Mosaic ATS запускает модель торгов на основе совместимости для акций США

Mosaic Platforms запустила Mosaic ATS — новую альтернативную торговую систему для акций США, построенную вокруг модели взаимодействия, основанной на совместимости. Она использует проприетарный фреймворк под названием MERIT, чтобы определять, как контрагенты сопоставляются, а не полагаться только на ценовой и временной приоритет. Платформа оценивает торговое поведение и контекст рабочего процесса, чтобы влиять на взаимодействие заявок, отражая продолжающиеся отраслевые усилия по улучшению результатов исполнения сверх первоначального сопоставления сделки. Система уже запущена и доступна брокерам-дилерам.

Сдвиг от сопоставления к результатам после сделки

Модель Mosaic ATS фокусируется на том, что происходит после исполнения сделок — на область, которая привлекла внимание, поскольку участники рынка изучают такие факторы, как неблагоприятный отбор, утечка информации и качество исполнения с течением времени. Традиционные площадки приоритизируют сопоставление заявок на основе цены и доступности, но не учитывают влияние этих сопоставлений на последующие движения цен или торговые результаты. Mosaic заявила, что ее система предназначена для включения этих соображений непосредственно в процесс сопоставления.

Джон Косенца (John Cosenza), сопредседатель (Co-Chief Executive Officer) Mosaic Platforms, заявил: “Центры исполнения были спроектированы так, чтобы оптимизировать именно сопоставление — но торговые результаты живут в минутах и часах, которые следуют дальше. Этот разрыв между дизайном системы и торговым замыслом — не столь тривиальная рыночная слепая зона. А по мере того, как более качественная ликвидность все чаще интернализуется за пределами более широкого рынка, растущие уровни исчерпания (exhaust) усиливают эту проблему. Отрасль проделала большую работу по улучшению markouts по детским заявкам и стабильности котировок, что мы рассматриваем как стартовую точку для решения более ценных проблем, связанных с родительскими заявками. Наша миссия — отбирать более качественные взаимодействия при минимальном следе для более широкого рынка.”

Упоминание интернализации и рыночного воздействия указывает на структурные изменения на рынках акций, где растущая доля ликвидности обрабатывается вне биржи, что влияет на то, как сделки воздействуют на формирование цены.

Система MERIT и скоринг совместимости

Mosaic ATS сегментирует участников на две категории: инвесторов и поставщиков риска. Система MERIT оценивает совместимость между этими контрагентами, анализируя, как торговая активность влияет на них, с целью уменьшить негативные последствия, такие как ценовое проскальзывание или сигнальные эффекты. Заявки сопоставляются на основе этой меры совместимости, а не исключительно по приоритету цена-время, создавая более избирательный процесс сопоставления, где взаимодействия фильтруются в соответствии с ожидаемым качеством исполнения.

Джо Уолд (Joe Wald), сопредседатель (Co-Chief Executive Officer) Mosaic Platforms, прокомментировал: “Модели сопоставления оптимизируют наличие цены и времени — не принимая во внимание то, что происходит дальше. MERIT меняет это и позволяет инвесторам и поставщикам риска разделять значимую ценность, создавая двусторонние сетевые эффекты и усиливая выгоды за счет компаундирования результатов. Мы считаем, что это представляет собой следующую эволюцию для центров исполнения.”

Введение модели, основанной на скоринге, означает отход от стандартных сопоставительных движков, которые обычно рассматривают все заявки одинаково в пределах одного ценового уровня. MERIT добавляет дополнительный слой, который ранжирует или фильтрует взаимодействия на основе оценки совместимости.

Последствия для рыночной структуры

Запуск Mosaic ATS подчеркивает продолжающиеся эксперименты в рыночной структуре, особенно в областях, связанных с качеством исполнения и сегментацией ликвидности. По мере того как торговые стратегии становятся более сложными, участники уделяют больше внимания тому, как исполняются сделки, а не только тому, были ли они исполнены.

Модели, основанные на совместимости, могут дать преимущества в снижении определенных типов рыночного воздействия, но они также поднимают вопросы о прозрачности и доступе. Критерии, используемые для определения совместимости, могут влиять на то, какие заявки сопоставляются и при каких условиях. Подход также взаимодействует с существующими тенденциями, такими как интернализация и альтернативные торговые системы, которые уже по-разному сегментируют ликвидность. Добавление уровня скоринга может дополнительно различать то, как ликвидность доступна и распределяется между площадками.

Для брокеров-дилеров и институциональных участников эффективность такой модели будет зависеть от того, улучшает ли она результаты исполнения на практике. Внедрение, вероятно, будет зависеть от измеримых улучшений таких показателей, как проскальзывание, качество исполнения (fill quality) и движение цены после сделки.