Том Ли из Fundstrat: Текущее падение криптовалют — это мини-сброс, а не медвежий рынок

Том Ли, руководитель отдела исследований Fundstrat Global Equities, охарактеризовал недавнее падение на рынке криптовалют как временный «мини-сброс», обусловленный внешними факторами, а не структурной слабостью, согласно его недавнему анализу. В отличие от предыдущих крупных спадов в криптовалюте, это падение происходит без соответствующего обвала на фондовом рынке, что является значительным отклонением от исторического прецедента. Ли утверждает, что рыночная структура остается целой, предполагая, что падение является циклической коррекцией, а не началом устойчивого bear market.

Исторический контекст: Первое падение в криптовалюте без стресса на рынке акций

Ли отметил необычную закономерность в текущем рыночном цикле. Каждое крупное падение в криптовалюте в прошлом сопровождалось существенной слабостью фондового рынка, согласно его анализу. В 2016 году криптовалюта снизилась вместе с падением рынка акций на 20% во время промышленного спада. Спад 2018–2019 годов соответствовал повышению ставок Федеральной резервной системы, которое запустило коррекции по всему рынку. В 2022 году инфляция и агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики одновременно обрушили и фондовый, и криптовалютный рынки. Самое последнее: в 2025 году снижение на 20% на рынке акций было связано с опасениями по поводу тарифной войны. Однако в текущем цикле, по оценке Ли, акции не испытывают сопоставимого напряжения, что создает структурно иные условия для криптовалюты.

Согласно данным Ли, Ethereum снизился примерно на 65% с октября — резкое движение, которое соответствует историческим масштабам коррекций. Отличие заключается в отсутствии сопутствующих потрясений на фондовом рынке.

Драйверы текущего снижения

Ли выделил два ключевых фактора, стоящих за недавней распродажей. Событие по снижению кредитного плеча в криптовалюте 10 октября запустило первоначальную волну продаж, говорится в его анализе. Затем последовало дополнительное понижательное давление, связанное с геополитической напряженностью, в частности с ростом опасений вокруг Ирана, что создало макроэкономическую неопределенность и вынудило осуществить дополнительные ликвидации.

Ли также отметил, что Bitcoin все чаще движется в унисон с акциями технологических компаний и компаний в сфере программного обеспечения и искусственного интеллекта, создавая новый канал корреляции для давления на цены криптовалюты. Когда слабость появляется в технологических акциях, рынки криптовалют теперь ощущают влияние более напрямую, добавляя еще один слой давления продаж к текущей обстановке, по его наблюдению.

Почему это является «мини-сбросом», а не bear market

Охарактеризовка Ли текущего снижения как «мини-сброса» опирается на несколько структурных наблюдений. По его оценке, здесь нет крупного финансового кризиса, нет глубокого рецессивного спада и нет полноценного equity bear market. Вместо этого, согласно его подходу, то, что испытывает рынок, — это сочетание слабости, связанной с циклом, «выброса» кредитного плеча из системы и макроэкономического «шума».

Отсутствие этих индикаторов системного стресса отличает текущую обстановку от предыдущих крипто-зим, которые обычно сопровождались более широкой дисфункцией финансовой системы. Ли утверждал, что это различие оправдывает описание падения как временного и циклического, а не как структурного.

Рыночная структура остается неизменной

Несмотря на резкие коррекции цен на криптовалюту, Ли выразил уверенность, что долгосрочная рыночная структура криптовалюты не была нарушена. После того как влияние снижения кредитного плеча сойдет на нет и макроэкономическая неопределенность уляжется, рынок может стабилизироваться, по его мнению. Эта оценка поддерживает его тезис о том, что текущая фаза представляет собой временный сброс, а не затяжной спад или переход к продолжительному bear market.

Анализ Ли предполагает, что инвесторы должны различать краткосрочную волатильность цен, обусловленную циклами кредитного плеча и геополитическими шоками, с ухудшением фундаментальных показателей рыночной структуры или уровней принятия.

Часто задаваемые вопросы

В: Почему Том Ли называет текущее падение на рынке криптовалют «мини-сбросом», а не bear market?

Согласно анализу Ли, здесь нет крупного финансового кризиса, глубокой рецессии или полноценного equity bear market. Текущее снижение обусловлено событием по снижению кредитного плеча 10 октября и геополитической напряженностью, которые сочетаются с слабостью, связанной с циклом. Ли утверждает, что эти внешние факторы, а не структурный развал рынка, отличают это падение от предыдущих крипто-зим.

В: Чем текущее падение в криптовалюте отличается от прошлых спадов?

По оценке Ли, это первое крупное падение в криптовалюте, которое произошло без соответствующего обвала на фондовом рынке. В 2016, 2018–2019 и 2022 годах падения в криптовалюте сопровождались существенной слабостью рынка акций. В текущем цикле акции не испытывают сопоставимого напряжения, создавая структурно иные условия, в которых слабость криптовалюты является изолированной, а не системной.

В: Какие факторы запустили недавнюю распродажу на рынках криптовалют?

По словам Ли, событие по снижению кредитного плеча в криптовалюте 10 октября вызвало первоначальную распродажу, а затем к ней добавилось дополнительное давление со стороны геополитической напряженности вокруг Ирана. Ли также отметил, что растущая корреляция Bitcoin с акциями компаний из сферы программного обеспечения и искусственного интеллекта создала новый канал для ценового давления, когда ослабевают технологические акции.