение рычага

Данные по фьючерсам CME показывают значительное снижение рычага. Открытый интерес на Чикагской товарной бирже снизился почти на 47% от своих пиковых значений. Заметим, что подобное снижение происходило и во время спада 2022 года. Такое падение указывает на широкое сокращение спекулятивных позиций.

Меньший открытый интерес обычно связан с ликвидациями, закрытием позиций и снижением спроса на хеджирование. Другими словами, трейдеры уменьшают риск. Несмотря на это сокращение, отсутствие бэквардации говорит о том, что процесс еще не завершен.

Исторически, истинные циклические минимумы часто совпадают с экстремальным страхом и вынужденными выходами. Кроме того, недавние отскоки с трудом набирают силу, а продавцы остаются вблизи зон сопротивления. Без резкого роста стрессовых индикаторов ралли могут оставаться ограниченными.

Таким образом, сжатие базы и сокращение открытого интереса сигнализируют о среднесрединной медвежьей фазе. Условия выглядят слабее, чем во времена расширения, но менее серьезными, чем полная капитуляция. В целом, структура рынка, похоже, корректируется, а не рушится.

CryptoQuant делает вывод, что перезагрузка все еще продолжается. Охлаждение рычага и сужение премий указывают на то, что процесс еще не завершен. Прошлые циклы показывают, что устойчивое дно формируется, когда кривая фьючерсов инвертируется, а спекулятивные позиции резко падают.