Исследовательский отчет MT Capital: новые конкуренты Chainflip на нативном рынке кроссчейн-бирж

Автор: Северин, МТ Капитал

ТЛ; ДОКТОР

Chainflip обеспечивает встроенную межцепочечную конвертацию значений с более высокой степенью децентрализации, безопасности и компонуемости.

$FLIP токены останутся инфляционными в ближайшей перспективе, и мы не ожидаем, что сжигания обратного выкупа токенов от объема торгов будут достаточными, чтобы вызвать дефляцию $FLIP в краткосрочной перспективе.

Chainflip имеет лучший опыт работы с продуктом и дизайн, чем Thorchain, но сам Thorchain имеет преимущества первопроходца, такие как высокая видимость на рынке и доля рынка. Поэтому мы прогнозируем, что в краткосрочной перспективе Chainflip будет сложно полностью заменить Thorchain.

Рыночная капитализация Chainflip составляет около 90 миллионов, а рыночная капитализация — около 460 миллионов. Рыночная капитализация Thorchain составляет 2,1 миллиарда, а рыночная капитализация — 3 миллиарда. С точки зрения сопоставимой оценки, $FLIP все еще есть пространство для воображения, близкое к 8x. Тем не менее, рыночная капитализация Thorchain поддерживается общим объемом торгов в 68B и недавним среднесуточным объемом торгов в 100M+, в то время как Chainflip еще не сгенерировал ни одной транзакции.

Мы останемся осторожно оптимистичными в отношении будущего $FLIP в целом и будем уделять особое внимание тому, может ли программа поощрения за недавний запуск основной сети Chainflip привести к значительному увеличению объема торгов.

Chainflip: децентрализованная кроссчейн-сеть ликвидности

Нативная межсетевая конвертация значений

В отличие от кроссчейн-решений, в которых используются обернутые активы или необходимо чеканить/сжигать активы в промежуточном процессе, Chainflip предпочитает использовать собственный подход к преобразованию стоимости между цепочками.

Это означает, что в каждой цепочке, поддерживаемой Chainflip, существует пул ликвидных нативных активов, тем самым формируя общий расчетный слой между цепочками для удовлетворения потребностей пользователей в межсетевой конвертации активов. Преимущества конвертации ценности между нативными цепочками заключаются в следующем:

Конвертация значений не зависит ни от цепочки, ни от кошелька, и Chainflip поддерживает пользователей использовать обычные кошельки для конвертации стоимости в любой цепочке.

Конвертация стоимости не включает в себя какие-либо упакованные активы, синтетические активы и другие активы, и пользователям нужно только отправить обычную транзакцию для обмена, и пользователи не столкнутся с какими-либо другими рисками активов после завершения обмена.

Chainflip не требует дополнительного ончейн-развертывания или выполнения других протоколов, обладает более высокой совместимостью и универсальностью, а также помещает как можно больше вычислений вне сети, чтобы снизить потребление газа для пользователей.

Собственный метод преобразования межсетевой ценности Chainflip может снизить порог работы для пользователей, снизить подверженность пользователей риску и обеспечить пользователям лучший пользовательский опыт.

Источник изображения: Momentum Capital

Децентрализация

Еще одним преимуществом Chainflip перед другими решениями является более высокая степень децентрализации. Сеть валидаторов Chainflip состоит из 150 валидаторов. Валидаторы будут поддерживать безопасность сети, участвовать в консенсусе, прислушиваться к внешним ончейн-событиям и совместно контролировать средства системы. Процесс становления валидатором также не требует разрешения, и пользователям нужно только внести достаточное количество $FLIP и выиграть аукцион, чтобы стать одним из них. В основе идеи Chainflip лежит использование MPC (Multi-Party Computation) и, в частности, TSS (Threshold Signature Scheme) для создания агрегированных ключей, хранящихся в сети из 150 валидаторов. Все операции и изменения состояния в Chainflip должны быть подтверждены более чем 2/3 консенсуса узла для обеспечения более высокой безопасности. По сравнению с кроссчейн-обменом ценностями централизованных бирж и некоторыми кроссчейн-мостами с высокой степенью централизации, пользователям не нужно беспокоиться о злом риске централизованных бирж и злом риске централизованных серверов кроссчейн-моста. Chainflip позволяет избежать единых точек отказа и риска злоупотребления служебным положением для одного узла за счет более высокой степени децентрализации, тем самым значительно повышая безопасность системы в целом.

Источник изображения: Momentum Capital

JIT AMM

Процесс вычисления межцепочечного преобразования значений завершается Just In Time AMM (JIT AMM) в цепочке состояний, построенной Chainflip на основе Substrate. JIT-AMM построены на основе Uni V3, но вместо серии наборов смарт-контрактов в разных цепочках, JIT-AMM выполняют только виртуальные вычисления в цепочках состояний для преобразования значений. Это означает, что бухгалтерские и вычислительные функции Chainflip удалены и завершены в цепочке состояний, в то время как базовое урегулирование полагается на хранилища, созданные Chainflip в каждой цепочке. Этот рабочий процесс значительно упрощает операционную сложность выполнения расчетов по межцепочечному обмену ценностями, бухгалтерского учета и расчетов в разных цепочках, эффективно снижая затраты на газ для пользователей. Кроме того, цепочка состояний Chainflip также может поддерживать больше требований к настройке JIT-AMM. Например, Chainflip поддерживает провайдеров ликвидности для своевременного и динамичного обновления входящих котировок ордеров, предотвращая упреждающую торговлю ботами MEV в условиях конкуренции с поставщиками ликвидности, повышая эффективность использования капитала провайдерами ликвидности и позволяя пользователям получать лучшие рыночные цены с меньшим проскальзыванием.

Источник изображения: Momentum Capital

Компонуемость

По сравнению с существующими кроссчейн-мостами, Chainflip также имеет лучшую компонуемость. Разработчики могут легко интегрировать функциональность нативного межцепочечного обмена ценностями Chainflip в существующие протоколы или продукты с помощью Chainflip SDK. Точно так же, как функциональность Swap Uniswap широко интегрирована с вариантами использования DeFi, более высокая компонуемость принесет больше вариантов использования в Chainflip. С появлением высококомпонуемых вариантов использования, представленных полноцепочечными играми, когда кубики Lego на прикладном уровне складываются друг на друга, это также будет стимулировать спрос пользователей на ликвидность базовых активов между несколькими цепочками. Однако текущая ситуация такова, что разрыв ликвидности между L1 и L2 становится все более серьезным, и обмен ценностями между нативными цепочками, представленными Chainflip, может стать незаменимой встроенной функцией мультичейн-проектов.

Предыстория команды

Команда Chainflip состоит из 26 опытных талантов со всего мира. Саймон Харман является основателем и генеральным директором Chainflip, а также членом совета директоров Oxen Foundation. До прихода в Chainflip Саймон руководил продуктами для тимбилдинга, включая Session, приложение для обмена сообщениями, основанное на протоколе Signal. Мартин, технический директор, ранее был основателем Coiant Labs, а также техническим директором и директором по маркетингу Finea. Команда Chainfllip имеет богатый криптографический опыт, и почти 60% персонала являются разработчиками, а общий состав команды относительно качественный.

Модель токеномики

23 ноября 2023 года компания Chainflip объявила о запуске основной сети и выпуске токенов $FLIP. $FLIP мгновенно стал хитом на рынке и в настоящее время торгуется на уровне около 5 долларов, что близко к увеличению в 2,7 раза по сравнению с ICO за 1,83 доллара.

$FLIP — это нативный токен Chainflip ERC-20 с первоначальным предложением 90 млн токенов, который следует динамической модели предложения токенов. В настоящее время Chainflip ожидает, что годовая инфляция токенов в размере 8% будет стимулировать валидаторов. Кроме того, комиссии за транзакции Chainflip также будут выкупаться и $FLIP сжигаться, что позволит $FLIP находиться в дефляционном состоянии. Расширение возможностей токена $FLIP в основном отражается в том факте, что он используется для проверки стейкинга и захвата стоимости протокола.

Источник изображения: Momentum Capital

Верификация стейкинга FLIP

Как и в большинстве сетей валидации, поскольку 150 узлов Chainflip будут контролировать все средства и операции системы, узлы должны поставить полную сумму $FLIP в качестве штрафа за косую черту, чтобы не допустить совершения узлами зла. $FLIP Чем больше узлов в стейкинге, тем выше шанс стать авторитетным валидатором и, таким образом, получить дополнительные вознаграждения за валидацию.

В настоящее время ожидается, что вознаграждение в размере 7% годовых токенов будет разделено поровну между авторитетными валидаторами. Обычные резервные валидаторы также будут распределять ежегодное вознаграждение в размере 1% токенов в соответствии с долей $FLIP в стейкинге. Поэтому нетрудно обнаружить, что количество стейкинга в **$FLIP существенно повлияет на вознаграждение валидатора за валидацию, что усилит спрос ноды на хранение и стейкинг токенов $FLIP. **Chainflip также ожидает, что ставка залога $FLIP составит 37%-66% от общего предложения, а большой стейкинг токенов способствует поддержанию стабильности цены токена и снижению давления рыночных продаж.

Источник изображения: Momentum Capital

Захват значения FLIP

За каждый обмен токенов, совершенный через Chainflip, Chainflip взимает комиссию в размере 0,1%. Эта плата будет взиматься в виде USDC и будет использоваться для покупки $FLIP. Купленные токены $FLIP будут сожжены напрямую. Точно так же плата за газ в государственной цепочке также используется для покупки $FLIP и сжигания. Chainflip стремится сделать так, чтобы ценность, генерируемая протоколом, динамически отражалась в цене $FLIP с помощью механизма обратного выкупа и сжигания токенов, возвращая держателям $FLIP и повышая способность $FLIP собирать ценность. Конечно, поскольку $FLIP сама по себе имеет инфляцию токенов, Chainflip также необходимо получить достаточный ежедневный объем торгов для сжигания обратного выкупа токенов, чтобы поднять цену $FLIP.

Ожидания на будущее

Целевой рынок

С последовательным запуском большого количества L1 и L2 проблема фрагментации ликвидности между цепочками становится все более серьезной. По данным DeFiLlama, всего насчитывается 71 цепочка с TVL более 10M. Рост роллапов как сервисов и цепочек приложений еще больше усугубит проблему фрагментации ликвидности. Традиционные кроссчейн-мосты с частыми проблемами взлома больше не являются первым выбором для пользователей для решения кроссчейн-ликвидности, а нативные схемы обмена токенами между цепочками, представленные Thorchain и Chainflip, могут стать мейнстримом. В настоящее время совокупная стоимость кроссчейн-моста составляет около 12B, в то время как TVL Thorchain составляет всего около 300 миллионов, а нативная схема обмена токенов между токенами по-прежнему имеет рыночное пространство в десятки раз.

против Торчейна

В целом, позиционирование Chainflip на рынке похоже на позиционирование Thorchain, но есть некоторые различия в опыте продукта и дизайне продукта:

1. Взаимодействие с продуктом: Thorchain требует отдельного многоцепочечного кошелька, в то время как Chainflip для использования нужен только обычный кошелек в сети, что делает пользовательский опыт более удобным. Конечно, Thorchain в настоящее время также совместим с основными кошельками, чтобы постепенно преодолеть разрыв в опыте работы с кошельками.
2. Степень децентрализации: Thorchain в настоящее время имеет в общей сложности 104 узла для поддержания безопасности ончейн-хранилища, в то время как децентрализованная сеть верификации Chainflip состоит из 150 узлов. С точки зрения количества узлов, Chainflip будет иметь относительно более высокую степень децентрализации, но очевидного разрыва между ними нет.
3. Дизайн продукта: формирование пула Thorchain и своп токенов полагаются на RUNE доллара США в качестве посредника, в то время как Chainflip не полагается на конкретный токен. В результате пул и процесс обмена токенов Chainflip не подвержен риску, связанному с конкретным токеном, и является относительно более безопасным.

Источник изображения: Momentum Capital

Подводя итог, можно сказать, что текущий пользовательский опыт, децентрализация и безопасность Chainflip будут немного лучше, чем у Thorchain, но собственное преимущество Thorchain как первопроходца, видимость на рынке и доля рынка также являются его важными конкурентными преимуществами. Поэтому мы прогнозируем, что в краткосрочной перспективе Chainflip будет сложно полностью заменить Thorchain. Более вероятно, что Chainflip продолжит размывать рыночную долю кроссчейн-мостов вместе с Thorchain, как заявили представители Thorchain.

Источник изображения: Momentum Capital

В настоящее время рыночная капитализация Chainflip составляет около 90 миллионов, а рыночная капитализация — около 460 миллионов. Рыночная капитализация Thorchain составляет 2,1 миллиарда, а рыночная капитализация — 3 миллиарда. С точки зрения сопоставимой оценки, $FLIP все еще есть пространство для воображения, близкое к 8x. Тем не менее, рыночная капитализация Thorchain поддерживается общим объемом торгов в 68B и недавним среднесуточным объемом торгов в 100M+, в то время как Chainflip еще не сгенерировал ни одной транзакции. Поэтому мы будем сохранять лишь осторожный бычий настрой в отношении будущего $FLIP в целом и будем уделять особое внимание тому, может ли недавний план стимулирования запуска основной сети Chainflip привести к значительному увеличению объема торгов.

Источник: Голден Финанс