Фонд Stable Growth Fund по погашению (Debond) резко вырос в первом квартале: убыток составил 21,57 млрд юаней при увеличении на 4 млрд юаней

Расторжение и рост стабильного смешанного фонда (德邦稳盈增长) выпустило свой отчет за первый квартал 2026 года 21 апреля, раскрыв быстрый рост активов наряду со значительными инвестиционными убытками. Активы фонда под управлением достигли 50,42 млрд юаней к концу квартала, увеличившись на 4 млрд юаней по сравнению с 10,11 млрд юаней на конец 2025 года, что соответствует квартальному приросту примерно на 40 млрд юаней.

Несмотря на расширение, показатели фонда отставали от бенчмарка. На конец квартала чистая стоимость паев классов A и C составила соответственно 0,9727 юаня и 0,9592 юаня, а квартальная доходность — -2,38% и -2,50%, что хуже, чем доходность бенчмарка -1,50%. Фонд за квартал сообщил о совокупном убытке 21,57 млрд юаней по двум классам паев.

Деятельность по подпискам и погашениям

В течение Q1 фонд столкнулся с существенными потоками капитала. Паи класса A получили 7,09 млрд паев по подпискам, тогда как паи класса C — 218,09 млрд паев, приобретенных по подписке, в сумме 225,17 млрд паев по новым подпискам. Одновременно объем погашений достиг 182,93 млрд паев — 4,81 млрд паев по классу A и 178,12 млрд паев по классу C. Чистые новые подписки за квартал составили 42,25 млрд паев.

Сочетание крупных притоков капитала, за которыми последовали значительные оттоки, а также отрицательные доходности по чистой стоимости означало, что многие инвесторы столкнулись с «бумажными» убытками в течение квартала.

Регуляторный контекст

Активность фонда происходила на фоне регуляторной проверки крупных практик подписки. В январе 2026 года Комиссия по ценным бумагам Китая выпустила уведомление о мониторинге в отношении объемов подписок одной фондовой компании в течение одного дня, превышающих 10 млрд юаней. В уведомлении было указано, что фондовая компания организовывала маркетинговое сотрудничество с интернет-инфлюенсерами, не имеющими продаж фондов и квалификации в отрасли, выплачивая существенные рекламные сборы, чтобы побуждать инвесторов покупать продукты через скоординированные объявления о крупных покупках. Регулятор пришел к выводу, что такая практика побуждает инвесторов с несоответствующей склонностью к риску приобретать продукты со средним–высоким уровнем риска. SEC впоследствии распорядился принять корректирующие меры, приостановил принятие компанией новых регистраций публичных фондовых продуктов и привлек к ответственности генерального менеджера, ответственного за комплаенс, а также руководителей департамента интернет-бизнеса.

Структура портфеля и стратегия управляющих

Управляющие фондами Лэй Тао и Лу Ян провели существенные корректировки портфеля в Q1 2026: в топ-10 позиций вошли пять новых компаний. Топ-10 активов фонда на конец квартала были: Zhongkong Technology (688777), Hehelix Information (688615), Kunlun Wanwei (300418), Wangsu Technology (300017), Deepin Technology (300454), Zhuoyi Information (688258), Hand Information (300170), Taxfriend Group (603171), Wondershare (300624) и Haitianruisheng (688787).

Zhongkong Technology, Wangsu Technology и Deepin Technology представляли собой позиции впервые с момента создания фонда. Фонд также выкупил Haitianruisheng, который был ликвидирован во второй половине 2025 года, подняв его в топ-10. Kunlun Wanwei вернулась в топ-10 после более чем годового отсутствия. Управляющие заметно увеличили доли в Hehelix Information, Zhuoyi Information, Hand Information, Taxfriend Group и Wondershare, демонстрируя концентрированную позицию в секторе прикладных ИИ-технологий.

Инвестиционная тезисная база управляющих фондом

В квартальном отчете Лэй Тао и Лу Ян изложили логику инвестирования. Они отметили, что прикладные ИИ-технологии стали фокусом рынка в начале 2026 года на фоне плотных катализаторов, после чего последовали устойчивая слабость рынка и волатильность. Несмотря на давление рынка, они наблюдали продолжающийся прогресс в возможностях больших языковых моделей и появление Agent-продуктов, таких как OpenClaw, которые начали набирать обороты.

«Мы считаем, что интеллектуальные агенты уже приняли первоначальную форму, и эра прикладных ИИ-технологий постепенно открывается», — заявили управляющие.

Они выделили три ключевых фактора: снижение вычислительных затрат, улучшение возможностей моделей и все более зрелые продукты, основанные на сценариях. Управляющие отметили смену рыночного нарратива с «потребления большой модели» и теорий «победитель забирает всё» на перспективы «создания богатства за счет прикладных ИИ-технологий» и «роста прикладных ИИ-технологий в Китае».

Относительно будущих перспектив Лэй Тао и Лу Ян прогнозировали, что в 2026 году будет продолжаться развитие моделей ИИ: базовые модели будут закрывать как индивидуальные, так и корпоративные требования. В мультимодальных возможностях они ожидали прогресс в сторону «world models», которые смогут понимать физические правила и генерировать новые возможности.

«Мы по-прежнему оптимистичны в отношении прикладных ИИ-технологий как устойчивого отраслевого тренда», — подчеркнули они. Компании больших языковых моделей стремятся к искусственному общему интеллекту (AGI) и экосистемам AI OS, тогда как компании на уровне приложений, как ожидается, извлекут выгоду из новой эпохи. «Хорошие возможности для бизнеса лежат не в том, являются ли они 2C, 2B или другими бизнес-моделями, а в том, чтобы улавливать подлинные потребности пользователей и решать проблемы клиентов с помощью методов ИИ».

Управляющие также подчеркнули стратегическую ценность данных. Они утверждали, что дефицит данных и характеристики качества стали критически важными «конкурентными рвами» для компаний прикладных ИИ-технологий и для повышения ценности отрасли. «Качественные данные — это топливо для итераций возможностей больших моделей и ключевой актив для компаний прикладных ИИ-технологий, чтобы осуществлять глубокое развертывание сценариев и вести дифференцированную конкуренцию».

В заключение Лэй Тао и Лу Ян отметили: «После длительных исследований мы считаем, что все большее число предпринимательских компаний хорошо позиционировано, чтобы воспользоваться возможностями». Они спрогнозировали, что доходы бизнеса, обусловленные ИИ, будут постепенно расти с 5% от ключевого бизнеса до «сладкого диапазона» 10%-20%, а расширение оценки и реализация результатов будут обеспечивать устойчивый импульс рынку.